文丨李學(xué)楠（長江商學(xué)院金融學(xué)教授 中國產(chǎn)業(yè)政策研究中心主任）、甘潔（長江商學(xué)院金融學(xué)教授 金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任）

今年年初以來，我國國民經(jīng)濟(jì)總體呈平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性明顯上升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。其中，提振低迷的市場(chǎng)預(yù)期和消費(fèi)者信心被中央政治局工作會(huì)議多次提到。

最近一段時(shí)間，我國消費(fèi)者信心指數(shù)整體較為低迷，尤其是2022年4月出現(xiàn)大幅下滑，此后基本處于90以下的區(qū)間，2024年6月僅為86.2（圖1）。同時(shí)，我國PMI指數(shù)也長期位于50%的榮枯線以下（圖2）。這表明制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營擴(kuò)張的進(jìn)程放緩，企業(yè)的預(yù)期和信心尚未得到有效恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)仍不牢固。

能否提升企業(yè)的預(yù)期和信心將是宏觀調(diào)控政策發(fā)力的關(guān)鍵。

在這一背景下，長江商學(xué)院金融學(xué)教授李學(xué)楠與合作者基于長江商學(xué)院2014年以來獨(dú)有的對(duì)2000余家規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)進(jìn)行的季度調(diào)查數(shù)據(jù)庫，評(píng)估了貨幣政策對(duì)企業(yè)預(yù)期的量化影響。

我們的研究發(fā)現(xiàn)無論是數(shù)量型政策工具（如降準(zhǔn)）還是價(jià)格型貨幣政策工具（降息），寬松的貨幣政策沖擊均能顯著地增加企業(yè)對(duì)于下季度產(chǎn)量形成積極預(yù)期的概率。

其中，數(shù)量型貨幣政策提振預(yù)期的效果更為顯著。具體來講，降低一個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率和利息率可以使得企業(yè)對(duì)于下季度產(chǎn)量形成積極預(yù)期的概率分別增加46%和13%左右。

9月24日，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)我們的研究估計(jì)，該貨幣政策的出臺(tái)將使得企業(yè)對(duì)于下季度產(chǎn)量形成積極預(yù)期的概率分別增加23%和2.6%左右。

同時(shí)，我們的研究還顯示寬松的貨幣政策會(huì)改善企業(yè)的外部融資狀況，使得企業(yè)獲取貸款的概率顯著增大，新增投資的意愿增加，從而進(jìn)一步提高企業(yè)對(duì)未來產(chǎn)量的樂觀預(yù)期。

根據(jù)我們的研究預(yù)測(cè)，此次利率下調(diào)0.2%，將使得企業(yè)新增貸款概率上升8.3%，新增投資的意愿增加28.8%。

展望未來，中國人民銀行行長潘功勝表示，今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。有效實(shí)施支持性的貨幣政策，營造持續(xù)且穩(wěn)定的寬松貨幣政策環(huán)境，將是解決當(dāng)前國內(nèi)需求動(dòng)力不足、企業(yè)信心低迷的強(qiáng)有力工具。

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