界面新聞?dòng)浾?| 盧奕貝

界面新聞編輯 | 許悅

“大家都看不懂就對(duì)了，如果都看得懂我就沒有機(jī)會(huì)了?！?月23日晚上8點(diǎn)，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富在朋友圈留下了這樣一句話。

9月23日晚，這個(gè)以生活百貨為主打的零售巨頭同一時(shí)間在港交所公告，宣布以63億人民幣收購(gòu)永輝超市29.4%的股權(quán)，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份；該交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)計(jì)將成為永輝超市第一大股東。

上述公告發(fā)出一小時(shí)后，美股開盤，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)跌約18%。

名創(chuàng)優(yōu)品在公告發(fā)出當(dāng)晚舉行電話會(huì)議對(duì)此宗交易進(jìn)行說明。

名創(chuàng)優(yōu)品首席財(cái)務(wù)官?gòu)埦妇┰陔娫挄?huì)上表示，名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)計(jì)不會(huì)控制董事會(huì)的多數(shù)席位，因此，名創(chuàng)優(yōu)品不會(huì)作為永輝超市的控股股東、實(shí)控人，也不會(huì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表，將用持股比例來計(jì)算應(yīng)當(dāng)確認(rèn)的投資收益或者投資損失。上述交易預(yù)計(jì)在2025年上半年完成。

此外，包括名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富在內(nèi)的現(xiàn)有名創(chuàng)優(yōu)品管理團(tuán)隊(duì)，仍然會(huì)聚焦在名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的主業(yè)上。名創(chuàng)優(yōu)品仍然維持今年年初投資者日上做出的5年的戰(zhàn)略規(guī)劃和目標(biāo)不變，也維持2024年全年的增長(zhǎng)目標(biāo)不變。

但名創(chuàng)優(yōu)品也希望這項(xiàng)收購(gòu)能發(fā)揮更大的協(xié)同作用。

公告顯示，收購(gòu)事項(xiàng)后名創(chuàng)優(yōu)品可透過業(yè)務(wù)合作向目標(biāo)集團(tuán)提供支持，永輝可利用名創(chuàng)優(yōu)品的優(yōu)勢(shì)，以較低成本開發(fā)更優(yōu)質(zhì)的自主品牌產(chǎn)品，預(yù)計(jì)這將提高目標(biāo)集團(tuán)的差異化競(jìng)爭(zhēng)能力；借助永輝約850家的門店體系及供應(yīng)鏈，雙方可進(jìn)一步提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)；此外，由于收購(gòu)事項(xiàng)將擴(kuò)大名創(chuàng)優(yōu)品對(duì)日用品零售業(yè)務(wù)的投資及經(jīng)營(yíng)渠道，藉此集團(tuán)能夠分散周期性業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

張靖京在電話會(huì)上進(jìn)一步解釋稱，目前簽約還處于比較早期的階段，但雙方在供應(yīng)鏈和產(chǎn)品開發(fā)等方面具有想象空間。目前永輝超市的生活家居用品類目差異化不強(qiáng)、毛利率較低，而名創(chuàng)優(yōu)品擅長(zhǎng)做這方面的事；名創(chuàng)優(yōu)品與永輝超市在渠道方面有協(xié)同機(jī)會(huì)，目前永輝超855家門店只有一半左右，在方圓兩公里以內(nèi)有名創(chuàng)優(yōu)品。

創(chuàng)始于2001年的永輝超市曾是業(yè)界巨星，2010年，它頭頂“生鮮第一股”光環(huán)成功在A股上市。在那個(gè)還沒有社區(qū)團(tuán)購(gòu)的年代，“生鮮+”還是一個(gè)新概念，永輝超市備受資本市場(chǎng)的追捧。從營(yíng)收數(shù)據(jù)來看，在2010年上市時(shí)，永輝超市的營(yíng)收為123.18億，到疫情前的2020年，永輝的營(yíng)收規(guī)模一路暴漲至931.99億元。

但如今的永輝超市四面楚歌。財(cái)報(bào)顯示，永輝超市2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入786.42億元，同比下滑了12.71%，凈利潤(rùn)為-13.29億元。在過去的三年里，永輝超市累計(jì)虧損已經(jīng)超過了80億。它不久前發(fā)布的半年報(bào)也不好看，2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入377.79億元，同比下降10.11%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.75億元，同比下降26.34%。

在營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降的同時(shí)，永輝正在通過閉店止損。2024年的前8個(gè)月時(shí)間中，永輝關(guān)閉了136家門店，減去上半年關(guān)掉的63家，永輝僅在7-8月兩個(gè)月就關(guān)閉了73家門店。

而葉國(guó)富卻認(rèn)為此時(shí)是“抄底”的機(jī)會(huì)點(diǎn)。

張靖京在會(huì)上表示，從零售的角度看，名創(chuàng)優(yōu)品看好永輝超市的調(diào)改前景，認(rèn)為這個(gè)業(yè)務(wù)有前途；此外，永輝超市目前的估值具有吸引力，投資成本的溢價(jià)低，安全邊際較高。他還提及，這筆投資將會(huì)增加名創(chuàng)優(yōu)品在資本結(jié)構(gòu)中對(duì)于負(fù)債的使用，會(huì)優(yōu)化名創(chuàng)優(yōu)品的資本結(jié)構(gòu)。如果將來永輝超市在調(diào)改后開始盈利，這筆投資會(huì)大大優(yōu)化名創(chuàng)優(yōu)品的投資回報(bào)率。

