12月21日，由上海報(bào)業(yè)集團(tuán)丨界面新聞主辦，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院作為獨(dú)家學(xué)術(shù)支持，商道縱橫、MKT for good、CM公益?zhèn)鞑プ鳛橹С謾C(jī)構(gòu)的第七屆【界面臻善年會(huì)】在上海圓滿(mǎn)落幕。本次年會(huì)以“美麗中國(guó) 美好生活”為主題，聚焦企業(yè)在高質(zhì)量發(fā)展的背景下，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)平衡、綠色可持續(xù)發(fā)展所做出的貢獻(xiàn)，尋找商業(yè)社會(huì)CSR榜樣。
復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院金融與財(cái)務(wù)學(xué)系教授戰(zhàn)昕彤帶來(lái)了主題為《企業(yè)ESG踐行：機(jī)遇與挑戰(zhàn)》的主旨分享。
以下為戰(zhàn)昕彤主旨演講文字實(shí)錄：
戰(zhàn)昕彤：各位嘉賓，現(xiàn)場(chǎng)的各位朋友，大家好，我是來(lái)自復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院金融與財(cái)務(wù)學(xué)系的教授戰(zhàn)昕彤，今天非常開(kāi)心能夠收到界面臻善年會(huì)的邀請(qǐng)，并和大家一起探討企業(yè)在ESG方面的這些踐行可能會(huì)有什么樣的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
正如大家所見(jiàn)，今天蠻遺憾的，不能夠親自來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)和大家共同交流。我跟大家簡(jiǎn)要介紹一下我自己，我是一位學(xué)者，我研究的對(duì)象是金融學(xué)，2012年我從北京大學(xué)光華管理學(xué)院本科畢業(yè)之后就一直在進(jìn)行金融學(xué)的研究，研究的內(nèi)容主要包括企業(yè)社會(huì)責(zé)任和ESG投資，相信這些是大家可能會(huì)稍微熟悉一點(diǎn)的。除此之外，我也對(duì)量化交易策略、金融衍生品的競(jìng)價(jià)、固定收益等等這些金融產(chǎn)品非常感興趣。在加入復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院任職金融講席教授之前，我曾經(jīng)在香港中文大學(xué)商學(xué)院任職金融系的助理教授。
和大家簡(jiǎn)要介紹一下復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院一直堅(jiān)持面向未來(lái)的商業(yè)和社會(huì)發(fā)展需求，以此為我們的學(xué)生設(shè)定培養(yǎng)目標(biāo)，來(lái)幫助學(xué)生構(gòu)建完整的知識(shí)結(jié)構(gòu)。今年我們意識(shí)到ESG將會(huì)是未來(lái)發(fā)展的一個(gè)重要的因素，所以我們的MBA項(xiàng)目已經(jīng)先分了未來(lái)發(fā)展模塊，ESG這個(gè)課程就是我們的核心課程之一。同時(shí)我們學(xué)院也是ESG的踐行者，例如今年榮登2022年中國(guó)最佳雇主的榜單，說(shuō)明我們?nèi)w行政員工對(duì)于學(xué)院的認(rèn)可和肯定，我們?cè)谌斯し矫孀龅梅浅：谩?/p>
我們首先來(lái)了解一下ESG，大家可能對(duì)社會(huì)責(zé)任比較了解一點(diǎn)，現(xiàn)在為什么要提出ESG呢？ESG是環(huán)境、社會(huì)與治理，它是關(guān)注企業(yè)、環(huán)境、社會(huì)與治理績(jī)效的一種評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)這個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，希望從投資、金融方面促進(jìn)企業(yè)形成可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式。過(guò)去無(wú)論是在金融理論還是在我們的課堂上，我們是通過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)或者股價(jià)表現(xiàn)去評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)。金融市場(chǎng)通過(guò)這樣的評(píng)價(jià)可以合理的分配資源，也就是我們更傾向于把資金放到有盈利能力、有成長(zhǎng)空間的公司里。目前，我們?yōu)槭裁从钟辛薊SG呢？就是希望通過(guò)金融，實(shí)現(xiàn)一個(gè)資源的最優(yōu)化配置，把資金引領(lǐng)到那些對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理方面有著卓越表現(xiàn)的公司中去，從而促進(jìn)整個(gè)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。
