文|翠鳥資本
海底撈(6862.HK)最高虧損45億元?
許多投資者看到這個業(yè)績預(yù)告,恐怕都吃了一驚。海底撈火鍋價格沒降,但預(yù)期虧損額卻直接“爆表”。
近一年,海底撈港股股價85元高點(diǎn),一路下跌至目前18元。短短一年,市值蒸發(fā)速度之快,成為港股市場的閃崩典型。
海底撈到底怎么了?
股價斷崖式下跌
港股市場上,海底撈一度是大消費(fèi)板塊的明星股票,吸引了大量知名資金,公募基金、私募基金、對沖基金紛紛押注。
2021年2月,海底撈股價沖上85元,之后一路下跌,當(dāng)中只有微幅且疲軟的反彈,一度跌至15元的低位。
海底撈股價的下跌,已經(jīng)不能用“腰斬”二字形容,K線圖陷入了徹底萎縮的狀態(tài)。
這背后,是海底撈的基本面出現(xiàn)重大預(yù)警信號。
據(jù)最新公告,截至2021年12月31日,虧損約人民幣38億元至人民幣45億元,同比下降1327.79%至1553.96%。
這是海底撈6年以來首次出現(xiàn)虧損。
在海底撈看來,上述虧損背后與一個數(shù)字相關(guān)。
實(shí)際上,2021年海底撈關(guān)閉了300余家餐廳,以及餐廳經(jīng)營業(yè)績下滑因素,直接導(dǎo)致處置長期資產(chǎn)的一次性損失、減值損失等合計約33-39億元。
此外,公告還披露:疫情原因以及2021年擴(kuò)張過快等問題沖擊了海底撈的運(yùn)營,海外門店2021年也出現(xiàn)虧損加劇的情況。
“減速瘦身”能否奏效
去年末,海底撈正式推出“啄木鳥”計劃,由海底撈執(zhí)行董事兼副首席執(zhí)行官楊利娟全權(quán)負(fù)責(zé),針對經(jīng)營業(yè)績不佳門店,重建并強(qiáng)化部分職能部門,恢復(fù)大區(qū)管理體系。
表面上是內(nèi)部管理和考核機(jī)制的再升級,但本質(zhì)是對業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的“收斂”。
一項數(shù)據(jù)顯示:2019年和2020年海底撈分別新開門店308家和544家,2021年上半年新增299家。
可以看出,疫情下的2020年,海底撈反而逆勢擴(kuò)張,當(dāng)時市場關(guān)于“報復(fù)性消費(fèi)”的輿論不絕于耳。
也有賣方研究機(jī)構(gòu)預(yù)判:“啄木鳥計劃”糾偏后,海底撈門店拓展預(yù)計更為謹(jǐn)慎,預(yù)計2021年公司關(guān)停門店300-400家,總門店數(shù)凈增加100-200家。考慮到海底撈加強(qiáng)對門店翻臺率、利潤率等指標(biāo)考核,預(yù)計22年開店節(jié)奏仍將保持平穩(wěn)。
第二增長曲線在哪?
實(shí)際上,海底撈一直在打破第二業(yè)態(tài),新品牌陸續(xù)推出,包括了喬喬的粉、百馥私房面、撈派有面兒、大牟田、十八汆、飯飯林、秦小賢、苗師兄鮮炒雞等快餐。
然而,這些仍只是“蜻蜓點(diǎn)水”,海底撈的門店生意仍是基本面的核心。
結(jié)合相關(guān)第三方研究,這里有兩個海底撈投資前景的預(yù)判:
1)海底撈的股價底部有多大空間?
有一家券商研究所團(tuán)隊測算海底撈市值區(qū)間將介于672-1366億港元。截至2月24日,海底撈市值為1000億元附近。
由于672-1366億港元市值區(qū)間伸縮型過強(qiáng),可以672億港元作為底線,說明還有一定的底部空間。要看到一個關(guān)鍵因素,全區(qū)各地疫情仍處于反復(fù)階段,進(jìn)一步增加了未來的不確定性,對各大門店的宏觀微觀管理都形成了很大挑戰(zhàn)。因此,海底撈未來市場表面存在各種不確定性。
2)海底撈利潤率能恢復(fù)到什么水平?
相關(guān)券商研究報告測算:假設(shè)海底撈單店營收與營業(yè)利潤率繼續(xù)保持高度正相關(guān),結(jié)合中性情況下2022年3051萬元單店營收預(yù)測值(基于3.5次/天翻臺率與110.7元/人客單價),2022年營業(yè)利潤率將恢復(fù)至11%。
對于一家火鍋巨頭,11%的利潤率能改變投資者的信仰嗎?