文|BT商業(yè)科技
臺積電二季度財報新鮮出爐，表現(xiàn)強勢依舊：營收、凈利潤、毛利率均有增長，利潤端表現(xiàn)尤為突出。其中，凈利潤同比暴漲76.4%，毛利率則創(chuàng)下近26年新高。
不過從營收結(jié)構(gòu)的變化中，我們還是能找到一些不利信號。二季度，智能手機業(yè)務(wù)營收占比再度下滑，且營收增幅只有區(qū)區(qū)3%;汽車、物聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)未見太大起色，高性能計算幾乎成為唯一增收引擎。再聯(lián)想到此前的半導(dǎo)體砍單風(fēng)波，投資者似乎很難打消對臺積電下半年業(yè)績的憂慮。
不過臺積電的高層，對自身業(yè)務(wù)依舊充滿信心——除了看好高性能計算業(yè)務(wù)的增長潛力之外，這種信心同樣來自對自身市場份額和技術(shù)的信賴。
一個人所共知的事實是，先進制程領(lǐng)域是臺積電和三星的雙雄追逐。對于臺積電來說，只要能確保打贏三星，其他對手就不成問題。因此，在三星搶發(fā)3nm先進制程工藝之后，臺積電也在今年的技術(shù)研討大會上公布了2nm技術(shù)研發(fā)和量產(chǎn)時間表。
兩大巨頭的技術(shù)內(nèi)卷，恐怕永遠(yuǎn)不會落幕。
凈利潤、毛利率紛紛飆升，臺積電繼續(xù)躺著把錢賺
北京時間7月14日美股盤前，臺積電公布2022財年二季度財報，多項數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。不過資本市場對這份財報的反應(yīng)并不強烈。周四，臺積電美股股價收漲2.95%，報83.67美元，盤后股價并無太大起伏。
進入2022年以來，雖然供應(yīng)鏈危機尚未完全結(jié)束，但半導(dǎo)體產(chǎn)能過剩、砍單潮等不利消息頻傳，還是導(dǎo)致半導(dǎo)體板塊大幅下挫，就連臺積電這樣的巨頭也不例外。如今，一份亮眼的財報，是不是能夠徹底打消外界對臺積電業(yè)務(wù)前景的種種憂慮?
價值研究所認(rèn)為，臺積電的賺錢能力固然是毋庸置疑的，但也不是高枕無憂。
一方面，臺積電的財報的確足夠優(yōu)秀：營收、凈利潤、毛利率均有增長，利潤端表現(xiàn)尤為突出。
數(shù)據(jù)顯示，臺積電二季度營收為181.6億美元，符合市場預(yù)期的176-182億美元，同比增長36.6%。縱向?qū)Ρ?，今年一季度臺積電營收和同比增速分別為175.7億美元和36%，增速保持穩(wěn)定。要是對比2021年二季度132.89億美元的營收和19.8%的同比增速，臺積電今年的進步則相當(dāng)明顯。
和營收相比，臺積電二季度的利潤更加令人欣喜。財報數(shù)據(jù)顯示，該季度臺積電凈利潤錄得79.4億美元，同比暴漲76.4%，大幅超過市場預(yù)期。毛利潤和毛利率表現(xiàn)同樣搶眼，后者同比提升9個百分點至59.1%，不僅超過彭博經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測的56%-58%的預(yù)期，更創(chuàng)下臺積電近26年來的最高水平。
除了歷史紀(jì)錄，還有眾多間接數(shù)據(jù)可以印證臺積電利潤端的優(yōu)異表現(xiàn)。尤其是和競爭對手比，臺積電的毛利率水平可謂吊打全行的存在。今年一季度，聯(lián)電、中芯國際和格芯毛利率分別為43.4%、41.17%和24.2%，均屬于歷史較高水平，但和臺積電相比還是差距明顯。
值得一提的是，去年二季度財報出爐后，臺積電曾被打上“增收不增利”的標(biāo)簽，這也是外界近年來首次對其盈利能力產(chǎn)生懷疑和擔(dān)憂。彼時，臺積電凈利潤同比增速僅為18.8%，不及營收增速的28%。如今能夠完美逆襲，除了成本控制得當(dāng)之外，毛利率極高的7nm和5nm先進制程芯片產(chǎn)能成功爬坡也是重要原因。
