作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的原創(chuàng)財(cái)經(jīng)媒體，上海報(bào)業(yè)集團(tuán) | 界面新聞?dòng)?023年12月13日星期三在上海中心大廈2樓大宴會(huì)廳3（浦東新區(qū)陸家嘴銀城中路501號(hào)）舉辦了2023【界面財(cái)經(jīng)盛典】，華宸資本董事長(zhǎng)華海波發(fā)表主題演講：產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投資邏輯。特別鳴謝本次盛典戰(zhàn)略合作伙伴梅賽德斯-奔馳、學(xué)術(shù)支持上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院。

以下為華宸資本董事長(zhǎng)華海波主旨演講實(shí)錄：

華海波：感謝界面，感謝上海報(bào)業(yè)給我們分享的機(jī)會(huì)，剛才兩位老師從宏觀層面對(duì)整個(gè)世界形勢(shì)和世界格局做了分析。我們是民營(yíng)企業(yè)，那么從微觀視角對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展作些自己的認(rèn)識(shí)和見(jiàn)解，所以今天我分享的主題就是“產(chǎn)業(yè)發(fā)展與投資邏輯”。

中國(guó)改革開(kāi)放幾十年的發(fā)展模式，也就是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式比較簡(jiǎn)單，基本上是房地產(chǎn)基建加其他產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)了改革開(kāi)放40年的發(fā)展和繁榮?，F(xiàn)在面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新問(wèn)題，我們國(guó)家層面開(kāi)始布局新基建，其中重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域就是發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)。為什么會(huì)有這樣的格局呢？我們從內(nèi)因和外因兩個(gè)角度分析。

內(nèi)因角度，第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期現(xiàn)象。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一定周期性，金融周期又附帶房地產(chǎn)周期，剛才姚老師也說(shuō)了，房地產(chǎn)占中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)比重，占個(gè)人財(cái)富比重很大，金融周期又加大了這種杠桿的作用。當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展停滯，或者說(shuō)房地產(chǎn)下行趨勢(shì)的時(shí)候，金融杠桿就加大了這種負(fù)面作用。

第二，人口紅利，改革開(kāi)放我們承接了全世界中低端的產(chǎn)品的生產(chǎn)、承擔(dān)了世界產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，這種情況到2018年出現(xiàn)新的狀況，我們的人口增長(zhǎng)，尤其是新人口帶動(dòng)的增長(zhǎng)，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。我們現(xiàn)在新生人口年增長(zhǎng)基本上是八九百萬(wàn)，整體出生率是一點(diǎn)幾的水平，這樣的出生率和歐洲、韓國(guó)、俄羅斯基本上是達(dá)到一個(gè)狀態(tài)。我們的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)面臨日本的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，高端拼不過(guò)歐美，低端拼不過(guò)新生的東南亞國(guó)家或者新生的國(guó)家，這些情況是促使我們自己改變發(fā)展模式的內(nèi)因。

外因方面，胡老師剛剛給我們做了很好的講解，全世界格局已經(jīng)發(fā)展到2.0階段，很大因素是中國(guó)跟美國(guó)的GDP的比重也會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)相對(duì)接近的過(guò)程，大家看到我們現(xiàn)在是世界第二大國(guó)家，但是整個(gè)中國(guó)GDP占美國(guó)的比重已經(jīng)是歷史上最接近的一個(gè)狀態(tài)。如果說(shuō)我們從購(gòu)買力平價(jià)的角度來(lái)說(shuō)，世界銀行給出我們的GDP已經(jīng)是美國(guó)的1.25倍，已經(jīng)超過(guò)了美國(guó)。同步看日本、印度跟美國(guó)相比，中國(guó)是一枝獨(dú)大的靠近美國(guó)。世界經(jīng)濟(jì)的變革，近600年的歷史在第一和第二發(fā)生轉(zhuǎn)變的過(guò)程，基本上是通過(guò)戰(zhàn)爭(zhēng)方式或者變動(dòng)方式，進(jìn)行的第一和第二之間會(huì)有一些交替。當(dāng)今我們面臨著美國(guó)的圍追堵截，主要是我們影響了美國(guó)的生意和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，他也有反制措施，這是外部措施?？梢哉f(shuō)美國(guó)產(chǎn)業(yè)政策一直是很連貫的，有大的生產(chǎn)脈絡(luò)，像二戰(zhàn)之后的一系列政策，包括到八十年代的時(shí)候是怎么搞日本的，基本以同樣的方式搞我們，增加進(jìn)口關(guān)稅，做市場(chǎng)不平衡的貿(mào)易禁運(yùn)，和當(dāng)今對(duì)中國(guó)的制裁措施基本是一樣的。拜登2022年的芯片與科技法案，基本上限制了華為、中興我們的科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展瓶頸，對(duì)中國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展起了很大的限制作用。

