文 | 野馬財經 張凱旌
編輯丨蔡真
9月27日晚，愷英網絡（002517.SZ）公告稱，已收到周瑜應還款項5.09億元，自公司3月18日披露《浙江九翎業(yè)績補償糾紛案調解方案進展公告》至今，共計收到6.01億元。截至公告日，該民事調解書項下的債務已結清。
浙江九翎是愷英網絡于2018年出手收購的公司，彼時雙方曾簽下對賭協議，愷英網絡以高達706.58%的增值率拿下浙江九翎70%股份，由此產生商譽9.55億元；而浙江九翎則承諾2018年-2020年的凈利潤分別不低于1.9億元、2.2億元、2.9億元。
不過，浙江九翎經營慘淡。其2019年虧損4260.72萬元，2020年上半年未經審核的凈虧損就達到了781.92萬元，于是愷英網絡在2020年提起訴訟，要求浙江九翎履行業(yè)績補償等義務。
值得一提的是，2020年愷英網絡曾將浙江九翎1元“賤賣”給周瑜等人，因此業(yè)績補償的義務也就落到了周瑜等人的頭上。
如今，補償款終于到賬，但這起收購余波還遠未結束。當初，愷英網絡收購浙江九翎是盯上了后者持有的《傳奇》IP，沒成想收購后愷英網絡也卷入了《傳奇》IP的糾紛漩渦無法自拔。
而想從這個漩渦中脫困，還需要相當長的一段時間。
“難纏”的《傳奇》IP
資料顯示，《傳奇》原為韓國游戲，2001年由盛大創(chuàng)始人陳天橋買下代理權并推廣至國內，自此開始了其在游戲世界的傳奇之路。
根據伽馬數據2020年9月發(fā)布的《傳奇IP影響力報告》，《傳奇》整體IP價值已超千億，創(chuàng)造流水超過900億元，未來3年累計流水預估將突破1300億元。
這樣大的一塊蛋糕，自然吸引了許多分食者的目光，愷英網絡創(chuàng)始人王悅就是其中之一。
2015年，愷英網絡借殼泰亞股份上市時，曾簽下一份遠超公司業(yè)績水平的對賭協議?；蛟S是為了給業(yè)績增色，也或許僅是為了執(zhí)行自己的“市值管理”大業(yè)，王悅在2016和2018年先后完成了兩筆溢價收購，對象分別是與《藍月傳奇》開發(fā)商浙江盛和、以及自主研發(fā)HTML5游戲《傳奇來了》的浙江九翎。
圖源：藍月傳奇官網截圖
與此同時，2016年愷英網絡另一家子公司浙江歡游還與《傳奇》著作權持有方之一的娛美德簽訂了《傳奇》移動游戲、網頁游戲的授權許可合同。
值得注意的是，《傳奇》原始著作權由娛美德（Wemade）和亞拓士（Actor soft）共同享有，2004年盛大網絡上市后曾成功收購亞拓士，《傳奇》的共同著作權也就此轉入盛大系門下。具體到現在，共同著作權的享有者則是娛美德和盛趣游戲。
圍繞《傳奇》IP巨大的商業(yè)價值，娛美德和盛趣游戲展開了數起訴訟，內容包括各自是否有權利開發(fā)IP相關游戲，并授權第三方使用等。時至今日，雙方仍未完全分出勝負。
而踏入《傳奇》宇宙的愷英網絡，也卷進了訴訟糾紛中。2016年浙江歡游與娛美德簽約時，后者曾保證其有單方對外授權的權利，但合約披露后，浙江歡游便收到了亞拓士的律師函。浙江歡游據此希望解除合同，娛美德卻直接向新加坡國際商會國際仲裁院（下稱"ICC"）提出了仲裁。
2018年，娛美德繼續(xù)發(fā)力，先是將賠付提升到14.84億；隨后又針對浙江九翎的《傳奇來了》和《龍城戰(zhàn)歌》兩款游戲申請仲裁，一度要求浙江九翎賠償損失76.62億元。
雖然這筆巨額賠款此后便沒了下文，但愷英網絡還是沒能完全躲過這一劫。2019年，ICC判浙江歡游賠償娛美德4.8億元，因浙江歡游無力清償，娛美德繼續(xù)向內地法院申請追加浙江歡游控股公司上海愷英為被執(zhí)行人；2020年，愷英網絡為擺脫巨虧窘境，將浙江九翎1元賣給了周瑜。
9月23日，上海高院二審判決上海愷英對浙江歡游的債務承擔連帶清償責任。愷英網絡方面表示，公司目前資金充裕，但預計本次判決金額將相應減少公司2022年歸母凈利潤。
此外，愷英網絡還稱：“本案上訴人近年來通過惡意舉報、惡意訴訟、惡意保全等方式，試圖向公司施壓以達到其商業(yè)目的，公司一直未屈服。上海愷英將采取包括但不限于申請再審、抗訴、終止合作等合法合規(guī)方式切實維護自身及廣大投資者的合法權益，與惡意訴訟堅決抗爭到底?！?/p>
未來，如何才能降低《傳奇》IP的訴訟風險？愷英網絡董秘表示：“我們已經和盛趣進行了合作，成立了一個公司，會對外進行授權。”
王悅“清倉式”被動減持迎來最新進展
除了《傳奇》IP相關糾紛，愷英網絡還面臨實控人的變更。
