文 | 英才雜志 張賀

不管消費(fèi)電子市場(chǎng)如何低迷，蘋果都是流量密碼，一舉一動(dòng)都備受關(guān)注，甚至有人總結(jié)為日均2熱搜。不過(guò)，“果鏈”企業(yè)可就沒(méi)這么好運(yùn)了，在TWS耳機(jī)熱度消退之后，“果鏈”公司股價(jià)一瀉千里，引得投資者叫苦不迭。

而在蘋果汽車坎坷不斷的同時(shí)，“果鏈”企業(yè)也紛紛布局新能源車。其中工業(yè)富聯(lián)、立訊精密的造車動(dòng)作最為轟動(dòng)，領(lǐng)益智造雖然聲勢(shì)同樣不小，而且還布局了光伏逆變器等產(chǎn)業(yè)，只是有些雷聲大雨點(diǎn)小。

市值縮水800億，業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流每況愈下

現(xiàn)在的領(lǐng)益智造，是2018年領(lǐng)益科技借殼江粉磁材上市的結(jié)果。重組完成后，上市公司實(shí)控人由汪南東變?yōu)樵记?，主營(yíng)業(yè)務(wù)也從磁性材料、觸控顯示模組、精密結(jié)構(gòu)件進(jìn)一步拓展到精密功能器件，在消費(fèi)電子領(lǐng)域越走越遠(yuǎn)，客戶也增加了蘋果、vivo等。

此后，領(lǐng)益智造又先后于2019年收購(gòu)綿陽(yáng)維奇、綿陽(yáng)偉聯(lián)布局 5G環(huán)形器、隔離器和變壓器等業(yè)務(wù)；并購(gòu)全球最大的充電器制造廠商賽爾康，從而全面具備了 SMT（表面組裝技術(shù)）和 FATP（最后裝配測(cè)試與包裝）的能力，實(shí)現(xiàn)了從材料到精密零組件到模組再到系統(tǒng)組裝的全產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合。2021年6月，又通過(guò)收購(gòu)浙江錦泰電子，進(jìn)入新能源車領(lǐng)域。

2020年是消費(fèi)電子尤其是“果鏈”企業(yè)近幾年最后的風(fēng)光，彼時(shí)智能機(jī)市場(chǎng)仍有熱度，TWS耳機(jī)更是如日中天。領(lǐng)益智造股價(jià)也在當(dāng)年12月達(dá)到14.88元/股（前復(fù)權(quán)），市值突破1000億元。不過(guò)，由于當(dāng)年領(lǐng)益智造歸母凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)19.59%，所以漲幅遠(yuǎn)小于立訊精密、歌爾股份等公司。

2021年領(lǐng)益智造的業(yè)績(jī)更是遭遇滑鐵盧。這一年，在營(yíng)業(yè)收入僅同比增長(zhǎng)7.97%的同時(shí)，歸母凈利潤(rùn)僅為11.8億元，同比下滑47.93%，扣除非經(jīng)常性損益后更是同比下降61.9%。值得注意的是，全資子公司領(lǐng)益科技去年凈利潤(rùn)達(dá)到29.02億元，是上市公司的2倍多。

而且2021年領(lǐng)益智造研發(fā)投入資本化金額大幅增加232.05%、達(dá)到2.37億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的20%。如果沒(méi)有研發(fā)投入資本化，那么凈利潤(rùn)成績(jī)可能會(huì)更難看。

不僅如此，領(lǐng)益智造2021年銷售毛利率16.33%，同比下降5.94個(gè)百分點(diǎn)。銷售凈利率更是腰斬還不止。營(yíng)運(yùn)能力上，2021年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然與2020年相近，為65.19天。但該數(shù)字已經(jīng)連續(xù)第四年增加。

尤其需要關(guān)注的是資金面。領(lǐng)益智造經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)兩年下降，2021年同比減少57.12%。資產(chǎn)負(fù)債率也從上一年的50.67%增至55.43%。而且領(lǐng)益智造的應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入達(dá)到約30%，同為“果鏈”龍頭的立訊精密和歌爾股份分別只有20.54%和15.21%。.