ESG到底新不新呢？其實(shí)也不是特別新，因?yàn)樵缭诙?zhàn)之后，倫理投資這個(gè)概念就已經(jīng)應(yīng)運(yùn)而生了，上世紀(jì)70年代，就已經(jīng)有了第一支ESG投資基金，ESG的理念就已經(jīng)出現(xiàn)了萌芽。在2004年，我們首次有了ESG這個(gè)概念，它是通過(guò)聯(lián)合國(guó)全球契約組織提出的，兩年之后，聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織將ESG，也就是環(huán)境、社會(huì)和公司治理，首次納入到投資決策的考量過(guò)程中。大家現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)了，投資真正的出現(xiàn)了。我們來(lái)看一看這個(gè)責(zé)任投資原則組織在近年來(lái)的發(fā)展情況，它是在2006年提出的。
這張圖展現(xiàn)的是聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織的簽名機(jī)構(gòu)的發(fā)展情況，比如說(shuō)貝萊德，可能成為簽名機(jī)構(gòu)，從2006-2021年，大家可以看到聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織是有一個(gè)迅速發(fā)展的，它的簽名機(jī)構(gòu)從一開(kāi)始的幾十個(gè)發(fā)展到將近四千個(gè)。這些機(jī)構(gòu)共同管理的財(cái)富更是極為龐大，大家可以看到這個(gè)圖，在2021年他們大概管理著100兆美元的資產(chǎn)，這個(gè)數(shù)字在2022年更夸張了，2022年3月已經(jīng)有大概五千家機(jī)構(gòu)簽名，聲明他們會(huì)把ESG納入自己的投資考量過(guò)程中，這些投資機(jī)構(gòu)共同管理著大概120兆美元的財(cái)富。大家可以想象，在今天責(zé)任投資或者ESG其實(shí)已經(jīng)成為了主流，一個(gè)公司如果在ESG方面做的不好，股東尤其是投資機(jī)構(gòu)，對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)任的投資機(jī)構(gòu)基本上不會(huì)去投資這個(gè)公司。
剛剛我們提到的是全球ESG發(fā)展的一個(gè)情況，現(xiàn)在我們?cè)賮?lái)看一下國(guó)內(nèi)ESG發(fā)展的整個(gè)流程。雖然我們國(guó)家ESG發(fā)展的比較晚，但是實(shí)際上我們也很快的跟上了一個(gè)國(guó)際發(fā)展的形勢(shì)。比如說(shuō)2006年深交所就已經(jīng)提出了，我們要規(guī)范上市公司社會(huì)責(zé)任的行為，兩年之后，國(guó)資委已經(jīng)敦促企業(yè)把履行社會(huì)責(zé)任作為建立現(xiàn)代企業(yè)制度和提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力的主要內(nèi)容。2014年，十八屆四中全會(huì)，我們要進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的立法。2016年，央行、財(cái)政部等七部委明確要逐步建立和完善公司的環(huán)境信息披露制度，進(jìn)一步發(fā)展綠色金融這個(gè)概念。2018年，證監(jiān)會(huì)引入了ESG經(jīng)營(yíng)的概念，要求上市公司將ESG融入公司發(fā)展戰(zhàn)略之中。
盡管我們國(guó)家ESG發(fā)展了只是大概十幾年，大家可以看到我們逐步從社會(huì)責(zé)任這樣一個(gè)比較寬泛的框架到綠色金融，通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)對(duì)公司進(jìn)行指引，最后又具體到ESG這三個(gè)方面，提出了一些框架。
這就是全球和我們國(guó)家ESG發(fā)展的一個(gè)情況。
