文丨羅志恒（粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)）
9月24日上午，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合出臺(tái)一攬子金融政策。資本市場(chǎng)反響強(qiáng)烈，當(dāng)日上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別收漲4.15%和5.54%，螺紋鋼期貨價(jià)格上漲3.21%，10年期國(guó)債收益率走高，人民幣兌美元匯率走強(qiáng)，反映出市場(chǎng)預(yù)期和信心顯著提振，看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。
具體來看，一攬子金融政策主要包括三大塊：
一、穩(wěn)增長(zhǎng)：降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，降息0.2個(gè)百分點(diǎn)
9月24日，央行決定下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬億元；下調(diào)7天期逆回購(gòu)操作利率0.2個(gè)百分點(diǎn)，從1.7%調(diào)降至1.5%。
（一）降準(zhǔn)降息是穩(wěn)增長(zhǎng)的必然要求
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是國(guó)內(nèi)有效需求不足引發(fā)的供需失衡，繼而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速與名義增速的背離、宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受的背離，對(duì)預(yù)期和信心、消費(fèi)和投資的有效提振產(chǎn)生了一定影響。
從7-8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，三季度GDP同比增速或低于二季度的4.7%，影響“5%左右”的全年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。雖然大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新、房地產(chǎn)調(diào)控放松、政府債券加快發(fā)行和使用等政策效果有所顯現(xiàn)，但居民消費(fèi)、企業(yè)投資、地方基建投資、房地產(chǎn)市場(chǎng)等仍未有效企穩(wěn)，需要更大力度的政策支持。
實(shí)際利率仍處高位，支持性的貨幣政策要進(jìn)一步加大調(diào)控力度。2024年二季度，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為3.7%，創(chuàng)2008年以來新低；但由于物價(jià)持續(xù)低迷，減去GDP平減指數(shù)后的實(shí)際利率為4.4%，仍處于歷史高位，抑制了居民消費(fèi)和企業(yè)投資，表明貨幣政策應(yīng)進(jìn)一步發(fā)力，該降準(zhǔn)降準(zhǔn)，該降息降息，提振居民消費(fèi)和企業(yè)投資需求。
（二）貨幣政策空間相對(duì)充足，美聯(lián)儲(chǔ)降息減輕外部掣肘
當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7%，降準(zhǔn)政策實(shí)施后，銀行業(yè)平均存款準(zhǔn)備金率大概是6.6%，與國(guó)際上主要經(jīng)濟(jì)體的央行相比，仍有調(diào)降空間。央行表示，在今年年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。
降息后仍能保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。一方面，降準(zhǔn)能為商業(yè)銀行提供低成本的長(zhǎng)期資金；另一方面，對(duì)稱式的降息也將降低商業(yè)銀行的負(fù)債成本。MLF和公開市場(chǎng)操作是商業(yè)銀行向央行借入中短期資金的主要渠道，政策利率下降將降低銀行資金成本；通過利率自律機(jī)制，存款利率也將隨之下調(diào)，從而保持銀行凈息差穩(wěn)定。預(yù)計(jì)本次政策利率調(diào)整之后，將會(huì)帶動(dòng)MLF利率下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)左右，預(yù)期LPR、存款利率等也將隨之下行0.2到0.25個(gè)百分點(diǎn)。
9月美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，美債收益率和美元指數(shù)趨于下行，對(duì)人民幣匯率的壓力降低，從而減輕對(duì)我國(guó)降準(zhǔn)降息的掣肘。
二、穩(wěn)地產(chǎn)：降低存量房貸利率、加快房地產(chǎn)去庫(kù)存、緩解房企流動(dòng)性壓力
房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的重要拖累項(xiàng)。1-8月商品房銷售額和房地產(chǎn)投資累計(jì)同比分別下降23.6%和10.2%；8月70個(gè)大中城市新房和二手房?jī)r(jià)格同比分別下降5.7%和8.6%。此外，居民提前還貸、房企流動(dòng)性緊張、地方政府土地出讓收入減少等相關(guān)問題也不利于經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。
（一）降低存量房貸利率：減輕居民利息負(fù)擔(dān)，減少提前還貸現(xiàn)象，提升居民消費(fèi)能力
