文 | 債市觀察 李非林 張凱旌
又一家上市公司因拖欠高管工資股權(quán)被凍結(jié)。
2024年初，“浙江富商”顧江生選擇將苦心經(jīng)營20多年的家族產(chǎn)業(yè)—顧家家居(603816.SH)賣給美的創(chuàng)始人何享健的兒子何劍鋒，由此套現(xiàn)近百億。
但半年后，手握百億的顧江生和他的顧家集團(tuán)，卻因?yàn)橥锨非案吖?20萬元薪水而被告上了法庭，顧家集團(tuán)所持有的顧家家居股份也被司法凍結(jié)。
如今顧家家居已被收在何劍鋒麾下，前高管的薪水能否討回來？
01 蹊蹺拖欠的薪酬
8月5日，顧家家居公告稱，因與顧江生、顧家集團(tuán)的薪酬及長期激勵安排等事項(xiàng)，金志國（顧家家居原副董事長）起訴了顧江生、顧家集團(tuán)及顧家家居，并向浙江省杭州市中級人民法院（以下簡稱“杭州中院”）申請了財(cái)產(chǎn)保全。
杭州中院根據(jù)相關(guān)訴前調(diào)的《民事裁定書》等文書對顧家集團(tuán)采取了訴前財(cái)產(chǎn)保全措施，并凍結(jié)了顧家集團(tuán)所持顧家家居的4218.18萬股股份（市值約為10.56億），該股份占顧家家居總股本的5.13%，占其所持有股份的40.89%。
圖源：公告
據(jù)公告顯示，顧江生和顧家集團(tuán)拖欠金志國的固定報(bào)酬為720萬元，而顧家家居則對該筆拖欠的工資報(bào)酬承擔(dān)連帶責(zé)任，故也被列為被告，并與顧江生、顧家集團(tuán)共同承擔(dān)訴訟費(fèi)、保全費(fèi)、保全保險(xiǎn)費(fèi)。
顧家家居同時表示，顧家集團(tuán)的股份凍結(jié)不會導(dǎo)致顧家家居控制權(quán)發(fā)生變更，也不會對公司日常經(jīng)營和管理造成影響。
公開資料顯示，金志國于2012年2月起擔(dān)任顧家家居副董事長一職，并于2017年12月離任，任職近六年。顧家家居招股書顯示，金志國是在顧家家居計(jì)劃通過市場化方式引進(jìn)一批優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人背景下入職的。
金志國在顧家家居曾擔(dān)任董事、副董事長、戰(zhàn)略委員會委員、投資委員會委員，而2015年、2016年并未在顧家家居獲取任何報(bào)酬，顧家家居在2017年年報(bào)中披露，金志國因任職期滿而離任。
野馬財(cái)經(jīng)注意到，在顧家家居任職期間，金志國曾在九陽股份有限公司、浙江紅蜻蜓鞋業(yè)股份有限公司任獨(dú)立董事、杭州張小泉集團(tuán)有限公司、上海張小泉刀剪總店有限公司任董事。
Wind資料顯示，金志國現(xiàn)任南京樂居網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、蘭州泰和水煙工業(yè)有限責(zé)任公司董事長,山東信得科技股份有限公司董事,揚(yáng)州揚(yáng)杰電子科技股份有限公司獨(dú)立董事。
顧家家居并未在公告中透露，顧江生及顧家集團(tuán)拖欠金志國薪酬的具體內(nèi)幕。對于此消息，有投資者在股吧留言，表示“幾百萬都不愿意給，什么鬼？”、“并不是顧家家居的控股股東，只是保全，沒有判決”。
截至8月5日收盤，顧家家居報(bào)收25.03元/股，跌幅1.26%，最新總市值206億元。
02 顧家家居改姓“何”
因?yàn)轭櫦壹瘓F(tuán)早已不是顧家家居的大股東，此次與金志國的“討薪”糾紛，確實(shí)也不會對顧家家居的實(shí)控權(quán)產(chǎn)生影響。
顧家家居“易主”則是源于去年的一則公告。
2023年，11月6日，顧家家居（603816.SH）稱，收到了顧家集團(tuán)及其一致行動人與盈峰集團(tuán)籌劃上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜的通知，可能涉及上市公司的控制權(quán)變更。為避免造成股價(jià)異常波動，顧家家居開始停牌。停牌前，顧家家居股價(jià)為36.78元/股，總市值302億元。
當(dāng)時敲定的轉(zhuǎn)讓總價(jià)102.99億元，每股價(jià)格42.5846元。兩個月后，股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成過戶，轉(zhuǎn)讓價(jià)格下調(diào)，總價(jià)下降至88.8億元，盈峰睿和投資直接持有顧家家居2.42億股，持股比例29.42%。顧家集團(tuán)及其一致行動人所持有的顧家家居股權(quán)則從47.45%降為18.02%。
而這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也成為國內(nèi)家居行業(yè)史上最大金額的股權(quán)轉(zhuǎn)讓案。
