文｜新能源觀察家
欣旺達(dá)“受傷”的財報又被投資者撒了一把鹽。
欣旺達(dá)電子股份有限公司（以下簡稱“欣旺達(dá)”，上市公司主體）開展鋰電業(yè)務(wù)的主體公司為欣旺達(dá)動力科技股份有限公司（以下簡稱“欣旺達(dá)動力”），欣旺達(dá)持有其約40%股比。
有投資者在欣旺達(dá)發(fā)布了最新財報后留言，貴司年報顯示2023年動力電池業(yè)務(wù)虧損20億，2024年一季報顯示動力電池業(yè)務(wù)虧損5億，已經(jīng)嚴(yán)重影響母公司盈利以及母公司的市場估值，是否考慮出售該虧損業(yè)務(wù)？
圖/投資者留言
近期，欣旺達(dá)回復(fù)稱，年報、一季報數(shù)據(jù)請以公司披露于巨潮資訊網(wǎng)的定期報告為準(zhǔn)，“暫時處于虧損狀態(tài)”。
公開資料顯示，2020-2023年，欣旺達(dá)動力分別虧損了7.1億元、10.6億元、10.9億元和15.6億元。
再根據(jù)欣旺達(dá)2024年第一季度業(yè)績說明會，欣旺達(dá)高管稱動力電池業(yè)務(wù)虧損約4億元，若簡單計算，即欣旺達(dá)動力今年的虧損額或在16億元。
可以看出，欣旺達(dá)動力虧損幅度呈擴大之勢。
這也就有了投資者擔(dān)心的“嚴(yán)重影響母公司盈利”。
值得關(guān)注的是，欣旺達(dá)2023年年報顯示，欣旺達(dá)動力的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額近-12億元，即其不具備造血能力。
放棄欣旺達(dá)動力對于母公司欣旺達(dá)來說不太現(xiàn)實，近日也頻頻傳來欣旺達(dá)動力“自救”的消息，比如，分拆赴港IPO和獲小米新車、理想純電等電池定點等。
事實上，這也側(cè)面反映出欣旺達(dá)動力的資金和市場壓力。有媒體援引知情人士稱，車企選中其定點的關(guān)鍵因素之一就是“超低價”。
以價換量早已成為二線電池廠商的生存法則，甚至還有人“賠本賺吆喝”。
連年虧損、現(xiàn)金流吃緊的欣旺達(dá)動力可否背靠母公司迎來翻身一戰(zhàn)，還是會跌入深淵呢？
1.母公司欣旺達(dá)財報上寫滿“缺錢”
4月26日，欣旺達(dá)發(fā)布了2024年一季度業(yè)績報告。
數(shù)據(jù)顯示，欣旺達(dá)實現(xiàn)營業(yè)收入109.7億元，同比增長4.74%，環(huán)比降低18.96%；歸母凈利潤為3.2億元，同比扭虧為盈增長293.5%，環(huán)比增長16.93%；毛利率達(dá)到16.52%，同比增長2.84個百分點，環(huán)比增長1.5個百分點。
看似不錯的成績，掩蓋不住欣旺達(dá)的債務(wù)壓力。
圖/供應(yīng)商欠款 來源/欣旺達(dá)2024年第一季度報告
截至3月底，欣旺達(dá)賬戶上有171億元現(xiàn)金，120億元應(yīng)收賬款，而其短期借款超過84億元，應(yīng)付利息等超過4億元，另有近193億元的“應(yīng)付票據(jù)”和“應(yīng)付賬款”，這部分主要為供應(yīng)商欠款。
圖/供應(yīng)商欠款 來源/欣旺達(dá)2019年年報
通過對比欣旺達(dá)近幾年的財報可以發(fā)現(xiàn)，欣旺達(dá)在2019年的供應(yīng)商欠款為95億元左右，2023年的欠款為191億元，而到了今年一季度，又增加了2億元。
短短幾年，欣旺達(dá)的供應(yīng)商欠款就翻了一番，轉(zhuǎn)嫁了資金壓力，但隨之而來的就是供應(yīng)鏈的隱患，因為在現(xiàn)實生活中，被欠款拖垮的企業(yè)實在是太多了。
另一方面，欣旺達(dá)有息負(fù)債規(guī)模也在不斷擴大，2019年為60億元左右，而到了2023年，這一數(shù)字已超過180億元。
毫無疑問，欣旺達(dá)現(xiàn)金流吃緊，這也是其頻繁向資本市場定增融資，甚至募資的原因所在。分拆欣旺達(dá)動力獨立上市融資成為母公司最為迫切的需求之一。
所以，我們也會看到，欣旺達(dá)在盡力讓自己的報表好看一些。
圖/在建工程 來源/欣旺達(dá)2023年年度報告
比如在建工程方面，欣旺達(dá)屬于“擠牙膏”式建設(shè)。2022年，欣旺達(dá)在建工程80億元，而2023年固定資產(chǎn)僅新增41億元；2023年在建工程106億元，而2024年一季度固定資產(chǎn)僅新增4億元。
這么做有什么好處呢？不用分?jǐn)傔^多成本，當(dāng)期利潤自然就“漂亮”了。
另外一點就是“報喜不報憂”，所以即便是欣旺達(dá)董事長總裁王威確認(rèn)欣旺達(dá)動力電池業(yè)務(wù)“一季度還處于虧損”，一般投資者還是不容易看出如何虧損，虧損多少。
2.電池混搭風(fēng)波
正如欣旺達(dá)官方所說，欣旺達(dá)動力虧損的原因是“動力電池銷售規(guī)模還不夠”。
韓國市場研究機構(gòu)SNE Research公布的2023年全球動力電池裝機量顯示，欣旺達(dá)裝機量為10.5GWh，市場份額為1.5%，壓哨擠進全球前十，排在它前面的中國企業(yè)有5家。
圖/2023年全球動力電池裝車情況 來源/國際金融報