本次降低存量房貸利率與去年8月的首次調(diào)降有兩大區(qū)別：一是惠及范圍更廣，去年8月僅針對(duì)首套房貸，本次則包括所有存量房貸；二是利率下調(diào)一步到位，去年8月要求新發(fā)放貸款的利率水平不得低于原貸款發(fā)放時(shí)的房貸利率下限，可能仍需承擔(dān)較高的加點(diǎn)幅度，本次則直接降至新發(fā)放貸款利率的附近。
預(yù)計(jì)本次存量房貸利率的平均降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。房貸利率包括LPR和加點(diǎn)兩部分，存量房貸利率調(diào)降主要針對(duì)加點(diǎn)部分。2023年底存量房貸的加權(quán)平均利率為4.27%，考慮到2023年1月至2024年9月，5年期LPR共下降了0.45個(gè)百分點(diǎn)，因此當(dāng)前存量房貸的隱含平均利率應(yīng)在3.82%左右。2024年二季度個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為3.45%，7月5年期LPR下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，因此當(dāng)前新發(fā)放貸款平均利率在3.35%左右。存量房貸利率3.82%與新發(fā)放貸款利率3.35%相比，調(diào)降空間約為0.5個(gè)百分點(diǎn)。
降低存量房貸利率有助于減輕居民利息負(fù)擔(dān)，減少提前還貸現(xiàn)象，提升居民消費(fèi)能力。預(yù)計(jì)政策將惠及5000萬戶家庭，1.5億人口，平均每年減少家庭的利息支出總數(shù)大概1500億元左右，有助于增加居民可支配收入，提振居民消費(fèi)；存量房貸利率下降后，其與新發(fā)放房貸利率、理財(cái)收益率之間的利差大幅收窄，有助于削弱居民提前還貸動(dòng)力，抑制違規(guī)置換存量房貸行為，穩(wěn)定銀行房貸規(guī)模，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。
存量房貸利率調(diào)整可能進(jìn)一步制度化、動(dòng)態(tài)化。央行指出：“下一步，我們也在考慮將指導(dǎo)商業(yè)銀行完善按揭貸款的定價(jià)機(jī)制，由銀行、客戶雙方基于市場(chǎng)化原則自主協(xié)商進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整?！敝贫冉⒑屯晟坪?，未來存量房貸利率調(diào)整可能不需要再等待專項(xiàng)政策出臺(tái)，而是跟隨新增房貸利率及時(shí)變化。
（二）加快房地產(chǎn)去庫(kù)存：降低房貸利率，降低二套房最低首付比例，進(jìn)一步支持地方政府收儲(chǔ)存量房
央行通過三方面舉措加快房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回暖，基本做到政策“應(yīng)出盡出”。
一是降準(zhǔn)降息，引導(dǎo)房貸利率下降。517地產(chǎn)新政后，央行取消了全國(guó)層面首套和二套房貸利率政策下限，因此央行調(diào)降房貸利率，將主要通過降準(zhǔn)降息等貨幣政策工具，引導(dǎo)LPR下降，進(jìn)而傳導(dǎo)至房貸利率。本次央行降息0.2個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)LPR將隨之下行0.2到0.25個(gè)百分點(diǎn)，房貸利率也將下調(diào)同等幅度，降低居民購(gòu)房成本，刺激居民購(gòu)房需求。
二是降低二套房最低首付比例，支持改善性購(gòu)房需求。517地產(chǎn)新政后，首套房和二套房首付比例分別調(diào)降至15%和25%。本次政策不再區(qū)分首套房和二套房，最低首付比例統(tǒng)一為15%。二套房最低首付比例下調(diào)，有助于降低居民改善性購(gòu)房需求的門檻，活躍房地產(chǎn)市場(chǎng)。
三是提高保障性住房再貸款政策中央行出資比例，進(jìn)一步支持地方政府收儲(chǔ)存量房。517地產(chǎn)新政后，央行設(shè)立3000億元保障性住房再貸款，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化、法治化原則，支持地方國(guó)有企業(yè)以合理價(jià)格收購(gòu)已建成未出售的商品房，用作配售型或配租型保障性住房。然而政策效果相對(duì)有限，截至6月末，保障性住房再貸款僅使用了121億元。為進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)銀行和收購(gòu)主體的市場(chǎng)化激勵(lì)，央行將保障性住房再貸款中的央行出資比例，由原來的60%提高到100%，加快推動(dòng)商品房的去庫(kù)存進(jìn)程。
（三）緩解房企流動(dòng)性壓力：延長(zhǎng)“金融16條”、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款政策期限，支持收購(gòu)房企存量土地
當(dāng)前房企債務(wù)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍存，影響居民購(gòu)房信心、房企拿地建房能力、銀行貸款安全等。央行和金融監(jiān)管總局積極支持房企合理融資，防范化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
