文|傳感物聯(lián)網(wǎng) 楊劍勇

日前，零跑汽車登陸港交所，吸睛無數(shù)，這是繼蔚小理之后，國內(nèi)第四家造車新勢力再添一員。遺憾的是，首日遭遇重挫，當天下跌33%，短短兩個交易日近乎遭遇腰斬，市值縮水265億港元，當前市值283億港元，跌幅48%，令人惋惜。

特斯拉引領電動汽車市場，零跑每賣一輛虧4.7萬元

過去幾年，全球電動汽車市場展現(xiàn)出強勁的增長態(tài)勢。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)顯示，2021年全球電動汽車（EV的銷量達650萬輛，同比增長109%。而特斯拉無疑是全球電動汽車市場最大贏家，以14%的份額引領全球電動汽車市場，緊隨其后的是大眾汽車，以12%的市場份額位居第二；上汽以11%的份額位居第三。比亞迪以9%的份額位居第四，其2021年的電動汽車銷量增長了200%以上。

我國則是全球最重要的電動汽車市場，占據(jù)全球半壁江山。Canalys數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國大陸市場銷售超過320萬輛電動汽車，占全球電動汽車銷量的一半，比2020年銷量多出200萬輛。通過數(shù)據(jù)能看出，消費者對電動汽車的需求保持強勁。需要指出的是，在汽車電動化、智能化、物網(wǎng)聯(lián)化趨勢背景下，國內(nèi)涌現(xiàn)出理想、小鵬、蔚來、零跑等造車新勢力廠商，得到了快速發(fā)展。

其中，零跑交付量由2019年的1037輛，到2021年交付了增加至43,748輛電動汽車，較2020年增長443.5%，2022年上半年交付了51994輛，較2021年同期增長265.3%。雖然零跑汽車交付量增長驚人，虧損同樣也驚人。2019年、2020年、2021年分別虧損9億元、11億元、28.46億元。2022年上半年虧損24.44億元，三年半時間虧損總額超72.9億元。倘若根據(jù)2022年上半年虧損計算，零跑每賣一輛汽車虧損4.7萬元。

相比虧損規(guī)模日益擴大，零跑毛利率在逐步改善。2019年的毛利率為-95.7%，到2021年改善至-44.3%；毛利率截至2022年6月30日為-26%。毛利率的改善由于平均銷售隨著產(chǎn)品組合變化而有所提高，及受汽車產(chǎn)量及交付量增長而提升的規(guī)模所推動。有意思的是，因零跑的虧損，導致大華股份增收不增利。

2022年上半年，大華營收140.87億元，同比增長4.3%；凈利潤為15.2億元，同比下降7.51%，扣非后同比下降12.78%。大華所投資的零跑在報告期內(nèi)計提虧損2.09億元。同時，判斷下半年計提虧損可能會有所下降，主要是零跑上市后所占股份會進一步下降。截至9月30日，大華持有零跑汽車9000萬股，占其發(fā)行完成后總股本的7.88%(不含超額配售選擇權(quán)的因素)。

新能源汽車競爭激烈，零跑募資超60億有利于提升競爭力

在電動汽車風口下，零跑以48港元價格發(fā)行1.308億股H股，扣除發(fā)行等費用，募資凈額為61.69億。所募集凈額中約40%用于研發(fā)；約25%用于提升生產(chǎn)能力，以進一步增強垂直整合及運營效率；約25%用于擴大銷售及服務網(wǎng)絡并增強品牌知名度；約10%用于運營資金及一般公司用途。

在過去幾年中，研發(fā)投入近20億元。2019年、2020年、2021年、2022年上半年研發(fā)投入分別為3.58億元、2.89億元、7.4億元、5.26億元。截至2022年6月30日，零跑研發(fā)團隊規(guī)模為1869人，于2022年啟動新汽車研發(fā)項目以開發(fā)新汽車平臺、新車型及智能電動汽車技術，下一代智能座艙及ADAS平臺，并擁有多樣化的智能電動汽車產(chǎn)品組合。

