文|伯虎財(cái)經(jīng) 陳平安
威馬汽車（下簡(jiǎn)稱“威馬”）的求生之路還沒有完結(jié)。
9月8日，Apollo出行在港交所發(fā)布公告，稱由于全球市況動(dòng)蕩、金融市場(chǎng)氛圍持續(xù)不確定和短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素，相關(guān)各方已經(jīng)同意終止收購?fù)R協(xié)議。這也意味著威馬過去近一年的努力最終以失敗告終。
峰回路轉(zhuǎn)的是，很快又有白衣騎士踩著七彩祥云出現(xiàn)。9月11日，開心汽車宣布稱：和威馬汽車簽署了非約束性并購意向書，計(jì)劃增發(fā)一定數(shù)量的新股并購其股東持有的100%股權(quán)。
無論是“借殼”Apollo出行還是“委身”開心汽車都只能算作威馬無奈之舉。這不僅僅在于如若Apollo出行收購?fù)R，需要增發(fā)的股份是其本身的兩倍，抑或是來自安徽的二手車商——開心汽車因?yàn)楣蓛r(jià)低于1美元面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，更在于如果算上開心汽車的收購，這已經(jīng)是威馬汽車第四次沖擊資本市場(chǎng)。
過去威馬曾是造車新勢(shì)力的優(yōu)等生。
2020年，美團(tuán)王興預(yù)測(cè)未來造車新勢(shì)力只會(huì)留下三家——“蔚小理”，為此威馬汽車創(chuàng)始人沈暉不服表示，威馬一定是將來新勢(shì)力top3之一。
這樣的底氣來源于實(shí)力。2019年，威馬累計(jì)交付新車位居造車新勢(shì)力第二，僅次于蔚來；也是融資最多的造車新勢(shì)力之一，累計(jì)融資超350億元。
威馬是如何一步步滑向邊緣的？未來還有機(jī)會(huì)重回舞臺(tái)中央嗎？
01、選擇的代價(jià)
不為人知的是，在廣為流傳的”造車新勢(shì)力“——蔚來、小鵬、理想之前，還有著名為“造車四小龍”的前浪。除去蔚來、小鵬身份不變，另外兩位分別是威馬和拜騰。
單從創(chuàng)始人來看，威馬大概是最靠譜的那個(gè)。和其他創(chuàng)始人大多是互聯(lián)網(wǎng)跨界不同，威馬的創(chuàng)始人沈暉是地地道道的汽車行業(yè)出身。
二十幾歲進(jìn)入堪薩斯的KLT能源公司，做到廠長(zhǎng)；30歲任世界頭部汽車零部件公司博格華納中國(guó)區(qū)總經(jīng)理；2007年任菲亞特（旗下有法拉利、Jeep、道奇等品牌）中國(guó)區(qū)總裁；兩年后，加入吉利，成為吉利控股董事兼副總裁，在職期間，參與了中國(guó)汽車工業(yè)史上最大的海外并購案——吉利收購沃爾沃。沈暉幾乎做到了職業(yè)經(jīng)理人能做的全部。
造車的邏輯和互聯(lián)網(wǎng)截然不同，不是靠AB test就能取得相當(dāng)?shù)倪M(jìn)展，即便是電動(dòng)車，零部件數(shù)量也多達(dá)一萬個(gè)。同時(shí)它也需要你有足夠的耐心去準(zhǔn)備和等待，理想汽車創(chuàng)始人李想在自己的得到課程里說，“要準(zhǔn)備好開一萬家店的能力，才能去開這第一家店，賣這第一輛車”。
乘著油電切換的春風(fēng)，在融資的路上，威馬走的一帆風(fēng)順，公開融資金額超過350億元，其中由上海國(guó)資和上汽領(lǐng)投、百度和SIG參與的D輪100億融資更是創(chuàng)下了新勢(shì)力融資之最。
但相對(duì)應(yīng)的，在賣車這條路上，威馬卻越走越窄。2019年，在交付的榜單上，威馬還能坐上造車新勢(shì)力第二的位置，但到了2021年，威馬就滑到了第五。相比于同行的狂飆，比如小鵬263%的同比增長(zhǎng)，威馬那年的增速只有96.3%，甚至沒跑過大盤。
而之所以出現(xiàn)這樣的情況，伯虎財(cái)經(jīng)認(rèn)為，問題出在選擇上。