在ESG成為主流的今天，ESG或者企業(yè)踐行ESG，能為企業(yè)本身帶來(lái)什么樣的機(jī)遇呢？剛剛我們是從股東的角度來(lái)聊的，如果我們ESG做的不好，必然融資上就會(huì)有問(wèn)題。除此之外，還有一些好的事情，有什么樣的機(jī)遇呢？主流的研究、理論以及實(shí)踐都證明了，如果一個(gè)公司在ESG方面做的比較好，它是可以降低風(fēng)險(xiǎn)與成本的，尤其是長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)和成本。我們可以想象，如果一個(gè)企業(yè)在ESG方面做的不好，就必然會(huì)帶來(lái)監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)，而且這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)一定是在未來(lái)會(huì)越來(lái)越高的。
如果公司在企業(yè)文化方面做的不好，那就會(huì)有聲譽(yù)方面的損失，所以ESG可以幫助企業(yè)去降低聲譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，如果一個(gè)公司能比較好的提供員工福利、善待自己的員工，員工就不會(huì)離職，從業(yè)企業(yè)降低員工流動(dòng)的成本。最后，不得不提的就是資本融資成本。剛剛講了股權(quán)融資，看看其他的方面，具體到融資成本，在我們國(guó)家目前的發(fā)展情況怎么樣呢？今年6月1號(hào)發(fā)布了綠色金融指引，一共36條，提了33次環(huán)境、社會(huì)和治理，可見(jiàn)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理這個(gè)方面的認(rèn)知他們認(rèn)為非常重要，他們?yōu)槭裁匆l(fā)布這個(gè)指引呢？為了促進(jìn)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展綠色金融，更好助力污染防治攻堅(jiān)，有序推進(jìn)碳達(dá)峰、碳中和的工作，因此他們有這個(gè)指引。我們有很多宏觀的目標(biāo)，具體落到企業(yè)方面要怎么來(lái)做呢？我們需要金融業(yè)、銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行一些指引。
我們具體來(lái)看一下，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)該怎么做，以及這些指引和融資成本有什么關(guān)系？首先根據(jù)第14條，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)該制定針對(duì)客戶(hù)、環(huán)境、社會(huì)和治理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi)管理和動(dòng)態(tài)評(píng)估。這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果就要納入客戶(hù)評(píng)級(jí)、信貸準(zhǔn)入、管理和退出之中，并在貸款篩查、貸款定價(jià)和經(jīng)濟(jì)資本分配方面采取差別化的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。也就是說(shuō)，銀行把錢(qián)貸出去的時(shí)候要關(guān)注ESG的表現(xiàn)，如果企業(yè)在ESG方面做的比較好，它是可以降低利率的，帶來(lái)一個(gè)獎(jiǎng)勵(lì)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是一樣，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也要根據(jù)客戶(hù)在ESG方面的風(fēng)險(xiǎn)情況實(shí)現(xiàn)差別化的費(fèi)率，降低保費(fèi)。
我們剛剛說(shuō)了，如果ESG做的好，風(fēng)險(xiǎn)比較低，融資成本就會(huì)比較低。如果做的不好呢？首先，銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理方面存在嚴(yán)重違法違規(guī)和重大風(fēng)險(xiǎn)的客戶(hù)，他們不會(huì)對(duì)其授信和投資，也就是說(shuō)不投了，融不到資。既使是融了資、拿到了投資，在整個(gè)環(huán)節(jié)中也要重新對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，如果出現(xiàn)了重大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，銀行或者保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是可以按照合同約定的終止資金的撥付。也就是說(shuō)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，或者環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面的表現(xiàn)，一直存在于貸款以及投資的合同之中，如果企業(yè)表現(xiàn)的不好，就要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與懲罰。
