文｜壹娛觀察 邢書博

2022年開春，國內游戲股并不好過，幾乎達到全線暴跌，美股、A股、港股不同程度下跌。國際局勢、行業(yè)政策、各種假消息滿天飛，加重了這一情況。

所幸在經過一系列市場調整之后，截至3月18日，主要游戲股企穩(wěn)回升。游戲中概股市值前三中，騰訊單日漲超23%，網易重回3800億市值高位，最亮眼的還是嗶哩嗶哩，18日市值較上周提升45%。

嗶哩嗶哩股份拉升的重要原因之一是，其在3月16日宣布，爭取自愿轉換至在香港聯(lián)交所主板雙重主要上市，這一消息帶來市場利好。

從2018年3月，嗶哩嗶哩在美國納斯達克完成IPO，一年后股價較發(fā)行價上漲10倍，成了“美股十倍牛股”，再到2021年3月嗶哩嗶哩在香港主板二次上市，年底市值破千億。

嗶哩嗶哩每一次股市的輾轉騰挪都給了投資者巨大的想象空間。

此次嗶哩嗶哩在香港聯(lián)交所主板雙重主要上市，按照新浪港股的解釋，“首要目標是沖進港股通，最終目標可能是曲線回歸 A 股。”

B站在故事的數(shù)次成功，歸根結底，是該公司在產品運營社區(qū)建設以及投資方面的基本面還處于上升階段，擁有更多想象空間。另外，嗶哩嗶哩也的確是一個好學生，能夠將其他公司的成功路徑很好的進行復制。

資本市場，B站重走理想汽車雙重上市的路；投資市場，尤其是嗶哩嗶哩重要的現(xiàn)金流——游戲領域，嗶哩嗶哩也在跟隨著騰訊的腳步，步步為營地編織自己的游戲投資大網。

嗶哩嗶哩游戲投資策略：重倉平臺型游戲公司，扶持獨立開發(fā)商

先來看下B站游戲業(yè)務的基本面。

最新財報顯示，2021財年B站總營收達193.8億元，同比增長62%。其中，第四季度營收就達57.81億元，同比增長51%。

四大業(yè)務（游戲、廣告、直播與增值服務、電商及其他）之中，最大的變數(shù)來自于游戲業(yè)務。

2021年移動游戲營收51億元，同比增長6%，收入規(guī)模排名第二，是B站除增值服務外最重要的現(xiàn)金流來源，但收入規(guī)模占比僅為20%，對比B站2018年上市時游戲業(yè)務高達70%的收入規(guī)模占比，可以說B站用了四年時間將游戲業(yè)務的收入反哺給了視頻網站的增值服務、廣告和電商，換來一個多元化的相對健康的資產損益表。

B站2021年Q4財報

這也是B站管理層樂見其成的收入狀態(tài)。

比如嗶哩嗶哩董事長陳睿就曾在媒體公開表示：“游戲收入遞減的原因，是其他收入增長很快?！?/p>

但這并不代表B站放棄了游戲業(yè)務。

恰恰相反，B站作為國內少有的靠游戲起家的視頻網站，游戲仍舊是得天獨厚的優(yōu)勢業(yè)務。

B站不可能放棄游戲業(yè)務，只是相比于其在其他領域大張旗鼓的投資策略，B站在游戲領域的投資表現(xiàn)的更為穩(wěn)健。

陳睿在2021年的一次財報發(fā)布電話會上表示，“游戲是B站的主業(yè)之一，而B站做游戲并不是把它作為一種變現(xiàn)的手段，而是把游戲的內容做好了，自然而然就一定能夠做好商業(yè)化?！彼J為，B站的視頻生態(tài)和游戲生態(tài)也有很多能夠結合的地方，是一個能夠協(xié)同發(fā)展的模型。

那次電話會議時，B站游戲業(yè)務增速僅有2%，比2022年剛剛公布的最新財報的6%增速還要低。

今年以來，B站明顯加快了投資步伐。根據(jù)不少媒體相關報道，B站在2022年以來一共投資了14家公司，更是在最近八天投資了四家游戲公司。

另一方面，壹娛觀察（ID：yiyuguancha）也進一步整理了2021年以來，B站在游戲方面的外部投資，三十多次毫不猶豫地出手，足以證明B站在游戲方面的寄予厚望。

再來仔細看看，B站今年以來最近的四次投資選擇——

獨立游戲開發(fā)商火箭拳科技曾入選索尼“中國之星”計劃，專注于主機游戲，此次入股后嗶哩嗶哩成為其第二大股東。

游戲智庫報道稱，游戲谷旗下的漫游谷專注于網頁游戲，持有自主研發(fā)的游戲引擎，已推出《七雄爭霸》《魔幻大陸》等網頁游戲、《七雄爭霸手游》《全民主公》等手機游戲。

