文|礪石商業(yè)評(píng)論 作者
1交付量不及預(yù)期 ，Rivian股價(jià)腰斬
1月11日，美國(guó)電動(dòng)皮卡制造商Rivian Automotive（RIVN.US）發(fā)布公告稱，截至2021年底，公司共生產(chǎn)了1015輛汽車(chē)，交付量為920輛，低于其最初設(shè)定的1200輛產(chǎn)量目標(biāo)。
去年年底，Rivian就曾表示，由于供應(yīng)鏈問(wèn)題，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將比2021年1200輛的目標(biāo)“少幾百輛”。
盡管公司已提前做出銷(xiāo)量預(yù)警，Rivian股價(jià)在公布銷(xiāo)量數(shù)據(jù)后仍跌跌不休。1月18日，Rivian股價(jià)報(bào)收于73.16美元，收盤(pán)價(jià)首次跌破發(fā)行價(jià)（78美元）。
去年11月，頭頂“特斯拉殺手”光環(huán)的Rivian上市后股價(jià)大幅上漲，5個(gè)交易日后股價(jià)最高漲至179.47美元，市值突破1500億美元大關(guān)，超越福特、通用、戴姆勒、大眾等汽車(chē)巨頭，一躍成為（按市值計(jì)算的）全球第三大車(chē)企。
但從股價(jià)翻倍到跌破發(fā)行價(jià)，Rivian只用了2個(gè)月時(shí)間。
除了交付量數(shù)據(jù)不佳之外，Rivian高管團(tuán)隊(duì)似乎也不太穩(wěn)定。美國(guó)媒體報(bào)道，Rivian首席運(yùn)營(yíng)官羅德·科普斯（Rod Copes）已經(jīng)辭職。資料顯示，自2020年3月以來(lái)，羅德·科普斯一直在Rivian擔(dān)任首席運(yùn)營(yíng)官職位。
此外，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，亞馬遜的“移情別戀”也給了Rivian沉重一擊。
零收入、持續(xù)大幅虧損的Rivian之所以受到投資者青睞，一個(gè)主要的原因就是獲得了電商巨頭亞馬遜的強(qiáng)力支持。資料顯示，早在2019年，亞馬遜曾宣布從Rivian訂購(gòu)了10萬(wàn)輛電動(dòng)送貨車(chē)，首批1萬(wàn)輛將于2022年年底交付使用。
另外，亞馬遜還是Rivian的重要金主，其2019年2月的首輪7億美元融資，便是來(lái)自亞馬遜。截至2021年年中，Rivian共獲得105億美元融資，亞馬遜參與了其中四次，累計(jì)投資金額超過(guò)13億美元。Rivian上市之后，亞馬遜仍持有其18.9%的A類(lèi)股及17.3%的股權(quán)，位列公司第一大股東位置。
不過(guò)，就當(dāng)很多人認(rèn)為Rivian會(huì)成為亞馬遜在電動(dòng)汽車(chē)的“代言人”之時(shí)，后者又與全球第四大汽車(chē)制造商Stellantis集團(tuán)傳出“緋聞”。
1月5日，Stellantis和亞馬遜宣布了一項(xiàng)以汽車(chē)軟件為核心的長(zhǎng)期合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，亞馬遜將成為Stellantis旗下Ram Promaster電動(dòng)貨車(chē)的第一個(gè)商業(yè)客戶。
2021年1月，標(biāo)致-雪鐵龍（PSA）與菲亞特-克萊斯勒集團(tuán)（FCA）兩大巨頭合并后成立Stellantis集團(tuán)，后者也由此成為僅次于大眾集團(tuán)、豐田汽車(chē)和雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟的全球第四大汽車(chē)集團(tuán)。目前，Stellantis集團(tuán)旗下?lián)碛蟹苼喬?、Jeep、標(biāo)致、雪鐵龍、瑪莎拉蒂等15個(gè)品牌，覆蓋超豪華、豪華、主流乘用車(chē)乃至重型皮卡、SUV和輕型商務(wù)車(chē)等細(xì)分市場(chǎng)，另外其在貨車(chē)領(lǐng)域也實(shí)力不俗。