一是延長(zhǎng)“金融16條”、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款政策期限，緩解房企債務(wù)到期壓力。“金融16條”中，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資，允許金融機(jī)構(gòu)通過存量貸款展期、調(diào)整還款安排等方式予以支持；商業(yè)銀行向?qū)ｍ?xiàng)借款支持項(xiàng)目發(fā)放的配套融資，在貸款期限內(nèi)不下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)分類，對(duì)債務(wù)新老劃斷后的承貸主體按照合格借款主體管理。經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款新規(guī)中，允許商業(yè)銀行向規(guī)范經(jīng)營(yíng)、發(fā)展前景良好的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)發(fā)放經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款用于償還該企業(yè)及其集團(tuán)控股公司（含并表子公司）存量房地產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)貸款和公開市場(chǎng)債券。上述政策均將于2024年底到期，央行和金融監(jiān)管總局決定，將房企存量融資展期、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款等階段性政策，延長(zhǎng)到2026年底，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展和化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
二是支持收購(gòu)房企存量土地，盤活房企存量資產(chǎn)。央行提出，在將部分地方政府專項(xiàng)債券用于土地儲(chǔ)備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場(chǎng)化收購(gòu)房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。在必要的時(shí)候，也可以由央行提供再貸款支持，這項(xiàng)政策央行和金融監(jiān)管總局還在一起研究。
三、穩(wěn)股市：創(chuàng)設(shè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具、支持長(zhǎng)期資金入市、鼓勵(lì)銀行體系支持創(chuàng)業(yè)投資
今年以來，由于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固、有效需求不足、微觀主體信心偏弱等原因，A股市場(chǎng)表現(xiàn)較疲軟，主要寬基指數(shù)悉數(shù)收跌。截至9月23日，上證指數(shù)跌7.6%，滬深300跌6.4%。當(dāng)前，悲觀預(yù)期有在資本市場(chǎng)不斷發(fā)酵、自我強(qiáng)化的跡象，并可能通過財(cái)富效應(yīng)等渠道掣肘居民消費(fèi)，制約企業(yè)投資，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)向影響。因此，提振股市、穩(wěn)定信心至關(guān)重要。
可以看到，呵護(hù)股市、提供流動(dòng)性是本次新聞發(fā)布會(huì)一大亮點(diǎn)，無論是央行，還是證監(jiān)會(huì)和金融監(jiān)管總局，都從各自專責(zé)領(lǐng)域推出了支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重磅舉措。
（一）央行：創(chuàng)設(shè)兩大支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具
1、創(chuàng)設(shè)證券基金保險(xiǎn)公司互換便利，保證非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性相對(duì)充裕。
其一，“互換便利”的作用機(jī)制是“以券換券”。根據(jù)潘功勝行長(zhǎng)發(fā)言，證券、基金、保險(xiǎn)公司可以用符合條件的債券（信用債）、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)作抵押，換取央行的國(guó)債、央票等，獲取流動(dòng)性支持。即非銀機(jī)構(gòu)以低流動(dòng)性資產(chǎn)作抵押，換央行高流動(dòng)性資產(chǎn)。
其二，海外經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)實(shí)踐中，均有與“互換便利”相似的工具。美聯(lián)儲(chǔ)于2008年金融危機(jī)期間推出了定期證券借貸便利（TSLF），允許一級(jí)交易商使用流動(dòng)性較差的證券作為抵押，向美聯(lián)儲(chǔ)借入流動(dòng)性較高的國(guó)債，便于在市場(chǎng)上融資，起到了提振市場(chǎng)的效果，2020年疫情期間也再度啟用。我國(guó)相似的工具是2019年推出的央行票據(jù)互換（CBS），允許一級(jí)交易商以銀行永續(xù)債從央行換入央票。這一工具提高了銀行永續(xù)債的市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)銀行永續(xù)債的意愿（持有永續(xù)債等于持有央行的債券），從而支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，為加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度創(chuàng)造有利條件。
其三，“互換便利”不涉及基礎(chǔ)貨幣的投放。“互換便利”不是“借貸便利”，央行不直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，因此不會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。同時(shí)，我國(guó)《人民銀行法》明確規(guī)定，央行不得向非銀金融機(jī)構(gòu)提供貸款（國(guó)務(wù)院指定機(jī)構(gòu)除外）。