2020年領(lǐng)益智造定增所募集的30億元也經(jīng)歷了諸多變化。先是去年底將“電磁功能材料”項(xiàng)目剩余募集資金4.9億元及利息調(diào)整為投資“新建觸控板、鍵盤模組項(xiàng)目”，今年4月又將“精密金屬加工項(xiàng)目”終止，剩余募集資金12.98億元及利息永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。加上本身用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的8.9億元，領(lǐng)益智造30億元的定增，最終超過(guò)20億元都補(bǔ)充了流動(dòng)資金。

來(lái)源：領(lǐng)益智造非公開發(fā)行股票上市公告書

受業(yè)績(jī)下滑的影響，領(lǐng)益智造股價(jià)一挫再挫，最低達(dá)到3.83元/股，較歷史高點(diǎn)下跌74.26%，市值蒸發(fā)近800億元！

在2020年5月的一次調(diào)研中，董事長(zhǎng)曾芳勤曾強(qiáng)調(diào)“每周至少投入5小時(shí)時(shí)間用于學(xué)習(xí)”，“致力于成為全球領(lǐng)先的精密制造企業(yè)”。只是從目前看來(lái)，領(lǐng)益智造似乎距離這個(gè)目標(biāo)越來(lái)越遠(yuǎn)了。

130億規(guī)劃，前三年僅投5億多，手機(jī)市場(chǎng)卻傳來(lái)好消息

和其他“果鏈”企業(yè)一樣，新能源車也是領(lǐng)益智造的拓展方向，或者這就是每周學(xué)習(xí)的成果。而縱然資金緊張，領(lǐng)益智造在投資上依然大手筆，至少簽訂的協(xié)議是這樣。

5月17日，領(lǐng)益智造連發(fā)兩份對(duì)外投資公告，其中崇州項(xiàng)目為發(fā)展新能源結(jié)構(gòu)件，總投資規(guī)模約30億元；揚(yáng)州的智能制造項(xiàng)目覆蓋消費(fèi)電子和新能源車，總投資規(guī)模約為100億元。要知道，截至2022年一季度末，領(lǐng)益智造的貨幣資金余額僅有38.75億元。

此舉也被交易所關(guān)注，發(fā)出了關(guān)注函。在回復(fù)中，領(lǐng)益智造稱，揚(yáng)州和崇州項(xiàng)目投資周期較長(zhǎng)，崇州項(xiàng)目一期和揚(yáng)州項(xiàng)目一、二期在2022-2024年總投入規(guī)模合計(jì)僅為5.5億元。三年的投資規(guī)模與擬投入的130億元相去甚遠(yuǎn)，也難怪投資者會(huì)用腳投票。

當(dāng)然，領(lǐng)益智造發(fā)展新能源車業(yè)務(wù)也并不只是講故事。2021年年報(bào)顯示，領(lǐng)益智造新能源汽車板塊的產(chǎn)品包括動(dòng)力電池電芯、鋁殼、蓋板、轉(zhuǎn)接片和軟連接等，目前主營(yíng)精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，其下游對(duì)應(yīng)鋰電池和汽車行業(yè)。2021年汽車產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入44367.03萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)141.54%。不過(guò)收入占比較低，僅為1.46%。

只是在新能源車發(fā)展突飛猛進(jìn)的當(dāng)下，領(lǐng)益智造近三年“灑灑水”的投入，能帶來(lái)什么樣的改變？

除了新能源車，領(lǐng)益智造還通過(guò)旗下子公司賽爾康海外工廠為據(jù)點(diǎn)大力發(fā)展光伏逆變器組裝業(yè)務(wù)。并且表示將不斷垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步優(yōu)化資本配置及產(chǎn)業(yè)布局，完善在全球范圍內(nèi)的戰(zhàn)略布局。

一遍遍的“豪言壯語(yǔ)”不斷放出，投資上卻顯得畏手畏腳。不知道領(lǐng)益智造發(fā)展新能源是虛晃一槍還是真心實(shí)意？

今年一季度，領(lǐng)益智造歸母凈利潤(rùn)再次同比下滑35.05%，蘋果砍單的消息也甚囂塵上。不過(guò)近期手機(jī)市場(chǎng)卻傳來(lái)了好消息。中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2022年6月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量2801.7萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)9.2%，擺脫了低迷。領(lǐng)益智造的股價(jià)也在持續(xù)近一年半的下跌后，終于在最近幾個(gè)月再現(xiàn)止跌態(tài)勢(shì)。然而，是反彈還是反轉(zhuǎn)就需要業(yè)績(jī)給出信號(hào)了。