界面新聞?dòng)浾?| 查沁君

界面新聞編輯 | 文姝琪

教育A股仍在艱難過(guò)冬。

A股2023年度預(yù)報(bào)相繼出爐，教育上市公司在過(guò)去一整年的“成績(jī)單”浮出水面。從數(shù)據(jù)上看，整體業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)，但賽道分化顯著，公司經(jīng)營(yíng)喜憂參半。

據(jù)界面教育不完全統(tǒng)計(jì)，18家以教育為主業(yè)或包含教育業(yè)務(wù)的上市公司中，盈利、虧損數(shù)量各占一半，其中四家由盈轉(zhuǎn)虧，四家實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。

公考培訓(xùn)的“季節(jié)性”

職業(yè)教育的細(xì)分賽道極為分散，受不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，賽道內(nèi)公司的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不一。尤其是以公考培訓(xùn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的職教公司，還受到季節(jié)性因素影響。

“通常來(lái)看，11月、12月既不是各項(xiàng)招錄公告發(fā)布的高峰期，也不是全年招收新學(xué)員的旺季?！比A圖山鼎(300492.SZ)在解釋業(yè)績(jī)預(yù)虧時(shí)表示。該公司于2023年11月通過(guò)全資子公司華圖教育開(kāi)展非學(xué)歷類培訓(xùn)業(yè)務(wù)。

中公教育(002607.SZ)、華圖山鼎預(yù)計(jì)2023年分別虧損1.75億-2.25億元、5800萬(wàn)-1億元，前者同比去年大幅減虧84.12%-79.58%，后者由盈轉(zhuǎn)虧，去年同期盈利1093萬(wàn)元。

除了國(guó)考培訓(xùn)外，省考培訓(xùn)是各家公考教培企業(yè)的重頭戲。然而，2024年的省考筆試時(shí)間較2023年有所推遲，四季度原本要開(kāi)展的部分招生和教學(xué)活動(dòng)順延。

兩家公司均提到，部分課程訂單在四季度交付尚未完成，未達(dá)到收入確認(rèn)條件，對(duì)應(yīng)的預(yù)收款在年末合同負(fù)債余額中體現(xiàn)。而交付成本則是按實(shí)際發(fā)生確認(rèn)，成本確認(rèn)時(shí)點(diǎn)一般早于收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)。

截至2023年12月31日，華圖的合同負(fù)債余額超過(guò)兩億元，預(yù)計(jì)未來(lái)將隨著課程交付完成，達(dá)到收入確認(rèn)條件的將逐步轉(zhuǎn)化為收入。

此外，中公計(jì)提資產(chǎn)減值損失、遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回等一次性影響因素也是造成2023年度業(yè)績(jī)虧損的主要原因。

為提振員工信心，中公教育近日首次披露了股票激勵(lì)計(jì)劃，260名核心骨干人員將共獲得4000萬(wàn)股，約占總股本0.65%，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2024、2025年?duì)I收分別達(dá)40億、46億元。

海通證券表示，從行業(yè)層面來(lái)看，2024年國(guó)考招錄與報(bào)名人數(shù)，以及考研報(bào)名人數(shù)再創(chuàng)歷史新高，在國(guó)考熱度提升背景下，預(yù)計(jì)相關(guān)培訓(xùn)行業(yè)需求依然旺盛。

同位于職教賽道的傳智教育(003032.SZ)、科德教育(300192.SZ)均實(shí)現(xiàn)盈利，前者主營(yíng)IT數(shù)字化人才職業(yè)培訓(xùn)，預(yù)計(jì)年盈利1150萬(wàn)-1650萬(wàn)元，同比下降超九成。后者剝離K12業(yè)務(wù)龍門教育后主攻中職教育，預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)1.2億-1.5億元，同比增長(zhǎng)61.99%-102.49%。

2023年4月，科德教育出資1.3億元參股人工智能公司中昊芯英，中昊負(fù)責(zé)培訓(xùn)內(nèi)容研發(fā)、修訂與開(kāi)發(fā)接口端的應(yīng)用供用戶使用，例如ChatGPT提示工程師和大模型開(kāi)發(fā)的課程培訓(xùn)，科德負(fù)責(zé)培訓(xùn)策劃、落地、營(yíng)銷推廣。

三大垂直領(lǐng)域的職教公司東方時(shí)尚(603377.SH)、中國(guó)高科(600730.SH)、開(kāi)元教育(300338.SZ)分別主營(yíng)駕考培訓(xùn)、醫(yī)學(xué)職業(yè)教育、財(cái)經(jīng)類職業(yè)培訓(xùn)，預(yù)計(jì)2023年凈虧損分別為2.81億-3.44億、288萬(wàn)-192萬(wàn)、7000萬(wàn)-9800萬(wàn)元。

