文|智駕網(wǎng) 賈不語
編輯|張鑫/浪浪山上的小豬妖
今天上午，零跑汽車和Stellantis集團(tuán)共同宣布了高達(dá)15億歐元的投資合作，確認(rèn)了昨天的傳聞。
這一消息迅速在資本市場發(fā)酵。
令人意外的是，零跑汽車在港股隨之大跌，最終以暴跌10.87%收盤，而將全額向Stellantis集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持零跑汽車的大華股份卻收收漲2.61%。
在這起被譽(yù)為大眾投資小鵬汽車之后第二例的反向合資，中國汽車技術(shù)反向輸出案例中，何以會(huì)發(fā)出如此一幕？讓人頗為錯(cuò)愕。
在零跑汽車的公告中提到，公司已有條件同意向Stellantis配發(fā)及發(fā)行1.94億股H股，認(rèn)購價(jià)為每股認(rèn)購股份43.8港元。認(rèn)購事項(xiàng)的所得款項(xiàng)總額將為85.09億港元（約合人民幣79.61億元），擬分配用于研發(fā)投資、營銷、提升生產(chǎn)能力以及運(yùn)營資金及一般公司用途等用途。零跑汽車此次發(fā)行股份有所溢價(jià)。此次認(rèn)購價(jià)格每股43.8港元相較于昨日收盤價(jià)36.8港元溢價(jià)約19%。
以溢價(jià)19%認(rèn)購當(dāng)日便迎來10%的跌幅，資本市場上的反應(yīng)顯然對于零跑的此次合作存在一定的誤讀。
我們先來看這項(xiàng)戰(zhàn)略合作的三個(gè)核心內(nèi)容：
第一：投資：
Stellantis集團(tuán)投資15億歐元成為零跑汽車的戰(zhàn)略股東，獲得零跑汽車約20%的股權(quán)，并在零跑汽車董事會(huì)獲得2個(gè)席位。
第二：合資：
雙方合資組建一家名為“零跑國際（Leapmotor International）”的合資企業(yè)，Stellantis集團(tuán)is集團(tuán)和零跑汽車的股比為51%:49%，Stellantis集團(tuán)是大股東，合資公司首席執(zhí)行官將由斯泰蘭蒂斯委任。除大中華地區(qū)以外，該合資公司獨(dú)家擁有向全球其它所有市場開展出口和銷售業(yè)務(wù)，以及獨(dú)家擁有在當(dāng)?shù)刂圃炝闩芷嚠a(chǎn)品的權(quán)利。
這一合作被雙方稱為是行業(yè)首創(chuàng)，即一家世界級汽車制造商集團(tuán)與一家來自中國的新勢力電動(dòng)車企在全球電動(dòng)車項(xiàng)目上展開了合作。
第三：互補(bǔ)：
零跑借助Stellantis集團(tuán)在全球范圍內(nèi)的廣泛商業(yè)資產(chǎn)、實(shí)力和積淀，該合資企業(yè)將加速并擴(kuò)張零跑汽車高技術(shù)含量和極具品價(jià)比的產(chǎn)品在全球的銷售；Stellantis集團(tuán)將借助零跑汽車技術(shù)先導(dǎo)的電動(dòng)車生態(tài)系統(tǒng)，來幫助集團(tuán)實(shí)現(xiàn)“Dare Forward 2030”戰(zhàn)略規(guī)劃中的電氣化目標(biāo)，同時(shí)Stellantis集團(tuán)對與合作伙伴探索進(jìn)一步的協(xié)同效應(yīng)保持開放態(tài)度。
從雙方的合作而言，這當(dāng)然是一份奔著雙贏去的合作，但從具體的協(xié)議條款而言，存在兩個(gè)容易讓外界產(chǎn)生兩個(gè)疑問：
一，Stellantis集團(tuán)成為零跑汽車第一大股東后，是否意味著原始創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)控制權(quán)的丟失？
二，海外業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)給Stellantis集團(tuán)控制的合資公司是否意味著零跑汽車僅專注于國內(nèi)市場？從而無法吃下中國品牌出海的紅利？
這兩個(gè)疑問其實(shí)是一個(gè)問題，即在這場交易中，是Stellantis集團(tuán)得利更多，還是零跑汽車無奈的成份更大？
這個(gè)問題其實(shí)在今天Stellantis集團(tuán)與零跑汽車在杭州零跑總部召開的發(fā)布會(huì)上有過回答，即零跑汽車此前有意向的投資方并不僅限于Stellantis集團(tuán)一家，而Stellantis集團(tuán)在中國市場洽淡的合作標(biāo)的企業(yè)也并不止零跑一個(gè)品牌。
Stellantis集團(tuán)CEO唐唯實(shí)（Carlos TAVARES）說的十分直接：
