記者 | 張熹瓏

飲料包裝生產(chǎn)服務(wù)商珠海中富（000659.SZ）于10月28日披露三季報(bào)，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.84億元，同比下降8.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2728萬元，上年同期為1.1億元，未能維持盈利狀態(tài)。毛利率下降5.1%。

第三季度，公司虧損596.12萬元，同比變動(dòng)-106.56%；營收為3.89億元，同比變動(dòng)-11.11%。

負(fù)債累累，資產(chǎn)負(fù)債率近八成

公司前身為珠海市香洲區(qū)中富瓶廠，于1985年成立，1996年在深交所上市，是目前國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模位居前列的飲料包裝企業(yè)之一。主要從事碳酸飲料、熱灌裝飲料等包裝用PET瓶、膠罐的生產(chǎn)與銷售，并同時(shí)為企業(yè)提供碳酸飲料、飲用水、無菌灌裝、熱灌裝飲料代加工服務(wù)。

由于是可口可樂、百事可樂兩大國際飲料公司在中國的灌裝廠，曾為“中國最大、亞洲第一和世界第三的PET飲料瓶生產(chǎn)基地”，珠海中富一度號(hào)稱“亞洲瓶王”。

但自2012年起，公司營業(yè)收入逐年下滑，2012年首現(xiàn)虧損，虧損額達(dá)1.81億元，次年虧損額一度擴(kuò)大至11.08億元。由于多次連年虧損，公司兩度被“戴帽”，簡(jiǎn)稱改為“*ST中富”。

報(bào)告期內(nèi)，公司營收同比下滑8.1%。前三季度以來，由于疫情導(dǎo)致旅游業(yè)不振、人員流動(dòng)減少，對(duì)飲料等快消品市場(chǎng)需求降低。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年國內(nèi)飲料行業(yè)銷量同比衰退6.8%，銷額同比衰退5.5%，下游市場(chǎng)低迷導(dǎo)致公司銷售訂單減少。

加上部分時(shí)段內(nèi)停工停產(chǎn)、物流運(yùn)輸受阻，進(jìn)一步影響生產(chǎn)運(yùn)營。報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)外支出達(dá)到1780.55萬元，財(cái)報(bào)解釋主要為停工損失。

盡管停工停產(chǎn)，但營業(yè)成本并沒有降下去。公司三季度營業(yè)成本8.94億元，同比下降2.1%，低于營業(yè)收入8.1%的下降速度，毛利率下降5.1%。期間費(fèi)用為1.72億元，期間費(fèi)用率為15.8%，較上年升高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

由于受國際原油價(jià)格影響，公司主要原料PET價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng)了整體成本的提升。浙商證券8月發(fā)布的研報(bào)指出，2021年起原材料價(jià)格大幅波動(dòng)下，金屬包裝行業(yè)轉(zhuǎn)向季度調(diào)價(jià)，22年內(nèi)二片罐二次提價(jià)落地（年初、二季度各提3-4分），三片罐亦有向上調(diào)價(jià)。

另一個(gè)導(dǎo)致成本高企的因素是財(cái)務(wù)費(fèi)用。連年債務(wù)纏身，公司近年來每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)1億元。三季度，財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到7409.51萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)到9.71億元，大幅增加60.28%，主要來自部分長(zhǎng)期借款將于1年內(nèi)到期轉(zhuǎn)至該科目核算所致。也就是說，公司償還債務(wù)的壓力進(jìn)一步增大。另外，長(zhǎng)期借款方面仍有2676.03萬元的數(shù)額。

財(cái)報(bào)顯示，截至三季度末，公司負(fù)債合計(jì)高達(dá)18.51億元。資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到79.72%。流動(dòng)資產(chǎn)為5.63億元，流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)16.96億元，約為流動(dòng)資產(chǎn)三倍。

短期內(nèi)到期負(fù)債的突然增加需要追溯到十年前。早在2012年7月，公司向銀團(tuán)貸款20億元，該貸款本應(yīng)于2015年9月到期，但是經(jīng)過多次延期還款，最終協(xié)定2023年3月2日前結(jié)清剩余銀團(tuán)貸款。但截至今年6月底，公司僅償還3.33億元。

一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債中，銀團(tuán)借款（質(zhì)押、抵押）達(dá)到3.73億元。

為了獲得銀團(tuán)借款及貸款額度，頻繁的抵押已成家常便飯，抵押物權(quán)包括存貨、投資性房地產(chǎn)、房屋及建筑物和機(jī)器設(shè)備、土地使用權(quán)等。

截至六月底，抵押的存貨賬面價(jià)值為1.31億元；投資性房地產(chǎn)為3.34億元；部分房屋及建筑物和機(jī)器設(shè)備為5.26億元；土地使用權(quán)為1.11億元。

