文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 張凱旌
編輯|深海
3月7日，用友汽車科創(chuàng)板過(guò)審。而用友汽車的背后，是中國(guó)企業(yè)軟件與服務(wù)龍頭用友網(wǎng)絡(luò)，和前江西首富王文京。
上世紀(jì)八十年代，從體制內(nèi)出走的王文京選擇將財(cái)務(wù)軟件服務(wù)作為自己的創(chuàng)業(yè)方向，此后，隨著企業(yè)數(shù)字化程度的不斷提升，用友網(wǎng)絡(luò)的ERP系統(tǒng)（Enterprise Resource Planning，意為企業(yè)資源規(guī)劃）和云服務(wù)也逐漸在市場(chǎng)上占有一席之地。2020年，王文京以630億元身家名列胡潤(rùn)百富榜第63名，榮登江西首富。
不過(guò)，這并非一個(gè)軟件服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型殺入造車賽道的故事，雖然名為用友汽車，但該公司主業(yè)還是為汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的部分環(huán)節(jié)提供軟件及專業(yè)服務(wù)。
值得一提的是，近兩年用友網(wǎng)絡(luò)的業(yè)績(jī)?cè)庥銎款i，這讓2019年剛剛隱退的王文京又再度回到了CEO的位置，而旗下用友汽車的IPO，則是王文京歸位后一項(xiàng)重要的資本運(yùn)作。
2021年，另一位江西籍富豪——贛鋒鋰業(yè)的李良彬以545億元身家頂替王文京成為江西首富，用友汽車能幫助王文京完成反超嗎？
不造車的用友汽車，做的是什么生意？
通常情況下，汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈可分為三個(gè)環(huán)節(jié)，分別是：生產(chǎn)、銷售和售后。每個(gè)環(huán)節(jié)的參與主體也有所不同，如原料、零部件供應(yīng)商、整車廠是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的主角，到了銷售環(huán)節(jié)，分銷中心、區(qū)域代理、經(jīng)銷商則占據(jù)主體地位。
事實(shí)上，消費(fèi)者買(mǎi)車也不僅僅是購(gòu)買(mǎi)車體本身，而是包括了品牌、附加產(chǎn)品等在內(nèi)的一系列服務(wù)。
一個(gè)數(shù)據(jù)是，2017年我國(guó)汽車銷量為2888萬(wàn)輛，達(dá)到近十年的頂峰，此后便一路下滑至2020年的2531.1萬(wàn)輛。但與此同時(shí)，位于汽車產(chǎn)業(yè)鏈下游的汽車后市場(chǎng)規(guī)模卻在穩(wěn)步增長(zhǎng)，自2017年的1.06萬(wàn)億元增至2020年的1.4萬(wàn)億元左右。
即便如此，目前我國(guó)汽車后市場(chǎng)仍處起步階段，其服務(wù)收入在經(jīng)銷商收入中的占比尚不足12%，而在歐美國(guó)家，汽車后市場(chǎng)利潤(rùn)約占整個(gè)汽車行業(yè)利潤(rùn)的80%，是汽車銷售利潤(rùn)的4倍。
根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，汽車后服務(wù)市場(chǎng)分為9類，包括汽車配件供應(yīng)、售后維修服務(wù)、汽車后裝、汽車金融、二手車及租賃、汽車文化、汽車報(bào)廢回收、汽車專業(yè)市場(chǎng)及其他。
而用友汽車，則是一家專注于汽車營(yíng)銷與后市場(chǎng)，為汽車主機(jī)廠和經(jīng)銷商、服務(wù)站提供汽車經(jīng)銷管理系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)以及咨詢服務(wù)等全套解決方案的公司，產(chǎn)品以DMS（Dealer Management System 汽車經(jīng)銷商管理系統(tǒng)）、CRM（Customer Relationship Management 客戶關(guān)系管理）等軟件系統(tǒng)為主。
新三板智庫(kù)研報(bào)顯示，用友汽車前身是2003年成立的英孚思為。2010年，用友網(wǎng)絡(luò)斥資4.91億元全資收購(gòu)英孚思為時(shí)，后者已經(jīng)是國(guó)內(nèi)汽車后市場(chǎng)服務(wù)中最大的管理軟件和服務(wù)提供商，核心產(chǎn)品DMS市占率接近30%。
“就比如一家專門(mén)給航空公司供餐的餐館，卻取名叫做XX航空。”對(duì)于用友汽車的命名，有網(wǎng)友調(diào)侃道。
2016年，用友汽車曾掛牌新三板。彼時(shí)的招股說(shuō)明書(shū)顯示，當(dāng)年用友汽車已為40余家整車廠、10000多家汽車4S經(jīng)銷商提供產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)市占率最高的汽車行業(yè)DMS應(yīng)用管理軟件提供商。
