文 ｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)
“蔚小理”三家造車(chē)新勢(shì)力2024年上半年數(shù)據(jù)全部出爐。
9月5日，蔚來(lái)發(fā)布2024年第二季度財(cái)報(bào)顯示，今年第二季度，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入174.5億元，同比增長(zhǎng)98.9%，環(huán)比增長(zhǎng)76.1%，創(chuàng)歷史新高。
蔚來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也得到了二級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)可，財(cái)報(bào)發(fā)布后，蔚來(lái)美股盤(pán)中走高，當(dāng)日股價(jià)上漲14.39%，截至9月7日，蔚來(lái)美股最新市值達(dá)到104.94億美元。
從三家造車(chē)新勢(shì)力的整體表現(xiàn)上看，“蔚小理”的二季度交付量都穩(wěn)住了基盤(pán)，且均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。理想汽車(chē)在交付量方面領(lǐng)先，第二季度交付超10.85萬(wàn)輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)25.5%；小鵬汽車(chē)同期交付量則實(shí)現(xiàn)了30.2%的同比增長(zhǎng)，達(dá)3.02萬(wàn)輛；蔚來(lái)交付量同比增幅最大，增長(zhǎng)143.9%，至5.74萬(wàn)輛。
營(yíng)收上看，理想最高，小鵬和蔚來(lái)的營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)了60%和40%增長(zhǎng)，從增速上看，兩家的表現(xiàn)優(yōu)于理想。
值得一提的是，作為營(yíng)業(yè)收入最高，且已經(jīng)產(chǎn)生盈利的理想在二季度財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)卻大幅下跌，美股當(dāng)日跌幅達(dá)到16.12%。
資本市場(chǎng)對(duì)于汽車(chē)新勢(shì)力的反應(yīng)往往不僅僅是基于當(dāng)前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更多的是基于對(duì)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ念A(yù)期。尚處于虧損的蔚來(lái)和已經(jīng)盈利的理想二者的股價(jià)走勢(shì)也恰恰反映出資本市場(chǎng)對(duì)造車(chē)新勢(shì)力的投資邏輯已經(jīng)悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。
理想汽車(chē)的產(chǎn)品策略主要集中在增程式SUV車(chē)型上，各車(chē)型之間體現(xiàn)出了一定的趨同性，核心技術(shù)相對(duì)缺乏。2024年以來(lái)，零跑、問(wèn)界等車(chē)企也相繼發(fā)布增程式新產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步白熱化對(duì)理想造成了一定的銷(xiāo)售壓力。尤其是在華為智駕的加持下，問(wèn)界的銷(xiāo)量可圈可點(diǎn)。下半年問(wèn)界M7 Pro、問(wèn)界M9五座版等多款新車(chē)上市，而沒(méi)有新車(chē)推出的理想將面臨更激烈的沖擊。
理想也曾嘗試在產(chǎn)品線上進(jìn)行破局，作為理想首款5C高壓純電車(chē)型的MEGA在上市前就被寄予厚望。但MEGA上市后的表現(xiàn)卻并不理想，不僅因外形引發(fā)了較多爭(zhēng)議，而且關(guān)于MEGA的續(xù)航、定價(jià)，市場(chǎng)也討論頗多。
早在今年年初，理想就定下了80萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)，而MEGA的失利也讓理想的后續(xù)動(dòng)作顯得較為激進(jìn)。今年4月，理想罕見(jiàn)官宣全系降價(jià)，理想L6上市首次將產(chǎn)品線拉至30萬(wàn)元以下，雖提高了市占率但拉低了平均售價(jià)。
種種因素的疊加使得理想今年上半年的盈利表象并不樂(lè)觀，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.92億元，與去年同期相比幾乎損失近半。在這其中，理財(cái)收益還貢獻(xiàn)了一定的力量，單從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)上看，理想上半年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)已經(jīng)由去年同期的盈利轉(zhuǎn)為虧損，虧損1.89億元。
