文｜首條財(cái)經(jīng)研究院 蒙多
編輯｜吳雙
選擇不同，結(jié)果不同。穿越新周期，考驗(yàn)大智慧的時(shí)候到了。
12月11日，李寧22億抄底房產(chǎn)的消息引發(fā)熱議。當(dāng)天股價(jià)大跌，報(bào)收18.30港元/股，跌幅達(dá)14.29%，市值單日跌去近80億，收盤僅剩480.43億元。
對此，李寧解釋是用作集團(tuán)香港總部，有利加強(qiáng)國際業(yè)務(wù)發(fā)展。本是夯實(shí)戰(zhàn)略、展示成長實(shí)力的好事，如此波折應(yīng)讓李寧高管層有些意外、甚至是“喊冤”。
深一度看，主要與李寧公司市場表現(xiàn)有關(guān)。不久前，企業(yè)才下調(diào)年度業(yè)績預(yù)期、三季度數(shù)據(jù)也不理想，迫切需要精進(jìn)主業(yè)，花錢的地方很多。如今卻大手筆買樓，是否有些“不務(wù)正業(yè)”，怎讓投資者安心？
相比之下，曾在地產(chǎn)市場縱橫捭闔的雅戈?duì)?，順鑫農(nóng)業(yè)，開始紛紛轉(zhuǎn)向瘦身，準(zhǔn)備“收心”擁抱原有主業(yè)。有意思的是雅戈?duì)栆矂倓偝鍪帧百I樓”，所為何故？這次押對寶了嗎？
1 營利變臉，為啥回歸老本行
12月7日，雅戈?duì)柟娣Q，擬將公司名稱“雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司”變更為“雅戈?duì)枙r(shí)尚股份有限公司”。
一石激起千層浪。要知道，雖是紡織服裝業(yè)起家，雅戈?duì)柦陙韰s在投資、地產(chǎn)上獲利頗豐，常被質(zhì)疑“不務(wù)正業(yè)”。2007年至2023年中，企業(yè)歸母凈利總和540億元，累計(jì)投資凈收益就達(dá)476.4億元。
“什么主業(yè)不主業(yè)的，賺錢就是我的主業(yè)。但我們不僅要給股東分紅，還得讓股價(jià)上去?！?/p>
2019年，當(dāng)家人李如成的言語猶在耳邊。看似現(xiàn)實(shí)務(wù)實(shí)，實(shí)則是多年經(jīng)營智慧的縮影。為了賺錢，李如成很久前就帶領(lǐng)雅戈?duì)栭_啟多元化探索。
從1999年首涉投資業(yè)務(wù)，到2005年投資收益一度超200億，再到2007年提出投資、服裝、地產(chǎn)并駕齊驅(qū)。在李如成帶領(lǐng)下，雅戈?duì)栆欢炔┑米顣?huì)掙錢企業(yè)的稱號(hào)。
那么，好端端的為何要改名呢？對此，雅戈?duì)柦忉尫Q，已確立建設(shè)世界級(jí)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)，未來將進(jìn)一步聚焦時(shí)尚主業(yè)，新名中的“時(shí)尚”二字，可以更準(zhǔn)確地反映公司業(yè)務(wù)和規(guī)劃。
一句話要“收心”做主業(yè)了，為了表決心連公司名字都改了。
實(shí)際上，李如成曾多次嚷著回歸服裝主業(yè)。早在2019年，雅戈?duì)?0周年時(shí)，其便宣布企業(yè)將不再進(jìn)行財(cái)務(wù)性投資，并喊出“建立一個(gè)世界級(jí)的時(shí)尚集團(tuán)”的新目標(biāo)。
然2020年，公司投資板塊營收3330.61萬元，房地產(chǎn)為50.71億元，文旅為1.32億元，服裝板塊為57.50億元、紡織為7億元。時(shí)尚、地產(chǎn)和投資板塊分別實(shí)現(xiàn)凈利9.6億、16.57億、46.55億元。孰輕孰重，一目了然。
2021年，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)務(wù)營收高達(dá)66.65億元，歸母凈利升至22.89億元；同期服裝板塊營收60.47億元，歸母凈利潤升至8.81億元。
