記者｜張喬遇
近日，成都成發(fā)泰達(dá)航空科技股份有限公司（簡稱：成發(fā)泰達(dá)）向科創(chuàng)板遞交了招股書，募集資金8.01億元。其中5.01億元用于APU維修再制造生產(chǎn)基地；1.50億元用于航空動(dòng)力技術(shù)研發(fā)中心；1.50億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
成發(fā)泰達(dá)是一家民航飛機(jī)輔助動(dòng)力裝置維修公司，客戶主要為四大航空公司。四大航空公司的客戶的送修訂單減少及收入下降均會(huì)對(duì)于成發(fā)泰達(dá)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
然而，在新冠疫情人們居家辦公與減少出行影響之下，航空公司的日子并不好過。2021年年報(bào)顯示，國航虧損166億，東航虧損122億，南航虧損121億。
在此情況下，成發(fā)泰達(dá)仍實(shí)現(xiàn)報(bào)告期（2019年至2021年）三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率80.13%，但卻“踩雷”海航因破產(chǎn)重組。招股書顯示，報(bào)告期海航對(duì)成發(fā)泰達(dá)收入貢獻(xiàn)巨大，卻也是公司應(yīng)收賬款第一大客戶，收入成否落到實(shí)處不免讓人擔(dān)憂。
另一方面，成發(fā)泰達(dá)表示，自己是國內(nèi)MRO企業(yè)中APU部附件修理能力最為全面、核心度最高的企業(yè)之一，也是國內(nèi)少數(shù)具備APU整機(jī)修理能力的MRO企業(yè)之一。報(bào)告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為58.50%、54.09%和55.40%，維持在較高水平。
但作為闖關(guān)科創(chuàng)板企業(yè)，報(bào)告期成發(fā)泰達(dá)的發(fā)明專利踩線科創(chuàng)屬性，研發(fā)費(fèi)用率逐年下滑，還存在披露的前五大供應(yīng)商參保人數(shù)不足20人等問題，值得關(guān)注。
踩雷海航，大額應(yīng)收賬款
成發(fā)泰達(dá)是一家專業(yè)從事民航飛機(jī)輔助動(dòng)力裝置（Auxiliary Power Unit，以下稱APU）整機(jī)、部附件以及民航飛機(jī)其他系統(tǒng)部附件維修的高新技術(shù)企業(yè)，同時(shí)，為充分服務(wù)客戶需求，公司還適時(shí)開展APU整機(jī)租賃業(yè)務(wù)。
公司目前的APU整機(jī)租賃業(yè)務(wù)主要客戶為中國國航、大連航空、成都華太航空科技股份有限公司、金鹿（北京）公務(wù)航空有限公司等單位。
2019年至2021年，成發(fā)泰達(dá)營業(yè)收入分別為7767.76萬元、1.37億元和2.52億元，三年年均復(fù)合增長率為80.13%；凈利潤分別為778.13萬元、2922.62萬元和7947.60萬元。
公司報(bào)告期內(nèi)的主要客戶為四大航空公司。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷售金額分別為7600.83萬元、1.26億元和2.28億元，占營業(yè)收入的比例分別為97.85%、92.59%及90.43%，占比較高。
其中，公司對(duì)海航系客戶的銷售金額分別為1458.70萬元、3956.04萬元及1.19億元，占營業(yè)收入的比例分別為18.78%、28.95%及47.22%，收入占比逐年提高。
公司表示：2021年海航系客戶對(duì)公司APU整機(jī)維修需求快速提升，公司實(shí)現(xiàn)收入10,961.27萬元，直接帶動(dòng)了公司2021年銷售金額的快速增長。
不容忽視的是，海航的破產(chǎn)重整卻給成發(fā)泰達(dá)帶來了較大風(fēng)險(xiǎn)。2021年2月10日，海南省高級(jí)人民法院依法分別裁定受理海南航空及其十家并表子公司（包括海航技術(shù)）重整案；2021年12月31日，海南航空及其子公司收到海南高院送達(dá)的《民事裁定書》，確認(rèn)《重整計(jì)劃》已執(zhí)行完畢。
公司表示：截至本招股說明書簽署日，海南航空及其子公司已完成了破產(chǎn)重整，與成發(fā)泰達(dá)的業(yè)務(wù)開展正常。
截至2021年12月31日，成發(fā)泰達(dá)對(duì)海航技術(shù)的應(yīng)收款項(xiàng)中，還有2998.64萬元為破產(chǎn)債權(quán)。公司表示，2022年1月，海航技術(shù)已將該部分款項(xiàng)全額支付，至此，破產(chǎn)重整過程中確定的破產(chǎn)債權(quán)5302.12萬元已全部支付完畢。
值得注意的是，報(bào)告期各期末，公司的應(yīng)收賬款賬面余額分別為3542.31萬元、7910.38萬元及1.70億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為45.60%、57.66%及67.46%。其中，公司對(duì)海航技術(shù)的應(yīng)收賬款余額分別為2020.47萬元、4680.33萬元及1.21億元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為57.04%、59.17%及70.87%，是成發(fā)泰達(dá)應(yīng)收賬款第一大客戶。
