記者 | 李昊

北交所“汽車越野改裝第一股”天銘科技（N天銘，836270.BJ）開盤破發(fā)。

9月2日，天銘科技小幅低開后持續(xù)走低，盤中跌幅觸及9.44%。截至收盤公司股價(jià)跌8.23%，最新市值7.67億元。

天銘科技于2016年在新三板掛牌，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售絞盤、電動(dòng)踏板及越野改裝件及附件等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于山地越野車、皮卡、軍車、SUV等車型，應(yīng)用領(lǐng)域從汽車后裝市場(chǎng)不斷延伸至汽車前裝市場(chǎng)。2019年-2021年，公司營(yíng)收主要來(lái)源為絞盤，其營(yíng)收占比均在70%左右。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2019-2021年天銘科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40億元、1.71億元、1.90億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1525.32萬(wàn)元、2869.1萬(wàn)元、3594.3萬(wàn)元，總體呈上升趨勢(shì)。

今年上半年，天銘科技營(yíng)收、扣非凈利潤(rùn)均同比下滑，但靠政府補(bǔ)助使得凈利潤(rùn)上升。期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7194.88萬(wàn)元，同比下降16.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2001.89萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.64%。公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為672.75萬(wàn)元。

紅塔證券研報(bào)指出，汽車改裝件市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)還處于比較初期的階段，市場(chǎng)空間仍然較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)2021年為703億元，與美國(guó)市場(chǎng)480億美元的規(guī)模相比差距巨大，盡管汽車改裝文化在國(guó)內(nèi)并不盛行，但認(rèn)為國(guó)內(nèi)的改裝件市場(chǎng)仍有較大發(fā)展空間。而在此基礎(chǔ)上，更細(xì)分的越野改裝件市場(chǎng)則更為小眾。

在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的汽車改裝件市場(chǎng)上，仍然是海外品牌占據(jù)了大部分市場(chǎng)空間，尤其是汽車前裝市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)突圍難度較大，但也同時(shí)意味著相對(duì)廣闊的國(guó)產(chǎn)替代空間。

天銘科技以長(zhǎng)城汽車、東風(fēng)汽車為切入口，逐步打開國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。不過由于產(chǎn)品較為小眾、大部分銷售給特定客戶，公司對(duì)單一客戶依賴度較高。2019年-2021年公司對(duì)前五大客戶的銷售收入合計(jì)占同期銷售收入的比例分別為70.59%、77.75%和70.03%，其中對(duì)第一大客戶的銷售比例分別為38.13%、37.84%和26.18%。

天銘科技“大客戶依賴癥”的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。2019年-2021年公司對(duì)東風(fēng)汽車分別實(shí)現(xiàn)銷售收入3,282.56萬(wàn)元、3,798.87萬(wàn)元和2,571.91萬(wàn)元，呈逐年下降之勢(shì)。該客戶購(gòu)買絞盤產(chǎn)品主要應(yīng)用在前裝市場(chǎng)領(lǐng)域配套的軍車車型。

天銘科技此次IPO共募集資金1.90億元，用于高端越野改裝部件生產(chǎn)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。