“我們之前做了大量的調(diào)研工作，無論是潛在的合作伙伴，如果我們沒有選中的合作伙伴，我就不提名字了，當(dāng)然這是對他們的保護(hù)。在朱總的領(lǐng)導(dǎo)之下，零跑有非常獨(dú)特的產(chǎn)品組合，他們非常關(guān)注技術(shù)，且非常有激情，從最基層、最基本的財(cái)務(wù)方面還是公司治理方面都非常高效，且他們的思維在理解全球市場的時(shí)候是非常靈活的。
“從另一方面講，Stellantis集團(tuán)也需要對中國市場有一定的曝光率，我們在中國市場目前不算太成功，所以我們非常偏向于依賴一家中國的成功公司，這就是我們的一個(gè)意圖。因?yàn)榱闩茉谶@個(gè)行業(yè)排名第四，所以我們希望幫助他們來開發(fā)和促進(jìn)在中國的發(fā)展以及在海外的發(fā)展，且這樣對我們來講也是在全球最大的市場的深入，也可以有所幫助。如果我們要贏得中國市場，我們最好先贏下中國一家很好的公司幫助，這是我們的邏輯。
顯然這是一次互相選擇的結(jié)果，當(dāng)然從體量上而言，Stellantis集團(tuán)當(dāng)然是更主動(dòng)的一方。
只是從最終的股權(quán)分配來看，這是不是意味著零跑汽車把自己賣了，管理團(tuán)隊(duì)要退出了呢？
顯然不是。
在今天零跑汽車發(fā)布的公告中透露，零跑汽車董事會(huì)有9名股東，而Stellantis集團(tuán)名額只有兩個(gè)
唐唯實(shí)在回答雙方的控制關(guān)系時(shí)強(qiáng)調(diào)："我們沒有資格進(jìn)行控制，我們沒有控股權(quán)，我們也不想控制，但我們希望能全力支持。作為董事會(huì)成員，我們會(huì)參與決策過程及討論過程，但一切決定都由他們自己來決定，由CEO和董事會(huì)成員來決定，我們是其中一個(gè)董事而已?！?/p>
不過容易造成這一誤解的是零跑汽車的投資股東大華集團(tuán)在今天上午同步發(fā)布公告稱：
公司與Stellantis于10月26日簽署《股份購買協(xié)議》，擬以34.92億港元的價(jià)格向其轉(zhuǎn)讓9000萬股(其中4500萬股為H股“全流通”股份，4500萬股為內(nèi)資股)零跑汽車股份，占零跑汽車總股本的7.88%。交易完成后，大華股份將不再持有零跑汽車股份，實(shí)現(xiàn)退出。此次退出，上市公司預(yù)計(jì)將增加公司當(dāng)期利潤約為45.48億元(稅前)，占2022年年度凈利潤的195.70%。
也就是說，大華股份一把梭哈，在零跑集團(tuán)不再占有一分錢股份，二者在股權(quán)上不再是關(guān)聯(lián)公司。
▲企查查顯示的零跑汽車前十大股東持股比例與其招股書數(shù)據(jù)存在一定偏差
對全球第二大安防企業(yè)大華股份和零跑汽車關(guān)系比較了解的都清楚，朱江明和傅利泉以及二人的夫人都分別是大華股份和零跑汽車的創(chuàng)始人和股東。
兩家公司曾有深度捆綁。
而這種捆綁顯然給零跑汽車的國際化帶來了深重的負(fù)擔(dān)。
這一切源于2022年11月25日，美國聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）宣布，禁止華為、中興通訊、?？低?、海能達(dá)和浙江大華五家公司在美國銷售設(shè)備。
FCC稱這五家的產(chǎn)品“對美國國家安全構(gòu)成不可接受的風(fēng)險(xiǎn)”。
據(jù)零跑汽車內(nèi)部人透露，朱江明極其擔(dān)心這一禁令對零跑汽車的出口以及芯片等零部件供應(yīng)造成影響。
敢于投資一家被美國制裁的中國公司，有這份勇氣的歐洲公司也只有來自法國的Stellantis集團(tuán)了，而做為交易的一個(gè)條件，大華股份從零跑汽車中徹底退出當(dāng)然對于零跑汽車的國際化和Stellantis集團(tuán)自身投資的保障是最優(yōu)解。
只是大華股份的創(chuàng)始人傅利泉依然將是零跑汽車的第三大股東，事實(shí)上依然存在一定的禁令風(fēng)險(xiǎn)，零跑汽車將海外業(yè)務(wù)全部交由Stellantis集團(tuán)控制的合資公司運(yùn)營，無疑一是有了歐洲公司的背書，二來擁有了強(qiáng)大的海外渠道。
大華股份為什么退出？以及為什么將所有海外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給Stellantis集團(tuán)？原因即在于此。
還有比這更好的安排嗎？
從智駕網(wǎng)的視角來看，極為看好這一交易。
它證明了中國造車新勢力確實(shí)已經(jīng)改變了世界汽車產(chǎn)業(yè)的格局。