值得一提的是，亞馬遜一直是Stellantis的長(zhǎng)期客戶，此前其就購(gòu)置了數(shù)萬(wàn)輛Stellantis旗下的燃油貨車(chē)。外界由此認(rèn)為，Stellantis將在電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域繼續(xù)跟亞馬遜保持合作，進(jìn)而與Rivian展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)。
亞馬遜在公布與Stellantis的交易后發(fā)布聲明稱，亞馬遜一直打算與多家電動(dòng)送貨車(chē)供應(yīng)商合作?！拔覀?nèi)匀粚?duì)與Rivian的合作關(guān)系感到興奮，這不會(huì)改變我們的投資、合作、訂單規(guī)模和時(shí)間?！?/p>
如此來(lái)看，亞馬遜暫時(shí)并未有“拋棄”Rivian的打算，這也不符合公司利益。從投資回報(bào)上看，亞馬遜投資Rivian已經(jīng)獲得數(shù)十倍的回報(bào)。而Rivian股價(jià)之所以慘遭腰斬，根本原因或許還在于估值過(guò)高。
2何以獲得高估值？
Rivian前身為Mainstream Motors，成立于2009年，總部位于加州埃爾文，其創(chuàng)始人斯卡林奇（RJ Scaringe）博士畢業(yè)于麻省理工學(xué)院久負(fù)盛名的斯隆汽車(chē)實(shí)驗(yàn)室。
在美國(guó)，斯卡林奇是同馬斯克一樣富有傳奇色彩的人。他從小就是個(gè)超級(jí)車(chē)迷，很小的時(shí)候就曾幫助鄰居修復(fù)保時(shí)捷356s，還曾在中學(xué)時(shí)代自主造過(guò)汽車(chē)引擎，也是從那時(shí)起，斯卡林奇萌發(fā)了創(chuàng)辦屬于自己汽車(chē)品牌的念頭。
博士畢業(yè)后，斯卡林奇決定自主創(chuàng)業(yè)并成立Mainstream。同特斯拉造車(chē)策略類(lèi)似，早期的Rivian致力于打造高性能跑車(chē)，2012年起轉(zhuǎn)型純電動(dòng)汽車(chē)的研發(fā)。憑借著深厚的汽車(chē)專(zhuān)業(yè)背景以及豐富的技術(shù)研究經(jīng)驗(yàn)，斯卡林奇為Rivian制定了一條可行的產(chǎn)品路線，也就是避開(kāi)電動(dòng)化產(chǎn)品已經(jīng)較為豐富的緊湊型和中型車(chē)市場(chǎng)，從市場(chǎng)相對(duì)空白的中大型車(chē)型切入，并率先量產(chǎn)純電動(dòng)皮卡R1T。
2018年，Rivian在洛杉磯車(chē)展上發(fā)布的兩款電動(dòng)車(chē)型，純電皮卡R1T和純電SUV R1S，引起了亞馬遜、福特汽車(chē)等巨頭的關(guān)注。
在亞馬遜創(chuàng)始人杰夫·貝索斯親自到公司考察之后，亞馬遜于2019年2月?tīng)款^向Rivian投資了7億美元。兩個(gè)月后，福特汽車(chē)又投資了Rivian 5億美元。
有了亞馬遜、福特兩大巨頭的加持，此前默默無(wú)聞的Rivian開(kāi)始在美國(guó)汽車(chē)界聲名鵲起，這也讓公司在沒(méi)有交付一輛汽車(chē)的情況下就獲得了百億美元的融資。
2021年9月14日，Rivian第一款量產(chǎn)電動(dòng)皮卡R1T正式下線，兩個(gè)月后開(kāi)始交付，這讓Rivian成為全球首家能夠量產(chǎn)純電皮卡的車(chē)企。也是在2021年11月，Rivian正式登陸納斯達(dá)克，并募集資金119.34億美元，成為2021年規(guī)模最大的IPO，也是美股歷史上規(guī)模第六大的IPO。
