文|投資界PEdaily 楊文靜

不起眼的調(diào)味品賽道，火了

這里又將跑出一個(gè)IPO。投資界獲悉，日前，幺麻子向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交IPO招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），擬向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4400萬(wàn)股人民幣普通股(A股)，募資6.16億元?？恳黄啃⌒〉奶俳酚?，這家四川公司一年進(jìn)賬3個(gè)億。

而背后掌舵人，是四川洪雅一對(duì)60后夫妻。1992年，趙躍軍和妻子龔萬(wàn)芬在老家路邊開(kāi)起了小店，用祖?zhèn)魈俳酚蜖F制技藝制作食物，結(jié)果藤椒油大受歡迎。于是，夫妻二人索性做起了藤椒油生意，從小作坊做成了大公司。2019年，投消費(fèi)的VC殺入調(diào)味品賽道，幺麻子完成了一輪戰(zhàn)略融資。

當(dāng)然，這并非個(gè)例。疫情后期，宅在家做飯成了年輕人的新選擇，調(diào)味品賽道意外崛起。深創(chuàng)投、高瓴創(chuàng)投、源碼資本、經(jīng)緯中國(guó)、高榕資本、天圖投資、金沙江創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投.....一眾知名VC都來(lái)了，一筆筆調(diào)味品融資誕生。咸的甜的酸的辣的麻的，都涌現(xiàn)了一批批沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)的新品牌。

這并不難理解，以醬油起家的海天味業(yè)目前坐擁高達(dá)4000億市值，令人咋舌。而投資人堅(jiān)信，當(dāng)調(diào)味品成為數(shù)以?xún)|計(jì)年輕人的干飯必需品，這里勢(shì)必不止一個(gè)海天味業(yè)。

四川夫妻創(chuàng)業(yè)，兒子繼承家業(yè)，靠藤椒油做出一個(gè)IPO

幺麻子的故事，可以追溯到清朝順治元年。

公元1644年，一位名叫趙子固的廚師從四川洪雅瓦屋山遷居到止戈柑子場(chǎng)，當(dāng)?shù)鼐用裆朴谟锰俳放胫撇穗?，這讓趙子固嘗試到了新的烹飪口味。于是，他開(kāi)始研究民間藤椒油燜制技藝，制作出色澤金黃透明、清香撲鼻的藤椒油，成為當(dāng)時(shí)民間宴席必不可少的調(diào)料。因趙子固綽號(hào)叫“幺麻子”，這一調(diào)料被稱(chēng)之為“幺麻子藤椒油”。

此后，“幺麻子藤椒油”得以世代流傳。20世紀(jì)40年代，趙子固的第16代傳人趙良育利用藤椒油涼拌土雞片，裝在陶缽里沿街叫賣(mài)，漸漸做成當(dāng)?shù)氐奶厣〕?，也便是“幺麻子缽缽雞”的前身。

時(shí)間來(lái)到1992年，29歲的趙躍軍和妻子龔萬(wàn)芬四處借來(lái)300元錢(qián)，在洪高路邊的柑子場(chǎng)開(kāi)了一個(gè)路邊小店“幺幺飯店”。趙躍軍出生于四川洪雅農(nóng)村，當(dāng)?shù)匾恢庇性谙奶熘谱魈俳酚筒①A藏食用的傳統(tǒng)，耳濡目染，他也常常使用藤椒油做菜。

在“幺幺飯店”，夫婦兩人用藤椒油燜制技藝制作的藤椒雞片、涼拌雅筍等菜品大受歡迎。小店生意紅火，而制作菜品必備的藤椒油尤為收到垂青，大家紛紛提出購(gòu)買(mǎi)需求。

隨著購(gòu)買(mǎi)藤椒油的顧客增多，趙躍軍發(fā)現(xiàn)了商機(jī)，他趁熱打鐵，提出直接生產(chǎn)售賣(mài)藤椒油的想法。不久后，夫妻二人在“幺幺飯店”旁修建了一個(gè)百來(lái)平方米的小作坊，開(kāi)始生產(chǎn)藤椒油，而趙躍軍作為第18代傳人，將小小的調(diào)味品帶到了市場(chǎng)。