2021年6月，用友汽車在國(guó)泰君安的輔導(dǎo)下，通過(guò)證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局的輔導(dǎo)驗(yàn)收，并向上交所報(bào)送了在科創(chuàng)板上市的申報(bào)材料。
根據(jù)此次的招股書(shū)，目前用友汽車的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)、系統(tǒng)運(yùn)維服務(wù)和智能設(shè)備銷售，其中軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)是絕對(duì)的營(yíng)收主力，2018年、2019年、2020年和2021年1-6月四個(gè)報(bào)告期內(nèi)在總營(yíng)收中的占比分別為52.85%、62.62%、65.96%、70.96%。
而軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)又可細(xì)分為三大主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品：車企營(yíng)銷系統(tǒng)、車主服務(wù)平臺(tái)和汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)服務(wù)平臺(tái)。從招股書(shū)來(lái)看，車企營(yíng)銷系統(tǒng)是由原有DCS（Distributed Control System 分布式計(jì)算機(jī)控制系統(tǒng)）/DMS系統(tǒng)升級(jí)而來(lái)，車主服務(wù)平臺(tái)則是CRM系統(tǒng)的進(jìn)化版。
同樣是上述四個(gè)報(bào)告期，車企營(yíng)銷系統(tǒng)收入在軟件開(kāi)發(fā)與服務(wù)總收入中的占比分別為96.11%、87.43%、88.58%、90.60%。
值得一提的是，與用友汽車對(duì)接的客戶都是汽車業(yè)內(nèi)赫赫有名的巨頭。2021年上半年，公司前五大客戶分別為華晨寶馬、上汽、一汽、寶馬（中國(guó)）汽車貿(mào)易有限公司和福特。
被質(zhì)疑科創(chuàng)屬性不足
雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，用友汽車的招股書(shū)中存在不少疑點(diǎn)，其中最大的莫過(guò)于被質(zhì)疑科創(chuàng)屬性不足。
2021年7月20日和9月9日，上交所針對(duì)用友汽車科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件中的多個(gè)細(xì)節(jié)進(jìn)行了連續(xù)的問(wèn)詢，其中排在首位的問(wèn)題即為公司的科創(chuàng)屬性。
首輪問(wèn)詢回復(fù)中，用友汽車為證明自身的科創(chuàng)屬性，曾將車企營(yíng)銷系統(tǒng)歸類為工業(yè)軟件，這遭到了上交所的追問(wèn)。
有券商分析師指出，工業(yè)軟件其實(shí)沒(méi)有統(tǒng)一明確的定義。但目前業(yè)界較為受關(guān)注的工業(yè)軟件都是偏研發(fā)設(shè)計(jì)類的。
而一位汽車行業(yè)的IT人士則表示，DMS和DCS系統(tǒng)都是汽車銷售領(lǐng)域的軟件，分別用于經(jīng)銷商管理和倉(cāng)儲(chǔ)管理，理論上和工業(yè)制造關(guān)系并不大。
上交所還要求用友汽車說(shuō)明公司軟件是否基于開(kāi)源平臺(tái)開(kāi)發(fā)。
在招股書(shū)申報(bào)稿中，用友汽車稱公司利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)，自主研發(fā)出了多項(xiàng)先進(jìn)的核心技術(shù)，形成了公司的兩大研發(fā)平臺(tái)：用友汽車云原生技術(shù)平臺(tái)和用友汽車數(shù)智化開(kāi)發(fā)平臺(tái)。
事實(shí)上，在軟件領(lǐng)域能做到自主研發(fā)的公司較為罕見(jiàn)。如阿里云的OceanBase，已經(jīng)成為甲骨文等國(guó)際商業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)巨頭的國(guó)產(chǎn)自主可控的替代產(chǎn)品。
另有行業(yè)人士指出，申報(bào)稿中提到的云原生技術(shù)平臺(tái)所涵蓋的關(guān)鍵技術(shù)“Devops”在業(yè)內(nèi)就是以開(kāi)源項(xiàng)目為主，該平臺(tái)采用的Hadoop+Phoenix 的大數(shù)據(jù)架構(gòu)，也是知名的大數(shù)據(jù)開(kāi)源項(xiàng)目。