數(shù)據(jù)顯示，二季度7nm和5nm先進制程芯片晶圓代工業(yè)務(wù)營收占比分別為30%和21%，合計占據(jù)了半壁江山。對比之下，去年二季度5nm先進制程芯片代工業(yè)務(wù)營收占比只有18%。雖然5nm先進制程產(chǎn)品的貢獻仍未超過7nm，但增長率要高于后者，前景依然可期。
然而另一方面，上游需求端還是傳出了一些不利信號：智能手機業(yè)務(wù)營收占比繼續(xù)下滑，汽車、物聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字消費等新業(yè)務(wù)依舊沒有太大起色，高性能計算成為臺積電唯一的增收引擎。
根據(jù)財報數(shù)據(jù)，二季度高性能計算業(yè)務(wù)收入占比達到43%，環(huán)比、同比分別提升2%和4%，取代智能手機成為臺積電最重要的營收支柱。此消彼長之下，智能手機業(yè)務(wù)營收占比從去年二季度的42%下滑至如今的38%，汽車、物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的占比則分別為5%和8%，同比幾無變化。
值得肯定的是，雖然營收占比出現(xiàn)下滑，但智能手機業(yè)務(wù)的實際收入還是保持環(huán)比增長——雖然增幅只有區(qū)區(qū)3%。
需要注意的是，智能手機行業(yè)，尤其是蘋果、高通這樣的巨頭，一直是7nm及以下精度先進制程芯片晶圓代工業(yè)務(wù)的主要客戶。正如前文所說，臺積電凈利潤、毛利率的增長，很大程度上要靠先進制程代工業(yè)務(wù)拉動。
從這個角度講，智能手機業(yè)務(wù)愈發(fā)疲軟的增速，絕對是一個不容忽視的隱憂。
半導(dǎo)體砍單風(fēng)波真的傷不到臺積電?
要說半導(dǎo)體行業(yè)近期最大的煩惱，砍單肯定是一個繞不開的關(guān)鍵詞。
7月4日，據(jù)彭博等多家媒體報道，蘋果、AMD和英偉達三大客戶都作出了砍單決定。其中，蘋果iPhone 14訂單削減約10%，AMD則將減少約2萬片7nm和6nm先進制程芯片訂單，英偉達則可能砍掉5nm先進制程芯片15%的訂單。
通過此次砍單風(fēng)波，外界對半導(dǎo)體產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂急劇升級，尤其是驅(qū)動芯片、MCU等消費電子產(chǎn)品。公開信息顯示，英飛凌、德州電子的MCU產(chǎn)品售價都在下降，廠商庫存壓力巨大。
半導(dǎo)體公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，最能體現(xiàn)這種壓力。
根據(jù)WSTS統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，進入2021年下半年以來，英偉達、AMD和英特爾為代表的高性能計算芯片廠商，以及高通為首的手機芯片廠商存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都有一定上升。尤其是高通，當(dāng)前庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)接近100天高位，是2020年二季度以來的最高水平。
上游客戶庫存壓力上升，相對應(yīng)地，晶圓代工企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也會增加。同樣來自WSTS的數(shù)據(jù)指出，臺積電今年一季度庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)接近60天，且自去年一季度以來一直維持在該水平線上。聯(lián)華電子和華虹半導(dǎo)體的情況更加不容樂觀，后者去年二季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一度突破120天大關(guān)。