以我們國(guó)家的一些指引來(lái)看ESG如何降低融資的成本，落地到不同銀行，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等等，都已經(jīng)啟動(dòng)了ESG評(píng)級(jí)體系的項(xiàng)目。建行在2021年底就已經(jīng)啟動(dòng)了ESG評(píng)級(jí)，而中行則將浙江作為一個(gè)試點(diǎn)，啟動(dòng)公司客戶(hù)ESG評(píng)價(jià)體系的建設(shè)。不同行業(yè)的借款人他們的ESG風(fēng)險(xiǎn)會(huì)以企業(yè)ESG得分的情況進(jìn)行呈現(xiàn)，最終和信貸流程相結(jié)合，以推動(dòng)信貸業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)銀行要定期監(jiān)測(cè)ESG評(píng)價(jià)結(jié)果，把這個(gè)結(jié)果應(yīng)用于盡職調(diào)查、項(xiàng)目評(píng)審各個(gè)方面。這就是一個(gè)具體的ESG踐行能夠給企業(yè)帶來(lái)的一個(gè)機(jī)遇。
除此之外，學(xué)術(shù)研究還表明，如果企業(yè)踐行ESG，是能夠在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的獲得競(jìng)爭(zhēng)方面的優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)的表現(xiàn)也會(huì)比較好。我們剛剛為什么要說(shuō)道長(zhǎng)期呢？因?yàn)镋SG的踐行是有挑戰(zhàn)的。
第一點(diǎn)，短期內(nèi)的成本非常有可能上升，企業(yè)就和我們?nèi)艘粯樱绻覀円こ鲎约旱氖孢m圈總要經(jīng)歷鎮(zhèn)痛，但經(jīng)歷了鎮(zhèn)痛才會(huì)成功，比如一個(gè)企業(yè)想要節(jié)能減排，要更先進(jìn)的設(shè)備，開(kāi)發(fā)更先進(jìn)的技術(shù)，都需要一定的投入。企業(yè)想要去精準(zhǔn)扶貧、進(jìn)行社區(qū)關(guān)懷，都要從自己的財(cái)務(wù)中拿出一部分的錢(qián)。包括對(duì)供應(yīng)鏈的管理，對(duì)員工福利與待遇的提升，不可避免的都可能帶來(lái)一個(gè)短期成本的上升，甚至影響公司的股價(jià)以及估值。畢竟在目前傳統(tǒng)的估值框架下，我們還沒(méi)有去考慮ESG真正的影響，還很難去進(jìn)行量化，所以短期內(nèi)公司成本可能會(huì)上升，甚至?xí)绊懝善钡膬r(jià)值。
第二點(diǎn)，公司即使做了ESG，即使努力了，也不一定會(huì)獲得特別好的評(píng)價(jià)，因?yàn)楝F(xiàn)在有很多的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)是不統(tǒng)一的。大家可以看到，我給大家列了一些國(guó)際上比較著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，比如說(shuō)MSCI、CDP，他們是各大投資機(jī)構(gòu)經(jīng)常使用的ESG評(píng)級(jí)。下面這張是不同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)他們?cè)u(píng)價(jià)公司的時(shí)候給出的評(píng)級(jí)相關(guān)性有多高，綠色的是正相關(guān)的，紅色的是負(fù)相關(guān)的，代表著目前的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是很難統(tǒng)一的。這不是一個(gè)國(guó)情的問(wèn)題，在我們國(guó)家，問(wèn)題也是存在的。這張圖是2021年的圖，中國(guó)平安的ESG評(píng)級(jí)在不同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也是有不同變化的。如果我們?nèi)タ雌桨层y行，A+，B+，甚至有三個(gè)C的評(píng)級(jí)。不同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，他們的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)是非常難以統(tǒng)一的，這對(duì)企業(yè)在ESG方面的踐行就帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)。所以我們給出的建議是增強(qiáng)信息的披露。