而根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)，2024年1-5月國內(nèi)動力電池企業(yè)裝車量排名中，欣旺達(dá)已被蜂巢能源反超，掉到了第七名。
在業(yè)界，欣旺達(dá)比較早進入動力電池行業(yè)。但不同于其他電池廠商，欣旺達(dá)以動力電池BMS、模組、PACK研發(fā)為起點，而在轉(zhuǎn)型電芯后，又以HEV混動汽車電池為發(fā)力點，盡管做到了該領(lǐng)域裝機量全國第一，無奈行業(yè)特點，還是在總的裝機量上被后來者不斷超越。
另一方面，在搭載的車型上，欣旺達(dá)似乎也缺少了知名品牌背書。2023年欣旺達(dá)供貨車型60%左右為15萬元價格以下車型，其中五菱繽果占到約20%，低端車型對電池價格十分敏感，供貨占比高也就能解釋前面提及的欣旺達(dá)動力虧損慘狀。
另有知情人士稱，即便有低端車型托底，2023年欣旺達(dá)動力鋰電產(chǎn)能利用率顯著低于50%。
一邊虧損，一邊賣不出去，欣旺達(dá)這道題，確實也很難解。
近期有媒體稱，欣旺達(dá)動力已經(jīng)拿下理想 M8、M7以及小米第三款車型的電池定點項目。
據(jù)悉，小米第三款車定位在15萬元級別，“成本導(dǎo)向”是選中欣旺達(dá)定點的關(guān)鍵因素之一，因為“系統(tǒng)級的報價可能在5毛錢每瓦時以下”。
而欣旺達(dá)與理想的合作有一定基礎(chǔ)，不過是兩家“心照不宣”的混裝行為。在被消費者知曉后，網(wǎng)絡(luò)投訴平臺上就多了幾條相關(guān)內(nèi)容。
有消費者就表示，理想用“抽盲盒”的形式搭載欣旺達(dá)電池，不僅電池品牌減弱，電池度數(shù)和續(xù)航也有實際縮小，減配還剝奪了他們的知情權(quán)，“實在讓人費解”。
面對眾多消費者的質(zhì)疑，理想和欣旺達(dá)同時選擇三緘其口。
業(yè)內(nèi)人士也指出，理想此舉明顯是出于控制成本的考慮，欣旺達(dá)自然是“以價換量”。同時，如果欣旺達(dá)的電池裝載在理想這樣的明星車型上，也是一種很好的宣傳。
3.分拆上市仍有“千難萬阻”
以價換量的代價就是不賺錢，或者少賺錢，“增收不增利”。
圖/營收近110億元 來源/欣旺達(dá)2024年度第一季度報告
事實上，對于這一問題，不少投資者早有質(zhì)疑：欣旺達(dá)一季度營收破百億，凈利潤只有3億元，扣非凈利潤不足3億元。
正如上文所述，這或許也是欣旺達(dá)能拿出的最好數(shù)據(jù)了。
對于欣旺達(dá)來說，占營收六七成的主業(yè)消費類電池業(yè)務(wù)是盈利的，動力電池業(yè)務(wù)則是“拖油瓶”。
分拆上市早已在進行中。去年7月，欣旺達(dá)發(fā)布公告稱擬將其控股子公司欣旺達(dá)動力分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。此番也意味著欣旺達(dá)動力正式啟動IPO進程。
同年10月17日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露，欣旺達(dá)動力于10月16日在深圳證監(jiān)局進行上市輔導(dǎo)備案。備案報告顯示，欣旺達(dá)動力于今年10月15日簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，輔導(dǎo)機構(gòu)為中信證券。
無奈欣旺達(dá)動力一直虧損，疊加滬市科創(chuàng)板在今年變了玩法，嚴(yán)把入口關(guān)，對未盈利的企業(yè)上市把關(guān)更為嚴(yán)格。
比如在科創(chuàng)屬性上要求申報企業(yè)同時符合下列4項指標(biāo)：
最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或最近三年研發(fā)投入金額累計在8000萬元以上；
研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%；
應(yīng)用于公司主營業(yè)務(wù)并能夠產(chǎn)業(yè)化的發(fā)明專利7項以上；
最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到25%，或最近一年營業(yè)收入金額達(dá)到3億元。
這也就增加了包括欣旺達(dá)動力在內(nèi)的企業(yè)尋求科創(chuàng)板上市的難度。
圖/A股IPO行業(yè)分布圖
如上圖所示，在募資總額和上市宗數(shù)方面，2024年上半年相比2023年，嚴(yán)重縮水。
所以近期有消息稱，欣旺達(dá)動力即將分拆赴港IPO，這也從側(cè)面反映出其對于上市融資的迫切性。
赴港上市或許是欣旺達(dá)動力的唯一出路。盡管相比較科創(chuàng)板，港股市場在品牌背書和二級市場的流通性上較弱。
鑒于欣旺達(dá)動力目前的資金壓力和當(dāng)前殘酷的市場競爭，積極擴大融資渠道，獲得更多資金增加市場份額和研發(fā)投入一定是其突破重圍的最優(yōu)解。
而面對市場和投資者的質(zhì)疑，欣旺達(dá)動力的首要任務(wù)還是盡早盈利，“啃老”是不會長久的。