文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
作為歷史悠久的美食符號,火鍋一直以來都是中餐市場最受歡迎的外出就餐選擇。
繼粵式火鍋連鎖品牌撈王遞表港交所后,海鮮火鍋連鎖餐廳七欣天國際控股有限公司(以下簡稱“七欣天”)近日也向港交所遞交上市申請,計(jì)劃在主板掛牌上市,由招銀國際和國泰君安國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
如此一來,也就意味著“港股火鍋第三股”之爭,正式在撈王與七欣天之間展開。那對于想要成為“火鍋第三股”的七欣天,有何底氣在資本市場講好自己的故事呢?其又憑借什么在高手如云的火鍋市場分得一杯羹的呢?
上市前“瓜分”現(xiàn)金
截至目前,上市的火鍋連鎖餐廳僅有海底撈和呷哺呷哺。值得注意的是,兩家頭部火鍋企業(yè)在2021年均出現(xiàn)了利潤大幅下滑、股價大跌、大規(guī)模閉店、罷免董事等一眾負(fù)面事件。
即便如此,火鍋企業(yè)上市的興趣也依然存在。2022年1月,七欣天向港交所遞交上市申請。資料顯示,公司擬將募資金額用于擴(kuò)大餐廳網(wǎng)絡(luò);用于加強(qiáng)該公司的供應(yīng)鏈能力,包括在沿海地區(qū)建立中央工廠以低溫儲備海鮮;用于營運(yùn)資金以及一般企業(yè)用途等。
對于七欣天選擇在此時上市的原因,有分析認(rèn)為,在行業(yè)普遍經(jīng)歷危機(jī)的節(jié)點(diǎn),經(jīng)營狀況較好的企業(yè)更容易贏得機(jī)會,不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為,就是家族企業(yè)想借上市“謀生”。
透過股權(quán)結(jié)構(gòu)《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn),七欣天國際控股的股權(quán)基本被阮系家族絕對控制,其中創(chuàng)始人阮天書持股最多,比例為59.6%,此外其妻弟、兄弟、侄子、兄弟女婿等均持有公司股份,合計(jì)共持有七欣天約95.82%的股份。
或許是為了給上市鋪路,七欣天在去年曾進(jìn)行重組。2021年4月,它向包括阮氏家族在內(nèi)的重組前股東支付了1.86億元的對價,另外還派發(fā)2020年的年度股息約1.91億元。自此之后,阮氏家族獲得了超過3.4億元的現(xiàn)金,而七欣天的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額則會大幅下滑,截至2021年9月30日,公司余額僅剩下2997萬元,而且流動、速動雙比率也進(jìn)一步惡化。
換而言之,1.91億元的分紅有約1.83億元都落在了實(shí)控人家族手中。而股東在上市前“瓜分”賬上現(xiàn)金,再借募資擴(kuò)張的操作,恐怕難免會引起投資者的疑慮,尤其是對于本就在管理上較為薄弱的家族企業(yè)。
護(hù)城河上的差距
早在2006年,阮天書就創(chuàng)立七欣天品牌,并在江蘇江陰開設(shè)了第一家七欣天品蟹軒,憑借著海鮮和火鍋“一鍋兩吃”的吃法,七欣天逐漸在市場中打開了知名度。
所謂“一鍋兩吃”,就是消費(fèi)者點(diǎn)餐后先吃到一鍋炒海鮮,吃完后會再加入湯底和配菜等變?yōu)榛疱?。主打的海鮮+火鍋雙重概念,成了七欣天最大的特色。
財(cái)報(bào)顯示,在2019年、2020年及2021年9月底,七欣天分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.85億元、14.26億元、14.8億元。同期,其凈利潤分別為8115.7萬元、1.72億元、2.59億元。
業(yè)績快速增長的背后離不開門店的快速擴(kuò)張,2019年底,七欣天的門店數(shù)量為180家,2020年底增加為207家,而到2021年9月底,門店數(shù)量已經(jīng)增長到了256家。具體來看,七欣天在江蘇擁有110個餐廳,而包括江蘇在內(nèi)的華東地區(qū)擁有235家餐廳,在華南地區(qū)和華中地區(qū)分別僅有3家和2家。
客觀而言,相比已上市的海底撈、呷哺呷哺,七欣天的餐廳數(shù)量仍存在較大差距。并且進(jìn)一步想,如果后續(xù)向內(nèi)陸或是欠發(fā)達(dá)省份開拓,則難免會產(chǎn)生“水土不服”的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
再者說,單憑“一鍋兩吃”并不能筑起媲美巨頭的護(hù)城河。因?yàn)樵诓惋嬈髽I(yè)挖空心思創(chuàng)新的當(dāng)下,“一鍋兩吃”模式并不新鮮。比如豬肚雞更是早已推廣開來,呷哺呷哺旗下的高端火鍋品牌湊湊就推出了胡椒豬肚雞鍋底。
不能忽視的負(fù)債率
就當(dāng)下而言,火鍋市場整體處于關(guān)店、虧損局面的企業(yè)不在少數(shù)。而七欣天之所以還選擇上市,還與火鍋賽道的未來增勢不無關(guān)系。
火鍋?zhàn)鳛榫哂写硇缘闹袊耸剑L期以來都是中國餐飲市場最快速增長的賽道之一。有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù),火鍋餐廳的收入由2016年的3955億元增長至2020年的4380億元,復(fù)合年增長率為2.6%,并預(yù)計(jì)以14.2%的復(fù)合年增長率增長,將在2025年達(dá)到8501億元。可以預(yù)見的是,即便餐飲受到疫情的沖擊,但火鍋餐飲依然會占據(jù)著中式餐飲的C位。
(圖源:招股書)
但從財(cái)務(wù)角度上講,即便七欣天的業(yè)績增長、運(yùn)營數(shù)據(jù)都不錯,基本符合餐飲企業(yè)的成長邏輯,但依然不能忽視高昂的負(fù)債率。
《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn),2019年、2020年及2021年前三季度七欣天資產(chǎn)負(fù)債率分別為70.4%,77.0%、70.2%,均保持在較高的水平;同時公司流動比率分別為0.76倍、0.84倍、0.67倍;速動比率分別為0.62倍、0.72倍、0.40倍,均不及1倍。
此外,七欣天的餐廳翻臺率與同行相比似乎有些不盡如人意。2021年前三季度,其翻臺率為2.2次/天,而同期海底撈、呷哺呷哺副牌“湊湊”、撈王的翻臺率分別為3.0次/天、2.7次/天和2.1次/天??傮w來看,七欣天的翻臺率僅僅略高于同為垂直品類火鍋的撈王,這也在某種程度上體現(xiàn)了垂直品類火鍋的局限性。
如今再來回顧2021年風(fēng)起云涌的餐飲上市熱潮,如茶飲界的奈雪的茶、火鍋界的撈王、快餐界的老娘舅、鹵味界的紫燕百味雞、再加上此前披露招股書的綠茶餐廳等都在二級市場大門前排起了長長的隊(duì)伍。而對于2021年已上市的餐飲企業(yè),有的上市后風(fēng)光無限,有的則黯然離場,變幻莫測的市場環(huán)境下,七欣天又會取得怎樣的結(jié)果收場呢?《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。