文｜新熵 江蘺

編輯丨九犁

轟轟烈烈的巴黎奧運(yùn)會(huì)已落下帷幕，被萬(wàn)眾矚目的運(yùn)動(dòng)健兒們紛紛回到祖國(guó)享受鮮花與掌聲，贊助奧運(yùn)賽事的品牌們也開(kāi)始關(guān)起門(mén)來(lái)盤(pán)算得失。

對(duì)于本屆奧運(yùn)會(huì)贊助商之一的李寧來(lái)說(shuō)，此次奧運(yùn)賽事帶來(lái)的卻是反向宣傳效果：李寧公司的比賽服“龍服”與優(yōu)衣庫(kù)對(duì)比下，吸汗性能受到觀眾質(zhì)疑。

針對(duì)質(zhì)疑，李寧方回應(yīng)稱(chēng)，中國(guó)乒乓球隊(duì)教練與運(yùn)動(dòng)員對(duì)李寧乒乓球提供的比賽服表示認(rèn)可，目前未收到任何關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題方面的反饋。

但許多網(wǎng)友對(duì)此回應(yīng)并不買(mǎi)賬，社交平臺(tái)上對(duì)于其質(zhì)量問(wèn)題的吐槽喧囂塵上。加之近期公司披露財(cái)報(bào)后并不算理想的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，似乎都在揭示著，曾經(jīng)的國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)一哥已跌下神壇。

李寧于8月16日發(fā)布的2024年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司上半年收入微增2.3%至143.45億元；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利則同比下滑7.98%至19.52億元，延續(xù)去年以來(lái)的下跌趨勢(shì)。

截至目前，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌中，安踏、特步、361度都已披露上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。與上述三大品牌商喜人的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相比，李寧上半年成績(jī)算不上優(yōu)異。

01 國(guó)潮優(yōu)勢(shì)不再

2024體育大年的到來(lái)，使得各運(yùn)動(dòng)品牌均提速發(fā)展并交出了上半年亮眼的成績(jī)單。

今年第二季度，安踏品牌產(chǎn)品的零售金額（按零售價(jià)值計(jì)算）實(shí)現(xiàn)同比高單位數(shù)增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA品牌實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)中單位數(shù)，而包括DESCENTE迪桑特、KOLON SPORT可隆在內(nèi)的所有其他品牌業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)40%至45%。

特步國(guó)際半年度報(bào)告顯示，上半年集團(tuán)收入增長(zhǎng)10.4%至72.03億元；公司普通股股權(quán)持有人應(yīng)占溢利增長(zhǎng)13%至7.52億元。

361度半年報(bào)顯示，2024年上半年公司共實(shí)現(xiàn)收入51.41億元，同比增長(zhǎng)19.2%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占溢利為7.9億元，同比增長(zhǎng)12.2%；每股基本盈利為0.382元，同比增長(zhǎng)12.4%。

相較于安踏、特步、361度的增速，李寧營(yíng)收微增2.3%，凈利潤(rùn)下降7.98%明顯掉隊(duì)。

對(duì)于上半年增收不增利的成績(jī)單，李寧解釋稱(chēng)，原因在于公司審慎管控費(fèi)用投放，同時(shí)聚焦帶動(dòng)長(zhǎng)期生意增長(zhǎng)的投入與布局，疊加利息收益等非經(jīng)營(yíng)收益減少等。

李寧的增長(zhǎng)乏力情況在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上也可早見(jiàn)端倪：2023年1月底以來(lái)，李寧(02331.HK)股價(jià)由81.59高價(jià)跌至如今14.06，跌幅近80%?？偸兄档?63.4億港元，一年市值蒸發(fā)超1500億港元。

事實(shí)上，李寧業(yè)績(jī)及二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)可能與國(guó)潮風(fēng)熱度下降不無(wú)關(guān)系。

自2018年以“悟道”為主題亮相紐約時(shí)裝周，李寧因趕上國(guó)潮風(fēng)口而迎來(lái)第二增長(zhǎng)周期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年至2021年9月，李寧在2021年其巔峰時(shí)期的股價(jià)曾達(dá)到108港元，總市值2800億港幣。

由國(guó)潮紅利加持，李寧的營(yíng)收也在2018年突破百億，2021年達(dá)到225.72億元。彼時(shí)，“中國(guó)李寧”國(guó)潮運(yùn)動(dòng)裝系列占總營(yíng)收的52.4%，比鞋類(lèi)多出10個(gè)百分點(diǎn)。