其四，非銀機(jī)構(gòu)通過“互換便利”從央行換取的國(guó)債和央票，大概率不能進(jìn)行“二次轉(zhuǎn)賣”，只能以抵押方式獲取流動(dòng)性。根據(jù)央行票據(jù)互換工具的相關(guān)規(guī)則，“互換的央行票據(jù)不可用于現(xiàn)券買賣、買斷式回購(gòu)等交易，但可用于抵押，包括作為機(jī)構(gòu)參與央行貨幣政策操作的抵押品”。由于“證券基金保險(xiǎn)公司互換便利”與“央票互換工具”具有相似性，因此我們推斷，從央行換取的國(guó)債等資產(chǎn)，不能直接進(jìn)行現(xiàn)券買賣。也就是說，不存在“買入股票——找央行換債券——再將債券賣出”的鏈條。
其五，“互換便利”首期操作規(guī)模5000億元。如果經(jīng)過評(píng)估效果好，可能會(huì)有第二輪、第三輪。
其六，“互換便利”的效果主要有二：一是通過盤活證券、基金、保險(xiǎn)公司的存量資產(chǎn)，激勵(lì)其積極參與市場(chǎng)、活躍市場(chǎng)、穩(wěn)定市場(chǎng)。二是避免非銀機(jī)構(gòu)因?yàn)榱鲃?dòng)性問題“套現(xiàn)離場(chǎng)”，防止同質(zhì)化交易、贖回壓力等可能造成的市場(chǎng)踩踏。
2、創(chuàng)設(shè)支持回購(gòu)、增持股票的“專項(xiàng)再貸款”，鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)，助力資本市場(chǎng)投資端建設(shè)。
其一，“專項(xiàng)再貸款”的作用機(jī)制是“先貸后借”。支持回購(gòu)、增持股票的“專項(xiàng)再貸款”與“設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款”等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用機(jī)制一致。即商業(yè)銀行先給上市公司發(fā)放優(yōu)惠利率貸款，然后向央行獲取再貸款資金支持。上市公司用獲得的貸款進(jìn)行股份回購(gòu)。
其二，“專項(xiàng)再貸款”會(huì)形成基礎(chǔ)貨幣投放，但和平準(zhǔn)基金這類央行直接“下場(chǎng)”買賣股票相比，具有顯著差異。“專項(xiàng)再貸款”是通過激勵(lì)相容機(jī)制，引導(dǎo)商業(yè)銀行貸款給上市公司或主要股東，以進(jìn)行回購(gòu)和增持股票。這一過程是市場(chǎng)化的，商業(yè)銀行完全自主決策，因此不會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和利益輸送等問題。如果央行直接“下場(chǎng)”買賣股票，低吸高拋，會(huì)面臨財(cái)富再分配的詬?。桓呶蛼?，會(huì)遭遇利益輸送的質(zhì)疑。此外，央行直接買賣股票還會(huì)扭曲市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，更面臨退出難題，而通過“專項(xiàng)再貸款”的方式則避免了相關(guān)問題，或是更適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前形勢(shì)的舉措。
其三，支持回購(gòu)、增持股票的“專項(xiàng)再貸款”首期額度是3000億元，且未來有再度增加的可能。
其四，“專項(xiàng)再貸款”有利于引導(dǎo)上市公司進(jìn)一步加大回購(gòu)力度，進(jìn)而提高投資者獲得感，提高股市長(zhǎng)期吸引力。上市公司以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)，采用要約方式、集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)股份的，視同上市公司現(xiàn)金分紅。簡(jiǎn)單說，回購(gòu)等于現(xiàn)金分紅，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、維護(hù)公司投資價(jià)值、健全投資者回報(bào)機(jī)制等方面的功能作用。
整體來看，兩大新工具，將銀行，非銀機(jī)構(gòu)以及上市公司幾大市場(chǎng)參與主體連接起來，通過央行提供支持，激勵(lì)這些主體積極參與市場(chǎng)交易，進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)、維持市場(chǎng)穩(wěn)定，使資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制逐步具象化。
（二）證監(jiān)會(huì)：鼓勵(lì)長(zhǎng)錢入市、并購(gòu)重組，兩部《意見》將出臺(tái)
1、進(jìn)一步支持長(zhǎng)期資金入市，近日將會(huì)發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》。
其一，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金。無論年金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人投資者，在進(jìn)行長(zhǎng)期化指數(shù)投資或其他投資組合策略時(shí)，都繞不開基金類產(chǎn)品。這就需要大力發(fā)展權(quán)益類基金，推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。一方面，加大產(chǎn)品供給，提高指數(shù)基金開發(fā)效率，在近期A500ETF基礎(chǔ)上進(jìn)一步豐富指數(shù)、豐富產(chǎn)品，適度推出中小盤ETF基金產(chǎn)品。另一方面，持續(xù)優(yōu)化公募基金費(fèi)率模式，降低行業(yè)綜合費(fèi)率水平。同時(shí)，建立“逆周期布局激勵(lì)約束機(jī)制”，促進(jìn)基金管理人在市場(chǎng)偏高位時(shí)期衡量產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，而在偏低迷時(shí)期逆勢(shì)布局，起到平抑市場(chǎng)波動(dòng)的作用。