交易完成后，顧家家居控股股東由顧家集團(tuán)變更為盈峰睿和投資，公司實(shí)控人由顧江生家族變更為美的“大少爺”何劍鋒。
盈峰集團(tuán)是近年來迅速崛起的一家產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，2021年?duì)I收規(guī)模近200億元。更為被外界所關(guān)注的是，其董事長兼實(shí)控人，是美的創(chuàng)始人何享健之子何劍鋒。也就是說，盈峰集團(tuán)是美的“二代”資本運(yùn)作的平臺。
而顧家家居去年前三季度還實(shí)現(xiàn)了超過140億元的營收，以及超15億元的凈利潤，業(yè)績增速雖然同比有所放緩，但好歹也處于正增長的狀態(tài)，而且顧家集團(tuán)控制權(quán)十分穩(wěn)固。
這也讓外界對起股權(quán)轉(zhuǎn)讓頗感意外。為何顧家集團(tuán)要在此時把302億元市值的上市公司賣了？而且，與美的主營業(yè)務(wù)有著上下游協(xié)同關(guān)系的顧家家居，為何是由何劍鋒出面接盤？
03 顧家家居面臨成長的煩惱
顧家家居算得上是顧江生的家族產(chǎn)業(yè)。
顧江生的爺爺顧池是當(dāng)?shù)匦∮忻麣獾墓そ?，父親顧玉華也曾做過家具，還在1996年創(chuàng)辦了顧家家居的前身海龍家私，以沙發(fā)制造為主，前店后廠、自產(chǎn)自銷。
27歲時，顧江生辭去教師公職，接手海龍家私，并很快開始以“顧家”的品牌名闖蕩江湖。顧江生頗有經(jīng)商頭腦，僅僅三年內(nèi)便將公司的產(chǎn)值從3500萬翻到了1個億，后續(xù)還借助國際家具博覽會的舞臺，讓顧家家居走向世界。
在外界眼中，顧江生多次展示出自己的“工匠精神”。如“浙江經(jīng)視”曾報(bào)道，顧江生的微信名是“一輩子只做家具”；2016年顧家家居上市時，顧江生曾表示要挑戰(zhàn)行業(yè)標(biāo)桿宜家集團(tuán)，在2026年實(shí)現(xiàn)公司市值過千億；2018年，顧江生又喊出銷售目標(biāo)，“2018年做到百億，2028年做到千億”。
但醉心于壯大家族產(chǎn)業(yè)的顧江生，也并非沒有煩惱。顧家家居所在的家具行業(yè)，屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)壁壘較低，行業(yè)集中度長期處于低位。
一個被家居行業(yè)人士津津樂道的注解是，顧家家居和敏華控股的專利“紛爭“從2014年延綿到如今。
今年9月6日芝華仕在公眾號發(fā)文，直指顧家家居沙發(fā)展品涉嫌侵犯敏華控股旗下子公司持有的3項(xiàng)專利技術(shù)的專利權(quán)，并表示已向法院提起訴訟，要求顧家家居立即停止侵權(quán)行為。
來源：芝華仕品牌官方公眾號
顧家家居很快在“顧家家居功能官方”視頻號上進(jìn)行了澄清，呼吁“友商”不要單方面發(fā)布不實(shí)信息，誤導(dǎo)公眾，并稱將采取一切必要的法律措施維護(hù)自身合法權(quán)益。
這個案例只是雙方“交火”的縮影。國內(nèi)沙發(fā)市場的前兩大龍頭，已經(jīng)在專利問題上纏斗了9年，仍然勝負(fù)未分。但顯而易見的是，通過激烈的市場競爭，在沙發(fā)這個小市場留下的空間越來越小了。
03 顧家家居左手融資、右手并購
隨著地產(chǎn)紅利見頂，公司增長問題愈發(fā)緊迫。于是顧家家居自2018年開始頻頻出手并購，一方面確實(shí)有壯大營收的考慮，另一方面也是順應(yīng)行業(yè)“整家定制”的趨勢，補(bǔ)充自己在產(chǎn)品方面的短板，尋求在市占率方面的突破。
從并購標(biāo)的來看，顧家家居在海外出手主要盯上的是高端沙發(fā)品牌；而在國內(nèi)，公司除了沙發(fā)品牌外，還參股了家居建材銷售公司居然之家、主營床墊業(yè)務(wù)的泉州璽堡家居、做定制衣柜的班爾奇家居等。顧家家居還曾試圖收購國內(nèi)床墊龍頭喜臨門（603008.SH），不過最終僅以買入4.84%股份收場。
與此同時，顧家家居不斷加碼投資生產(chǎn)基地。截至2023年上半年，公司披露的重大非股權(quán)投資中，有8個工程項(xiàng)目，總投資金額逾92億元，遍布黃岡、越南、墨西哥等地。不過，最近其中兩個定制家具項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度有些停滯，2023年上半年均只推進(jìn)了約2%。
2021年，顧家家居還提出“千店計(jì)劃”，計(jì)劃2022年突破1000家全屋定制門店。
但無論是并購、擴(kuò)產(chǎn)還是全屋定制，都需要燒錢，而且2022年，顧家家居的營收增長已經(jīng)陷入停滯。公司的資金壓力，正在近幾年逐漸凸顯。
