文｜美股研究社
北京時(shí)間11月17日上午，暴雪娛樂發(fā)布聲明稱，由于同網(wǎng)易的現(xiàn)有授權(quán)協(xié)議將在2023年1月23日到期，將暫停在中國(guó)大陸的大部分暴雪游戲服務(wù)，包括《魔獸世界》《爐石傳說(shuō)》《守望先鋒》《星際爭(zhēng)霸》《魔獸爭(zhēng)霸Ⅲ：重置版》《暗黑破壞神Ⅲ》和《風(fēng)暴英雄》?！栋岛谄茐纳瘢翰恍唷返墓餐_發(fā)和發(fā)行則涉及兩家公司另外的單獨(dú)協(xié)議。
這可以說(shuō)是今年游戲圈繼年初微軟宣布天價(jià)收購(gòu)動(dòng)視暴雪后的又一“地震級(jí)”消息，其后網(wǎng)易發(fā)布《致暴雪游戲玩家的一封信》，稱相關(guān)經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的談判，仍然無(wú)法就一些涉及可持續(xù)運(yùn)營(yíng)，和中國(guó)市場(chǎng)及玩家核心利益的關(guān)鍵性合作條款與暴雪達(dá)成一致。
隨著疫情居家紅利的結(jié)束，全球移動(dòng)游戲流水將錄得近10年以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。除了網(wǎng)易、米哈游等少數(shù)游戲公司還能逆勢(shì)增長(zhǎng)以外，大部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平，資本市場(chǎng)對(duì)游戲公司的估值也沒有以往那么熱情。
然而有一個(gè)例外，月初財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)，動(dòng)視暴雪在今年前三季度營(yíng)收同比下滑21%的情況下，股價(jià)逆勢(shì)大漲12%。事出反常，必有蹊蹺。
動(dòng)視暴雪股價(jià)最大的支撐，就是微軟年初95美元/股的收購(gòu)。
雖然，今年2月時(shí)，微軟CEO拉德·史密斯表示，微軟有豐富的反壟斷問題處理經(jīng)驗(yàn)，希望從一開始就解決大家對(duì)微軟收購(gòu)動(dòng)視暴雪產(chǎn)生的擔(dān)憂。
但在美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)蓄加息、臉書&亞馬遜等互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛節(jié)省開支、裁員的背景下。這筆年初定下的收購(gòu)，目前面臨估值高、反壟斷受阻、微軟無(wú)法獨(dú)占等原因，不確定性還是很大。
如果收購(gòu)最后未能成行，毫無(wú)疑問，當(dāng)前動(dòng)視暴雪股價(jià)面臨很大的壓力。
一、這種情況下，神秘的“3%”和“低個(gè)位數(shù)”出現(xiàn)了
上周，動(dòng)視暴雪發(fā)布了最新財(cái)報(bào)顯示，第三季度凈營(yíng)收為17.82億美元，同比下降約14%；凈預(yù)定收入（net bookins）為18.3億美元，同比下降3%，不計(jì)入?yún)R率變動(dòng)的影響為同比小幅增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)為4.35億美元，與去年同期的6.39億美元相比下降32%。
在發(fā)布財(cái)報(bào)的同時(shí)，動(dòng)視暴雪披露了一個(gè)更重磅消息。
動(dòng)視暴雪表示與網(wǎng)易的合作協(xié)議將于2023年1月到期，目前雙方公司正在討論續(xù)簽這些協(xié)議的事宜，但可能最終無(wú)法達(dá)成令雙方都滿意的結(jié)果。
不過，在財(cái)報(bào)中，動(dòng)視暴雪提到，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)動(dòng)視暴雪的總收入貢獻(xiàn)比例很低，只有3%。
一邊看好說(shuō)國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)的發(fā)展，一邊又說(shuō)收入占比不到3%。
那么事實(shí)果真如此嗎？