大量抵押也像滾雪球一樣增加公司負(fù)債壓力。根據(jù)半年報(bào)，公司向鞍山銀行借款5.63億元，這筆借款本來于今年到期，但是公司簽署協(xié)議延期至2023年3月。

另外還有面向海南銀行的借款900萬元，于明年6月到期；興業(yè)銀行借款885萬元和浙江民泰商業(yè)銀行借款1800萬元均在明年11月到期。

“亞洲瓶王”的敗退

不再輝煌的“亞洲瓶王”也折射出飲料江湖的變化。

過去，由于拿下可口可樂、百事可樂兩個(gè)巨頭客戶，珠海中富也被稱為“亞洲PET飲料瓶王”。其PET飲料瓶曾占可口可樂、百事可樂包裝量50%以上份額。

不過，隨著下游飲料江湖風(fēng)云變化，這一優(yōu)勢(shì)逐漸變成劣勢(shì)。近年來飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，國內(nèi)元?dú)馍帧⒛窝┑牟璧刃率讲栾嫑_擊著雙寡頭市場(chǎng)，原有的兩家獨(dú)大的場(chǎng)景已經(jīng)不復(fù)存在。許多新興飲料的一次性紙質(zhì)包裝替代PET飲料瓶成為主流，使珠海中富難以維持原先數(shù)量的訂單。

財(cái)報(bào)顯示，上半年太古可口可樂（內(nèi)地業(yè)務(wù)）業(yè)績(jī)雙降，營收130.29億港元，同比下滑5.67%；凈利潤(rùn)5.86億港元，大幅下滑41.52%。

百事可樂也陷入增收不增利的泥沼，第二季度實(shí)現(xiàn)營收202.25億美元，同比增長(zhǎng)5.3%；但凈利潤(rùn)14.3億美元，同比下降39%。財(cái)報(bào)顯示，百事產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)并沒有跟上收入的增長(zhǎng)，也傳遞出碳酸飲料市場(chǎng)需求疲軟的信號(hào)。

飲料行業(yè)在每年一、四季度為傳統(tǒng)淡季，二、三季度隨著天氣炎熱為行業(yè)旺季。不過，今年旺季公司并沒有迎來業(yè)績(jī)的爆發(fā)，反而是應(yīng)收賬款的劇增。截至9月底，公司營業(yè)收入10.84億，其中將近兩成為應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款達(dá)到1.74億元，。

根據(jù)半年報(bào)，欠款方期末前五名分別為重慶百事天府飲料、中富膠蓋、北京百事可樂飲料、甘肅中糧可口可樂飲料和中糧可口可樂飲料（陜西）。

可見欠款主要來自百事可樂和可口可樂。截至上半年，五大欠款放應(yīng)收賬款期末余額為8079.39萬元，占比32.91%。壞賬準(zhǔn)備期末余額達(dá)到2119.22萬元。

一方面是行業(yè)客戶集中，過度依賴兩個(gè)可樂公司導(dǎo)致珠海中富業(yè)績(jī)波動(dòng)大。加上客戶存在自我配套減少外購的可能，將直接影響現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。

另一方面，珠海中富長(zhǎng)期遵循單純的加工商角色定位，業(yè)務(wù)模式偏向加工，設(shè)備專用性強(qiáng)，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型難度大。而包裝行業(yè)技術(shù)壁壘低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，生產(chǎn)商為爭(zhēng)取訂單相互存在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)不能充分發(fā)揮，產(chǎn)品成本較高。

低碳環(huán)保的新型非PET類包裝正在攻陷傳統(tǒng)的PET包裝。今年1月，工信部發(fā)布《關(guān)于加快現(xiàn)代輕工產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，文中指出，發(fā)展可循環(huán)、易回收、可降解、可消納的包裝材料。而早在2020年12月，海南已啟動(dòng)全島禁塑。

綠色包裝是行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)。 百事可樂也表示正考慮通過成本更低的包裝和更謹(jǐn)慎的招聘方式來削減成本。

此外，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型或推出自主品牌也是行業(yè)的方向之一。如同為PET瓶裝企業(yè)英聯(lián)股份（002846.SZ）正準(zhǔn)備向生產(chǎn)PET銅膜轉(zhuǎn)型，PET銅膜被視為未來新能源電池發(fā)展的重大替代風(fēng)口。

但顯然，不管是產(chǎn)品轉(zhuǎn)型還是推出自主品牌，珠海中富都未做好準(zhǔn)備。根據(jù)投資問答平臺(tái)，珠海中富表示沒有轉(zhuǎn)型方面的考慮，至于自主品牌方面，“推出自有品牌是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，鑒于近年來疫情對(duì)快消品行業(yè)的影響，目前仍需等待條件和時(shí)機(jī)的成熟。”