界面新聞記者 | 馬越
界面新聞編輯 | 許悅
歲末新年之際，新茶飲與其供應(yīng)商們在資本市場呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象。
一邊是新茶飲頭部品牌高歌猛進向上市發(fā)起沖刺。1月2日，蜜雪冰城與古茗均向港交所遞交了招股書。去年8月，茶百道也遞交了香港上市申請。
而另一邊，是新茶飲供應(yīng)商們在上市途中折戟。德馨食品與鮮活飲品分別于2023年12月21日和29日撤回深交所上市申請。
根據(jù)此前的招股書顯示，德馨食品下游企業(yè)提供果蔬汁飲料濃漿、植物蛋白飲料濃漿、NFC茶湯等系列飲品濃漿，咖啡調(diào)味糖漿、竹蔗冰糖漿、黑糖糖漿、零卡糖漿等系列風(fēng)味糖漿，餅干碎、寒天晶球、果凍等系列飲品小料，客戶包括百勝中國、麥當(dāng)勞、星巴克、瑞幸咖啡、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草、呷哺呷哺、宜家、華萊士、阿華田、樂樂茶、海底撈、永和大王、三只松鼠、CoCo都可、滬上阿姨等。
鮮活飲品則主要從事飲品類、口感顆粒類、果醬類和預(yù)包裝新茶飲等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其客戶包括蜜雪冰城、書亦燒仙草、CoCo都可、古茗、滬上阿姨、7分甜、樂樂茶、冰雪時光、吾飲良品、700CC、阿水大杯茶、巡茶、瑞幸咖啡、盒馬鮮生等。
上述供應(yīng)商企業(yè)撤回深交所上市申請，實際上與消費企業(yè)遭遇A股上市審批標準和流程更加嚴格的趨勢相關(guān)。
2023年2月1日，中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見。這意味著，從科創(chuàng)板到滬深主板，中國資本市場迎來了“全面注冊制”時代。
隨后一則“IPO紅綠燈行業(yè)審核標準細則”的消息傳出。
其中食品、家電、家具和服裝鞋帽等相對傳統(tǒng)、行業(yè)壁壘較低的大眾消費類企業(yè)受限；快消餐飲連鎖服務(wù)企業(yè)受限，審批方應(yīng)綜合考慮經(jīng)營期限、企業(yè)規(guī)模、品牌知名度、大眾口碑、運營規(guī)范等因素審慎掌握。
雖說這并非食品餐飲企業(yè)在滬深主板上市之路就此斷絕，但從眼下的情況來看，相關(guān)企業(yè)登陸資本市場的過程可能會更加波折。
根據(jù)界面新聞的不完全統(tǒng)計，除了這幾家新茶飲供應(yīng)商，在過去一年IPO進程受阻的餐飲企業(yè)還有老鄉(xiāng)雞、老娘舅，食品企業(yè)包括阿寬食品、幺麻子、德州扒雞、想念食品、沃隆食品、鮮美來等等。
對于新茶飲供應(yīng)商來說，下游新茶飲客戶們的狂奔曾被視作一個可以催生上游“隱形細分巨頭”的機會，隨著連鎖化規(guī)模的提升、各家品牌在產(chǎn)品創(chuàng)新上不斷升級，讓“供應(yīng)鏈為王”的法則成為資本市場可以鼓吹的一個新故事。此前也不乏在A股成功上市的先例，比如植脂末供應(yīng)商佳禾食品，復(fù)合調(diào)味料和甜點配料供應(yīng)商寶立食品，以及代糖赤蘚糖醇供應(yīng)商三元生物等等。
但在政策收緊的當(dāng)下，供應(yīng)商企業(yè)自身問題也被放大。
從業(yè)績上看，德馨食品與鮮活飲品下滑明顯。2022年，德馨食品營收約5.35億元，較2021年同期僅增長1.13%；凈利潤為7527.86萬元，同比下跌21.43%；鮮活飲品在2022年營收9.30億元，同比下滑12.62%，凈利潤為1.06億元，同比下滑43.56%。
究其原因，可以說“成也大客戶敗也大客戶”。
所有供應(yīng)鏈型企業(yè)都有一個短板，是它們的業(yè)績依靠下游客戶的發(fā)展。新茶飲的供應(yīng)商們既能夠享受行業(yè)持續(xù)發(fā)展帶來的紅利，其經(jīng)營穩(wěn)定性又更高，但它們也面臨增長放緩的風(fēng)險，而且有一定滯后性。
新消費資深觀察者夏蕓陽對界面新聞表示，過去一年以來消費行業(yè)資本市場的一個明顯特征，是基本上不再是VC、PE的游戲，而是成為了產(chǎn)業(yè)并購圈的游戲。
“純靠自己單打獨斗的市場占有率大概率難以支撐起一家港股上市公司，新茶飲行業(yè)也是一樣的邏輯，就是拼市場占有率。”她說，“下游茶飲品牌盤子足夠大時，對上游供應(yīng)商議價權(quán)更強；但進入港股上市后，現(xiàn)金流充裕后來自成本上的壓力也許更小。因此資本市場對于上游供應(yīng)商也是雙刃劍。但整體來說，行業(yè)蓬勃發(fā)展對供應(yīng)鏈來說是好事?！?/p>
“新茶飲供應(yīng)商核心還是要看是否有獨創(chuàng)性的產(chǎn)品和差異化的價值，以及成本控制能力。如果下游客戶越做越大，自身在供應(yīng)鏈上有布局，那么供應(yīng)商的價格博弈能力也就變差，受到的打擊也越大。”菁財資本創(chuàng)始人葛賢通告訴界面新聞。
供應(yīng)商業(yè)績的波動印證了這一點。
2021年，瑞幸咖啡曾推出過“生椰拿鐵”大爆款，作為這家公司最主要的植物蛋白濃漿供應(yīng)商，德馨食品同年對瑞幸咖啡的銷售金額達到了1.27億元，占總銷售收入的23.92%，也帶動了整體營收和凈利的增長。但在2022年，因為在招標時報價處于相對劣勢，德馨食品失去了瑞幸咖啡的主要供應(yīng)商地位，對瑞幸咖啡的銷售金額下跌53.83%，年度業(yè)績也隨之變差。
更為重要的是，隨著大客戶在上游供應(yīng)鏈布局，它們還會存在競爭。
比如蜜雪冰城旗下有生產(chǎn)調(diào)味粉劑、果漿果醬、風(fēng)味糖漿、五谷、奶漿和咖啡等茶飲原料的大咖國際食品有限公司。這些原料與德馨食品、鮮活飲品的產(chǎn)品也有一定重合。規(guī)模化采購提高了蜜雪冰城的議價能力，根據(jù)灼識咨詢的報告，就同類型、同品質(zhì)的奶粉和檸檬而言，蜜雪冰城2022年的采購成本較同行業(yè)平均水平分別低約10%與20%以上。
由于香港資本市場審核周期較短、上市標準明確且門檻較低、程序相對簡單、且更趨于國際化，因此包括食品、餐飲在內(nèi)消費企業(yè)更容易滿足港股上市的條件。雖然蜜雪冰城也曾經(jīng)從A股撤回申請轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，但對于新茶飲供應(yīng)商來說，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的前路亦不明朗。
在葛賢通看來，上述供應(yīng)商轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的概率不高，也并非理性選擇。“這類B端企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股缺少優(yōu)勢，估值不一定友好。而港股可能更傾向于品牌端公司?！彼f。