沒(méi)想到，藤椒油的生意越做越大，生產(chǎn)規(guī)模也逐年遞增。2002年，趙躍軍夫婦決定將小作坊升級(jí)，建立起洪雅縣幺麻子有機(jī)食品廠，開(kāi)始進(jìn)行藤椒油的商業(yè)化生產(chǎn)。這一年，第一瓶商品包裝的藤椒油在幺麻子工廠車(chē)間問(wèn)世，“幺麻子藤椒油”有了名號(hào)。

2008年，洪雅縣幺麻子食品有限公司正式成立，并新建藤椒油生產(chǎn)線(xiàn)和儲(chǔ)油設(shè)備，“幺麻子藤椒油”逐漸走向規(guī)模化。此時(shí)，趙躍軍的大兒子趙麒大專(zhuān)肄業(yè)，剛滿(mǎn)22歲就開(kāi)始幫父母打理生意；兩年后，僅有高中學(xué)歷的小兒子趙麟也進(jìn)入了公司。

趙麒從基層干起，做過(guò)銷(xiāo)售、行政，管理過(guò)小吃店，接觸過(guò)營(yíng)銷(xiāo)、電商等業(yè)務(wù)，但最終僅任幺麻子董事一職。相比之下，二兒子趙麟2010年1月進(jìn)入公司就擔(dān)任了幺麻子有限總經(jīng)理助理。

隨著兩個(gè)兒子的加入，幺麻子的家族符號(hào)愈加明顯。目前，趙躍軍、龔萬(wàn)芬夫婦，以及趙麒、趙麟四人合計(jì)直接持有幺麻子68.2105%股份，為幺麻子的實(shí)際控制人。趙躍軍家族四人在幺麻子擔(dān)任董事、高管等職務(wù)，相關(guān)親戚也出現(xiàn)在幺麻子的任職名單中。而一眾高管里，本科畢業(yè)的創(chuàng)始人趙躍軍，成了家族學(xué)歷最高的人。

當(dāng)調(diào)味品開(kāi)始進(jìn)入VC視野時(shí)，幺麻子找上門(mén)的投資人也越來(lái)越多。2019年，幺麻子宣布獲得了網(wǎng)聚資本、中金資本、絕了基金、伍壹柒基金的戰(zhàn)略融資，并在次年開(kāi)始布局藤椒產(chǎn)業(yè)園。2021年12月，幺麻子向深交所提交IPO招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），開(kāi)始走向資本市場(chǎng)。

調(diào)味品隱藏一門(mén)大生意：一年進(jìn)賬3億，核心技術(shù)員初中畢業(yè)

一瓶小小藤椒油如何撐起一個(gè)IPO？

在調(diào)料界，幺麻子將藤椒油做成了頭部品牌。招股書(shū)顯示，作為國(guó)內(nèi)藤椒油相關(guān)調(diào)味品類(lèi)的開(kāi)拓者，幺麻子是國(guó)內(nèi)最大的藤椒油及椒麻味型復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)廠商之一。公司產(chǎn)品主要為調(diào)味油、復(fù)合調(diào)味料、蔬菜制品、休閑食品四個(gè)系列，已經(jīng)初步形成了以藤椒調(diào)味油為主導(dǎo)、椒麻味型復(fù)合調(diào)味料和地方特產(chǎn)食品為特色的產(chǎn)品矩陣。而核心產(chǎn)品“幺麻子”牌藤椒油是該品類(lèi)全國(guó)市場(chǎng)占有率領(lǐng)先的頭部產(chǎn)品。

從營(yíng)收上看，2018年至2020年以及2021年上半年，幺麻子的營(yíng)收分別為3.1億元、4.1億元、3.57億元及2.01億元。2020年、2021年上半年其毛利率分別為42.57%和43.07%，甚至超過(guò)調(diào)味品行業(yè)龍頭海天味業(yè)（同期海天味業(yè)毛利率分別為42.17%、39.31%）。

