界面新聞記者 | 周姝祺

9月25日，全球三大評級機構(gòu)之一的惠譽評級將經(jīng)銷商集團廣匯汽車的評級從“CCC+”下調(diào)至“CCC-”。這一定級通常反映企業(yè)代償能力很差，在經(jīng)營、管理、抵御風(fēng)險等方面存在問題，有很大風(fēng)險。

這也是惠譽在一年時間里，再度下調(diào)廣匯汽車的評級。今年2月16日，惠譽將廣匯汽車從“B-”下調(diào)至“CCC+”，預(yù)判該公司流動性吃緊且無力大幅去杠桿。

二度下調(diào)評級的直接原因是廣匯汽車經(jīng)營業(yè)績?nèi)跤陬A(yù)期，導(dǎo)致其流動性空間收窄。惠譽評級報告指出，廣匯汽車業(yè)務(wù)復(fù)蘇弱于預(yù)期疊加融資所致持續(xù)的現(xiàn)金流出，導(dǎo)致廣匯汽車的流動性狀況在2023年上半年進(jìn)一步減弱。

界面新聞查閱廣匯汽車2023半年報發(fā)現(xiàn)，今年上半年廣匯汽車營業(yè)收入同比微增2.02%，但歸母凈利潤僅為6.01億元，同比下降22.09%。

截至2023年6月末，廣匯汽車短期借款高達(dá)374.14億元，一年內(nèi)到期的非流動性負(fù)債為81.36億元。但是，廣匯汽車可用現(xiàn)金余額從2022年12月末的36.15億元減少至23.7億元。

同時，財報數(shù)據(jù)顯示，廣匯汽車從日常經(jīng)營活動中獲取額外資金的空間正逐漸縮小。從現(xiàn)金流量表來看，去年末廣匯汽車經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-30.48億元，這是其自2015年借殼上市以來公司歷史的最低值。今年上半年，這一數(shù)值仍未轉(zhuǎn)正，為-4.99億元。

惠譽認(rèn)為，如果廣匯汽車無法減少現(xiàn)金損耗或仍需使用可用現(xiàn)金償債，則可能導(dǎo)致其安全邊際收窄，進(jìn)而難以應(yīng)對持續(xù)的運營費用及營運資金需求，如采購新車方面的支出。

而流動性減弱也迫使廣匯汽車更將依賴融資，償付即將到期的債務(wù)，特別是資本市場債務(wù)。財報顯示，廣匯汽車有兩筆境內(nèi)公司債分別將于2023年第四季度和2024年第一季度到期，合計21.5億元人民幣，另有一筆2.32億美元債券將于明年1月到期。

惠譽判斷，廣匯汽車自2020年以來愈發(fā)依賴短期債務(wù)，預(yù)計其可使用融資渠道有限，盡管公司擁有的無抵押資產(chǎn)可提供支持。

從2018年至2022年，廣匯汽車的籌資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-41.76億元、-64.86億元、-4.96億元、-55.26億元和-64.77億元，呈持續(xù)凈流出狀況，可以看出其外部融資環(huán)境也較為堪憂。

即使完成再融資，廣匯汽車仍需借助良好的運營效率實現(xiàn)大幅去杠桿，但這取決于當(dāng)前汽車市場狀況。考慮到中國部分主流市場合資品牌的疲弱表現(xiàn)，以及傳統(tǒng)燃油車需求的結(jié)構(gòu)性下滑，惠譽認(rèn)為上述去杠桿時間存在不確定性。

中國汽車流通協(xié)會發(fā)布2023年上半年全國汽車經(jīng)銷商生存狀況調(diào)查報告顯示，上半年僅四分之一的經(jīng)銷商完成半年度銷量目標(biāo)；大規(guī)模大幅度的新車降價導(dǎo)致經(jīng)銷商虧損面擴大，僅有不到四成的經(jīng)銷商實現(xiàn)了盈利，而虧損經(jīng)銷商比例達(dá)到50.3%，整體經(jīng)銷商虧損面處于近年來的高位。

中國汽車流通協(xié)會認(rèn)為，汽車市場外部環(huán)境紛繁復(fù)雜，汽車消費需求恢復(fù)緩慢，終端交易價格持續(xù)下探，以價換量的結(jié)果是增量不增利，增量也只是新能源汽車同比增長，傳統(tǒng)燃油車銷量持續(xù)下滑。汽車經(jīng)銷商經(jīng)營壓力進(jìn)一步加劇。

尤其是廣匯汽車主要客戶為合資品牌，在電動化轉(zhuǎn)型步伐上趨于遲緩。在價格競爭激烈的汽車市場中，主流合資品牌將面臨困難延期或需要提高折扣率進(jìn)行銷售的困境，這對廣匯汽車的盈利能力也將造成不利影響。

惠譽評級報告指出，廣匯汽車目前難以執(zhí)行相應(yīng)戰(zhàn)略提升經(jīng)營性現(xiàn)金流。流動性下降可能也將掣肘廣匯汽車向電動汽車和豪華品牌進(jìn)行結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的步伐。