基于內(nèi)因和外因，意味著我們國(guó)家的發(fā)展，要發(fā)展科技附加值更高的，而且要自主發(fā)展，自主可控的兩個(gè)產(chǎn)業(yè)作為自己的主要產(chǎn)業(yè)，這也是我們發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新經(jīng)濟(jì)的動(dòng)因。美國(guó)有產(chǎn)業(yè)政策，中國(guó)有自己的戰(zhàn)略定力。我們有自己的5年發(fā)展計(jì)劃，我們到現(xiàn)在來(lái)說(shuō)，已經(jīng)進(jìn)行到了十四五發(fā)展規(guī)劃，我們?cè)谑舜蟮臅r(shí)候，也就是2015年提出了中國(guó)智能制造2025，我們提前10年做了產(chǎn)業(yè)布局，美國(guó)發(fā)現(xiàn)這種產(chǎn)業(yè)布局跟美國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)相重合的時(shí)候就開(kāi)始進(jìn)行了貿(mào)易和科技上的封鎖。近些年我們做了很多產(chǎn)業(yè)布局和出臺(tái)了很多產(chǎn)業(yè)政策，包括二十大也提出中國(guó)在科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)方面的構(gòu)成和優(yōu)勢(shì)。

在產(chǎn)業(yè)迭代過(guò)程中，我們主要進(jìn)行的是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，這也是基于中國(guó)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)發(fā)展的延續(xù)，比如說(shuō)基于互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)做的一些產(chǎn)業(yè)布局。

整體上這是我們大的投資邏輯。在這個(gè)投資邏輯之下，我們把整個(gè)行業(yè)做了一個(gè)象限的分類，確定哪些是我們的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，哪些是根據(jù)自身的機(jī)會(huì)和投資周期而做的投資象限。比如新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體某些領(lǐng)域、生物醫(yī)藥等，這些都是我們自己發(fā)展優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。在具體構(gòu)成里面又根據(jù)行業(yè)不同的毛利，進(jìn)一步作象限分類，一橫一縱產(chǎn)生了現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)的構(gòu)成。

這個(gè)圖表做了一個(gè)匯總，一個(gè)產(chǎn)業(yè)里的進(jìn)口和出口之間的比重可以看出我們的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，比如光伏產(chǎn)業(yè)我們基本上是賣全球的，基本上是全球在買我們的光伏產(chǎn)業(yè)。半導(dǎo)體領(lǐng)域我們又是買全球，因?yàn)槲覀冏约哼@個(gè)行業(yè)的發(fā)展有一定周期，所以沒(méi)有辦法只能買全球。汽車產(chǎn)業(yè)在原來(lái)買全球的情況下到現(xiàn)在賣全球的轉(zhuǎn)變過(guò)程中。

