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界面新聞編輯 | 張慧

“越來越有當(dāng)年單多晶之爭的味道了?！?/span>

一位網(wǎng)友在投資者平臺(tái)如此評(píng)價(jià)當(dāng)前隆基綠能(601012.SH)和晶科能源(688223.SH)的技術(shù)之爭。

這一場(chǎng)爭鋒中，兩大龍頭董事長都下場(chǎng)了。

“近期炒來炒去的N基還是P基的BC……這種造詞和造概念的文章，如果你有一點(diǎn)物理觀，就不會(huì)被左右。”

這是TOPCon陣營“領(lǐng)頭羊”晶科能源董事長李仙德，在日前中秋致辭中的論調(diào)。他從電影《奧本海默》談起物理，并指出無論是TOPCon、HJT還是BC，實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)說明一切。

可以說，這是李仙德對(duì)于此前隆基綠能董事長鐘寶申引起的BC話題的回應(yīng)。

隆基綠能是去年全球最大的硅片及組件制造商；晶科能源是昔日的組件老大，去年位列全球第二位。

兩家龍頭企業(yè)高管隔空喊話，把關(guān)于下一代光伏技術(shù)的討論推向頂峰。

雖然近年來光伏行業(yè)四大產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的競(jìng)爭格局較為穩(wěn)定，但頭部企業(yè)的卡位賽從未停止。

在BC、TOPCon兩種技術(shù)針鋒相對(duì)的背后，是隆基綠能、晶科能源兩家企業(yè)整體實(shí)力的較勁。

不同押注

光伏行業(yè)制造端主要可分為硅料、硅片、電池、組件四個(gè)環(huán)節(jié)。前兩年硅料價(jià)格高位，硅料商掌握話語權(quán)，上游環(huán)節(jié)備受關(guān)注，隨著今年硅料價(jià)格大幅跳水，行業(yè)焦點(diǎn)開始更多地轉(zhuǎn)移至電池環(huán)節(jié)。

對(duì)于度電成本為王的光伏行業(yè)，除了上游原料價(jià)格外，電池技術(shù)是最大的影響因素，直接決定了光伏組件的發(fā)電效率及類型。

近兩年，隨著PERC電池接近理論極限效率24.5%，TOPCon、異質(zhì)結(jié)（HJT）、背接觸電池（BC）為代表的下一代電池高效技術(shù)路線脫穎而出。

在行業(yè)一體化大勢(shì)下，隆基、晶科等各組件龍頭已紛紛往上，加碼電池技術(shù)。

技術(shù)競(jìng)賽的關(guān)鍵時(shí)期，押中主流技術(shù)至關(guān)重要，這關(guān)乎到其未來投資方向、設(shè)備折舊成本等問題。一步錯(cuò)，就可能步步錯(cuò)，最終可能導(dǎo)致掉隊(duì)。

對(duì)這一輪新技術(shù)的押注，最早可追溯至2019年。

當(dāng)年，晶科能源篤定地做出了選擇——建設(shè)N型TOPCon量產(chǎn)產(chǎn)線；兩年后推出了TOPCon組件。它因此成為業(yè)內(nèi)最早明確下一代技術(shù)路線布局的龍頭。彼時(shí)，包括隆基綠能在內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)，對(duì)新技術(shù)還處于觀望期。

由于TOPCon技術(shù)可以在傳統(tǒng)PERC基礎(chǔ)上進(jìn)行升級(jí)，成本優(yōu)勢(shì)明顯，之后更多的頭部企業(yè)開始加入TOPCon量產(chǎn)隊(duì)伍，包括天合光能(688599.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、通威股份(600438.SH)等。

隨著行業(yè)玩家的增加，TOPCon降本空間加大，一時(shí)間成為N型時(shí)代的主流技術(shù)選擇，贏面逐漸加大。

“超預(yù)期發(fā)展?！比涨?，PV InfoLink資深分析師趙祥在對(duì)TOPCon技術(shù)進(jìn)行分析時(shí)提到。他預(yù)計(jì)今年底TOPCon名義產(chǎn)能將增至近500 GW，市占率約25%，明年上半年有效產(chǎn)能有望超過PERC。