此前，王悅因在關于興證證券、光大興隴信托、中信建投證券、上海海通證券、興業(yè)證券等的質押式證券回購糾紛案件中，未履行相關義務，被裁定司法拍賣所持愷英網絡部分股份。被拍賣的股份累計占愷英網絡總股本的20.46%。
如果上述拍賣全部成功，則王悅在愷英網絡的持股數量將驟降至1925股，幾乎實現了被動清倉。
在最新的公告中，愷英網絡披露了王悅股份拍賣的情況。截至目前，王悅所持1.38億股公司股份已完成拍賣，最近一次的競得人是江西貪玩公司和自然人張峰。其中江西貪玩是愷英網絡的戰(zhàn)略合作伙伴。
由于部分被拍賣的股份尚未過戶，截至9月27日王悅仍是愷英網絡大股東，其持有的股份占公司總股本的14.38%。
10月18日至19日，王悅持有的1.14億股還將在阿里拍賣平臺公開拍賣，若此次拍賣成功，王悅持股比例將進一步降至2.68%。這也將會導致公司實控權發(fā)生變更，從目前的情況來看，如無意外金鋒將成為愷英網絡的新實控人。
圖源：阿里拍賣網站截圖
大筆股權遭到拍賣，最直接的原因是為清償高額債務。
工商資料顯示，王悅目前涉及168條風險信息，其中包括6次成為被執(zhí)行人的記錄，累計被執(zhí)行金額高達12.13億元；其還身背14個限消令、所持股權被上海市金融法院、武漢市中級人民法院、上海市浦東新區(qū)人民法院累計凍結15次；并在3起終本案件中有3.26億元金額未履行。
而金鋒則是浙江盛和、浙江九翎的實控人，也是王悅資本運作最緊密的合作伙伴。
2019年，王悅因涉嫌操縱證券市場罪被刑拘，并在次年獲刑5年6個月，并處罰金1000萬元。據《上海證券報》，愷英網絡系列案件的核心，是一場由王悅牽頭，通過上市公司發(fā)布虛假信息、對外投資等手段，以實現操縱市場、拉抬股價、坐莊股票的資本運作。
值得一提的是，就在王悅鋃鐺入獄的同時，金鋒已經于2019年底被取保候審，并在2020年收到了由上海市人民檢察院出具的《不起訴決定書》。
同樣是2020年，金鋒開始通過集中競價、大宗交易等方式不斷增持愷英網絡股份，其持股比例也一路從2020年一季報中的0.23%增長至目前的13.78%。金鋒還于2019年升任愷英網絡的董事長，并一直履職至今。
業(yè)績復蘇，愷英網絡還在靠《傳奇》?
王悅等人連續(xù)的資本運作，一度掏空了愷英網絡。2019年，公司凈利潤為-18.39億元，同比下降640.31%。
圖源：愷英網絡官網
不過在甩掉浙江九翎這個“包袱”后，2020年愷英網絡實現凈利潤2.43億元，同比扭虧；2021年，公司營收同比增53.92%，凈利潤同比增248.12%；而公司最新發(fā)布的2022年半年報顯示，今年上半年，公司實現營收20.1億元，同比增長103.49%；歸母凈利潤6.27億元，同比增長126.41%。
愷英網絡稱，業(yè)績增長主要系報告期內公司運營的《原始傳奇》、《天使之戰(zhàn)》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款游戲表現良好。
不過，從營收構成上來看，現在的愷英網絡與上市之初已經判若兩人。
2016年時，移動網絡游戲和網頁網絡游戲為愷英網絡帶來的收入占比分別是43.22%、39.60%，同時公司還有9.87%的營收來源于游戲分發(fā)，7.31%營收來源于其他應用產品的分發(fā)；至今年上半年，移動游戲為公司帶來的收入占比已提升至97.24%，僅2.5%的收入來自網頁游戲，其他應用產品占比0.26%。
這意味著，愷英網絡幾乎已經完全變?yōu)榱艘患沂钟喂尽?/p>
不過，即使業(yè)績回暖，愷英網絡距離自己的巔峰時期也尚存差距，且公司股價目前仍在低位徘徊，較歷史高點跌去近七成。
此外，上述被愷英網絡半年報提及的游戲，皆為《傳奇》IP類游戲。2022年公司雖然上線了《天使之戰(zhàn)》、《玄中記》、《圣靈之境》等游戲，但目前這些新品尚未對業(yè)績產生明顯影響。過度依賴《傳奇》IP，也讓市場擔憂公司未來的業(yè)績增長空間。
在游戲行業(yè)格局加速分化，精品內容愈發(fā)成為核心競爭力的當下，愷英網絡的研發(fā)費用在業(yè)內并不算突出。以2021年為例，完美世界、世紀華通等“大廠”的研發(fā)費用均在20億元左右，而冰川網絡、巨人網絡和掌趣科技的研發(fā)投入占營收比則均在30%上下。與之相比，愷英網絡3.39億元的研發(fā)費用，以及不足15%的研發(fā)占比讓公司存在一定的“掉隊”風險。
愷英網絡接下來還會再針對娛美德一方的債務糾紛進行起訴嗎？金鋒的領導下，愷英網絡的股價能重回高峰嗎？評論區(qū)聊聊吧！