追根溯源，這一輪半導(dǎo)體砍單潮的源頭，還是得回歸到智能手機和PC行業(yè)的萎縮。
來自IDC的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度全球PC出貨量為7350萬臺，聯(lián)想、惠普、戴爾、宏碁和蘋果依舊位列前五，彼此的排位和份額也沒有太大變化。
但從增速的角度看，這個數(shù)據(jù)可就太糟糕了——同比2021年二季度，出貨量下滑了15.3%，上述五大廠商的出貨量也全都出現(xiàn)同比下滑。其中跌幅最厲害的惠普和蘋果，出貨量同比都縮水超過20%。
智能手機的情況同樣糟糕。來自Canalys的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全球智能手機出貨量同比下滑11%。由于手機市場長期疲軟，手機廠商集體開拓新增長點：蘋果、小米、華為集體進軍汽車界，三星的利潤靠半導(dǎo)體業(yè)務(wù)支撐，OPPO和vivo甚至開始加碼金融業(yè)務(wù)……
從臺積電的財報中就能看出，智能手機和PC仍然是其主陣地。再聯(lián)想到蘋果、英偉達和AMD這些大客戶傳聞中將要削減的訂單，也大多集中在下半年，即便二季度財報表現(xiàn)搶眼，也很打消外界對臺積電下半年業(yè)績的憂慮。
不過臺積電高層對此后兩個季度的業(yè)績，還是充滿信心。
根據(jù)官方給出的業(yè)績指引，今年三季度臺積電營收預(yù)期區(qū)間為198億-206億美元，環(huán)比增幅約為11.2%，超過市場預(yù)期的6%-8%。CEO魏哲家則在財報電話會上表示，臺積電未來幾年可實現(xiàn)15%-20%的年均復(fù)合增長率。
臺積電高層的信心，除了來自高性能計算業(yè)務(wù)的增長潛力之外，還來自對自身市場份額和技術(shù)的信賴。
TrendForce此前發(fā)布的報告預(yù)計，截止今年年底臺積電在全球晶圓代工市場的占有率將達到56%，較去年進一步提升，三星的份額則下降兩個百分點至16%。臺積電之所以不懼砍單風(fēng)波，或許就是認(rèn)準(zhǔn)自己能通過蠶食對手的市場份額。
市場的蛋糕變小了，就只好通過搶別人的蛋糕喂飽自己，這個道理并不難理解。在臺積電的設(shè)想里，只要能牢牢把掌控高毛利的先進制程芯片代工市場，營收、利潤就會有保證。
雖然晶圓代工產(chǎn)業(yè)有產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，但格芯、聯(lián)電、格羅方德都先后止步于12nm成熟制程，掌握7nm及以下精度先進制程代工技術(shù)的廠商還是獨此兩家。
這樣一來，臺積電的任務(wù)就很簡單了——只要能打贏三星，其他對手就都不是問題。
從3nm到2nm，臺積電與三星的纏斗永不落幕
今年6月30日，三星搶先一步實現(xiàn)3nm先進制程芯片量產(chǎn)，作為對臺積電的一次正面回?fù)簟?/p>
根據(jù)三星方面提供的數(shù)據(jù)，3nm制程芯片比5nm功耗降低45%、效能提升16%、節(jié)點面積也能減少16%，各項技術(shù)指標(biāo)均有大幅度改善。而目前正在研發(fā)的第二代3nm先進制程，更有望將功耗在現(xiàn)有基礎(chǔ)上再降低50%。
不過對于三星在3nm先進制程上的領(lǐng)先，臺積電并沒有太過在意。
一方面，三星的3nm先進制程芯片量產(chǎn)能力以及良品率依舊備受質(zhì)疑。
根據(jù)韓媒報道，三星在6月底量產(chǎn)的首批3nm芯片良品率只有10%-20%，在業(yè)內(nèi)處于較低水平。而未將生產(chǎn)線遷移至新建造的平澤廠，反倒安放在主要承擔(dān)技術(shù)開發(fā)任務(wù)的華城園區(qū)，更被外界視為產(chǎn)能過低的重要證據(jù)。
另一方面，神秘的需求方也是一個疑點。