“明年TOPCon整體出貨占比有望突破六成，甚至更高的水平?！壁w祥稱。

就在業(yè)內(nèi)以為TOPCon能夠一統(tǒng)技術(shù)江湖之時(shí)，隆基綠能拋出一顆炸彈。

在9月初的公司業(yè)績說明會(huì)上，隆基綠能董事長鐘寶申罕見地高調(diào)定論稱，TOPCon技術(shù)高度同質(zhì)化，容易出現(xiàn)未賺錢就過剩的現(xiàn)象，因此它僅是過渡產(chǎn)品。

鐘寶申認(rèn)為，未來5-6年，BC類電池將會(huì)是晶硅電池的絕對(duì)主流，且逐步取代TOPCon技術(shù)，且隆基綠能未來電池路線將以BC技術(shù)為主。

BC全稱為背接觸電池，是一種平臺(tái)型結(jié)構(gòu)，能與多種路線結(jié)合。但時(shí)至今日，國內(nèi)可以量產(chǎn)BC電池的企業(yè)僅有隆基綠能和愛旭股份兩家。

在隆基發(fā)聲后不到一周內(nèi)，晶科能源進(jìn)行了“回懟”。CTO金浩在公司活動(dòng)上表示，未來兩三年內(nèi)，BC電池成本仍比TOPCon高出0.1元/W以上。

金浩還指出，BC因背部遮擋過多，很難達(dá)成50%以上的雙面率。在其雙面率大幅下降的情況下，BC的發(fā)電效果劣于TOPCon產(chǎn)品。

“無論是過去、現(xiàn)在還是未來，TOPCon在成本上都有著絕對(duì)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)?！苯鸷品Q，未來將占據(jù)市場(chǎng)50%以上。

面對(duì)晶科的論調(diào)，隆基綠能又給了隔空回?fù)簟?/p>

9月19日晚，隆基綠能宣布擬投資40億元，在陜西省銅川建設(shè)年產(chǎn)12 GW單晶電池項(xiàng)目，采用的是HPBC pro電池技術(shù)。HPBC為基于P型的BC電池。

翌日，隆基綠能就組織了一場(chǎng)董事長媒體采訪。鐘寶申提到，HPBC為“單面之王”，但HPBC pro版采用雙面電池，且其雙面率并不低。

BC類電池因美觀性等特征，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為更適合分布式場(chǎng)景。但鐘寶申指出，“HPBC pro版產(chǎn)品最終折合后的綜合效率高，在地面電站中有很大競(jìng)爭力”，直接反駁了BC產(chǎn)品在地面電站等市場(chǎng)處于弱勢(shì)的觀點(diǎn)。

根據(jù)業(yè)內(nèi)各數(shù)據(jù)綜合來看，BC的優(yōu)勢(shì)是理論效率更高、更美觀，但量產(chǎn)難度高、電池成本仍稍高；TOPcon的量產(chǎn)線則很成熟，下游客戶渠道已打開。

就在兩家龍頭正鋒相對(duì)之時(shí)，另一看好BC路線的電池大廠愛旭股份(600732.SH)董事長出面聲援BC。他認(rèn)為，目前階段，單結(jié)晶硅電池終極技術(shù)BC將是最佳選擇。

其他企業(yè)暫未參與到這一輪龍頭的技術(shù)“互嗆”中。但有企業(yè)在與界面新聞的交流中表示，對(duì)隆基的選擇持保守態(tài)度，也有企業(yè)稱不太看好基于P型硅片的BC發(fā)展。

攻與守

不同的技術(shù)路線選擇，把兩家光伏龍頭推上風(fēng)口浪尖。技術(shù)之爭僅是表象，背后是綜合實(shí)力的較量，以及晶科對(duì)重回組件老大地位的野心。