時(shí)來(lái)天地皆同力。

2022年，李寧的秋冬新品秀“神工天物”中幾款新品的設(shè)計(jì)造型以及服飾顏色因類(lèi)似侵華日軍軍服而遭全網(wǎng)抵制，加之隨著消費(fèi)降級(jí)，消費(fèi)者們漸趨理性，不愿再為國(guó)潮溢價(jià)買(mǎi)單，李寧靠國(guó)潮而搭建的差異化優(yōu)勢(shì)不再。

疊加疫情影響、自身高端化戰(zhàn)略受阻等因素，李寧的業(yè)績(jī)表現(xiàn)風(fēng)光不再。2022年，李寧的毛利下降了4.6%，國(guó)潮運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品類(lèi)占比下降至41.5%。

今年上半年李寧鞋類(lèi)收入占比從去年的53.6%上升至54.7%，達(dá)78.44億元，較去年同期增長(zhǎng)4.4%。但服裝業(yè)務(wù)收入較去年進(jìn)一步下滑4.7%，達(dá)53.75億元，約占總收入的37.5%。

運(yùn)去英雄不自由。

02 高端化進(jìn)退失據(jù)

作為根植國(guó)內(nèi)的運(yùn)動(dòng)品牌，在創(chuàng)始人的明星輻射效應(yīng)下，李寧品牌創(chuàng)立之初便擁有廣泛的群眾基礎(chǔ)，“一切皆有可能”的廣告詞甚至幾乎家喻戶(hù)曉。但彼時(shí)，李寧受歡迎的原因也離不開(kāi)其品牌定位：平價(jià)。

2000年前后，李寧開(kāi)始嘗試樹(shù)立高端的品牌形象，并推出了一系列高端產(chǎn)品線，但效果并不顯著。消費(fèi)者對(duì)于公司品牌調(diào)性的刻板印象使其并不愿意為漲價(jià)后的李寧買(mǎi)單。

在因國(guó)潮而找到第二增長(zhǎng)曲線后，李寧品牌形象得到大幅提升。在此背景下，李寧高端化路線似乎順利了一些：2018年悟道系列鞋子出圈后，原價(jià)899的悟道2ace甚至因?yàn)槿必浺欢缺怀吹?500-2000的價(jià)格，超過(guò)耐克和阿迪達(dá)斯部分鞋品。嘗到甜頭的李寧在高端化道路上繼續(xù)狂奔，先后創(chuàng)立中國(guó)李寧、LNG、Way of Wade 韋德之道、 LI-NING 1990，對(duì)標(biāo)高端市場(chǎng)消費(fèi)者。

李寧“超輕15”在2018年賣(mài)499元，2023年推出的“超輕20”價(jià)格漲至599元，今年力推的“超輕21”上新價(jià)也在599元。新熵查詢(xún)李寧京東官方旗艦店發(fā)現(xiàn)，一款李寧飛電4跑步鞋價(jià)格為2069元，絕影3跑鞋價(jià)格也高達(dá)1529元。

而隨著國(guó)潮退潮和消費(fèi)降級(jí)，冷靜下來(lái)的年輕人不愿意再為高品牌溢價(jià)買(mǎi)單，不少人稱(chēng)，李寧變潮了，也變貴了。

與此同時(shí)，李寧通過(guò)國(guó)潮而形成的差異化優(yōu)勢(shì)也正在被友商打破。近年來(lái)，運(yùn)動(dòng)用品+國(guó)潮的搭配屢見(jiàn)不鮮，安踏在服飾上加入安踏中國(guó)印、水墨山水等中國(guó)元素；361度以漢服、杭羅等為靈感推出籃球鞋新配色；特步也推出了“山海系列”等。Z世代的選擇余地越來(lái)越多。

產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)力不理想使得李寧存貨周轉(zhuǎn)期變長(zhǎng)，毛利率也持續(xù)下滑。為促進(jìn)消費(fèi)，李寧無(wú)奈增加在線渠道和零售終端的折扣力度。在重大節(jié)假日，李寧不定期打出“折上4折”“不止3折”等折扣。但一面新品漲價(jià)，一面大打折扣的割裂感使得消費(fèi)者對(duì)其品牌定位更加模糊，品牌忠誠(chéng)度一再下降，李寧頗有些進(jìn)退失據(jù)。