另外，從理想汽車(chē)的管理層的減持動(dòng)作上也能窺探到其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。2023年12月15日，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、現(xiàn)任總裁兼總工程師馬東輝減持20萬(wàn)股ADS，總價(jià)值345.7萬(wàn)美元；公司首席財(cái)務(wù)官李鐵減持40萬(wàn)股ADS，總價(jià)值691.4萬(wàn)美元。二人合計(jì)減持股票市值為1037萬(wàn)美元。
作為理想汽車(chē)非執(zhí)行董事的王興也趕在理想一季度財(cái)報(bào)前進(jìn)行了大量減持，據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅去年9月和今年3月兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，王興共減持理想汽車(chē)8次，累計(jì)減持金額約8億港元。
反觀與理想股價(jià)走勢(shì)形成反差的蔚來(lái)，從二季度數(shù)據(jù)看，營(yíng)收、交付量、汽車(chē)銷(xiāo)售總額幾乎都實(shí)現(xiàn)了同比翻倍增長(zhǎng)。但事實(shí)上，蔚來(lái)二季度的高銷(xiāo)量早已在此前月度交付資料中披露，并不能成為蔚來(lái)股價(jià)上漲的直接原因。
盈利能力的改善、從投入周期向回報(bào)周期做轉(zhuǎn)變，才是蔚來(lái)股價(jià)上漲的直接推手。其在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)布局以及換電模式創(chuàng)新方面的持續(xù)投入開(kāi)始轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，使得投資者在這份二季度財(cái)報(bào)中看到了蔚來(lái)的成長(zhǎng)性。
自 2016 年以來(lái)，蔚來(lái)累計(jì)研發(fā)投入達(dá) 500 億元，高額的研發(fā)投入從某種程度上無(wú)疑犧牲了不少利潤(rùn)。但也正因?yàn)檫@些前置性投入，使得蔚來(lái)在芯片、操作系統(tǒng)和智能底盤(pán)等領(lǐng)域帶來(lái)了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品力的顯著提升，進(jìn)而產(chǎn)生質(zhì)變。
蔚來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)還有一部分原因是來(lái)自市場(chǎng)對(duì)其新產(chǎn)品的預(yù)期。今年蔚來(lái)面向主流家庭市場(chǎng)的樂(lè)道即將上市，并且后續(xù)將推出定位更為經(jīng)濟(jì)型的第三品牌“螢火蟲(chóng)”。
從已經(jīng)披露的7月以及8月銷(xiāo)量來(lái)看，蔚來(lái)的交付量也逐漸進(jìn)入穩(wěn)定區(qū)間。今年7月和8月，蔚來(lái)的新車(chē)交付量分別為20498輛和20176輛，均穩(wěn)定在2萬(wàn)輛水平以上。此外，蔚來(lái)汽車(chē)的換電模式自推出以來(lái)，逐漸從最初的質(zhì)疑聲中走出。
再來(lái)看三家新勢(shì)力車(chē)企中最先發(fā)布二季度財(cái)報(bào)的小鵬，雖然小鵬在財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日沒(méi)有明顯的股價(jià)變動(dòng)，但自財(cái)報(bào)發(fā)布至今的13個(gè)交易日內(nèi)，小鵬美股股價(jià)累計(jì)上漲18.61%，最新市值也突破了80億美元。
技術(shù)進(jìn)步是推動(dòng)小鵬汽車(chē)股價(jià)上漲的關(guān)鍵因素之一。公司在智能駕駛和自動(dòng)駕駛技術(shù)方面的持續(xù)投入開(kāi)始顯現(xiàn)成效，特別是在端到端大模型量產(chǎn)上車(chē)的宣布，這表明小鵬汽車(chē)在智能化技術(shù)方面取得了重要進(jìn)展，進(jìn)一步提升了其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。
小鵬汽車(chē)的產(chǎn)品線在不斷豐富，公司計(jì)劃推出更多新車(chē)型，包括定位于10萬(wàn)元至15萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的子品牌MONA，這一策略有望幫助公司進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，并吸引更廣泛的消費(fèi)者群體。
以此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)新勢(shì)力車(chē)企對(duì)投資邏輯仍是耐心、堅(jiān)持與長(zhǎng)期主義的故事。在汽車(chē)行業(yè)這個(gè)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)與機(jī)遇的領(lǐng)域，只有做時(shí)間的朋友，堅(jiān)持長(zhǎng)期投入與積累，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。