動(dòng)視暴雪分為動(dòng)視、king與暴雪三大分部業(yè)務(wù)2021年共計(jì)收入88.03億美元，暴雪占動(dòng)視暴雪全年收入19.69%約18.27億美元。網(wǎng)易所謂的貢獻(xiàn)3%收入，是在模糊了“分母”的前提下的概念混淆。此外，由于暴雪不需要額外付出任何本土化運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的授權(quán)收入，基本上是純利潤(rùn)，如果按利潤(rùn)去折算，網(wǎng)易運(yùn)營(yíng)的中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)能占到暴雪利潤(rùn)的1/3。
所以，實(shí)際上網(wǎng)易賺的是辛苦錢，付出了大量的本土化人工、服務(wù)器、運(yùn)營(yíng)成本，剩下的大部分利潤(rùn)還返還給了暴雪。
暴雪游戲把網(wǎng)易貢獻(xiàn)的0成本分成后收入當(dāng)作分子放入整個(gè)動(dòng)視暴雪的分母里，看起來(lái)更像是玩了一個(gè)加工兩次的數(shù)字游戲，為母公司環(huán)比30%的利潤(rùn)下滑找到了突破口。
而網(wǎng)易回復(fù)，關(guān)于代理暴雪游戲代理自暴雪的游戲，對(duì)網(wǎng)易2021年和2022年前九個(gè)月的凈收入和凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)百分比，均為較低的個(gè)位數(shù)。授權(quán)到期對(duì)網(wǎng)易的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將不會(huì)產(chǎn)生重大影響。
據(jù)網(wǎng)易財(cái)報(bào)顯示，2019年、2020年及2021年，來(lái)自代理游戲的收入分別占網(wǎng)易收入總額的7.5%、9.1%及9.5%，由于網(wǎng)易代理業(yè)務(wù)含暴雪、微軟等諸多廠商，可以推測(cè)這里的“低個(gè)位數(shù)”保守猜測(cè)起碼也是5%以下。且由于代理暴雪業(yè)務(wù)成本過高，實(shí)際利潤(rùn)貢獻(xiàn)會(huì)更低。
顯而易見，斷約對(duì)暴雪與網(wǎng)易的分別影響是有質(zhì)的差異的，暴雪的新代理轉(zhuǎn)接將非常困難，而網(wǎng)易的短期承壓會(huì)在可見的不長(zhǎng)時(shí)間被消化。
結(jié)合目前動(dòng)視暴雪的處境來(lái)看，在被微軟收購(gòu)前夕，實(shí)際上很可能是暴雪試圖通過簽約前的放風(fēng)，為自己在中國(guó)市場(chǎng)上切去更大的利潤(rùn)分成蛋糕，借此提高短期收益。
二、談判破裂會(huì)怎么樣？
自2008年，網(wǎng)易代理暴雪游戲以來(lái)，逐步解決了曾經(jīng)的掉線、回檔、維護(hù)時(shí)間過長(zhǎng)、版本更新緩慢問題。
《魔獸世界》、《星際爭(zhēng)霸 II》、《爐石傳說(shuō)》、《守望先鋒》等游戲，在國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)日趨向好。
網(wǎng)易代理暴雪十四年，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、用戶基礎(chǔ)、對(duì)中國(guó)暴雪玩家的熟悉都不是隨便能夠替代的。
國(guó)內(nèi)能與網(wǎng)易并列同一梯隊(duì)的超一線游戲廠商也屈指可數(shù)，而且本來(lái)就不怎么賺錢的游戲代理業(yè)務(wù)，又要強(qiáng)行提高分成，別人還真不愿意接。我去業(yè)內(nèi)打聽了一下，當(dāng)前騰訊、字節(jié)都沒有興趣接盤，今天騰訊、米哈游的回應(yīng)也佐證了接盤意愿均不大。
所以，暴雪貿(mào)然直接停止合作，那么勢(shì)必造成用戶長(zhǎng)期、永久性流失。
當(dāng)前，這個(gè)“3%”更像是動(dòng)視暴雪急需提升自身價(jià)值，以讓微軟的收購(gòu)顯得不那么昂貴，或者是防止微軟收購(gòu)失敗之后的市值管理的舉措。
顯然，這個(gè)動(dòng)作有些操之過急了。
如果在這個(gè)收購(gòu)的節(jié)點(diǎn)，中國(guó)市場(chǎng)出一些風(fēng)吹草動(dòng)停服、收入大幅下滑，動(dòng)視暴雪恐怕很難如愿。
三、暴雪早已不是之前的暴雪，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈
從雙方情況看，停止合作對(duì)網(wǎng)易影響有限，但對(duì)于暴雪就不太好說(shuō)。