以63億元的價(jià)格入主一度市值超1000億、營(yíng)收規(guī)模超900億的永輝超市，看上去似乎是一個(gè)近乎撿錢的買賣，但問題在于，永輝超市是否真的走到了葉國(guó)富夢(mèng)寐以求的拐點(diǎn)。

永輝超市近年來一直嘗試在調(diào)整與改革中獲得喘息之機(jī)，自今年6月以來，永輝將調(diào)改的重點(diǎn)押在“學(xué)習(xí)胖東來”上。

今年6-7月，永輝超市開始對(duì)鄭州兩家門店進(jìn)行胖東來式的調(diào)整改革，在商品方面，淘汰下架70%的商品，參考胖東來的商品結(jié)構(gòu)重新梳理，引進(jìn)胖東來的自有產(chǎn)品，包括胖東來江米條、DL果汁、DL精釀小麥啤酒、DL燕麥片和DL洗衣液等。同時(shí)提升了一線員工薪酬待遇。

永輝第二家調(diào)改的門店鄭州瀚海海尚店于8月7日開業(yè)，截至8月22日，日均銷售額108萬元，是調(diào)改之前日均業(yè)績(jī)的8.2倍，客流提升近10倍。

觸動(dòng)葉國(guó)富的正是這全新的“胖東來版永輝”。

不久前的7月30日，葉國(guó)富前往河南第一次看到了調(diào)改后的永輝超市，在他探店的幾天內(nèi)，即使是周四下午2點(diǎn)的冷門時(shí)段，這兩家永輝超市內(nèi)仍然人頭攢動(dòng)。隨后的8月，他再度前往河南考察。

“我在想，如果這個(gè)店是我的該多好”葉國(guó)富在電話會(huì)上回憶道。

對(duì)于投資永輝超市的原因，葉國(guó)富表示中國(guó)線下超市面臨著20年一遇的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“過去十幾年，我走遍了全球，看過各種各樣的零售業(yè)態(tài)和模式之后，我發(fā)現(xiàn)比Costco、山姆和Trader Joe’s 更優(yōu)秀的零售模式原來是在中國(guó)，那就是胖東來模式。事實(shí)上，我認(rèn)為胖東來模式是中國(guó)超市唯一的出路。 ”葉國(guó)富說道。

他認(rèn)為與山姆和Costco 相比，東來模式的相同之處是對(duì)產(chǎn)品力的高度重視。而不同之處在于更加重視顧客體驗(yàn)，更加尊重員工，而且沒有會(huì)員制。而傳統(tǒng)超市對(duì)于掙快錢的興趣遠(yuǎn)大于研究商品、服務(wù)和消費(fèi)者，從而脫離了零售本質(zhì)。

會(huì)上有多位分析師“看不懂”，有人提問稱永輝超市曾經(jīng)歷過數(shù)次包括新業(yè)態(tài)、門店調(diào)整等轉(zhuǎn)型嘗試，但除了目前胖東來幫扶調(diào)改的幾家門店外，葉國(guó)富還看到了什么機(jī)會(huì)點(diǎn)？也有人指出，從投資者的角度而言，對(duì)超市大賣場(chǎng)的零售業(yè)態(tài)模式并不看好，過去一段時(shí)間許多上市公司表現(xiàn)一般，而胖東來也從未走出河南。

“你說現(xiàn)在投資人都不看好中國(guó)超市，那么中國(guó)的Costco、中國(guó)的山姆他看不看好？現(xiàn)在有一個(gè)比山姆更好的模式，沒有理由不看好的，只是大家不要看過去，要看未來，看過去沒有一個(gè)人會(huì)看好中國(guó)超市的?！比~國(guó)富回答道，“我為什么過去一直不動(dòng)手，現(xiàn)在才動(dòng)手，因?yàn)槲铱吹搅诵碌奈磥?，新的模式，新的前景?”

胖東來模式的成功掀起中國(guó)商超行業(yè)的大變革，經(jīng)胖東來調(diào)改后的永輝在銷售額、客流等多個(gè)維度實(shí)現(xiàn)突破。但它是否能讓永輝超市真正重生仍是未知，即使葉國(guó)富已經(jīng)毅然下注。

電話會(huì)上，張靖京罕見地在正式發(fā)言前表示，“少做點(diǎn)預(yù)測(cè)，多讀點(diǎn)歷史，巴菲特說市場(chǎng)預(yù)測(cè)者的眼光會(huì)充滿你的耳朵，但不會(huì)塞滿你的錢包，所以這是我們今天要做開誠(chéng)布公的溝通的原因。 ”

“希望大家給點(diǎn)耐心，我希望大家相信我的眼光，我是一個(gè)不僅在中國(guó)看，我在全球看零售業(yè)的，別的地方我會(huì)做錯(cuò)，但在零售這一塊我絕對(duì)不會(huì)做錯(cuò)的 ?！比~國(guó)富也在會(huì)議上表示。