其二，完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境。如全面落實(shí)3年以上長(zhǎng)周期考核，提高監(jiān)管包容性。其三，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，塑造中長(zhǎng)期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的良好市場(chǎng)生態(tài)。
其四，加大中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”增持股票市場(chǎng)的力度。今年以來，匯金、證金等資金借道ETF流入市場(chǎng)，已成為市場(chǎng)的“壓艙石”。中央?yún)R金持有的ETF總規(guī)模從年初約1100億元，增加至二季度末約5700億元，占股票型ETF總規(guī)模近三成。
2、支持企業(yè)并購(gòu)重組，進(jìn)一步促進(jìn)資源有效配置，將出臺(tái)《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》。
其一，進(jìn)一步明確并購(gòu)重組的鼓勵(lì)方向。一是基于轉(zhuǎn)型升級(jí)目標(biāo)的跨行業(yè)并購(gòu)，二是有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵核心技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購(gòu)。
其二，大幅簡(jiǎn)化審核程序，提高監(jiān)管包容度。對(duì)重組估值、業(yè)績(jī)承諾、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)，根據(jù)實(shí)際情況提高包容度。
其三，豐富支付對(duì)價(jià)的工具。采用分期發(fā)行股份和可轉(zhuǎn)債等支付工具、分期支付交易對(duì)價(jià)、分期配套融資等方式，進(jìn)一步提高交易靈活性和資金使用效率。
（三）金融監(jiān)管總局：推動(dòng)國(guó)有大行旗下金融資產(chǎn)投資公司更好支持創(chuàng)業(yè)投資
其一，金融資產(chǎn)投資公司成為銀行體系支持創(chuàng)業(yè)投資“新抓手”。大型商業(yè)銀行下設(shè)的金融資產(chǎn)投資公司，誕生之初是為了解決銀行的不良資產(chǎn)和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。2021年12月印發(fā)的《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見》允許在試點(diǎn)范圍開展不以債轉(zhuǎn)股為目的的科技企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。截至目前，我國(guó)中農(nóng)工建交五大銀行均設(shè)有全資控股的金融資產(chǎn)投資公司，分別是工銀投資、農(nóng)銀投資、中銀資產(chǎn)、建信投資和交銀投資。2024年8月29日北京納入試點(diǎn)范圍以前，金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資的試點(diǎn)范圍僅限于上海。
其二，近年來，銀行系金融資產(chǎn)投資公司在股權(quán)投資市場(chǎng)表現(xiàn)活躍。例如，2023年6月，工銀投資與蘇創(chuàng)投等共同出資設(shè)立200億元的蘇州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新集群基金母子基金；2024年8月，工銀投資設(shè)立了綠工融金投綠能股權(quán)投資合伙企業(yè)、綠工融金投綠能股權(quán)投資合伙企業(yè)和北京國(guó)能工融強(qiáng)鏈股權(quán)投資基金三支基金，共計(jì)出資額260億等。
其三，金融監(jiān)管總局?jǐn)M通過擴(kuò)大試點(diǎn)范圍、放寬投資限制、優(yōu)化考核等措施，推動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司支持科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)投資的力度。一是擴(kuò)大試點(diǎn)城市的范圍，將試點(diǎn)范圍由原來的上海擴(kuò)大至北京等18個(gè)科技創(chuàng)新活躍的大中型城市。二是適當(dāng)放寬股權(quán)投資金額和比例限制，將表內(nèi)投資占比由原來的4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由原來的20%提高到30%。三是優(yōu)化考核，建立健全長(zhǎng)周期、差異化的績(jī)效考核。相關(guān)舉措的落地，一方面，將為一級(jí)市場(chǎng)引入長(zhǎng)期資金，擴(kuò)充VC/PE的募資來源；另一方面，有利于深度挖掘間接融資體系對(duì)創(chuàng)業(yè)投資和科技創(chuàng)新的潛力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
（本文首發(fā)于作者微信公號(hào)“粵開志恒宏觀”。原標(biāo)題《924一攬子金融政策的深意：穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)股市、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)》。文章僅代表作者觀點(diǎn)。責(zé)編郵箱：yanguihua@jiemian.com。）