Stellantis集團(tuán)CEO唐唯實(shí)受制于在中國市場經(jīng)營不善，一直對中國市場的產(chǎn)業(yè)政策和市場環(huán)境頗有微詞。
Stellantis集團(tuán)縱使擁有世界上最多的14個(gè)汽車品牌和2個(gè)移動(dòng)出行服務(wù)單元，業(yè)務(wù)遍布全球130多個(gè)國家，并在30多個(gè)國家開展生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，但今天在中國的合資企業(yè)僅剩神龍公司，同樣存在感日弱，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前法系車在中國的市場份額僅為微不足道的0.4%。
雷諾已在疫情初期即退出中國，2022年廣菲特解體，Jeep、菲亞特、克萊斯勒在中國市場先后折戟，并與在華合作伙伴廣汽集團(tuán)鬧得不歡而散。
正是因?yàn)镾tellantis和唐唯實(shí)的一肚子牢騷，在此次歐盟開展對中國電動(dòng)車的反補(bǔ)貼調(diào)查背后，業(yè)內(nèi)一直傳聞始作俑者即是Stellantis。
從阻止中國品牌進(jìn)入歐洲到主動(dòng)利用自身資源幫助中國汽車出海，這其中的心理變化只有當(dāng)事人最為清楚。
形勢比人強(qiáng)，Stellantis此次反向操作，而且比大眾集團(tuán)走得更遠(yuǎn)，一躍成為一家成立不到十年的新造車公司的第一大股東，并將此次投資視為其集團(tuán)十年來最重要戰(zhàn)略“Dare Forward 2030”戰(zhàn)略規(guī)劃的重要一步。
真正的原因是零跑的產(chǎn)品和團(tuán)隊(duì)經(jīng)過了世界汽車巨頭的認(rèn)可。
在Stellantis集團(tuán)2022年3月發(fā)布的“Dare Forward 2030”戰(zhàn)略規(guī)劃中設(shè)立了全面電動(dòng)化的目標(biāo)，投資500多億歐元，到2030年，集團(tuán)在歐洲售出的所有乘用車均為純電動(dòng)汽車，在美國售出的乘用車及輕型卡車中有50%為純電動(dòng)汽車。
從歐美兩個(gè)市場的反饋來看，Stellantis集團(tuán)尚沒有一款電動(dòng)汽車成為市場主角。
這當(dāng)然值得零跑汽車團(tuán)隊(duì)自豪。
十天前的10月16日，零跑汽車公布了今年的三季報(bào)業(yè)績，第三季度的汽車總交付量這44,325輛，按年增加24.5%，創(chuàng)下單季度交付新高。
期內(nèi)收益56.56億元，按年增加31.9%。
凈虧損7.89億元，收窄31.69%。
朱江明表示，第三季度提前達(dá)成毛利率轉(zhuǎn)正的目標(biāo)，第三季毛利率為1.2%，相對2022年同期為-8.9%。
雖然盈利尚待時(shí)日，零跑汽車已在高度內(nèi)卷的中國市場占據(jù)了一席之地。
一個(gè)月之前的9月20日，零跑汽車發(fā)布的C01超級增程版車型，實(shí)現(xiàn)了純電續(xù)航里程316km綜合續(xù)航超過1000公里，售價(jià)卻低至14.58-16.98萬元。
實(shí)現(xiàn)如此高的性價(jià)比，當(dāng)前除了零跑能做到，找不到第二家。
這背后是朱江明一直對全域自研的堅(jiān)持，他說：“一輛車中70%的核心部件都是自己研發(fā)與自己制造的，未來合作的話，想像空間足夠大。”
零跑汽車目前走的是“純電++增程雙動(dòng)力布局”，旗下共有T03、C11、C01三款電動(dòng)汽車以及C11、C01兩款增程汽車在售。
未來3年將基于一個(gè)技術(shù)架構(gòu)、三個(gè)整車平臺，打造A級至E級的智能汽車。
唐唯實(shí)在被問及如何對比與東風(fēng)、廣汽等國資品牌建立的合資公司時(shí)說：
”汽車制造行業(yè)在全球壓力都很大，從ICE轉(zhuǎn)到EV這是非常巨大的壓力，這一深度轉(zhuǎn)型的規(guī)模非常大，需要很多的時(shí)間，這就需要敏捷性，如果我們不夠敏捷，我們就無法在這么短的時(shí)間內(nèi)做出改變與轉(zhuǎn)型。零跑最大的優(yōu)勢在于他們非常敏捷，非常快，敏捷性在業(yè)務(wù)當(dāng)中是非常重要的品質(zhì)，如果零跑敏捷，Stellantis也夠敏捷，這樣我們就可以快速適應(yīng)瞬息萬變的世界?！?/p>
我們從中能讀到什么呢？
大眾汽車和Stellantis集團(tuán)只是打開了一扇門，開了一個(gè)頭，第三輪合資潮，逆向合資即將開始，這是中國汽車人應(yīng)得的果實(shí)。