美國(guó)地廣人稀，皮卡既能載客又能載物，由此受到美國(guó)消費(fèi)者歡迎，其市場(chǎng)規(guī)模較傳統(tǒng)汽車(chē)更大、利潤(rùn)更高。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，美國(guó)本土汽車(chē)銷(xiāo)量前三名——福特F系列、道奇Ram、雪佛蘭索羅德——無(wú)一例外均為皮卡車(chē)型。
有意思的是，盡管特斯拉早在2019年就開(kāi)始接受電動(dòng)皮卡車(chē)型Cybertruck（賽博皮卡）的訂單，但迄今為止仍未能進(jìn)行交付。截至去年年末，特斯拉已積壓超過(guò)120萬(wàn)輛Cybertruck的訂單，價(jià)值超過(guò)800億美元。
據(jù)知情人士透露，特斯拉工程師一直在修改車(chē)輛的尺寸和外觀造型，Cybertruck的生產(chǎn)也一再被推遲。馬斯克本人也在個(gè)人社交平臺(tái)上坦陳：“由于一些特性，例如鋼制外骨骼車(chē)身所需要的全新制造工藝，Cybertruck在開(kāi)始生產(chǎn)時(shí)，將面臨一些較為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?！?/p>
種種跡象表明，特斯拉正面臨造不出電動(dòng)皮卡車(chē)的窘境，這也側(cè)面顯示出Rivian研發(fā)與技術(shù)實(shí)力，這也是Rivian在尚沒(méi)有出售一輛車(chē)的情況下，能夠密集融資并創(chuàng)下去年規(guī)模最大IPO記錄的重要原因。
除了全球首發(fā)純電動(dòng)皮卡這一桂冠之外，“滑板底盤(pán)”也是Rivian的研發(fā)亮點(diǎn)之一。截至目前，Rivian已公布的三款產(chǎn)品（純電皮卡R1T、純電SUV R1S和純電貨運(yùn)車(chē)EDV）均采用了“滑板”純電驅(qū)動(dòng)平臺(tái)。
據(jù)介紹，這種“滑板底盤(pán)”將電機(jī)、電池管理系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、懸架系統(tǒng)、液壓控制系統(tǒng)全部整合到一個(gè)完整的模塊中，位于底盤(pán)中間，如此一來(lái)，滑板底盤(pán)就實(shí)現(xiàn)了整車(chē)全線控，令整車(chē)的上下車(chē)身解耦，大幅縮短了研發(fā)周期，開(kāi)發(fā)成本也由此降低。另外，滑板式底盤(pán)的高度集成化也為上部車(chē)艙保留了更多空間，并可以適配多種不同的車(chē)型，功能也更為強(qiáng)大。比如，四電機(jī)版本的R1T可以實(shí)現(xiàn)坦克轉(zhuǎn)向（原地轉(zhuǎn)向），給消費(fèi)者帶來(lái)了更好的駕乘體驗(yàn)。
基于對(duì)Rivian的看好，摩根士丹利明星分析師AdamJonas更是認(rèn)為，Rivian將打破特斯拉在電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，斯卡林奇未來(lái)有能力超過(guò)馬斯克。
創(chuàng)始人光環(huán)、亞馬遜、福特等巨頭的加持、電動(dòng)皮卡的市場(chǎng)空間以及明星分析師的鼓吹，共同推動(dòng)了Rivian股價(jià)的暴漲，“特斯拉殺手”名號(hào)也愈發(fā)響亮。
但這種瘋狂僅僅維持了5個(gè)交易日。
3泡沫還是實(shí)力？
除了交付量不及預(yù)期之外，Rivian上市后的首份業(yè)績(jī)報(bào)告也不盡如人意。12月16日發(fā)布的最新財(cái)報(bào)顯示，Rivian第三季度共交付了11輛R1T，總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100萬(wàn)美元，營(yíng)運(yùn)虧損7.76億美元，凈虧損12.33億美元。而此前的2019年和2020年，Rivian全年凈虧損分別為10.2億美元和9.94億美元。
