記者｜張喬遇

“鎳王”青山集團(tuán)欲將旗下首個(gè)動(dòng)力電池制造廠送上資本市場(chǎng)。

近日，瑞浦蘭鈞能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱：瑞浦蘭鈞）向港交所遞交首次公開發(fā)行上市招股書。瑞浦蘭鈞的背后是世界最大鎳及不銹鋼生產(chǎn)商青山集團(tuán)，因去年年初的“倫鎳”逼空事件，青山集團(tuán)開始走進(jìn)大眾視野。

青山集團(tuán)實(shí)際控制人為項(xiàng)光達(dá)，這位低調(diào)的溫州首富通過青山集團(tuán)的直接或間接股權(quán)投資，對(duì)鋰離子電池行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的多個(gè)范疇進(jìn)行戰(zhàn)略性擴(kuò)張，包括開采及精煉鎳、鋰及鈷以及生產(chǎn)正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液。瑞浦蘭鈞系青山集團(tuán)廣泛網(wǎng)絡(luò)的一部分。

背靠著青山集團(tuán)，成立于2017年10月的瑞浦蘭鈞在2019年4月就實(shí)現(xiàn)了鋰離子電池的批量交付。且2019年至2021年中國(guó)十大鋰離子電池制造商中，瑞浦蘭鈞新能源應(yīng)用的鋰離子電池裝機(jī)量復(fù)合增長(zhǎng)率排名第一。但公司還未盈利，報(bào)告期（2019年至2022年上半年），瑞浦蘭鈞累計(jì)虧損達(dá)16.74億元。

背靠“鎳王”

截至2022年12月5日，永青科技持有公司全部已發(fā)行股份的62.6%權(quán)益，包括50.4%直接權(quán)益及通過溫州景鋰持有的12.2%間接權(quán)益。

永青科技由青山集團(tuán)擁有51%股權(quán)，為青山集團(tuán)的附屬投資控股公司。而青山集團(tuán)由項(xiàng)光達(dá)最終控制57.5%股權(quán)。因此，永青科技、青山集團(tuán)和項(xiàng)光達(dá)均為瑞浦蘭鈞的控股股東。

此外，青島上汽、平安投資、深創(chuàng)投和浙江大學(xué)教育基金會(huì)分別持股2.60%、0.99%、0.49%和0.07%。

招股書顯示，2017年10月成立的瑞浦蘭鈞于2019年4月實(shí)現(xiàn)鋰離子電池的交付，2019年全年收入為2.33億元，很大一部分原因在于背后“鎳王”青山集團(tuán)的扶持。

2019年，除了50Ah（小容量）磷酸鐵鋰電池交付全球著名的光伏逆變器制造商浙江艾羅外，瑞浦蘭鈞還憑借青山集團(tuán)在印尼產(chǎn)業(yè)鏈上游的各種戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)參與了印尼兩個(gè)大型孤網(wǎng)調(diào)頻儲(chǔ)能項(xiàng)目，通過青山集團(tuán)交付80MWh孤網(wǎng)調(diào)頻儲(chǔ)能系統(tǒng)。

青山集團(tuán)因此貢獻(xiàn)1.07億元，占瑞浦蘭鈞2019年總收入的46%，成為公司該年的第一大客戶。

2020年至2022年上半年，公司向青山集團(tuán)及其聯(lián)系人出售的電池產(chǎn)品金額分別約130萬元、1530萬元和9770萬元。截至2022年12月5日，瑞浦蘭鈞向青山集團(tuán)及其聯(lián)系人供應(yīng)的電池組件交易金額為5.42億元，公司預(yù)計(jì)截至2022年年末的關(guān)聯(lián)交易金額將大幅增加。

2023年，瑞浦蘭鈞又與青山集團(tuán)訂立了2023年、2024年、2025年的產(chǎn)品銷售的框架協(xié)議，公司將向青山集團(tuán)出售電池產(chǎn)品計(jì)劃年度上限分別為42.99億元、1.95億元和1.95億元，以使其供應(yīng)給電動(dòng)汽車制造商。

 不僅如此，瑞浦蘭鈞還向青山集團(tuán)下屬公司永青科技采購(gòu)原材料，報(bào)告期金額分別約為1620萬元、2.12億元和4430萬元。

據(jù)悉，瑞浦蘭鈞和永青科技簽署了關(guān)聯(lián)采購(gòu)的框架協(xié)議，保證瑞浦蘭鈞鋰化合物、三元前驅(qū)體、隔膜和石墨等原材料供應(yīng)長(zhǎng)期穩(wěn)定和可預(yù)測(cè)。