圖片來(lái)源：抖音李寧官方旗艦店

面對(duì)增長(zhǎng)乏力的業(yè)績(jī)，李寧選擇進(jìn)行渠道調(diào)整。財(cái)報(bào)顯示，截至2024年6月30日，李寧的銷(xiāo)售點(diǎn)數(shù)量為7677家，上半年凈增加9家。其中直營(yíng)銷(xiāo)售門(mén)店1495家，上半年凈減少3家，經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店4744家，上半年僅凈增加2家。

在下沉市場(chǎng)，李寧的市場(chǎng)份額正在被361度、特步瓜分。截至6月30日，361度在中國(guó)內(nèi)地共有5740家門(mén)店，超七成位于三線及三線以下城市。盡管公司上半年51.4億元的營(yíng)收和7.9億元的利潤(rùn)與李寧仍有不小差距，但361度19.2%的營(yíng)收增長(zhǎng)和12.2%的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度不容小覷。

03 求穩(wěn)更需求增、求變

曾在國(guó)潮上嘗到甜頭的李寧，選擇緊抓時(shí)尚的品牌調(diào)性。今年7月，李寧在上海正式推出“剏”設(shè)計(jì)師平臺(tái)，與設(shè)計(jì)師合作，以中國(guó)李寧現(xiàn)有產(chǎn)品系列為基礎(chǔ)，從運(yùn)動(dòng)視角出發(fā)用設(shè)計(jì)表達(dá)對(duì)中國(guó)文化的理解。

李寧確實(shí)越來(lái)越潮了。但作為運(yùn)動(dòng)品牌，時(shí)尚從來(lái)都不能成為產(chǎn)品核心護(hù)城河。

今年上半年，李寧的研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)7.2%至3.16億元，占比提升至2.2%。在今年5月份舉辦的科技大會(huì)上，公司首次發(fā)布了三大創(chuàng)新成果“絕影3”跑鞋、頂級(jí)競(jìng)速跑鞋“龍雀”、防暴雨雙透納米科技。

李寧試圖同時(shí)做好時(shí)尚與專(zhuān)業(yè)，但零售流水?dāng)?shù)據(jù)顯示這一策略短時(shí)間內(nèi)并不能成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

上半年，公司整體零售流水(包括線上及線下)錄得低單位數(shù)下降；新品線下零售流水更是錄得中單位數(shù)下降。二季度，李寧銷(xiāo)售點(diǎn)（不包括李寧YOUNG）于整個(gè)平臺(tái)之零售流水按年錄得低單位數(shù)下降，創(chuàng)下了公司近兩年來(lái)最差季度表現(xiàn)。

李寧執(zhí)行董事兼聯(lián)席行政總裁錢(qián)煒在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，今年核心不以規(guī)模增長(zhǎng)為主要目標(biāo)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、控制風(fēng)險(xiǎn)是一整年經(jīng)營(yíng)的基調(diào)。而在求穩(wěn)的同時(shí)，李寧財(cái)報(bào)中指出，公司將積極探索破局，切入體育消費(fèi)新賽道，挖掘女子、戶(hù)外和青少年市場(chǎng)的巨大潛力。

事實(shí)上，李寧所期待的體育消費(fèi)新賽道早已是一片紅海。特步國(guó)際此前已推出主打女性服裝市場(chǎng)的“半糖”女子系列，匹克、鴻星爾克均設(shè)有女子專(zhuān)區(qū)以滿足女性消費(fèi)者不同需求；安踏旗下戶(hù)外品牌始祖鳥(niǎo)也早已成為高端戶(hù)外裝備細(xì)分領(lǐng)域的核心品牌。

浦銀國(guó)際證券研在研報(bào)中稱(chēng)，去年下半年至今，李寧的零售流水、零售折扣、渠道庫(kù)存和利潤(rùn)率都面臨一定壓力?；诠?H24遠(yuǎn)弱于同業(yè)的零售流水表現(xiàn)，仍然擔(dān)心李寧在消費(fèi)者心中的品牌力相較同業(yè)有減弱的趨勢(shì)。

在時(shí)尚、專(zhuān)業(yè)、高端化等策略效果均不夠明顯的現(xiàn)階段，求穩(wěn)固然是當(dāng)下最明智的選擇。然而，想要從國(guó)內(nèi)外品牌激烈的競(jìng)爭(zhēng)中獲取更多話語(yǔ)權(quán)，李寧還需要探索新的增長(zhǎng)極，找到符合自身定位的應(yīng)許之地。