文|斑馬消費(fèi) 陳曉京
收入、凈利潤(rùn)雙降，凈利率個(gè)位數(shù)，2021年，恒順醋業(yè)交出的年度業(yè)績(jī)相當(dāng)尷尬。
當(dāng)調(diào)味品頭部企業(yè)紛紛進(jìn)入食醋領(lǐng)域，以醋為生的公司還有啥故事可講？
凈利率跌至個(gè)位
2021年，恒順醋業(yè)（600305.SH）收入、凈利潤(rùn)雙降，再次踏入同一條河流。
據(jù)年報(bào)披露，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.93億元，歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比分別下降6.45%和62.28%。與年報(bào)一同披露的，還有2022年第一季度報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.77億元，同比下降0.75%。
公司的主要產(chǎn)品是食醋和料酒，去年銷量分別下降1.26%和1.68%，產(chǎn)品銷售不暢，主要是因消費(fèi)疲軟的同時(shí)遇上疫情因素，以及各種原材料價(jià)格上漲。
同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)25.94%和35.96%。
去年，是整個(gè)調(diào)味品行業(yè)比較艱難的一年，經(jīng)營(yíng)環(huán)境的復(fù)雜嚴(yán)峻，讓不少企業(yè)倍感壓力。
據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)大數(shù)據(jù)信息中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年前三季度，國(guó)內(nèi)16家調(diào)味品上市企業(yè)，有12家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入正增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)凈增長(zhǎng)的僅6家。與2020年相比，整體收入和利潤(rùn)增速明顯放緩。
海天味業(yè)去年收入和歸母凈利潤(rùn)同比下降5.42個(gè)百分點(diǎn)、15.43個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平明顯下降，毛利率、凈利率分別下降3.51個(gè)百分點(diǎn)、1.44個(gè)百分點(diǎn)，分別為38.66%和26.68%。
去年10月，海天味業(yè)對(duì)旗下產(chǎn)品提價(jià)，也只能緩解短期壓力。行業(yè)龍頭提價(jià)后，引來(lái)調(diào)味品行業(yè)普遍漲價(jià)，去年11月，恒順醋業(yè)緊隨其后，將旗下部分產(chǎn)品提價(jià)5%-15%。
即便如此，恒順醋業(yè)凈利率依舊同比大降9.61個(gè)百分點(diǎn)至6.25%，回到2014年的個(gè)位數(shù)水平。
調(diào)味品行業(yè)整體利潤(rùn)率近年來(lái)雖處于下行趨勢(shì)，仍維持在20%水平，公司利潤(rùn)水平遠(yuǎn)低于行業(yè)整體水平。如果扣除非經(jīng)常性損益因素，公司盈利水平會(huì)更低。
主業(yè)進(jìn)入瓶頸期
在調(diào)味品市場(chǎng)里，醬油一直是當(dāng)之無(wú)愧的大哥。在行業(yè)頭部企業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，醬油產(chǎn)品往往貢獻(xiàn)了大頭。
2021年，海天味業(yè)靠賣醬油實(shí)現(xiàn)142億元收入，中炬高新賣醬油賣了28.27億元，分別占公司收入的56.76%、55.26%。
醬油產(chǎn)品之所以成為調(diào)味品領(lǐng)域的大品類，原因在于，它是家用、餐飲領(lǐng)域的剛需。
食醋的市場(chǎng)規(guī)模，與醬油不可同日而語(yǔ)。
產(chǎn)品特性決定了企業(yè)收入格局。2021年，恒順醋業(yè)食醋類產(chǎn)品收入12.11億元，同比下降10.25%。
值得注意的是，公司這幾年食醋產(chǎn)品收入增速已放緩。
2019年、2020年，收入分別為12.32億元、13.42億元，同比分別增長(zhǎng)6.01%和8.92%，且毛利率持續(xù)下降，從2019年的46.55%，降至去年的43.97%。
食醋產(chǎn)品之外，公司近年來(lái)大力發(fā)展的料酒產(chǎn)品，漸成公司第二大大單品。去年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.21億元，同比增長(zhǎng)1.20%，遠(yuǎn)不及2019年、2020年26.60%和28.57%的增速。
料酒的盈利水平持續(xù)下行，去年毛利率為32.68%，上述前兩年毛利率分別為36.36%和34.44%。
隨著兩大核心產(chǎn)品盈利水平下降，導(dǎo)致去年公司綜合毛利率下降3.87個(gè)百分點(diǎn)至36.96%。
未來(lái)叵測(cè)
恒順醋業(yè)2001年上市。在上市之后13年里，這家在鎮(zhèn)江釀醋賣醋的企業(yè)，頻頻涉足汽車、地產(chǎn)、光電，甚至一頭扎入小額貸款行業(yè)，但處處踩雷。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭重創(chuàng)，地產(chǎn)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入下降71.87%，導(dǎo)致當(dāng)年凈虧近5000萬(wàn)元，公司不得不選擇退出。
挨了巴掌忘了疼，公司繼續(xù)在非主業(yè)領(lǐng)域不斷折騰，直至2014年底，前任董事長(zhǎng)尹名年提前離任，公司才開始著手調(diào)整經(jīng)營(yíng)。
公司剛回歸主業(yè)時(shí)，海天等調(diào)味品企業(yè)的擴(kuò)張重點(diǎn)還在醬油領(lǐng)域，食醋行業(yè)波瀾不驚，作為行業(yè)霸主，恒順醋業(yè)幾乎沒(méi)有動(dòng)作，更別提收購(gòu)、擴(kuò)張了。
2014年5月，公司上市以來(lái)首次定增募集6.5億元，用于10萬(wàn)噸高端醋產(chǎn)品灌裝生產(chǎn)線、品牌建設(shè)和償還貸款。
7年后，也就是去年11月，啟動(dòng)定增20億元用于擴(kuò)張調(diào)味品產(chǎn)能，食醋、黃酒料酒、醬油以及復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)能擴(kuò)張才正式納入日程。
要知道，海天味業(yè)等從醬油主業(yè)之外，向各細(xì)分領(lǐng)域掘進(jìn)一直沒(méi)有停歇過(guò)。早在2014年，海天就在宿遷建設(shè)調(diào)味品工廠，3年后收購(gòu)恒順醋業(yè)所在地的丹和醋業(yè)，千禾味業(yè)2019年收購(gòu)了同在鎮(zhèn)江的恒康醬醋，在恒順家門口的爭(zhēng)奪熱鬧非凡。
2020年初，杭祝鴻上任董事長(zhǎng)后，公司重新聚焦食醋主業(yè)，不過(guò)，迄今仍在剝離非主業(yè)資產(chǎn)，整合業(yè)務(wù)之中。
據(jù)年報(bào)，去年公司陸續(xù)將恒達(dá)包裝、恒順米業(yè)剝離，同時(shí)收購(gòu)山西恒順醋業(yè)、恒潤(rùn)調(diào)味品，設(shè)立了南京恒潤(rùn)食品，繼續(xù)鞏固自己的核心主業(yè)。
公司在產(chǎn)品上有了變化，推出大師手工醋、枸杞口服醋，布局高端黃酒產(chǎn)品，并加大氣泡醋研發(fā)儲(chǔ)備。