界面新聞記者 | 李燁

界面新聞編輯 | 牙韓翔

11月20日晚間，麥當(dāng)勞全球與凱雷集團宣布，麥當(dāng)勞全球同意收購凱雷在麥當(dāng)勞中國內(nèi)地、香港及澳門戰(zhàn)略合作公司中持有的少數(shù)股權(quán)。

根據(jù)麥當(dāng)勞全球提供的信息，本次交易完成后，中信依然是“金拱門”的控股股東，繼續(xù)持有52%的股份，麥當(dāng)勞全球作為少數(shù)股東，持股比例將由20%增加到48%。但雙方并未披露此次交易的金額。

“現(xiàn)在是簡化股權(quán)結(jié)構(gòu)的最佳時機，中國日益增長的消費需求給我們帶來巨大的機遇，中國是麥當(dāng)勞全球增長最快的市場?！丙湲?dāng)勞全球總裁兼首席執(zhí)行官Chris Kempczinski說。

麥當(dāng)勞與凱雷的合作從6年前開始。

2015年5月，這家連鎖快餐巨頭計劃在2018年年底之前，把它直營的4000家餐廳轉(zhuǎn)為特許經(jīng)營餐廳，而其長期目標是95%的餐廳都是特許經(jīng)營餐廳。而在中國市場尋找合伙人，是麥當(dāng)勞全球認為可以精簡業(yè)務(wù)，進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要一步。

出售特許經(jīng)營權(quán)是國際連鎖餐飲巨頭常用的發(fā)展方式。它們往往會先用直營模式來培育當(dāng)?shù)氐墓?yīng)鏈體系與運營，待系統(tǒng)完善后，再交由特許經(jīng)營的加盟商繼續(xù)運營，而自己則繼續(xù)專注于品牌、運營和加盟商管理的核心領(lǐng)域，從而更加本土化，同時提升資產(chǎn)回報率。

尋找中國合伙人的計劃在市場上傳出之后，不少機構(gòu)躍躍欲試。

根據(jù)第一財經(jīng)的報道，2016年3月，麥當(dāng)勞中國宣布出售它20年的特許經(jīng)營權(quán)，隨后它至少收到了來自六家財團的競購意向。其中包括了首旅集團、三胞集團和中國化工等等。此外，貝恩資本、TPG資本和凱雷集團也計劃同一些中國公司聯(lián)合投標，參與到競標中。

最終，這個“巨無霸”被中信和凱雷拿下。

2017年8月8日， 麥當(dāng)勞與中信資本、中信股份和凱雷投資集團完成交割，將中國內(nèi)地和香港共計約2700家麥當(dāng)勞餐廳的20年特許經(jīng)營權(quán)，以總對價最高20.8億美元出售給中信集團與凱雷。此外，三方成立新的合資公司，起名“金拱門”。其中，中信集團在新公司中持有共52%的控股權(quán)，凱雷和麥當(dāng)勞分別持有28%和20%的股權(quán)。

金拱門也成為了麥當(dāng)勞在美國以外最大的特許經(jīng)營商。

凱雷是最早進入中國的私募股權(quán)機構(gòu)之一，消費及零售也是它在中國布局最早的領(lǐng)域，其參與的公司包括特步、完美日記、怪獸充電等等。

而此次出售手中的麥當(dāng)勞中國業(yè)務(wù)股權(quán)，或許意味著在過去六年中，它已經(jīng)實現(xiàn)了自己的投資目標。

在“金拱門”成立時，這家公司就制定了一個五年目標，稱為“愿景2022”——其中包括未來五年銷售額年均增長率保持在兩位數(shù)，到2022年實現(xiàn)餐廳數(shù)量達到4500家的規(guī)模，三四線城市餐廳占比達到45%，超過75%的餐廳提供外送服務(wù)，以及打造更加數(shù)字化的餐廳等等。

六年時間里，麥當(dāng)勞中國已經(jīng)完成了它當(dāng)時提出的這些目標。

在2022年，麥當(dāng)勞中國超額完成了開店計劃。而麥當(dāng)勞2023年第三季度財報顯示，截至9月30日，麥當(dāng)勞中國系統(tǒng)餐廳門店數(shù)為5582家，2022年同期為4905家，一年時間內(nèi)凈增長達677家——眼下餐廳總數(shù)量較2017年翻了一番。