自從2022年初回A后，晶科能源步步緊逼，擴(kuò)張節(jié)奏明顯加快。

去年上半年，晶科能源組件出貨量一度超越隆基，登頂全球，但全年數(shù)據(jù)未能實(shí)現(xiàn)超越。

今年，晶科能源再次發(fā)起沖擊，上半年組件出貨達(dá)30.8 GW，暫居全球第一；隆基綠能同期組件出貨26.64 GW，跌至全球第三。

據(jù)界面新聞了解，今年上半年晶科N型組件出貨已達(dá)16.4 GW，投產(chǎn)N型電池產(chǎn)能55 GW，居行業(yè)首位。其目前TOPCon電池實(shí)驗(yàn)室轉(zhuǎn)化效率達(dá)26.4%，量產(chǎn)效率超25.5%。

回溯歷史，晶科能源和隆基綠能的江湖地位和如今對(duì)調(diào)——前者穩(wěn)坐全球組件老大寶座，后者則是攻擂方。

2016-2019年期間，晶科能源連續(xù)四年排名全球光伏組件出貨量第一。隆基綠能2017年僅排名第七，隨后兩年分別升至第五和第四位。

2020年，晶科能源被隆基超越，排名跌落至第二，次年跌落至第四。

晶科的跌落，與其沒有及時(shí)回A獲得融資，以及未跟上其他龍頭垂直一體化擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏等因素有很大關(guān)系。

2010年，晶科能源的間接控股股東晶科能源控股登陸美股。在美股上市十多年里，晶科只進(jìn)行了五輪融資，合計(jì)金額約8億美元。與此同時(shí)，該公司業(yè)績顯現(xiàn)疲態(tài)。李仙德曾在內(nèi)部會(huì)議上自責(zé)，晶科沒有更早回國內(nèi)上市，是一個(gè)戰(zhàn)略錯(cuò)誤。

去年1月，晶科能源成為四大組件龍頭中最后一家登陸A股的企業(yè)。其此后開始大規(guī)模擴(kuò)張，無論在業(yè)務(wù)板塊布局還是融資上都變得非常積極。

回A不到兩年時(shí)間內(nèi)，該公司募資定增近300億元。作為對(duì)比，隆基綠能上市11年以來總?cè)谫Y額約264億元。

今年6月，李仙德公開發(fā)布了一篇名為《把硬仗的氛圍感拉滿》的文章，明確表示要“搞點(diǎn)大的”。

募資的一大目的是擴(kuò)產(chǎn)。今年5月，晶科高調(diào)宣布56 GW垂直一體化大基地項(xiàng)目。預(yù)計(jì)今年底，晶科硅片產(chǎn)能將達(dá)85 GW、電池90 GW、組件110 GW，直逼隆基綠能。

與此同時(shí)，晶科能源業(yè)績明顯轉(zhuǎn)好，去年凈利潤同比增長157.24%，今年上半年同比漲324.58%，遠(yuǎn)超同期隆基綠能的41.63%增速。

隆基綠能成立于2000年，原是全球最大的單晶硅產(chǎn)品制造商。在上一輪單多晶路線切換過程中，隆基憑借上游硅片優(yōu)勢(shì)、對(duì)單晶產(chǎn)品的堅(jiān)持，以及對(duì)金剛線技術(shù)的革命，使其組件市場(chǎng)份額大幅提升，并最終登頂全球。

與晶科能源回A后的激進(jìn)擴(kuò)張不同，近年來無論是業(yè)績還是經(jīng)營策略，隆基都以維穩(wěn)為主，頻繁提及“不領(lǐng)先不擴(kuò)產(chǎn)”的經(jīng)營策略。

或是因?yàn)槲醇皶r(shí)確定下一代技術(shù)路線，隆基近兩年的產(chǎn)能擴(kuò)張相比同行顯得“遲疑”。鐘寶申曾表示，這種謹(jǐn)慎態(tài)度，主要是基于在技術(shù)路線快速變化期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

今年以來，光伏板塊在資本市場(chǎng)中經(jīng)歷周期性調(diào)整。作為龍頭的隆基，市值已較高位跌去超六成。加之隆基高層在多個(gè)公開場(chǎng)合中的發(fā)言顯現(xiàn)出悲觀情緒，這讓業(yè)內(nèi)不禁質(zhì)疑隆基到底怎么了。