2023年、2024年及2025年，有關(guān)瑞浦蘭鈞材料采購(gòu)框架協(xié)議預(yù)定向永青科技及其聯(lián)系人采購(gòu)的原材料的計(jì)劃年度上限分別為38.25億元、111.25億元和166.42億元。公司提到，青山集團(tuán)將在三年協(xié)議期內(nèi)以優(yōu)惠條款供應(yīng)該等原材料，以支持瑞浦蘭鈞未來擴(kuò)張以及提升競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，青山集團(tuán)還為公司提供貸款。

2019年至2022年1-10月，瑞浦蘭鈞應(yīng)付永青科技及青山集團(tuán)的未償還貸款及利息結(jié)余各期分別為3.10億元、6.39億元、25.76億元和6110.8萬元。

其中2019年和2020年公司應(yīng)付永青科技貸款余額3.10億元和5.83億元均為免息貸款，2021年應(yīng)付永青科技的10.73億元貸款及利息結(jié)余中還存在7600萬元的免息貸款。

仍在虧損

按照產(chǎn)品用途分類，公司產(chǎn)品主要為動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池，按照電池類型劃分，公司收入主要來自磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池。

其中動(dòng)力電池產(chǎn)品客戶主要系汽車公司以及新興電動(dòng)汽車制造商，儲(chǔ)能電池產(chǎn)品均為磷酸鐵鋰電池，客戶主要系家用儲(chǔ)能集成商、光伏逆變器制造商、系統(tǒng)集成商、EPC公司等。

2019年至2022年1-6月，公司收入分別為2.33億元、9.07億元、21.09億元、40.17億元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率為200.7%。按照用途劃分的動(dòng)力電池產(chǎn)品收入分別為8271.6萬元、6.73億元、9.82億元和16.63億元，占總收入的比重分別為35.5%、74.2%、46.5%和41.4%；動(dòng)力電池是電動(dòng)汽車的核心部件，也是瑞浦蘭鈞的主要收入來源及未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)之一。

需要關(guān)注的是，即便有青山集團(tuán)的“扶持”，瑞浦蘭鈞仍面臨盈利難題。報(bào)告期各期公司凈利潤(rùn)分別為-1.12億元、-5327.90萬元、-8.04億元、-7.05億元。

報(bào)告期公司累虧達(dá)16.74億元，原因在哪？

一方面，2020年上游原材料價(jià)格開始暴漲。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，就磷酸鐵鋰電池及三元電池而言，原材料占總生產(chǎn)成本的80%左右。原材料主要包含正極材料（碳酸鋰/氫氧化鋰、硫酸鈷、硫酸鎳及磷酸鐵）、負(fù)極材料（石墨、銅箔）。

持續(xù)的技術(shù)進(jìn)步及不斷擴(kuò)大的生產(chǎn)規(guī)模影響之下，鋰離子電池成本自2016年-2020年止一直穩(wěn)定下滑，同時(shí)磷酸鐵鋰主要原材料碳酸鋰平均價(jià)格由2019年71200元/噸下滑至47100元/噸。

由于鋰電池產(chǎn)品需求爆發(fā)，碳酸鋰供應(yīng)自2020年最后一個(gè)季度以來出現(xiàn)短缺。2021年碳酸鋰的平均價(jià)格同比激增178.3%至131100元/噸，并進(jìn)一步增長(zhǎng)至2022年6月的461200元/噸。但作為行業(yè)的新進(jìn)入者，瑞浦蘭鈞在2021年11月以前并無議價(jià)能力。公司表示：通過與客戶訂立補(bǔ)充協(xié)議于2021年11月開始調(diào)整定價(jià)。直至2022年第二季度公司才開始在客戶合約中引入價(jià)格調(diào)整機(jī)制以應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)。

另一方面，儲(chǔ)能電池采用低價(jià)換市場(chǎng)策略，成為虧損主力。

報(bào)告期各期瑞浦蘭鈞的毛利分別為-1325.8萬元、1.11億元、-3.25億元和-1.41億元。其中動(dòng)力電池產(chǎn)品在2019年、2020年及2022年上半年均錄得正毛利，而儲(chǔ)能電池產(chǎn)品各期毛利分別為-1405.6億元、-2314.3億元、-2.11億元和-2.27億元，均錄得毛損。

據(jù)披露，瑞浦蘭鈞儲(chǔ)能電池產(chǎn)品中小容量電池的比例較高，公司小容量電池產(chǎn)品每瓦時(shí)制造成本較高，生產(chǎn)效率仍未達(dá)到最佳水平，且采取較具競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)策略來爭(zhēng)取市場(chǎng)份額。