顯然，從財(cái)務(wù)角度分析，目前市值在600億美元左右的Rivian并不是理想的投資標(biāo)的，這也是其股價(jià)跌跌不休的一個(gè)根本原因。
當(dāng)然，Rivian未來(lái)的最大看點(diǎn)仍是“特斯拉殺手”。正是基于特斯拉的成長(zhǎng)邏輯，二級(jí)市場(chǎng)判斷Rivian的早期虧損并不足為懼，其市值表現(xiàn)也直接跨越了銷(xiāo)量的爬坡期直接對(duì)標(biāo)特斯拉。
然而，Rivian若要真正挑戰(zhàn)特斯拉明顯尚需時(shí)日。一方面，皮卡產(chǎn)品雖在美國(guó)本土受到青睞，全球范圍則遠(yuǎn)不能與轎車(chē)、SUV等主流乘用車(chē)相比，這就注定其很難像特斯拉一樣席卷全球車(chē)市。
另一方面，即便在美國(guó)本土市場(chǎng)，Rivian競(jìng)爭(zhēng)者也不僅只是特斯拉，同樣還要面對(duì)福特、通用等車(chē)企的競(jìng)爭(zhēng)。
最新消息顯示，福特汽車(chē)即將于今年春季大規(guī)模交付其純電皮卡F150 Lightning，此前披露新車(chē)預(yù)定訂單已經(jīng)超過(guò)150,000份?？紤]到Rivian短期量產(chǎn)能力有限，F(xiàn)150 Lightning將享用一段難得的競(jìng)爭(zhēng)“空窗期”，進(jìn)而確立先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
另外，通用汽車(chē)的電動(dòng)皮卡Silverado也在近日開(kāi)啟預(yù)訂，預(yù)計(jì)將于2023年秋季投放市場(chǎng)。在考慮此前已經(jīng)“搶了”Rivian亞馬遜訂單的Stellantis，底特律三巨頭已經(jīng)齊聚電動(dòng)皮卡市場(chǎng)。
更重要的是，Rivian如果想要真正證明自己，還需要跨越此前特斯拉所經(jīng)歷的“產(chǎn)能地獄”。在真正封神之前，特斯拉的每款電動(dòng)車(chē)都經(jīng)歷過(guò)“產(chǎn)能地獄”，無(wú)法按時(shí)交付用戶。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月底，Rivian除了來(lái)自亞馬遜的10萬(wàn)臺(tái)ED訂單之外，還擁有55,400個(gè)R1T和R1S訂單。不難看出，Rivian并不缺少訂單，只要解決產(chǎn)能問(wèn)題，提升新車(chē)交付量并不難。
Rivian在產(chǎn)能上，是有布局的。2016年1月，Rivian就以1600萬(wàn)美元收購(gòu)了位于伊利諾伊州前三菱汽車(chē)工廠，將其改造為Normal工廠，以便實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)制造能力的掌控。按照規(guī)劃，Normal工廠可實(shí)現(xiàn)15萬(wàn)輛年產(chǎn)能（2023年底）。
但產(chǎn)能規(guī)劃和實(shí)際交付能力是兩個(gè)概念，這也是早期的特斯拉一直被質(zhì)疑并差點(diǎn)破產(chǎn)的一個(gè)重要原因。此前特斯拉跨越“產(chǎn)能地獄”不能不說(shuō)有一定偶然性，誰(shuí)又能保證Rivian一定可以擺脫這一魔咒？
Rivian要挑戰(zhàn)特斯拉顯然還有很長(zhǎng)的一段路要走?；蛟S只有真正跨越特斯拉經(jīng)歷過(guò)的“產(chǎn)能魔咒”，Rivian才能真正證明自己，目前談及“特斯拉殺手”明顯為時(shí)尚早。