相比晶科，隆基仍存在一定的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，但較此前縮小。隆基最大的優(yōu)勢(shì)在于硅片，該環(huán)節(jié)產(chǎn)能今年底將達(dá)190 GW；在電池和組件端，隆基目前高出晶科約20 GW。

在出貨層面，晶科能源今年組件出貨目標(biāo)為70-75 GW，其中N型出貨60%；隆基同期預(yù)期為85 GW。

雖然隆基暫時(shí)目標(biāo)領(lǐng)先，但其上半年只完成了全年預(yù)期的三成，晶科完成度在四成以上。

“去年兩家企業(yè)出貨量差距非常小。今年三季度，晶科出貨很可能高于隆基，四季度仍不確定。預(yù)計(jì)晶科全年組件出貨量很可能超過隆基?！庇薪咏Э频娜耸繉?duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/span>

10月10日晚，晶科能源披露前三季度主要經(jīng)營情況，1-9月實(shí)現(xiàn)組件總出貨量超過52 GW，已完成全年目標(biāo)的七成，其中N型組件出貨占比約57%。晶科能源稱，其在手訂單已可超額覆蓋今全年組件出貨目標(biāo)。

未完的較量

兩大巨頭接下來的較量，只會(huì)越來越激烈，且面臨的挑戰(zhàn)均不小。

“晶科能源是一家很重視‘量’的公司。”一位券商分析師這樣對(duì)界面新聞?dòng)浾咴u(píng)價(jià)晶科。

近年晶科出貨量猛進(jìn)的背后，是無法擺脫的業(yè)內(nèi)對(duì)其低利潤率、低價(jià)競(jìng)爭的質(zhì)疑。

上述分析師對(duì)界面新聞表示，業(yè)內(nèi)關(guān)于晶科組件出價(jià)低的聲音從未斷過，去年該公司歐洲TOPCon價(jià)格幾近于其他家的PERC持平，且晶科的成本管控能力相比同行并不算好。

“作為行業(yè)領(lǐng)先的TOPCon龍頭，在它應(yīng)該享受0.1元/W的溢價(jià)紅利時(shí)，卻主動(dòng)降價(jià)到比PERC只多0.03-0.04元的價(jià)格。”一位光伏組件企業(yè)市場(chǎng)相關(guān)高層對(duì)界面新聞表示。

晶科能源的低價(jià)策略，在其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也能窺見一斑。以去年年報(bào)為例，晶科能源組件毛利率10.61%。同期，晶澳科技組件毛利率14.31%，隆基綠能組件及電池毛利率13.65%，天合光能組件毛利率11.87%。

晶科能源副總裁錢晶曾對(duì)界面新聞回應(yīng)過這一質(zhì)疑。她認(rèn)為，這主要是因?yàn)榫Э颇茉摧^晚在A股上市，導(dǎo)致其在融資方面沒有優(yōu)勢(shì)造成的。

由于大肆融資、擴(kuò)產(chǎn)，近年來晶科能源的負(fù)債率未低過70%，這也業(yè)內(nèi)對(duì)其的質(zhì)疑之一。

截至今年6月底，晶科負(fù)債率為74.4%，負(fù)債總計(jì)近900億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于其他組件龍頭。

尤其是，晶科的大擴(kuò)產(chǎn)還建立在當(dāng)前行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)的背景下。但晶科能源并不認(rèn)為過剩是“問題”。李仙德稱，產(chǎn)能過剩是對(duì)行業(yè)最粗略的一種判斷，低效產(chǎn)能肯定過剩，高效、高性價(jià)比的永遠(yuǎn)不夠。

除了經(jīng)營業(yè)績方面，晶科近日陷入的另一大爭議是產(chǎn)品質(zhì)量問題。此前有自媒體報(bào)道稱，一位光伏投資商公開表示，經(jīng)檢測(cè)晶科能源組件有13%出現(xiàn)“隱裂”。