比如半導(dǎo)體領(lǐng)域，我們?cè)诟鱾€(gè)環(huán)節(jié)中都是欠缺的，按照2022年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，我們?cè)诎雽?dǎo)體自有化率占19%?，F(xiàn)在華為可以自己小批量生產(chǎn)，整個(gè)鏈條里我們跟傳統(tǒng)國(guó)家包括我們的臺(tái)灣地區(qū)、日韓，依然是學(xué)習(xí)消化過(guò)程。這是我們自己的匯總，包括劃片機(jī)、顯影設(shè)備、光刻機(jī)等。2019年之前或者2017年，我們2015年發(fā)布2025智能制造的時(shí)候，我們的芯片國(guó)有化率更低。當(dāng)時(shí)我們做了一個(gè)并購(gòu)重組計(jì)劃，2014年做了一個(gè)收購(gòu)，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)說(shuō)要對(duì)比全行業(yè)平均收購(gòu)數(shù)據(jù)，我們當(dāng)時(shí)找對(duì)標(biāo)企業(yè)的時(shí)候，全市場(chǎng)只有一家做芯片設(shè)計(jì)的企業(yè)叫國(guó)民技術(shù)?，F(xiàn)在來(lái)說(shuō)，我們通過(guò)科創(chuàng)板的推出，在半導(dǎo)體的設(shè)計(jì)領(lǐng)域里面，現(xiàn)在已經(jīng)有了346家半導(dǎo)體的設(shè)計(jì)企業(yè)，過(guò)千億市值的也有十家左右，像中芯國(guó)際、韋爾股份等，這個(gè)行業(yè)通過(guò)我們十年蟄伏，現(xiàn)在已經(jīng)有自己的初步的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，所有科技企業(yè)是以研發(fā)為主導(dǎo)型構(gòu)成的。企業(yè)研發(fā)和政府研發(fā)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)中起到推動(dòng)作用。企業(yè)研發(fā)可以看到，美國(guó)是遙遙領(lǐng)先的，也說(shuō)明科技產(chǎn)業(yè)一直有自己內(nèi)延發(fā)展方向。好的科技企業(yè)基本在美國(guó)，美國(guó)也用了全球資本在發(fā)展自己的科技企業(yè)。

中國(guó)有大量的國(guó)有企業(yè)，中國(guó)很多政府的投資行為和研發(fā)行為也是通過(guò)國(guó)有企業(yè)促成的，這也是我們?cè)谄髽I(yè)研發(fā)里看似比美國(guó)不足，所以從全行業(yè)構(gòu)成來(lái)說(shuō)其實(shí)我們是超越美國(guó)的，研發(fā)投入方面我們做了很多積累。

產(chǎn)業(yè)構(gòu)成來(lái)說(shuō)，政府對(duì)行業(yè)的支撐有很多構(gòu)成因素，比如說(shuō)信貸優(yōu)惠、人才補(bǔ)貼、政府補(bǔ)貼。政府產(chǎn)業(yè)政策中優(yōu)惠力度不同，每個(gè)國(guó)家有自己獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，美國(guó)更多元化一點(diǎn)，所以有各自產(chǎn)業(yè)政策支持、信貸優(yōu)惠、政府產(chǎn)業(yè)基金等。在我們文化屬性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)成非常相似的日韓包括臺(tái)灣地區(qū)，研發(fā)支持往往是通過(guò)政府產(chǎn)業(yè)基金方式投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)構(gòu)成。

切入到我們自己的主題，我們是做政府產(chǎn)業(yè)基金管理的，主要是投資科技類企業(yè)。我們選擇了行業(yè)投資方向的情況下，跟政府聯(lián)合一起做政府產(chǎn)業(yè)基金，這種投資模式我們有如下的投資閉環(huán)，第一，首先中國(guó)要求你要有私募牌照，比如華宸資本這樣的。第二選擇投資方向，比如我們就以智能制造2025為主要方向，引導(dǎo)一些產(chǎn)業(yè)企業(yè)總部和研發(fā)中心落地到我們管理的地方政府基金所在地。第三是聯(lián)合地方政府，中國(guó)是一個(gè)典型的官本位國(guó)家，所有投資離不開(kāi)政府主導(dǎo)型推動(dòng)的，大部分的投資機(jī)構(gòu)里面都有政府產(chǎn)業(yè)投資在里面做一些推動(dòng)和主導(dǎo)型作用。同時(shí)，我們也會(huì)幫助投資企業(yè)申請(qǐng)地方政府產(chǎn)業(yè)政策，比如給房、給地、給政策的事情政府為主導(dǎo)。第四，我們投資一些新興領(lǐng)域，比如說(shuō)智能制造、芯片半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等，我們是以上市為目的的，實(shí)現(xiàn)資本退出。第五，然后繼續(xù)聯(lián)合產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，在當(dāng)?shù)刈霎a(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)幫助企業(yè)做產(chǎn)業(yè)投資、重組并購(gòu)、收購(gòu)資產(chǎn)等工作。

