6月8日，由海南省工業(yè)和信息化廳作為指導(dǎo)單位，上海報業(yè)集團(tuán)|界面新聞主辦，?？趪腋咝聟^(qū)、海口江東新區(qū)管理局作為支持單位，Tribune看臺、華宸資本作為支持企業(yè)的第六屆【資本論壇】在?？谟^瀾湖度假酒店圓滿落幕。華宸資本董事長華海波出席本次論壇，并發(fā)表題為《注冊制下傳統(tǒng)上市公司轉(zhuǎn)型與私募股權(quán)基金相結(jié)合的投資并購策略》的主旨演講。

以下為華海波演講實錄：

感謝組委會給我這次機會，時間過得很快，上一次參加活動還是在云南，今天來到了海南。這次的我演講的話題是《注冊制下傳統(tǒng)上市公司轉(zhuǎn)型與私募股權(quán)基金相結(jié)合的投資并購策略》。其實這個議題沿著程總的話題講的，程總是從二級市場的角度看到注冊制的影響，我們是從一級市場股權(quán)投資的視角看待注冊制對中國上市公司的影響。

剛才程總說了，注冊制對我們資本市場有很多重要的影響，其實很大的影響是上市公司“進(jìn)”和“出”的影響。我們做了一個統(tǒng)計，去年全年中國A股有52家上市公司退市的，那么到今年5月1日共計成功IPO的103家，同時截止5月1日，明確退市的有28家，達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)的57家，這個基本上跟程偉總的統(tǒng)計相吻合。今年還沒過一半，已經(jīng)達(dá)到去年全年的退市數(shù)量。

資本市場像水池一樣，有進(jìn)有出有流動才有更大的意義。這樣就對我們傳統(tǒng)的上市公司就帶來了一個問題，如果不提前做準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型的話，很有可能被市場逐步淘汰，出現(xiàn)業(yè)績不穩(wěn)定、財務(wù)問題逐漸惡化的情況下，有可能資本市場用腳投票，在公司股價1塊錢價格下面徘徊，那么將面臨好不容易上市卻不幸成為退市。

所以從投資并購需求側(cè)角度來看，有動力和動因兩個方面促成上市公司有投資并購的述求：

第一個動力是市值。上市公司都有做大市值的動力，那么對市值的訴求的核心戰(zhàn)略邏輯就是投資并購的策略到底是一年、三年、還是五年的策略。投資并購對市值來說分內(nèi)延式和外延式，內(nèi)延式是對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的提升，外延式是對新的機會和發(fā)展方向，這是對市值發(fā)展最有幫助的一種方式。當(dāng)然如果策略是在一年、三年等段時間內(nèi)提升市值，就將面臨如果并購不是好的資產(chǎn)，或者并購整合能力達(dá)不到一定市場要求的話，五年以后可能是裸泳的狀態(tài)。

第二個就是動因，上市公司的投資并購有做上下游整合的、有做業(yè)務(wù)鏈整合的、有進(jìn)入新領(lǐng)域的，有這樣的動因，還要有這樣的機緣才能真正做起來。

剛才講的是需求側(cè)，有需要也需要有供給才能促成上市公司供給側(cè)的項目跟上市公司需求側(cè)吻合。我們匯總企業(yè)發(fā)展的曲線，產(chǎn)業(yè)發(fā)展是逐漸集中度的過程，從小到大往后再發(fā)展，從集中到寡頭的發(fā)展，發(fā)展過程中有很多企業(yè)會優(yōu)勝劣汰，比如能源汽車的動力電池行業(yè)最多達(dá)到300多家，最有效的供貨的也就前10家，不是前10家很難達(dá)到穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。過程當(dāng)中若干企業(yè)被淘汰或者并購，項目的供給方在整個供給過程當(dāng)中也有一定的曲線，不同的發(fā)展階段，可能需要不同的金融工具與之相匹配、相結(jié)合，實現(xiàn)資本化側(cè)或者企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略之道。在整個供給側(cè)里面資本工具和項目的供給都有不同的訴求體現(xiàn)，初創(chuàng)期的時候一般拿VC或者拿PE，企業(yè)到一定規(guī)模的時候，面臨MBO收購，有時候做LMBO做杠桿型融資收購，如果能獨立IPO就獨立上市了。

供給側(cè)的企業(yè)里面，終極目標(biāo)以上市為目的，當(dāng)然上市也不是終極目的，只是一種融資手段，資本市場上面能實現(xiàn)價值更大化，或者市場影響力更大化，實現(xiàn)企業(yè)的長治久安，如果不能獨立IPO的企業(yè)就將面臨產(chǎn)業(yè)并購了。 

供給側(cè)和需求側(cè)有了，甲方和乙方也就有了，這時候就需要有了丙方——私募機構(gòu)——參與到甲方和乙方之間合作的領(lǐng)域里面來，我們作為私募基金管理結(jié)構(gòu)，自己匯總私募機構(gòu)有如下的獨特優(yōu)勢：

第一個橋梁作用，促成了信息的互通，促進(jìn)良性的溝通。

第二就是中型投資機構(gòu)有專業(yè)的團(tuán)隊，我們團(tuán)隊里面接近20個人，普通的上市公司投資部也就3-5個人，我們20個人立體化的團(tuán)隊，可以給你提供并購過程當(dāng)中多元化的訴求。

第三，私募基金可以共同投資。傳統(tǒng)的投行只是促成交易，我們私募基金不僅促成交易，而且我們是交易方之一，利益完全綁定在一起，我自己投錢，募集資金給你一些杠桿性收購，幫你做收購和并購。

第四，我們私募基金在里面可以給上市公司提供多元化的需求，比如定增股權(quán)激勵上市公司減持都可以，用我們的話說，總有一款適合你，總是可以做到一些很好的契機。

我們舉一個我們團(tuán)隊在2019年科創(chuàng)版推出之前參與操作的一個案例：韋爾股份收購豪威科技。韋爾股份是一家做半導(dǎo)體分銷的公司，是貿(mào)易公司，批發(fā)+零售的半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)，老板很厲害，行業(yè)當(dāng)中佼佼者，本科清華學(xué)圖像處理的，很看中美國的豪。這時我們行業(yè)的杰出校友陳大同先生聯(lián)合清華體系把美國的豪威私有化回來，然后投資并購到韋爾股份里面。

這個是我們大概的結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)了良性的發(fā)展速度，當(dāng)時公司董事長跟我們說，韋爾+豪威，不是1+1大于2的問題，而是1+1要大于5，但實際的效果是1+1大于17，當(dāng)年收購1億的利潤，后來收購后單年17億的利潤。之后，我們實現(xiàn)減持的時候，大概股價接近97塊錢，持股市值達(dá)到42億，基本上一個項目翻了10倍。

最后一分鐘描繪一下華宸，華宸資本是海南走出去的企業(yè)，2014年在海南創(chuàng)立，開始管理海南省工信廳的創(chuàng)業(yè)投資基金，后來從海南輻射到北京，2019年申請了私募牌照，?？诮o了我們金融政策和注冊方面便利的訴求，更期待2025“封關(guān)”以后帶來一些更好政策給我們。目前主要圍繞3-4家上市公司作產(chǎn)業(yè)上下游投資，作產(chǎn)業(yè)并購基金，

確實很榮幸再次參加這樣的活動，很期待明年有活動的時候，明年繼續(xù)參加，繼續(xù)贊助這樣的活動，謝謝大家。

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