雖然營(yíng)收數(shù)據(jù)亮眼，但幺麻子對(duì)單一渠道十分依賴(lài)。作為公司產(chǎn)品矩陣中的核心產(chǎn)品，藤椒油在報(bào)告期分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.79億元、3.65億元、3.10億元和1.68億元，銷(xiāo)售占比分別為91.54%、91.71%、90.72%和87.57%。而幺麻子的第二大銷(xiāo)售收入產(chǎn)品為花椒油，銷(xiāo)售收入占比卻不到5%。

幺麻子在招股書(shū)中表示，報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自主要產(chǎn)品藤椒油的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均在85%以上，公司正在積極拓展復(fù)合調(diào)味品、休閑食品以及其他調(diào)味油產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)對(duì)藤椒油產(chǎn)品仍然存在較大依賴(lài)。

此外，幺麻子的研發(fā)投入并不高。招股書(shū)顯示，2018年至2020年，幺麻子的研發(fā)投入分別134.50萬(wàn)元、386.66萬(wàn)元、696.24萬(wàn)元以及423.71萬(wàn)元，占營(yíng)收比例為0.43%、0.94%、1.95%以及2.11%，期間可比公司研發(fā)費(fèi)用率的平均值分別為2.02%、2.33%、2.49%、2.51%。

根據(jù)招股書(shū)，目前公司的4名核心技術(shù)人員中，學(xué)歷從初中、大專(zhuān)，到本科不等，與此同時(shí)，4名核心技術(shù)人員的薪酬上差距也極大，年薪最高36.8萬(wàn)元，最低僅5萬(wàn)元。不過(guò)幺麻子也表示，此次擬將4013.96萬(wàn)元的募資用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，其中1440萬(wàn)元用于未來(lái)三年新增的56名研發(fā)人員的薪酬成本。

值得一提的是，上市前僅進(jìn)行過(guò)一次融資的幺麻子，背后站著鹵味界龍頭絕味食品。招股書(shū)顯示，2019年4月，絕味食品旗下的全資子公司網(wǎng)聚投資以貨幣出資1.3億元，持幺麻子13.68%的股份，此外，絕味通過(guò)湖南肆壹伍的合伙份額間接持股5.26%，合計(jì)持股18.95%，是僅次于實(shí)控人家族的第二大股東。若幺麻子成功登錄A股，絕味將繼千味央廚后再收獲一個(gè)IPO。

當(dāng)醬油賣(mài)出4000億市值，VC集體趕來(lái)，調(diào)味品賽道火了

幺麻子并非個(gè)例。當(dāng)年輕人開(kāi)始做飯，一向不起眼的調(diào)味品賽道，悄悄火了。

這幾年，調(diào)味品市場(chǎng)增速顯著，規(guī)模已至數(shù)千億。天眼查數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)已有58.8萬(wàn)家調(diào)味品相關(guān)企業(yè)，除了百年醬料老字號(hào)李錦記、高端醬油品牌千禾味業(yè)等獨(dú)占鰲頭的老牌企業(yè)，還有6成以上相關(guān)企業(yè)成立于5年內(nèi)，頗具后來(lái)居上之勢(shì)。

這是一門(mén)大的驚人的生意。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)已誕生21家上市企業(yè)，海天味業(yè)當(dāng)前市值4400億元。就在今11月，生產(chǎn)腐乳、料酒的朱老六食品在北京證券交易所正式上市，成為第二家在北交所過(guò)會(huì)的掛牌公司。與幺麻子異曲同工，朱老六創(chuàng)始人朱先明也是用借來(lái)的2000元錢(qián)租了間小廠房，最終做出市值16億的上市公司。

回到一級(jí)市場(chǎng)，過(guò)去五年，調(diào)味品賽道同樣處于上升趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，僅2021年起至今，調(diào)味品行業(yè)已獲得8起總額達(dá)10億人民幣左右的融資。深創(chuàng)投、經(jīng)緯中國(guó)、高榕資本、天圖投資、金沙江創(chuàng)投等知名機(jī)構(gòu)紛紛押注調(diào)味品品牌，VC捧起了一個(gè)個(gè)調(diào)料罐子。