2022年，雅戈?duì)枌⒎康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)與旅游板塊合并記賬，得益于寧波江上云境、香湖丹堤三期等房產(chǎn)項(xiàng)目順利預(yù)售，板塊營收達(dá)到85.50億元。據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，寧波江上云境等項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)預(yù)售67.41億元。而服裝板塊營利為55.51億元、5.83億元，分別下降8.20%、33.83%。
然進(jìn)入2023年，畫風(fēng)突變。上半年企業(yè)總營收58.7億元，同比下降38.5%，凈利20.65億元，下降34%。追其原因即源于地產(chǎn)業(yè)務(wù)的拉胯：營收僅21.08億元，同比下滑高達(dá)66.43%，占總營收比35.89%，大減29.86個(gè)百分點(diǎn)。服裝板塊則營收32.47億元，同比增長14.22%，占總營收比55.30%，同比增長25.53個(gè)百分點(diǎn)。
前三季度，業(yè)績頹勢仍未消。營收74.58億元，同比下降41.85%；歸母凈利26.93億元，同比下滑35.78%。降幅較中報(bào)再度擴(kuò)大。
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1—11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資123863億元，同比下降9.8%；其中，住宅投資94016億元，下降9.2%。
天下沒有永遠(yuǎn)的股神、地產(chǎn)在經(jīng)歷寒冬洗牌。此消彼長間，面對市場環(huán)境的變化，致力“掙錢”的李如成加快回歸腳步在情理中。
服裝業(yè)底盤龐大、仍大有可為，但存量競爭足夠內(nèi)卷，要真正做好同樣不容易，必須專注聚焦、全力以赴。尤其懷揣“世界級(jí)”目標(biāo)，僅靠改名表決心還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，實(shí)力底盤咋樣、發(fā)力方向精準(zhǔn)嗎？
2 買買買、缺不缺錢
12月4日，美邦服飾告稱，以6.8億元價(jià)格出售了成都春熙路一棟店鋪。接盤者不是別人，正是喊出重振主業(yè)的雅戈?duì)枴?/p>
若將視線拉長，這已是近一年來雅戈?duì)査亩瘸鍪帧?022年10月、12月，分別將美邦貴陽市中華中路145號(hào)商鋪，武漢市光谷世界城西班牙風(fēng)情街1幢B單元的店鋪劃入麾下，兩筆交易合計(jì)3.2億元。
今年6月19日，又以3億價(jià)格，買入美邦沈陽市和平區(qū)太原街1號(hào)、1-1號(hào)店鋪。若加上本次的6.8億元。雅戈?duì)柟不ㄙM(fèi)了13億元“買樓”，約為上半年凈利的62.95%。
如此豪氣，乍看主要在于不缺錢。截至2023年前三季，雅戈?duì)杻衾m下降35%，仍達(dá)26.93億元，同花順數(shù)據(jù)顯示凈利規(guī)模高居行業(yè)第一。
在行業(yè)分析師孫業(yè)文看來，雅戈?duì)柦舆B拿下美邦店鋪，有投資商業(yè)地產(chǎn)之意，也有增強(qiáng)渠道之意。以春熙路美邦大廈店為例，上半年?duì)I收631.78萬元，在美邦所有門店中排名第五。但也要警惕模式過重、迷戀投資打法，加劇企業(yè)資金鏈壓力。畢竟，線下自持運(yùn)營成本較高，極考驗(yàn)管理的精細(xì)化、專業(yè)化、特色化水平。雖然企業(yè)看似不差錢，可營收利潤的下降仍值警惕。
不算多夸言。截至2023年9月底，雅戈?duì)栙Y產(chǎn)負(fù)債率53.25%，同期海瀾之家、森馬服飾分別為50.12%、35.81%。
賬面貨幣資金雖達(dá)134.29億元，可僅短期借款便有123.03億元。若再加上9.30億的應(yīng)付賬款及票據(jù)，以及50.73億元的一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，資金壓力肉眼可見。缺不缺錢呢？