股權(quán)投資基金，對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)匯總了6個(gè)“業(yè)”，對(duì)股東來(lái)說(shuō)建業(yè)、對(duì)團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)事業(yè)、對(duì)基金來(lái)說(shuō)建立一個(gè)基業(yè)、對(duì)地方來(lái)說(shuō)完成相對(duì)高端的就業(yè)、對(duì)地方政府建成了產(chǎn)業(yè)、對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)完成了產(chǎn)業(yè)。尤其是我們跟地方政府合作，現(xiàn)在全國(guó)政府在做產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型最好的是以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)，確切的說(shuō)以上海虹橋?yàn)橹行牡拈L(zhǎng)三角地區(qū)，輻射一小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈，行程了非常好的產(chǎn)業(yè)集群。上海跟北京不同，北京叫環(huán)北京貧窮圈，離北京越近越窮，全被北京吸進(jìn)去了。但是上海和長(zhǎng)三角地區(qū)完全是產(chǎn)業(yè)釋放過(guò)程，完成形成了產(chǎn)業(yè)集群，這個(gè)產(chǎn)業(yè)集群過(guò)程中資本就起到了一定作用。我們經(jīng)常會(huì)在北、上、深挖企業(yè)到長(zhǎng)三角區(qū)域做投資和落地。這是我們自己的投資構(gòu)成，我們基金也得到了清華跟復(fù)旦兩個(gè)高校的產(chǎn)學(xué)研支持，在當(dāng)?shù)刈隽送顿Y落地的事情。

華宸資本現(xiàn)在主要管理嘉興地方政府的產(chǎn)業(yè)基金，嘉興是離上海最近的行政區(qū)域，平均二十幾分鐘能夠到嘉興。不僅是嘉興地區(qū)，整個(gè)浙江地區(qū)、江蘇地區(qū)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最活躍地區(qū)。政府有大的投資力度促進(jìn)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型。華宸資本這些年也完成了十幾家公司的的上市，我們圍繞科技產(chǎn)業(yè)做的布局，不僅做股權(quán)投資，還做投資市場(chǎng)并購(gòu)，希望在后續(xù)的發(fā)展過(guò)程中繼續(xù)得到大家的支持，與大家形成更多的互動(dòng)。

謝謝！

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【關(guān)于梅賽德斯-奔馳】

特別鳴謝本次盛典戰(zhàn)略合作伙伴梅賽德斯-奔馳。身為汽車的發(fā)明者，梅賽德斯-奔馳既是綠色創(chuàng)新的先行者，又是堅(jiān)定的踐行者。梅賽德斯-奔馳將“可持續(xù)的發(fā)展之道”貫穿于汽車價(jià)值鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，以高度數(shù)字化的汽車生產(chǎn)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)最大的透明度，從而提升生產(chǎn)效率，向?qū)崿F(xiàn)碳中和的目標(biāo)穩(wěn)步前行。同時(shí)，梅賽德斯-奔馳立足中國(guó)客戶數(shù)字化、生活化的用車需求，不斷迭代客戶體驗(yàn)生態(tài)。梅賽德斯-奔馳純電EQS最高813公里CLTC純電續(xù)航，給你0焦慮的駕馭松弛感。獨(dú)特的弓形車身設(shè)計(jì)，輔以駕駛艙前置布局及無(wú)縫車身，成就創(chuàng)紀(jì)錄的0.20Cd超低風(fēng)阻系數(shù)。與風(fēng)為伴，馭電而行，當(dāng)電動(dòng)與豪華交匯，駕馭自在于心。