需要指出的是，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，與2021年中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)154.5GWh的年度裝機(jī)量相比，2021年的儲(chǔ)能電池僅實(shí)現(xiàn)了4.3GWh的年度裝機(jī)量，儲(chǔ)能市場(chǎng)仍處于發(fā)展的初始階段。

今年上半年，在原材料相對(duì)于去年上半年仍在持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，瑞浦蘭鈞已經(jīng)通過調(diào)整動(dòng)力電池售價(jià)加上擴(kuò)大產(chǎn)能帶來的規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池正毛利8310.7萬元。

但儲(chǔ)能電池仍錄得毛損，原因在于公司2021年簽訂的無任何價(jià)格調(diào)整條款或任何售價(jià)調(diào)整補(bǔ)充協(xié)議的合約切交付期延長(zhǎng)的部分儲(chǔ)能電池產(chǎn)品大額訂單無法調(diào)整售價(jià)。對(duì)此，公司表示已于2022年6月后與客戶定補(bǔ)充協(xié)議調(diào)調(diào)整該合約項(xiàng)下其余產(chǎn)品的售價(jià)。

此外，公司產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致利用率處于較低水平。

瑞浦蘭鈞的增長(zhǎng)很大程度上取決于公司產(chǎn)能擴(kuò)大，其設(shè)計(jì)產(chǎn)能從2019年1月的2.3GWh增加超10倍至2022年9月的32.7GWh。

公司2022年1月、7月分別投產(chǎn)的溫州工廠生產(chǎn)線截至2022年1-9月的產(chǎn)能利用率均不足70%，2022年9月投產(chǎn)的溫州工廠生產(chǎn)線當(dāng)月的產(chǎn)能利用率為26.3%。另2022年5月、8月投產(chǎn)的嘉善工廠生產(chǎn)線截至今年9月的9個(gè)月的的產(chǎn)能利用率不足40%。

負(fù)債高企

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，受益于全球電動(dòng)汽車市場(chǎng)增長(zhǎng)，全球動(dòng)力電池市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，年安裝量從2016年的41.2GWh增至2021年的293.7HWh，復(fù)合增長(zhǎng)率為48.1%，預(yù)計(jì)將從2022年的493.6GWh進(jìn)一步增長(zhǎng)至2026年的1845.2GWh，復(fù)合年增長(zhǎng)率為39.1%。

本次上市，瑞浦蘭鈞募集資金一方面計(jì)劃繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，主要為在溫州、柳州及嘉善的生產(chǎn)工廠建設(shè)；另一方面布局先進(jìn)鋰離子電池、先進(jìn)材料及先進(jìn)生產(chǎn)工藝的核心技術(shù)研發(fā)；其余資金用于償還銀行貸款及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。

截至2022年9月30日，公司設(shè)計(jì)年產(chǎn)能達(dá)到32.7GWh，瑞浦蘭鈞的目標(biāo)是在2025年底前達(dá)成150GWh以上的產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年底前增加產(chǎn)能至超過70GWh。（其中2024年底完成擴(kuò)大嘉善工廠產(chǎn)能至32GWh，2024年底前擴(kuò)大溫州生產(chǎn)工廠產(chǎn)能至50GWh）同時(shí)新建佛山、柳州生產(chǎn)工廠，計(jì)劃產(chǎn)能分別為30GWh、20GWh。

目前公司產(chǎn)能利用率還未充分。截至2022年11月，公司佛山（包括一期及二期）、柳州、嘉善（一期、二期）、溫州（三期工廠）已作出的總投資額29.24億元，預(yù)計(jì)將作出的總投資額達(dá)到208.29億元，上述工廠最晚的于2024年下半年投產(chǎn)。

技術(shù)上，瑞浦蘭鈞致力于布局包括新一代問頂技術(shù)的方形磷酸鐵鋰及三元電池、ET電芯屬扁平電池、雙子星電池等，此外還將重點(diǎn)研發(fā)半固態(tài)方形電池、鈉離子電池等。截至2022年11月，共有2083名研發(fā)人員，報(bào)告期研發(fā)開支分別為4750萬元、7270萬元、2.46億元、2.57億元。

值得注意的是，目前公司負(fù)債率維持在較高水平，報(bào)告期各期，瑞浦蘭鈞的資產(chǎn)負(fù)債率分別為88.25%、87.61%、75.15%和69.54%，負(fù)債權(quán)益比分別為515.1%、293.0%、142.5%和91.1%。