金拱門成立后的第一年，麥當(dāng)勞在中國內(nèi)地市場的擴張創(chuàng)下了“有史以來的最快速度”。

中資合作方的進入，一定程度上能幫助麥當(dāng)勞中國拓寬資源。例如在2017年8月至2018年1月， 麥當(dāng)勞中國就已經(jīng)相繼與恒大、碧桂園、中海地產(chǎn)和融創(chuàng)這中國四大地產(chǎn)商簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，實現(xiàn)“優(yōu)先選址，加速開店”。

餐廳數(shù)量激增之外，麥當(dāng)勞也在不斷下沉。譬如在云南、內(nèi)蒙古、西藏、新疆等地開放了再特許經(jīng)營。2023年8月的媒體會上，張家茵透露稱，目前麥當(dāng)勞中國總門店數(shù)有50%位于三四線城市，新店在高低線城市的占比各為一半。

在門店銷售增長率上，財報顯示，2023年第三季度，麥當(dāng)勞包括中國和日本在內(nèi)的國際發(fā)展特許市場的同店銷售額增長了10.5%，在此之前這一市場在2022年增長率為16.0%。

這次交易披露的信息中，麥當(dāng)勞全球也透露，2019年9月以來，麥當(dāng)勞中國實現(xiàn)了超過30%的系統(tǒng)銷售增長。在2017年金拱門成立時，中國市場是麥當(dāng)勞全球的第三大市場，它現(xiàn)在躍升成為第二大市場與發(fā)展最快的市場。

投資效果符合預(yù)期，凱雷則萌生了退出的念頭。

2023年7月13日，彭博援引知情人士透露，凱雷與中信資本控股旗下的信宸資本（Trustar Capital），正尋求作價40億美元向一些基金轉(zhuǎn)手他們在麥當(dāng)勞中國內(nèi)地和香港業(yè)務(wù)的部分股權(quán)，從而為六年前收購上述業(yè)務(wù)的這兩家公司提供部分退出機會。

在彭博報道中，知情人士稱，凱雷與信宸資本已經(jīng)就這筆交易接洽了新加坡政府投資公司（GIC Pte）和阿布扎比主權(quán)財富基金穆巴達拉集團（Mubadala Investment Co.），這筆交易對整個業(yè)務(wù)的估值高達100億美元。

消息一出，金拱門當(dāng)時對界面新聞回應(yīng)稱，公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)保持不變。

隨后，麥當(dāng)勞中國首席執(zhí)行官張家茵則進一步回應(yīng)，“我們的股東是不會變化的，麥當(dāng)勞中國暫時不會考慮引進新的投資者和新的資本，股東還是會保持現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)。如果有新的資金進來，也是股東背后的（投資人）變動，股東本身不會變化。”

事實上，在完成投資策略后退出，是凱雷這樣的PE正常的投資操作。

從整體上看，這家私募投資機構(gòu)正在急于尋找“退出”的機會

2022年7月7日，凱雷就計劃出售所持AmbioPharm的股份，目標估值為10億美元。這是一家肽活性藥物成分CDMO(合同研發(fā)生產(chǎn)組織)公司，一直在美國和中國擴張業(yè)務(wù)。此外，根據(jù)財聯(lián)社11月1日報道，凱雷尋求出售德國軟件公司SER；11月6日，路透消息稱，知情人士透露凱雷也在考慮出售日本化妝品供應(yīng)商Tokiwa Corp，交易價值可能高達10億美元。

急于出售股權(quán)也出于凱雷的業(yè)績壓力。

11月7日，凱雷公布了2023年三季度財報。凱雷三季度錄得收入為7.77億美元，低于分析師平均預(yù)期的8億美元。它凈利潤為8130萬美元，較上年同期暴跌了71%。

收入下滑主要是投資項目退出難導(dǎo)致的。三季度它已退出投資的業(yè)績收入（主要反映私募股權(quán)部門的資產(chǎn)出售）驟降了76%。

而它的退出，對于作為投資標的的麥當(dāng)勞中國業(yè)務(wù)而言或許沒有太大影響。

此次交易并沒有改變中信在麥當(dāng)勞中國持股比例，中信依然是“金拱門”的控股股東。麥當(dāng)勞中國方面稱，此次交易將簡化麥當(dāng)勞中國的股權(quán)結(jié)構(gòu)，相關(guān)董事會決策將更加快速靈活，并帶來更穩(wěn)定和可持續(xù)的資源投入。

麥當(dāng)勞中國CEO張家茵在近半年的各類公開場合，一直在強調(diào)在2028年前要開出10000家餐廳。而此次交易之后，該公司稱這一目標不會改變。