誕生于1991年的暴雪，由邁克、艾倫、弗蘭克3個(gè)加州大學(xué)的畢業(yè)生創(chuàng)立，94年推出魔獸爭(zhēng)霸、96年推出暗黑破壞神、98年推出星際爭(zhēng)霸。平均兩年一個(gè)現(xiàn)象級(jí)爆款游戲，讓暴雪成為了PC游戲界的絕對(duì)王者。
正如大多數(shù)游戲公司的啟程轉(zhuǎn)折的命運(yùn)一樣一樣：創(chuàng)業(yè)者因?yàn)闊釔鄱邪l(fā)出一款爆款游戲——大把的金主帶著巨款馳援，創(chuàng)業(yè)者做出第二款爆款游戲——上市，面對(duì)各種各樣的股價(jià)、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)壓力——董事會(huì)要求持續(xù)保持高增長(zhǎng)和爆款能力，管理層無(wú)法達(dá)成要求——空降管理層，開始瘋狂復(fù)制，粗制濫造，吃干炸盡。
隨著暴雪的三位創(chuàng)始人早已悉數(shù)離開或被炒魷魚，從近年來(lái)推出的游戲《星際爭(zhēng)霸》重制版、《暗黑破壞神》重制版、《星際爭(zhēng)霸4》、《守望先鋒2》也能感覺到，暴雪一直在吃老本，已經(jīng)沒有什么情懷，不再是那個(gè)想做精品游戲的公司，反而是想的如何吸引更多玩家——讓玩家持續(xù)掏錢——讓玩家掏更多的錢。
近期，暴雪面臨短期提升業(yè)績(jī)、維護(hù)市值的壓力，甚至想到了殺雞取卵，打起了14年老朋友的主意。
或許是急于市值管理的董事會(huì)，看著財(cái)報(bào)靈光一現(xiàn)：”中國(guó)游戲市場(chǎng)那么大，定價(jià)還比全球便宜，只要提價(jià)、提高分成，業(yè)績(jī)就能快速提升”。
所以，即將套現(xiàn)退場(chǎng)的暴雪管理層很有可能從兩件事一起下手，一是從整體流水下手，提高玩家收費(fèi)；二是從合作伙伴下手，提升從網(wǎng)易得到的游戲分成。
雖然，當(dāng)前暴雪國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)的守望先鋒、爐石傳說(shuō)、魔獸世界三款游戲，國(guó)內(nèi)的商品價(jià)格相比全球價(jià)格低20%。但是，從2021年國(guó)內(nèi)人均344的消費(fèi)水平來(lái)看，暴雪這三款游戲的收費(fèi)已經(jīng)處于業(yè)內(nèi)較高的水平。
網(wǎng)易作為國(guó)內(nèi)超一線游戲公司，有長(zhǎng)期精品游戲的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，夢(mèng)幻西游更是被稱為全球游戲經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的天花板。提價(jià)空間到底有沒有，恐怕網(wǎng)易會(huì)比暴雪更有發(fā)言權(quán)。
經(jīng)過與暴雪14年的合作，暴雪國(guó)內(nèi)生態(tài)也做到了平衡玩家、收入的最大化。為了短期收入利潤(rùn)提升，盲目結(jié)束合約、貿(mào)然提價(jià)，帶來(lái)國(guó)內(nèi)玩家的反感，暴雪這個(gè)如意算盤只會(huì)適得其反。
現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的游戲市場(chǎng)，早已不是十年前那個(gè)任意開墾的蠻荒之地了。
隨著國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，精品游戲?qū)映霾桓F，全球前五大游戲公司中，騰訊、網(wǎng)易占兩席。近年來(lái)，游戲廠商們把國(guó)內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)增速最快的細(xì)分賽道都卷成海外業(yè)務(wù)了。
作為這個(gè)大行業(yè)中，市場(chǎng)份額逐步減小的客戶端游戲業(yè)務(wù)，生存空間被進(jìn)一步壓縮。
現(xiàn)在的游戲代理，早已經(jīng)不像十幾年前那樣閉眼賺錢了，暴雪想從網(wǎng)易獲得更大的分成，不太現(xiàn)實(shí)。
作為暴雪來(lái)講，出發(fā)點(diǎn)是想短期快速提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
但從實(shí)現(xiàn)方法來(lái)看，暴雪顯然是對(duì)國(guó)內(nèi)的游戲市場(chǎng)環(huán)境、人均收入缺乏了解。又要把游戲運(yùn)營(yíng)得好，又要進(jìn)一步提高分成，有點(diǎn)過于樂觀了。