但用友汽車卻在回復(fù)上交所問(wèn)詢時(shí)表示，公司的云原生技術(shù)平臺(tái)并不是開(kāi)源平臺(tái)，而是自主研發(fā)的、具有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)和獨(dú)特核心技術(shù)的平臺(tái)。緊接著，在招股書(shū)上會(huì)稿中，有關(guān)該平臺(tái)的介紹內(nèi)容就遭到大幅削減，涉及開(kāi)源技術(shù)的內(nèi)容也被刪除。
此外，用友汽車銷售人員的年薪和公司的專利申請(qǐng)問(wèn)題，也遭到詬病。
招股書(shū)顯示，2018至2020年期間，用友汽車銷售人員的平均年薪為56.07萬(wàn)元、46.76萬(wàn)元和42.26萬(wàn)元；研發(fā)人員平均年薪則為25.40萬(wàn)元、24.15萬(wàn)元和23.80萬(wàn)元。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，其他諸如山大地緯、光庭信息等同行業(yè)上市公司，銷售人員的年薪大多集中在20萬(wàn)元左右。這意味著用友汽車銷售平均年薪不僅是自家公司研發(fā)人員的兩倍，還是同行其他公司的兩倍。
對(duì)此，用友汽車解釋稱，基于公司業(yè)務(wù)聚焦行業(yè)的特點(diǎn)，公司按區(qū)域或客戶群配備專門(mén)的客戶經(jīng)理，客戶經(jīng)理從業(yè)時(shí)間長(zhǎng)，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，主要面向行業(yè)大客戶。因此公司銷售團(tuán)隊(duì)精干，人數(shù)較少，從薪酬總額上看，銷售團(tuán)隊(duì)是低于研發(fā)團(tuán)隊(duì)的。
另外，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)人數(shù)及薪酬總額逐年上升，人均薪酬逐年下降是因?yàn)楣静捎醚邪l(fā)導(dǎo)師制，新招聘的研發(fā)人員比此前的骨干薪酬低，從而拉低了人均水平。
而截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司共擁有3項(xiàng)專利，其中最近一項(xiàng)專利的申請(qǐng)日還是在2015年11月13日。近6年的時(shí)間里，公司再未有新的專利申請(qǐng)被授權(quán)。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯，還屢屢大額分紅
業(yè)績(jī)方面，用友汽車交出的報(bào)表亦難言出色。
2018-2020年及2021年上半年四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，用友汽車營(yíng)收分別為4.87億元、4.87億元、4.76億元和2.65億元；同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為8484.49萬(wàn)元、9265.62萬(wàn)元、8482.81萬(wàn)元和6690.41億元。兩項(xiàng)指標(biāo)在2020年都出現(xiàn)了同比下滑的情況。
有分析認(rèn)為，雖然近年來(lái)汽車后市場(chǎng)的規(guī)模處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的過(guò)程中，但目前該行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展仍不成熟，市場(chǎng)中的玩家極為分散、競(jìng)爭(zhēng)激烈。且用友汽車所處的也僅是汽車后市場(chǎng)中的一個(gè)分支，目前較容易受到汽車行業(yè)景氣度的整體影響。
招股書(shū)中，用友汽車就著重介紹了汽車行業(yè)周期波動(dòng)對(duì)公司造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)。其表示，若未來(lái)汽車行業(yè)產(chǎn)銷量下滑，則可能對(duì)公司的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。
除了盈利能力，汽車行業(yè)景氣度的下行還可能導(dǎo)致用友汽車應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)增加。畢竟，公司的客戶主要為知名整車制造廠商和汽車經(jīng)銷商，雖然整體上經(jīng)營(yíng)狀況較為穩(wěn)定，但在議價(jià)方面也較為強(qiáng)勢(shì)。
四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，用友汽車應(yīng)收賬款余額分別為1.35億元、1.69億元、1.32億元、1.61億元，占營(yíng)收的比例則為27.63%、33.78%、25.70%、56.67%。公司應(yīng)收賬款期末余額較大，同時(shí)兩年以上應(yīng)收款賬齡比例明顯提升。