且不同于森馬服飾、太平鳥等同行，企業(yè)還存高額合同負(fù)債。截至9月底金額高達(dá)126.28億元，同比增長98.28%，占公司同期流動(dòng)負(fù)債的35.58%。
所謂合同負(fù)債是指：企業(yè)已收或應(yīng)收客戶對價(jià)而應(yīng)向客戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)。該項(xiàng)目中，貸方登記企業(yè)在向客戶轉(zhuǎn)讓商品前，已經(jīng)收到或已經(jīng)取得無條件收取合同對價(jià)權(quán)利的金額。
行業(yè)分析師郭興表示，雅戈?duì)柡贤?fù)債過高原因在于地產(chǎn)業(yè)務(wù)。短期看，合同負(fù)債為公司發(fā)展帶來現(xiàn)金流，可是后續(xù)也要擔(dān)起交樓責(zé)任，對現(xiàn)金流長期考驗(yàn)不可不察。
總而言之，業(yè)務(wù)多元的雅戈?duì)栍缅X地方還很多。頻頻斥資“買樓”，是否有些冒進(jìn)？
除了“買樓”，投資端亦有大手筆。12月1日，寧波銀行公告稱，持股5%以上股東雅戈?duì)栍?023年11月27日至2023年11月30日，通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)，合計(jì)增持公司A股2195.54萬股。
另據(jù)雅戈?duì)柟?，截?023年11月30日，公司共持寧波銀行658,509,757股，占總股本比由6月底的8.33%增至9.97%。
玩味的是，寧波銀行另一大股東香港中央結(jié)算有限公司年內(nèi)卻持續(xù)減持。3月31日至9月30日累計(jì)減持4802.66萬股，對應(yīng)持股比由6.29%降至5.55%。
3 李如成“收心”了？
一個(gè)向左一個(gè)向右，誰對誰錯(cuò)留給時(shí)間作答。能夠肯定的是，投資永遠(yuǎn)都要與風(fēng)險(xiǎn)博弈，喊著“世界級(jí)”、主業(yè)回歸的雅戈?duì)枌?shí)際動(dòng)作咋樣呢？
回顧往期投資歷程，有高光亦有低谷。比如2015年，買入中信股份，總投資成本170.62億元。2016年中信股份股價(jià)下跌，雅戈?duì)柍止商潛p37.74億元。2018年1月發(fā)布計(jì)提中信股份資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公告，擬計(jì)提減值33.08億元。
目光回到寧波銀行，作為A股連續(xù)15年不良率低于1%的上市行，經(jīng)營一向以穩(wěn)健著稱。不過梳理近期輿論，亦有槽點(diǎn)值得警惕。
第三季營收150.91億元，同比減少1.88%；凈利64.02億元，同比增長8.09%。截至9月末不良貸款率0.76%，較去年末增加0.01個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率480.57%，減少24.33個(gè)百分點(diǎn)。
12月1日，寧波銀行連收4張罰單，因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)錯(cuò)報(bào)；虛假受托支付，貸款資金長期留存借款人賬戶；企業(yè)劃型不準(zhǔn)確等原因，被罰520萬元。
12月13日，巨靈財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，北向資金12日減持寧波銀行預(yù)估7654.18萬元，居減持第24位，總計(jì)持有市值66.94億元，占流通股比例4.82%。截止12月15日寧波銀行股價(jià)20.39元，相比11月16日的24.8元累跌近18%。相比開年的31.8元，累跌超35%。
說千道萬，不如白銀一片。站在業(yè)務(wù)角度，雅戈?duì)枴⒗钊绯呻m喊出了回歸服裝，可從上述動(dòng)作看似乎仍未放棄多元化布局。聽其言更要觀其行，相比改名表決心，“收心”實(shí)際步伐是否還要再快些、再多見些真章呢？