2019年底，顧家集團(tuán)及其一致行動人TB Home Limited的合計(jì)持股比例達(dá)到75.61%；但近幾年，隨著不斷減持，這一比例已降至2023年9月末的39.44%，期間套現(xiàn)金額，再加上獲得的分紅，累計(jì)在90億元以上。
即便如此，截至2023年九月末，顧家家居的總負(fù)債仍超81億元，達(dá)到歷史最高。其中短期借款31.08億元，同比增長111.73%。
公司控股股東方面，顧家集團(tuán)和TB Home Limited質(zhì)押股份占其所持股份的比例分別為30.14%、82.28%。另一份顧家集團(tuán)債券發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，截至2021年9月底，顧家集團(tuán)貨幣資金37.55億元，而短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計(jì)約41.21億元，償債是存在一定困難的。
來源：顧家集團(tuán)債券財(cái)報(bào)
04 “接盤俠”為何是何劍鋒？
事實(shí)上，資金問題可能只是顧家家居考慮易主的影響因素之一，此外顧家集團(tuán)的交易對象何劍鋒，于私是故人之子，于公則是雙方背后的公司有長期合作基礎(chǔ)。這也讓市場傳出了顧江生與何劍鋒聯(lián)姻，意在“行業(yè)大整合”的聲音。
這份基礎(chǔ)來源于顧江生與美的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的合作。2012年，顧江生下決心要打破家族企業(yè)的桎梏，于是便請來了一批職業(yè)經(jīng)理人，其中李東來、李云海、歐亞非等人，皆有美的集團(tuán)的任職背景。
李東來與顧江生，則被業(yè)內(nèi)視為老板與職業(yè)經(jīng)理人合作的典范。顧家家居大手筆外延并購的姿態(tài)，更是有幾分美的集團(tuán)當(dāng)初的影子。雙方合作期間，顧江生曾以185億元身家成為浙江“天臺首富”，李東來手中的顧家家居股份對應(yīng)市值，也曾一度接近10億元。
而何劍鋒本人，既是美的大老板何享健之子，也是現(xiàn)在美的集團(tuán)（000333.SZ）的非執(zhí)行董事，還在美的集團(tuán)控股股東美的控股擔(dān)任總裁。多層關(guān)系映襯下，也讓外界有顧家家居與美的方面實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之感，對交易有了產(chǎn)業(yè)協(xié)同的聯(lián)想。
家電行業(yè)專家丁少將認(rèn)為，顧家家居控股權(quán)變更可能有三個原因，一是家居行業(yè)面臨經(jīng)營下行的較大壓力；二是顧家家居大股東可能對資金有需求；三是顧家高管層與美的有千絲萬縷的聯(lián)系。
而盈峰集團(tuán)出手的時機(jī)，也恰好踩中美的高速擴(kuò)張的節(jié)點(diǎn)。去年以來，美的先是推行了兩次“A拆A”計(jì)劃，隨后又成功運(yùn)作A+H上市，擴(kuò)展資本版圖的動向不可謂不明顯。
在此背景下，顧家家居作為軟體家居龍頭，既能補(bǔ)上美的在家具領(lǐng)域的短板，也能為美的出海做出貢獻(xiàn)。2022年，顧家家居有近40%的收入來自海外，總計(jì)超過70億元。
此外，顧家家居的股價(jià)當(dāng)時還正處于近四年來的低點(diǎn)。站在美的的角度來看，似乎沒有拒絕這筆交易的理由。
丁少將表示，顧家和美的一個是家具，一個是家電，而家電家具的一體化已經(jīng)成為近幾年產(chǎn)業(yè)確定的發(fā)展和消費(fèi)趨勢。美的目前也在拓展智能家居業(yè)務(wù)，不僅要有電器，還必須要延伸家具這塊，才能給消費(fèi)者，亦或是B端客戶提供整套的解決方案，形成更好的服務(wù)能力。
“這不僅僅是多元化的問題，而是整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)升級，和產(chǎn)業(yè)競爭邊界擴(kuò)展的問題?！?/p>
資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬亦表示：“現(xiàn)在做智能家居都需要有各種各樣的產(chǎn)品線。顧家家居和美的集團(tuán)的家電業(yè)務(wù)，彼此之間能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，可能產(chǎn)生一加一大于二的效果?！?/p>
顧家集團(tuán)年初剛把顧家家居實(shí)控權(quán)轉(zhuǎn)讓給何劍鋒旗下的盈峰睿和投資，套現(xiàn)近百億元，如今卻被爆拖欠高管薪酬多年，還被告上法庭，股權(quán)也被凍結(jié)。你如何看待這件事？你覺得會對顧家家居產(chǎn)生影響嗎？歡迎評論區(qū)留言討論。