其中，較為轟動(dòng)的案例是2020年12月，川味方便佐餐品牌「飯掃光」獲得深創(chuàng)投領(lǐng)投的上億元B輪融資。這一主打川式下飯菜和調(diào)味醬的品牌，目前設(shè)計(jì)年產(chǎn)能已達(dá)十萬(wàn)噸，產(chǎn)品入駐全國(guó)5000多家大型商場(chǎng)超市，商超覆蓋率達(dá)96%。而從飯掃光數(shù)據(jù)來(lái)看，在疫情中后期，以Z世代為代表的年輕用戶(hù)增長(zhǎng)最為明顯。

自2021以來(lái)，調(diào)味品的融資明顯增加。4月，調(diào)味品牌「口味全」完成近5000萬(wàn)元Pre-A輪融資，由經(jīng)緯中國(guó)領(lǐng)投，老股東險(xiǎn)峰長(zhǎng)青、42 Capital跟投。從2020年8月成立至今，口味全一年內(nèi)接連獲得兩輪千萬(wàn)級(jí)融資。

此外，主要面向18-35歲人群提供創(chuàng)意佐餐烹調(diào)品的「禧寶制研」在10月份完成了不二資本獨(dú)家投資的數(shù)千萬(wàn)元Pre-A輪融資。瞄準(zhǔn)年輕群體的“佐餐+廚房”調(diào)味品消費(fèi)場(chǎng)景，這家年輕的品牌在2021年一月剛剛成立，已經(jīng)完成三輪融資，受到金沙江創(chuàng)投、梅花創(chuàng)投、洪泰基金、新勢(shì)能基金等多家機(jī)構(gòu)青睞。

同樣引發(fā)關(guān)注的還有網(wǎng)紅品牌「加點(diǎn)滋味」。加點(diǎn)滋味的創(chuàng)始人申悅?cè)嗽纹炊喽嗌虡I(yè)化行業(yè)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，從一開(kāi)始便搭建了“互聯(lián)網(wǎng)味”濃厚的產(chǎn)品經(jīng)理團(tuán)隊(duì)。成立至今，加點(diǎn)滋味已完成三輪融資，引入高瓴、IDG資本、青山資本等投資機(jī)構(gòu)。

一場(chǎng)疫情居家?guī)Щ鹆俗鲲?，然而年輕的“手殘黨”們既要享受做飯的樂(lè)趣，又要追求味蕾的滿(mǎn)足，于是調(diào)味品成了廚房必備工具。梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春提到，調(diào)味品市場(chǎng)需要一些新品牌來(lái)推陳出新，而當(dāng)下趨勢(shì)正好需要有新品牌出現(xiàn)，更加符合當(dāng)下人群的需求。

經(jīng)緯中國(guó)合伙人王華東稱(chēng)：“調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模大，行業(yè)高端化健康化趨勢(shì)明顯。傳統(tǒng)品牌2B業(yè)務(wù)為主，新品牌可以通過(guò)“中高端+C端”的差異化定位實(shí)現(xiàn)突圍，基于升級(jí)的產(chǎn)品以KA、連鎖超市和社區(qū)團(tuán)購(gòu)等渠道為抓手進(jìn)行快速擴(kuò)張，盈利能力也更為可觀。”

而成立時(shí)間更長(zhǎng)的老品牌，如黔老翁曬醋、川娃子食品等，也同樣在2021年12月拿下融資。其中，川娃子完成高榕資本領(lǐng)投的近3億元A輪融資。根據(jù)艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2014-2020年，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2,595億元增長(zhǎng)至3,950億元；2020年，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)18.05%。

新老品牌正集體涌入這一賽道。高瓴創(chuàng)投合伙人戴粵湘表示，在行業(yè)互相促進(jìn)的過(guò)程中，調(diào)味品市場(chǎng)既需要產(chǎn)業(yè)老兵，也需要更年輕、更懂新一代用戶(hù)的團(tuán)隊(duì)，用更貼近消費(fèi)者的方式重新組織行業(yè)產(chǎn)能，并且不斷推出滿(mǎn)足用戶(hù)需求的產(chǎn)品。

年輕人的吃，永遠(yuǎn)是一門(mén)生生不息的生意，即便是調(diào)味品這樣以往被忽視的賽道。當(dāng)VC大舉涌入，不知道這里又會(huì)跑出什么樣的獨(dú)角獸。