傳統(tǒng)汽車出身的沈暉十分看重車企的核心能力，他曾說：“如果選擇代工生產(chǎn)，我會(huì)天天睡不好覺?！庇谑峭R成了第一個(gè)自建工廠的新勢(shì)力，2016年，威馬在溫州建設(shè)了自己的第一個(gè)4級(jí)智能工廠，幾年后又在湖北黃岡建了第二座，加起來產(chǎn)能達(dá)到了25萬輛。光工廠的投入，威馬就花了267億元。
但問題是，到目前為止，新能源汽車終歸是規(guī)模的產(chǎn)業(yè)，需要靠賣車去攤平各項(xiàng)成本。缺乏規(guī)模支撐，企業(yè)自身很難造血，資金全靠融資輸血。
這幾乎讓威馬陷入了一個(gè)漩渦。
由于在建廠等方面投入大量資金，從財(cái)報(bào)上看，威馬的研發(fā)投入略顯不足。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，威馬在2019-2021年三年間研發(fā)投入分別為8.93億元、9.92億元以及9.81億元，但蔚來僅2021年就投入了41.8億元用于研發(fā)，一年頂上威馬三年。
缺乏技術(shù)上的投入以及足夠的產(chǎn)品定義能力讓威馬在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸落后。今年年初，在接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪時(shí)，沈暉也反思，威馬在最初產(chǎn)品定位上缺少了一些特色，錯(cuò)失了一些機(jī)會(huì)。特別是在同行們都在狂飆的2022年，Apollo出行在擬收購?fù)R的公告中透露，去年上半年，威馬汽車僅賣了1.65萬輛電動(dòng)車。而去年全年，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到705.8萬輛和688.7萬輛，同比增長(zhǎng)96.9%和93.4%
交付不足使得威馬必須另尋融資。但一方面，新能源汽車企業(yè)的多年虧損以及整體大環(huán)境下行的影響下，融資變得更為困難。另一方面，職業(yè)經(jīng)理人出身的沈暉缺乏從0到1的創(chuàng)業(yè)打拼經(jīng)歷。
從2019年開始，威馬就試圖沖擊資本市場(chǎng)，先后轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板、港股都未果。今年初，威馬汽車陷入了資金鏈危機(jī)，不僅子公司被凍結(jié)40.4億元股權(quán)，根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，溫州工廠也陷入停擺，員工工資停發(fā)的危局。
Apollo出行在宣布擬收購?fù)R的那天，威馬汽車CEO沈暉在微博上發(fā)了一張圖片，圖片內(nèi)容是電影《芙蓉鎮(zhèn)》的一幀畫面，畫面上有一句臺(tái)詞：活下去，像牲口一樣活下去。
02、快魚吃慢魚的時(shí)代
要探討威馬能否突圍，需要聚焦兩個(gè)問題，一是能否融到錢。
開心汽車是的前身是人人網(wǎng)旗下的二手車項(xiàng)目，2019年通過SPAC（特殊目的并購公司）在美股“借殼上市”。一年后，開心汽車與海淘車合并，隨后開始涉足新能源汽車制造項(xiàng)目。
從本身的財(cái)務(wù)情況來看，目前開心汽車市值僅為6.9億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如早前威馬汽車的估值。開心汽車的經(jīng)營(yíng)狀況也并不樂觀，2022年開心汽車虧損8470.6萬美元，截至去年年底現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為710.2萬美元。
同時(shí)收購的方式也是通過“增發(fā)新股并購其股東持有的100%股權(quán)”，而非現(xiàn)金，這也意味著威馬仍然需要借助開心汽車的上市地位尋求融資。