一季度招生及培訓(xùn)不及往年，疊加計(jì)提損失，東方時(shí)尚主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅未達(dá)預(yù)期，虧幅同比擴(kuò)大550.71%-696.6%。中國(guó)高科也將虧損歸因于子公司英騰教育的計(jì)提減值損失，初步預(yù)計(jì)約1000萬(wàn)元。

開(kāi)元教育2023年?duì)I收大幅下降的同時(shí)，還有兩大支出——股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用分?jǐn)?350萬(wàn)元，所得稅費(fèi)用3300萬(wàn)元，導(dǎo)致由盈轉(zhuǎn)虧，2022年盈利3377萬(wàn)元。

K12轉(zhuǎn)型的“兩極化”

“雙減”后陸續(xù)剝離K9學(xué)科培訓(xùn)的教育公司業(yè)績(jī)分化明顯，有的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)向好，維持盈利；有的經(jīng)營(yíng)不善，或面臨退市。

學(xué)大教育(000526.SZ)交出了近年來(lái)凈利潤(rùn)最高的一份業(yè)績(jī)預(yù)告，甚至超過(guò)“雙減”前水平，預(yù)計(jì)2023年盈利1.3億-1.65億元，同比大幅增長(zhǎng)1093.88%-1415.3%。

一對(duì)一培訓(xùn)是學(xué)大教育過(guò)往的標(biāo)簽，如今其轉(zhuǎn)型方向多元，傳統(tǒng)教育培訓(xùn)之外，還涉足文化閱讀、醫(yī)教康融合等頭部教育公司鮮有涉足的細(xì)分賽道。

其中，面向高考復(fù)讀生、藝考生等群體的全日制培訓(xùn)業(yè)務(wù)是學(xué)大教育“雙減”后布局最早的轉(zhuǎn)型方向，經(jīng)過(guò)一定的發(fā)展周期，有望成為第二增長(zhǎng)曲線。

“學(xué)歷型”中職教育打開(kāi)中線成長(zhǎng)想象空間。目前學(xué)大教育旗下中職院校包括大連通才中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校、大連通才計(jì)算機(jī)專修學(xué)校、沈陽(yáng)國(guó)際商務(wù)學(xué)校及東莞市鼎文職業(yè)技術(shù)學(xué)校80%的舉辦者權(quán)益。

二級(jí)市場(chǎng)上，學(xué)大教育的股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，去年整年股價(jià)翻倍，12月14日創(chuàng)年內(nèi)新高，一度觸及57元/股。截至今年2月2日午盤，學(xué)大報(bào)46.51元/股，單日漲幅逾7%。

相比之下，昂立教育(600661.SH)的轉(zhuǎn)型則相對(duì)艱難，2023年預(yù)虧1.53億-2.27億元，2022年凈利1.68億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

在轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育的過(guò)程中，昂立教育稱“業(yè)務(wù)開(kāi)拓前期投入較大”，因新開(kāi)校區(qū)、新增員工等導(dǎo)致相關(guān)成本費(fèi)用增加從而虧損。

此外，支付給員工的股份費(fèi)用攤銷金額約4680萬(wàn)元，對(duì)持有的交大昂立股票計(jì)提約2516萬(wàn)元的公允價(jià)值變動(dòng)損失。2023年因減持1596萬(wàn)股交大昂立股份，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生約581萬(wàn)元的投資損失。

過(guò)去一年，素質(zhì)教育企業(yè)的日子并不好過(guò)，以桔子樹(shù)藝術(shù)、天鵝湖畔、動(dòng)因體育等為代表的素質(zhì)教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)相繼倒下。“鋼琴被中產(chǎn)家庭拋棄”的言論不時(shí)傳開(kāi)，兩家以鋼琴銷售與藝術(shù)培訓(xùn)為主業(yè)的上市公司——海倫鋼琴(300329.SZ)、珠江鋼琴(002678.SZ)的業(yè)績(jī)也不甚理想。

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，鋼琴消費(fèi)市場(chǎng)大幅縮減。海倫鋼琴預(yù)計(jì)2023年收入2.9億-3.1億元，同比下降18.25%-23.52%；預(yù)計(jì)虧損6000萬(wàn)-8000萬(wàn)元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。珠江鋼琴預(yù)計(jì)2023年盈利385萬(wàn)-500萬(wàn)元，較2022年利潤(rùn)1.23億元，同比下降逾九成。

另外，國(guó)家出臺(tái)“雙減”政策后，各地教育部門還出臺(tái)了相應(yīng)的課后托管班、延遲放學(xué)等政策，導(dǎo)致學(xué)生藝術(shù)培訓(xùn)時(shí)間變短，這些素質(zhì)教育企業(yè)的培訓(xùn)業(yè)務(wù)亦受到嚴(yán)重影響。