2022年5月份，證監(jiān)會(huì)首次將ESG信息納入到上市公司投資者關(guān)系管理工作指引之中，這就充分說(shuō)明了信息披露在上市公司踐行ESG方面的一個(gè)重要的作用。目前來(lái)說(shuō)，我們國(guó)家公司可以通過(guò)發(fā)布環(huán)境、社會(huì)與公司治理報(bào)告、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告等等披露公司ESG方面的表現(xiàn)。從2019年到2020年我們國(guó)家上市公司ESG報(bào)告發(fā)布的情況是不斷增長(zhǎng)的，滬深300的公司90%都有自己的ESG報(bào)告或者社會(huì)責(zé)任報(bào)告，我們?yōu)槭裁磸?qiáng)調(diào)溝通呢，我們知道短期內(nèi)成本會(huì)上升，這個(gè)時(shí)候我們要和投資者充分溝通，幫助投資者把他們的眼光放的更長(zhǎng)、更遠(yuǎn)、也更有耐心。
再有一個(gè)問(wèn)題，也是大家可能比較關(guān)注的，那就是漂綠和代理人的問(wèn)題，在外部看來(lái)這個(gè)公司的ESG做的非常好，但是它的經(jīng)營(yíng)還是基于不可持續(xù)的場(chǎng)景模式，這就是我們所說(shuō)的漂綠的問(wèn)題。一個(gè)經(jīng)典的案例，某一個(gè)公司宣稱(chēng)自己采用的是環(huán)保包裝，他們做的事情只是在自己的塑料包裝瓶外面加了一層紙，這就是明顯的漂綠問(wèn)題。一旦出現(xiàn)了ESG丑聞或者漂綠行為，公司辛辛苦苦建立的消費(fèi)者信任就會(huì)完全崩塌，信任崩塌非常容易，但是需要很多時(shí)間才能建立真正的信任。我們要再次強(qiáng)調(diào)，ESG中非常重要的部分是G，也就是公司治理，我們要強(qiáng)調(diào)正確的人、帶著正確的動(dòng)機(jī)、去做正確的事情。
我剛剛給大家講了一下可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，我們最后來(lái)展望一下。ESG是在不斷的發(fā)展、不斷的前進(jìn)，根據(jù)2021年的預(yù)測(cè)，這個(gè)預(yù)測(cè)說(shuō)在2025年，全球的ESG資產(chǎn)，也就是投資在ESG中的資產(chǎn)就會(huì)達(dá)到53兆美元，這代表著全球的資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)的三分之一左右。ESG就像是一輛高速行使的列車(chē)，它會(huì)帶領(lǐng)我們走向更加和諧、更加可持續(xù)的未來(lái)。從企業(yè)的角度，大家一定要去擁抱這個(gè)改變，并尋找真正的機(jī)會(huì)。
舉個(gè)例子，目前來(lái)說(shuō)在ESG這個(gè)框架下，石油化工企業(yè)他們應(yīng)該屬于高危企業(yè)，但是如果大家去看一下美國(guó)綠色專(zhuān)利分布的情況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)大多數(shù)的綠色專(zhuān)利正是由這些化工企業(yè)貢獻(xiàn)的，他們正在積極尋找機(jī)會(huì)，結(jié)合自己的優(yōu)勢(shì)，在ESG過(guò)程中不斷創(chuàng)新，甚至可能受益于ESG發(fā)展，而不是真正的高危企業(yè)，所以建議大家真正的尋找機(jī)會(huì)，針對(duì)一些挑戰(zhàn)我們要積極披露，告訴投資者、消費(fèi)者，我們?cè)谧鲆恍┦裁矗屗麄兠靼?，既使短期?nèi)有成本的上升，長(zhǎng)期內(nèi)也會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，共建美好中國(guó)，共享美好生活。
謝謝大家。
活動(dòng)詳情垂詢(xún)，歡迎聯(lián)系第七屆【界面臻善年會(huì)】組委會(huì)：
會(huì)務(wù)組：
顧女士 18601704491，gurenyi@jiemian.com
程女士 13636511963，chengxinyuan@jiemian.com
媒體組：
穆女士 13701987428，mumengqiu@jiemian.com