截至2022年3月31日，成發(fā)泰達(dá)還存在與海航簽署的尚未履行完畢的重大銷售合同。公司表示：若海航在管理、業(yè)務(wù)等方面調(diào)整使其生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)生不利變化，公司的資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量將受到不利的影響。
報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1814.88萬元、926.44萬元和925.72萬元，較為穩(wěn)定。而界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/strong>，公司此輪募集資金1.50億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，是否為應(yīng)對(duì)海航未來應(yīng)收賬款不確定性風(fēng)險(xiǎn)不得而知。
發(fā)展受制于外國廠商，多供應(yīng)商參保人數(shù)不足20人
市場規(guī)模上看，截至2020年底我國民航機(jī)隊(duì)規(guī)模為6747架，相應(yīng)國內(nèi)APU修理市場逐漸擴(kuò)大，按每臺(tái)APU修理費(fèi)用200萬元測算，國內(nèi)APU維修整體市場空間近135億元。
世界軍民用APU市場基本由美國的霍尼韋爾公司、漢勝公司兩家公司占有。國內(nèi)APU的應(yīng)用情況方面，與國內(nèi)目前主要投入運(yùn)營的機(jī)型相對(duì)應(yīng)，目前應(yīng)用的APU型號(hào)主要為霍尼韋爾GTCP131-9A、GTCP131-9B、GTCP331-350C、HGT1700以及漢勝APS5000、APS2600等。
當(dāng)前從事APU維修業(yè)務(wù)的企業(yè)主要包括三大類：APU原始制造商（OEM）廠家及其在國內(nèi)投資的維修單位、民航運(yùn)營企業(yè)投資的維修單位、其他第三方獨(dú)立的維修廠家。
我國民航運(yùn)輸飛機(jī)主要以波音、空客系列飛機(jī)為主，進(jìn)口的發(fā)動(dòng)機(jī)、機(jī)體、機(jī)載設(shè)備等零部件的核心制造技術(shù)主要由國外OEM廠商掌握和控制。
多來年，OEM廠商為保證自身對(duì)市場、技術(shù)的控制力，為保證自身利益，對(duì)零部件的技術(shù)手冊(cè)嚴(yán)格管控、開放度低。大量核心零部件的修理方法被嚴(yán)格控制，不對(duì)外公開，造成國內(nèi)零部件自主修理困難較大，APU整機(jī)修理也嚴(yán)重依賴于OEM。據(jù)統(tǒng)計(jì)，APU修理費(fèi)用中，70%-80%的費(fèi)用來自于零部件修理、新零部件等，其中有65%-70%被原始制造廠（OEM）拿走。
盡管國內(nèi)APU MRO企業(yè)從最開始僅開展分解、裝配、測試等低技術(shù)含量的初級(jí)階段修理工作，發(fā)展到了具備部附件的維修能力。但對(duì)于核心零部件，仍主要由OEM廠商進(jìn)行修理，具備核心部件維修能力的國內(nèi)企業(yè)較少，能力范圍、修理技術(shù)仍與國際OEM廠商相比存在差距。
目前行業(yè)需要的先進(jìn)技術(shù)包括涂層技術(shù)、單晶高溫合金材料技術(shù)、鍛造技術(shù)、精密加工技術(shù)四大方向。公司披露的10項(xiàng)核心技術(shù)中，已大規(guī)模應(yīng)用的核心技術(shù)有9項(xiàng)，主要4項(xiàng)專利集中于熱障涂層層面，作用域提高零件溫度耐受度，主要用于APU渦輪葉片、導(dǎo)向器葉片的涂層修復(fù)；在耐磨涂層、可磨耗封嚴(yán)涂層等其他方面的核心技術(shù)還比較少。
報(bào)告期，公司擁有六項(xiàng)發(fā)明專利，剛好踩線科創(chuàng)板屬性要求的“形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國防專利）大于或等于5項(xiàng)?！?/span>
另需要指出的是，報(bào)告期公司的研發(fā)費(fèi)用率分別為15.76%、13.20%和8.71%，也在逐年下滑。2021年，同行業(yè)可比公司安達(dá)維爾（300719.SZ）、海特高新（002023.SZ）研發(fā)平均費(fèi)用率為10.94%，高于成發(fā)泰達(dá)。
2021年，成發(fā)泰達(dá)前五大供應(yīng)商未對(duì)外公開。2019年和2020年，成發(fā)泰達(dá)也僅披露了部分供應(yīng)商。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?019年至2020年，成發(fā)泰達(dá)披露的前五大供應(yīng)商中包括百博金屬材料（深圳）有限公司和元適工程貿(mào)易（上海）有限公司。
天眼查官網(wǎng)顯示，百博金屬材料（深圳）有限公司目前僅18人參保，元適工程貿(mào)易（上海）有限公司的參保人數(shù)也僅13人。