最新的Leapmotor Pilot 3.0 L2級自動駕駛系統(tǒng)提供23項自動駕駛功能。還有Leapmotor OS智能座艙系統(tǒng)提供豐富的可定義智能交互功能及開放式車聯(lián)網(wǎng)服務。與此同時，零跑聲稱繼續(xù)加大研發(fā)力度。2022年下半年，繼續(xù)專注于研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、客戶群的增長以及銷售及服務網(wǎng)絡的擴張。

截至2022年7月31日，零跑銷售及服務網(wǎng)絡覆蓋國內(nèi)151個城市的443家門店組成。其中，直營店49家，渠道合作伙伴店394家。伴隨而來的是，在過去幾年營收也展現(xiàn)爆炸式增長，2019年營收規(guī)模為1.17億元，到2021年增長至30.56億元。2022年上半年營收為50.81億元，同比增長479%。得益于推出一款新智能純電動車型，以及銷售及服務網(wǎng)絡的覆蓋。

值得一提的是，在汽車賽道上，零跑成立時間短，大規(guī)模制造及交付高質(zhì)量且吸引客戶的汽車能力尚未經(jīng)驗證，仍在不斷提升中。目前在浙江金華建設首個生產(chǎn)設施，年生產(chǎn)能力為20萬輛。在風險提示中，零跑為實現(xiàn)目標產(chǎn)量而持續(xù)地生產(chǎn)及交付高質(zhì)量汽車，目前及未來會面對缺乏必要資金或成本超支、供應鏈延誤或中斷、質(zhì)量控制缺陷等風險。

2022年8月中旬，于2022年1月1日前下達的約1800份C11訂單尚未交付，主要由于若干零部件供應短缺及2022年上半年疫情反彈對物流造成影響。倘若T03、C11、C01或未來車型的生產(chǎn)及交付，或?qū)ΜF(xiàn)有車型進行升級出現(xiàn)任何延誤，均可能導致面臨用戶投訴，從而對聲譽、車輛需求、業(yè)務、經(jīng)營業(yè)績及增長前景造成重大不利影響。

與此同時，我國新能源汽車市場競爭激烈，電動汽車需求可能具周期性及波動性。雖然我國新能源市場龐大，但競爭激烈，零跑的策略是專注為中高端主流市場提供價格區(qū)間為15-30萬元的智能電動汽車。要面對已經(jīng)滲透入新能源汽車細分市場的燃油車制造商及新能源汽車制造商的競爭。且現(xiàn)有及潛在競爭對手比零跑擁有更多的財務、技術、生產(chǎn)、營銷或其他資源，并可能得以投入大量資源設計、開發(fā)、生產(chǎn)、分銷、推廣、銷售及支持其產(chǎn)品。

目前，零跑在國內(nèi)市場排名相對較后。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國新能源汽車市場有超過60家汽車制造商，約150款車型。其中，按銷量計，2021年及2022年上半年前五大新能源汽車公司市場份額分別為54.2%及54.9%。零跑在國內(nèi)新能源汽車市場上分別排名19名及14名，市場份額為1.6%及2.2%。

最后

我國作為全球最大電動汽車市場，Canalys首席分析師表示：從小型、廉價的城市汽車到主流和高檔轎車和SUV，每個月都有許多新車型上市。2021年中國大陸銷售的新車中有15%是電動汽車，是2020年銷售量的兩倍多，而且2022年及以后仍有較大的增長機會。另根據(jù)弗若斯特沙利文給出的數(shù)據(jù)，預計到2026年，我國新能源汽車銷量預計將達1060萬臺，自2021年起的復合年增長率為26%。

隨著新能源汽車市場滲透率快速增長，而售價在15-30萬的中高端汽車將會成為新能源汽車市場增速最快的細分市場，將占國內(nèi)新能源汽車總銷量的49.1%，是新能源汽車市場增長的主要驅(qū)動力。龐大的市場前景，為新能源汽車廠商釋放增長潛力。