有分析人士認(rèn)為，這表示其中或存在之前未收回的款項(xiàng)賬期被拉長(zhǎng)的情況，背后原因還是在汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，用友汽車部分客戶經(jīng)營(yíng)壓力較大。相對(duì)應(yīng)的是報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備逐年增加，余額分別為84.21萬(wàn)元、481.65萬(wàn)元和937.06萬(wàn)元。
值得一提的是，用友汽車招股書(shū)與供應(yīng)商年報(bào)所披露的采購(gòu)額存在一定差異。招股書(shū)中，新銳英誠(chéng)為用友汽車2018年第四大供應(yīng)商，對(duì)應(yīng)采購(gòu)金額為1204.03萬(wàn)元。但在新銳英誠(chéng)2018年年報(bào)中，用友汽車為其2018年第一大客戶，對(duì)應(yīng)銷售金額為1293.19萬(wàn)元。
資金鏈承壓的基礎(chǔ)上，用友汽車仍一直保持著高比例分紅。2018年至2021年上半年，用友汽車?yán)塾?jì)分紅達(dá)到2.4億元，占同期公司歸母凈利潤(rùn)總額的超70%。
王文京退隱兩年后回歸，用友系多公司謀求上市
雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，用友汽車轉(zhuǎn)在科創(chuàng)板申請(qǐng)IPO背后，其控股股東用友網(wǎng)絡(luò)自2021年1月26日以來(lái)股價(jià)跌幅近47%，幾乎腰斬。
而2021年1月，正是王文京時(shí)隔兩年后，重回用友網(wǎng)絡(luò)擔(dān)任CEO的時(shí)間。
34年前，王文京辭去了國(guó)務(wù)院機(jī)關(guān)事務(wù)管理局財(cái)政司的工作，毅然決然地投入到下海創(chuàng)業(yè)的大潮中。他看準(zhǔn)了科技對(duì)傳統(tǒng)手工記賬的變革，從用友財(cái)務(wù)軟件服務(wù)社做起，一路做到了年收入85億元的上市公司。
2019年，王文京以不符合公司高管最高任職年齡制度的規(guī)定為由，退居二線，并扶持在用友網(wǎng)絡(luò)工作19年的老兵、歷任研發(fā)、實(shí)施、售前、分公司總經(jīng)理、產(chǎn)品事業(yè)部和客戶經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)主管的陳強(qiáng)兵上臺(tái)，推動(dòng)用友執(zhí)行以云為代表和核心的3.0戰(zhàn)略。
通過(guò)多年的并購(gòu)、參股，用友網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)在軟件服務(wù)行業(yè)擁有了龐大的資本版圖。有統(tǒng)計(jì)顯示，用友網(wǎng)絡(luò)參股、控股的企業(yè)超過(guò)50家，孵化了如醫(yī)療、汽車、審計(jì)、煙草等專業(yè)服務(wù)軟件子公司。
其中，僅在新三板“用友系”就布局了不少于10家公司，除民太安為金融業(yè)、漢唐咨詢?yōu)樽赓U和商務(wù)服務(wù)業(yè)外，其他“用友系”公司都屬信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。
但近兩年來(lái)，用友網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展難言順利。自2018年以來(lái)，已有5家“用友系”公司從新三板摘牌。
另?yè)?jù)財(cái)報(bào)顯示，2017-2020年用友網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為24.1%、21.4%、10.5%、0.18%，連續(xù)三年逐年下降。2020年，用友網(wǎng)絡(luò)歸母凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。
在香頌資本董事沈萌看來(lái)，王文京回歸或就與用友集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展不符預(yù)期有關(guān)，原本退居二線的王文京不得不重新掌權(quán)來(lái)推動(dòng)用友集團(tuán)重回成長(zhǎng)進(jìn)程。
值得注意的是，王文京回歸后，用友集團(tuán)在資本市場(chǎng)上動(dòng)作頻頻。
除用友汽車外，此前在港股上市的財(cái)稅服務(wù)軟件暢捷通于2021年3月啟動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)，計(jì)劃回A上市；此前先后掛牌新三板的新道科技、用友金融也分別于2021年8月、9月遞交了掛牌精選層的申請(qǐng)。
密集的資本運(yùn)作，能幫助用友網(wǎng)絡(luò)重回正軌嗎？
注：本文是雷達(dá)財(cái)經(jīng)（ID：leidacj）原創(chuàng)。未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載。