晶科能源隨后向界面新聞等媒體否認(rèn)其自身產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題，表示有客戶在自提的運(yùn)輸過程中，沒有妥善保護(hù)，出廠產(chǎn)品不存在大量隱裂。

但不可否認(rèn)的是，晶科能源陷入此種種組件功率虛標(biāo)、隱裂缺陷等負(fù)面輿情，給其產(chǎn)品聲譽(yù)帶來了一定影響。

相較之下，隆基綠能財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)算得上穩(wěn)健。

申萬宏源分析稱，BC細(xì)分技術(shù)路線較多，除了HPBC外，還有ABC、TBC、IBC 等。復(fù)雜繁多的技術(shù)路線提高了該產(chǎn)品的技術(shù)門檻，未來新玩家進(jìn)入難度加大。

該機(jī)構(gòu)表示，由于近年擴(kuò)張兇猛，二級(jí)市場(chǎng)普遍擔(dān)憂明年光伏板塊競(jìng)爭格局將惡化。BC技術(shù)路線憑借極高的技術(shù)壁壘，短期技術(shù)蔓延的可能性較小，一旦確定成為光伏主流技術(shù)路線，有望走出屬于BC技術(shù)的獨(dú)立行情。

小眾BC是機(jī)會(huì)，但隆基想在TOPCon的千軍萬馬中殺出重圍絕不是易事。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞稱，隆基的技術(shù)路線選擇和主流企業(yè)差異過大，目前并未提供更多實(shí)質(zhì)性的數(shù)據(jù)、產(chǎn)品經(jīng)驗(yàn)等，來證明自己的選擇可以超越同行。所以業(yè)內(nèi)對(duì)于隆基技術(shù)判斷的執(zhí)行度期待，或有所降低。

此外，近年來隆基綠能的業(yè)績受到海外市場(chǎng)的影響較大。

今年上半年，該公司資產(chǎn)減值20.36億元，導(dǎo)致凈利減少19億元。鐘寶申稱，這是因?yàn)槁』枰獙?duì)不能進(jìn)入美國的產(chǎn)品做回退的處理，再發(fā)送到其他全球各地，這其中經(jīng)歷了硅料價(jià)格大幅下跌的過程。他承認(rèn)，今年隆基在美國市場(chǎng)上產(chǎn)生了巨大損失。

事實(shí)上，貿(mào)易壁壘是國內(nèi)光伏行業(yè)共同面臨的困境。

晶科能源六成市場(chǎng)在海外地區(qū)。晶科能源投資者關(guān)系總監(jiān)魏添日前對(duì)界面新聞稱，去年至今，晶科每個(gè)月都會(huì)產(chǎn)生較高的通關(guān)運(yùn)輸成本，短期內(nèi)業(yè)績影響明顯。但相關(guān)政策應(yīng)對(duì)已有了較好的解決方案，未來對(duì)海外市場(chǎng)長期抱樂觀態(tài)度。

今年8月，美國商務(wù)部針對(duì)東南亞四國光伏產(chǎn)品的反規(guī)避調(diào)查終裁出爐，晶科和隆基的結(jié)局完全不同——隆基在內(nèi)的五家企業(yè)被暫時(shí)認(rèn)定為存在規(guī)避行為，即未來可能面臨懲罰性關(guān)稅；晶科在內(nèi)的三家企業(yè)被認(rèn)為不存在規(guī)避行為。

不過，美國此前已經(jīng)決定，對(duì)從東南亞四國進(jìn)口的光伏組件關(guān)稅豁免期持續(xù)至2024年6月，所以該仲裁短期內(nèi)的影響較小。

長期看，國內(nèi)前五大組件巨頭均已在美設(shè)廠，晶科美國1 GW組件將年內(nèi)投產(chǎn)，隆基5 GW光伏組件廠將在年底投入運(yùn)營，這有望進(jìn)一步對(duì)沖貿(mào)易壁壘對(duì)它們業(yè)績帶來的風(fēng)險(xiǎn)。