雖然消息宣布當(dāng)天，開心汽車的美股表現(xiàn)平平，但就在昨天，股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在1美元以下的開心汽車股價(jià)保障1600%，來到了3.06美元。至于兩家是否能聯(lián)手成功，還需要看后續(xù)的官宣。
第二個(gè)需要回答的問題是，威馬能否抗下目前的競(jìng)爭(zhēng)。
擺在威馬面前的問題有很多。在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)層面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入快魚吃慢魚的階段。
在成本端，各家都在不斷降低成本。
根據(jù)瑞銀發(fā)布的研報(bào)顯示，比亞迪通過垂直整合和規(guī)模化使其具有成本優(yōu)勢(shì)，比亞迪海豹比特斯拉Model 3的生產(chǎn)成本低15%。而就在昨天，外媒爆料特斯拉一體化壓鑄工藝再實(shí)現(xiàn)突破，可以將電動(dòng)汽車的幾乎所有復(fù)雜底盤零件壓鑄成一個(gè)整體。
即便是新勢(shì)力，成本的下降也很明顯。優(yōu)等生理想不用說，虧損嚴(yán)重的小鵬也處于改善當(dāng)中。伴隨著G6車型的走量以及后續(xù)車型的推出，小鵬有望形成規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)和大眾的合作也讓小鵬得以把技術(shù)領(lǐng)先轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的營(yíng)收。
在產(chǎn)品端，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。隨著新能源車市場(chǎng)逐漸由啞鈴型轉(zhuǎn)變?yōu)榧忓N型，各家也在不斷的推出新的車型以期占據(jù)更多的份額。比如比亞迪推出了高端品牌仰望、騰勢(shì)，蔚來推出了中低端子品牌阿爾卑斯，發(fā)力增程的理想布局純電，包括吉利、廣汽等傳統(tǒng)燃油車廠商也加速發(fā)力。
如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，已經(jīng)慢一步的威馬想要迎頭趕上十分困難。
當(dāng)然也有報(bào)道認(rèn)為，海外將會(huì)是威馬的生機(jī)所在。這樣的觀點(diǎn)有一定道理，雖然融資難題遲遲沒能解決，不過威馬在出海的推進(jìn)做的還算不錯(cuò)。去年7月，威馬EX5車型獲得WVTA歐盟大批量認(rèn)證證書；今年3月，威馬汽車方面表示，拿下超萬輛的海外訂單。今年7月，威馬汽車開始運(yùn)往歐洲。
和國(guó)內(nèi)相比，海外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)顯然要小得多。同時(shí)國(guó)內(nèi)新能源出海正在成為趨勢(shì)，在日前的慕尼黑車站上，中國(guó)廠商們大大秀了一波存在感，主要以大眾市場(chǎng)為目標(biāo)的威馬也有望憑借性價(jià)比吃到紅利。
開心汽車本身在渠道方面的能力也能對(duì)威馬汽車開拓海外市場(chǎng)有所裨益。根據(jù)公開消息，今年4月，開心汽車宣布與中國(guó)車輛進(jìn)出口有限公司（CMC AUTO）合作建立新能源汽車出口聯(lián)合交易平臺(tái)，目標(biāo)是在未來五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)108億美元的總交易額。
不過這次交易是否成功，威馬能否抓住窗口期都還是未知數(shù)。中國(guó)乘用車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)張秀陽表示，被迫更換賽道意義不大，如今資本對(duì)于造車新勢(shì)力的投資態(tài)度已由激進(jìn)轉(zhuǎn)為審慎，造車新勢(shì)力還是需要提升產(chǎn)品整體質(zhì)量，提升品牌信任度，回歸理性的成長(zhǎng)路徑和商業(yè)邏輯。