目前，三星公開透露的客戶只有礦機芯片公司PanSemi。但考慮到該公司的規(guī)模以及幣圈如今的狀況，訂單量恐怕相當(dāng)有限。反倒是尚未實現(xiàn)量產(chǎn)的臺積電，已經(jīng)有蘋果、AMD、高通和英偉達體現(xiàn)下訂單，讓三星好不尷尬。
當(dāng)然，一直以先進技術(shù)構(gòu)筑護城河的臺積電，對于丟失3nm先進制程芯片首發(fā)權(quán)這件事不會毫無反應(yīng)。最新動態(tài)顯示，臺積電已經(jīng)開辟新的戰(zhàn)場：2nm制程。
在今年早些時候的年度技術(shù)研討會上，臺積電正式公布了2nm先進制程研發(fā)計劃和技術(shù)框架。
根據(jù)官方公布的信息，臺積電將為2nm先進制程引入GAAFET納米片晶體管和背面供電等技術(shù)，通過新的電源傳輸方式降低功耗。臺積電方面預(yù)計，2nm制程芯片能將性能將較3nm制程提升10%-15%，在相同頻率的情況下降功耗降低25%-30%。至于產(chǎn)能方面，臺積電預(yù)計2nm制程芯片將在2025年正式量產(chǎn)。
臺積電和三星的技術(shù)內(nèi)卷已經(jīng)持續(xù)了多年，2nm先進制程的出現(xiàn)并不令人意外。但想要啃下這塊硬骨頭，臺積電也還有很多麻煩需要解決。
首先是技術(shù)上，2nm功耗和性能雖然都有大幅改善，但密度的進步并沒有達到外界預(yù)期。目前公布的信息顯示，臺積電2nm工藝密度較3nm提升10%，距離摩爾定律的密度翻倍要求相去甚遠(yuǎn)。
其次，先進制程的產(chǎn)能擴張計劃也面臨一些阻滯，尤其是在海外建廠的計劃。在兩年前投資120億美元美國亞利桑那州工廠建設(shè)進程并不順利，設(shè)備進廠的日期已經(jīng)從今年三季度推遲到明年一季度。
除此之外，半導(dǎo)體行業(yè)還在鬧人才荒，高薪搶人都變得愈發(fā)艱難。北美招聘平臺Glassdoor的數(shù)據(jù)顯示，臺積電工程師平均招聘年薪高達11.8萬美元，但放在美國并沒有多少優(yōu)勢——微軟、谷歌、蘋果、英特爾的工程師平均年薪都在12萬美元以上。
總而言之，三星和臺積電各有各的煩惱，兩大巨頭在技術(shù)內(nèi)卷之余，還得應(yīng)對各種經(jīng)營難題，前景絕不會一片平坦。但可以肯定的是，在相互比拼和追逐中，2nm也不會是終點，它們的纏斗會一直延續(xù)下去。
寫在最后
臺積電和三星激戰(zhàn)多年，先進制程仿佛是它們唯一的競爭方向。但事實上，晶圓代工的技術(shù)內(nèi)卷，未必只能這一條路走到黑。
去年12月份，臺積電董事長劉德音在出席李國鼎紀(jì)念論壇時談到半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展前景。在他看來，未來十年都將是半導(dǎo)體的“黃金時代”。
“過去五十年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有‘摩爾定律’，縮小晶體管尺寸和增加晶體管數(shù)量是唯一前進方向，就像是在隧道里往前走。但現(xiàn)在，我們已經(jīng)接近隧道出口，微縮越來越困難，但出口處可能豁然開朗且有各種可能性存在?！?/p>
值得一提的是，參加該活動的，除了劉德音還有聯(lián)發(fā)科董事長蔡明介、日月光集團執(zhí)行長吳田玉和旺宏電子董事長吳敏求等大佬，可以說是半導(dǎo)體行業(yè)的一場盛會。劉德音在這個重要場合傳遞的信號已非常明確，臺積電的技術(shù)革新不會停止，他也相信半導(dǎo)體行業(yè)的未來會出現(xiàn)更多可能。
疫情爆發(fā)這幾年，半導(dǎo)體行業(yè)的游戲規(guī)則已被徹底重塑，我們的確不能以過去的老目光看待臺積電。對于半導(dǎo)體企業(yè)來說，技術(shù)革新是永恒的主題，既然臺積電已經(jīng)放話不會停止探索，外界也應(yīng)該對其前景保持信心。
股價回調(diào)和砍單風(fēng)波，無疑是對臺積電的一次考驗。能不能扛過難關(guān)，還得靠技術(shù)說話。