豆神教育(300010.SZ)、美吉姆(002621.SZ)也各有憂愁，前者轉(zhuǎn)型未見(jiàn)起色，至今仍未解除被“ST”的風(fēng)險(xiǎn)；后者多地線下中心關(guān)閉，深陷學(xué)員退費(fèi)的輿論糾紛。

豆神、美吉姆預(yù)計(jì)2023年虧損分別為3.2億-3.8億、6.7億-9.3億元，前者同比減虧45%-53%，后者同比增虧52%-111%。

過(guò)去一年的美吉姆壓力重重，一方面，面臨商業(yè)綜合體經(jīng)營(yíng)變化、加盟商資金壓力、人員流失；另一方面，人口出生率下降，新生兒數(shù)量減少，也影響了早教中心市場(chǎng)的拓展。

截至2023年12月31日，美吉姆與小吉姆簽約早教中心數(shù)量較上年末凈減少198家。

房租、薪酬付現(xiàn)壓力下，全國(guó)各地美吉姆中心現(xiàn)金流較以前年更趨緊張，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.8億-2億元，對(duì)天津美杰姆商譽(yù)計(jì)提減值7.2億-10.8億元，計(jì)提逾期利息約7665萬(wàn)元。

若2023年經(jīng)審計(jì)的年末凈資產(chǎn)為負(fù)值，美吉姆或?qū)⒚媾R和豆神教育一樣的命運(yùn)——被冠以ST，有退市風(fēng)險(xiǎn)。

教育信息化亮眼

搭乘教育新基建“東風(fēng)”的教育信息化公司，“成績(jī)單”相對(duì)亮眼。

國(guó)內(nèi)兩大教育交互大屏龍頭企業(yè)——視源股份(002841.SZ)、鴻合科技(002955.SZ)預(yù)計(jì)利潤(rùn)分別為14.7億、3.2億-3.3億元，分別同比下滑36.8%、13%-18%。

受行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等因素影響，視源股份稱收入同比下降8.77%，但教育PC、錄播、希沃魔方數(shù)字基座等軟硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入取得較快增長(zhǎng)。根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)報(bào)告，希沃交互智能平板市占率為行業(yè)第一。

科大訊飛(002230.SZ)的智慧教育收入占2023年全年收入三成以上。其中G端（政府端）教育業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、財(cái)政支出等影響，產(chǎn)生資金緊張問(wèn)題，占比由2022年40%下降到31%；教育C端（用戶端）業(yè)務(wù)因AI學(xué)習(xí)機(jī)等硬件產(chǎn)品、易聽(tīng)說(shuō)、星火語(yǔ)伴等軟件的銷量上漲，占比由2022年30%上升至2023年的41%。

佳發(fā)教育(300559.SZ)、競(jìng)業(yè)達(dá)(003005.SZ)均實(shí)現(xiàn)全年盈利，預(yù)計(jì)2023年凈利分別為1.35億-1.55億元、800萬(wàn)-1150萬(wàn)元，前者同比增加95.79%-124.8%，后者同比減少78%-85%。

佳發(fā)教育將大幅盈利歸因于智慧考試和智慧教育兩大業(yè)務(wù)訂單均取得增長(zhǎng)。去年10月，該公司還發(fā)布“靈汩教育大模型”及AI系列產(chǎn)品，試圖將將人工智能用到教、學(xué)、測(cè)、評(píng)、練、考、管等各環(huán)節(jié)。

“在過(guò)往的年份中，教育信息化市場(chǎng)的成長(zhǎng)性略高于名義GDP的增速，與中國(guó)政府在教育開(kāi)支投入的趨勢(shì)相符合?！眹?guó)聯(lián)證券在研報(bào)中指出，在中央的倡導(dǎo)，各地政府的支持下，未來(lái)數(shù)年，行業(yè)仍然有望維持和經(jīng)濟(jì)總量增速相匹配的成長(zhǎng)性。

根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，教育信息化市場(chǎng)規(guī)模已于2021年達(dá)到5000億。當(dāng)下火熱的大模型AI技術(shù)，也有望幫助C端設(shè)備服務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品力提升，行業(yè)滲透率有望快速提升，競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒚媾R重塑。

但教育信息化市場(chǎng)“雖大卻慢”，產(chǎn)品迭代迅速且同質(zhì)化嚴(yán)重。摩根士丹利也曾提到，教育信息化產(chǎn)品滲透學(xué)校并不容易，與公立學(xué)校開(kāi)展業(yè)務(wù)需要與當(dāng)?shù)卣⒘己玫年P(guān)系，跨地區(qū)擴(kuò)張具有挑戰(zhàn)性。