心源互動是一家專注于動作游戲的開發(fā)商，代表作有《雛蜂深淵天使》和《鎮(zhèn)魂街天生為王》，均為動漫IP改編作品。據(jù)官網顯示，該公司也在孵化自己的IP項目《RW宇宙》，包含一款開放世界游戲和Roguelike游戲，均是目前游戲行業(yè)的熱門品類；此次投資，心源互動股東合計持有的100%股份全數(shù)質押給B站。

B站對北京龍拳風暴科技有限公司的投資為增資，股份比例從4%增加到9.76%。龍拳風暴幾位創(chuàng)始人早先均為日本snk的游戲制作人，參與制作了經典格斗游戲《拳皇98》，行業(yè)地位不言而喻。據(jù)游戲新知報道，龍拳風暴股東包含騰訊、華誼兄弟和搜狐暢游，其估值10億。2020年4月《夢境鏈接》由龍拳風暴和快手聯(lián)合發(fā)行，首日流水就突破了1000萬。

《夢境鏈接》游戲界面

中國裁判文書網顯示，2021年6月，龍拳風暴管理層震蕩，創(chuàng)始人之一的曹楠出走成立了二元游戲。管理層變動或是此次B站增資的一個因素。

回過頭來看，四家游戲公司都可以算作經驗過硬、資金充沛、作品能打的明星公司，而這三個標準也恰恰是B站選擇游戲開發(fā)商的標準。

陳睿曾表示的“B站的視頻生態(tài)和游戲生態(tài)也有很多能夠結合的地方”，在過往與上海F4的合作中已經獲益頗豐。如今這些新獨立游戲開發(fā)商，未嘗不是B站有意扶持的新F4。他們或多或少在資金問題、發(fā)行問題、內部管理等方面需要指導，而這恰恰是B站最擅長的地方。

精準投資開發(fā)商，只是B站這個好學生從騰訊學到的一個招數(shù)，另一個招數(shù)則是與游戲平臺公司建立合作。

B站目前尚沒有自己的游戲綜合平臺，僅有一個視頻網站內置的游戲中心，但這并不妨礙其千金買骨，與心動網絡、中手游等平臺型公司強強聯(lián)合。

2021年1月，B站宣布投資心動網絡。

這是2021年B站除投資極氪汽車之外，最大的一筆對外投資。之后B站又投資了另一家平臺型游戲公司中手游，同樣價格不菲。

中手游是蘋果全球50大最佳發(fā)行商，騰訊最佳合作伙伴獎，旗下?lián)碛小逗胶Ｍ酢贰抖妨_大陸》《軒轅劍》等多款熱門游戲。據(jù)其官網宣稱，中手游是擁有IP儲備數(shù)量最多的中國游戲公司，以及上線最多的移動IP游戲數(shù)量的中國游戲公司。中手游在游戲運營開發(fā)和發(fā)行方面實力可見一斑。

被投資的另一家，心動公司成立于2002年，旗下?lián)碛小断删硞髡fRO》《不休的烏拉拉》《香腸派對》《Muse Dash》《人類跌落夢境》等多款自研及代理游戲，值得一提的是其免費模式的游戲分享社區(qū)TapTap，目前已成為獨立于應用商店的第三方游戲發(fā)行平臺。

抖音火爆的的動漫搖原型《Muse Dash》

B站就心動投資協(xié)議發(fā)布公告稱，雙方將圍繞心動旗下游戲以及TapTap，展開一系列深入合作。

巧合的是，過去B站在游戲業(yè)務方面與心動網絡和中手游等公司高度重合，是競爭對手。

Third Bridge高臨咨詢的專家認為，“就游戲業(yè)務運營模式而言，B站的游戲版塊中大致包括代理發(fā)行和開發(fā)平臺兩個主要方向。其中，前者的競爭對手主要包括一些國內運營廠商，如老牌的騰訊、網易，新興的鷹角、疊紙、米哈游等，而后者的主要競爭對手便是心動公司旗下的TapTap平臺?！?/p>

B站戰(zhàn)略投資心動網絡和中手游之后，最直接的改變則是——“變對手為伙伴”，在開發(fā)平臺運營方面減少阻力，進一步破局。

一面合縱聯(lián)合和平臺型公司強強聯(lián)合，一面精準投資獨立開發(fā)商。相比于其他平臺，B站借助二次元動漫游戲不分家的平臺基因，對于游戲投資可以說是近水樓臺。

B站靠游戲投資能重回千億俱樂部嗎？

B站有錢，但B站也缺錢。

財源上看，B站的對外投資有賴于其業(yè)務收入和股市募資。

一方面，與2021年千億俱樂部的高光不同，今年的股市上，B站還徘徊在600億港元上下，因此，B站注定其不可能像去年一樣大手筆投資，而是需要更精準的投資回報率。

嗶哩嗶哩CFO樊欣在財報電話會上表示，2022年，B站有信心在保持用戶健康增長的前提下，通過降本增效，實現(xiàn)2022年虧損收窄，2024年盈虧平衡。

另一方面，游戲業(yè)務在過去長期扮演著B站其他業(yè)務的輸血者角色，如今也到了需要供血重整旗鼓的時間節(jié)點。

B站聯(lián)運游戲《碧藍航線》宣傳圖

財報上看，B站持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、定期存款和短期投資總額為270億元人民幣，仍有充裕的現(xiàn)金儲備。

界面新聞分析稱，“不難看出，有了更多資金，B站就有底氣去鞏固曾經作為公司支柱的游戲業(yè)務，同時將觸角伸向更多內容品類，創(chuàng)造變現(xiàn)的機會?！?/p>

如上文所言，B站游戲投資主要集中在平臺投資和獨立開發(fā)商兩個方面。

游戲平臺合作方面，B站的機會還有很多。

以TapTap為例，騰訊網刊文指出——

“TapTap更多是走集中流量爆發(fā)的模式，但由于二次元用戶大多集中在B站，平臺導長線的能力更強”。而二次元這一品類由于涉及到內容分發(fā)、用戶之間的傳播等長期行為，更加適合長線導流模式。此外，從用戶屬性包括用戶層、用戶數(shù)、宣發(fā)體系來看 ，B站還是全面領先的”。

2021年Q4，B站月活用戶同比增長35%，達2.72億，移動端月活用戶同比增長35%，達2.52億。與此同時，日活用戶達7220萬，同比提升34%，用戶日均使用時長高達82分鐘。

B站2021年Q4財報

這意味著，高用戶規(guī)模可以成為游戲分發(fā)的基礎，高用戶粘度則可以轉化更多游戲付費用戶，在游戲發(fā)行領域，這是富礦。

如果與其他平臺形成合力，B站將是除應用商店、傳統(tǒng)買量平臺之外最有競爭力的游戲渠道之一；

陳睿表示：“過去三年里，B站實現(xiàn)了相當可觀的增長，用戶規(guī)模增長了超過一倍，收入規(guī)模增長了近兩倍?！?/p>

另一方面，對于獨立游戲開發(fā)商而言，B站本身帶來的不僅僅是資金支持，還有核心玩家群體。

游戲區(qū)是B站最早建站時代就有的分區(qū)，沉淀了眾多核心游戲玩家。

動手能力極強是核心玩家的一大特色，他們自己為熱愛的游戲配色、制作mod、畫周邊、寫小傳、甚至當老總。

比如Steam老板G胖就是《最終幻想》核心玩家；馬斯克是《輻射》系列核心玩家，他還在12歲的時候自己開發(fā)了一款游戲；在B站有很多自己開發(fā)游戲的游戲宅，這在其他視頻平臺非常少見，甚至可以說沒有。

Warframe核心玩家Chicoriental在嗶哩嗶哩舉辦的主題配色征集大賽

無論對游戲公司還是游戲社區(qū)而言，核心游戲玩家的作用不可小覷。

他們中有的就是游戲行業(yè)從業(yè)者、資深玩家、游戲論壇負責人，還有的圍繞游戲文化、直播、周邊等方方面面組成的小圈子，無論在哪個方面都足夠影響一款游戲的口碑、銷量、測試導向。

B站的價值還在與核心玩家的互動數(shù)據(jù)，這是可以左右獨立開發(fā)商如何開發(fā)游戲的重要一環(huán)。

最后，也應當看到，目前游戲行業(yè)版號發(fā)放不明朗，國際局勢影響游戲出海，自研前景不清晰，聯(lián)運面臨其他平臺型公司的競爭，這些也都是B站的桎梏。

B站能否靠游戲重回千億市值，歸根結底還是要看產品是否亮眼，業(yè)務線能否可持續(xù)增長，以此來抬升股價。

資本市場和產品投資能夠形成正循環(huán)就再好不過了。

對于現(xiàn)在還在虧損中的B站來說，游戲投資，求穩(wěn)比求快更重要。

B站相比視頻同行更懂游戲，相比游戲平臺同行更懂用戶興趣，如何利用好這個雙向優(yōu)勢，是B站未來要考慮的問題。