界面新聞記者 | 藍麗琦
趕在去年6月上市的廣東東莞企業(yè)——慕思股份（001323.SZ）發(fā)布了2023中報。
財報顯示，2023上半年，慕思股份實現(xiàn)總營收23.99億元，同比下滑12.81%；歸母凈利潤3.56億元，同比增長15.31%；基本每股收益0.8893元/股，同比增長3.77%。截止2023年6月，慕思股份總資產(chǎn)擴大6.26%至61.79億元；歸母凈資產(chǎn)縮減0.97%至43.18億元。
此外，今年上半年，慕思的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.1億元，同比去年暴增90倍。公司解釋，主要系供應(yīng)商以銀行承兌匯票結(jié)算，貨款增加，以及支付的工資減少。
而針對此次收入下降但凈利潤提升，慕思股份解釋主要為4個原因。第一，終端消費恢復(fù)不及預(yù)期，導致渠道訂單下滑；第二，終止直供歐派家居（603833.SH）“慕思·蘇斯”業(yè)務(wù)，同時由于低毛利直供歐派業(yè)務(wù)的減少，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需要調(diào)整；第三，毛利率提升；第四，經(jīng)營管理費用下降。
歐派連續(xù)3年為慕思的第一大客戶
在上市前提交的招股書中，慕思曾明確表示，于2019年9月聯(lián)合歐派家居共創(chuàng)“慕思·蘇斯”品牌，此品牌的產(chǎn)品僅供歐派全渠道銷售。
這樣的合作模式在業(yè)內(nèi)稱為“新聯(lián)售”。在慕思與歐派的合作中，慕思把產(chǎn)品以更優(yōu)惠的價格批發(fā)賣給歐派，同時鏈入歐派的銷售空間里。
慕思曾表態(tài)，歐派家居是國內(nèi)定制櫥柜和衣柜的龍頭企業(yè)，具備臥室產(chǎn)品前端引流的功能。只是慕思還專門為此合作推出了一個品牌，顯得頗有誠意。
在2019年至2021年間，歐派影響慕思的總收入分別為6288.15萬元、2.89億元、5.28億元，占慕思總營收比例1.63%、6.47%、8.15%。
在2022年報中，慕思的第一大客戶貢獻了6.67億元的收入，占總營收11.48%。慕思股份證券部人士向界面家居證實，這位第一大客戶仍為歐派家居，“但合作品牌‘蘇斯’業(yè)務(wù)（即向歐派直供的業(yè)務(wù)）已于2022年12月31日停止，目前僅有一些代工業(yè)務(wù)?！?/p>
值得注意的是，歐派家居在2019年通過全資子公司歐派投資入股慕思。天眼查APP顯示，歐派家居間接持有1.35%的股份。上述人士表示，因持股比例不超過5%，因此并非關(guān)聯(lián)交易。
慕思股份在上市前，就曾在招股書中單獨羅列歐派家居業(yè)務(wù)規(guī)模和占比持續(xù)提高的風險。
不過，讓投資者嘩然的是，慕思向歐派直供業(yè)務(wù)的毛利率極低。慕思股份招股書顯示，2019年至2021年間，歐派直供業(yè)務(wù)的毛利率分別為37.71%、23.35%、18.08%，三年內(nèi)毛利率減少了將近20個百分點。2022年報中則沒有提及。
在“膜拜”龍頭歐派的議價能力的同時，投資者也擔憂這樣一降再降的毛利率對慕思損耗過大。以同行顧家家居（603816.SH）、喜臨門（603008.SH）為例，二者最新的毛利率數(shù)據(jù)均為35%左右。而慕思這一走中高端路線的品牌，毛利低至20%以下，已經(jīng)能預(yù)見損耗品牌形象的風險。
慕思也深知其中的利弊，曾在招股書中表態(tài)，隨著歐派直供業(yè)務(wù)的擴大，歐派可能會其憑借渠道優(yōu)勢、持股地位，壓低慕思產(chǎn)品的銷售價格，或延長貨款結(jié)算和支付周期等情形，對公司毛利率和運營資金造成不利影響。
不過，慕思已經(jīng)在今年及時調(diào)整，代價是營收下滑一成。慕思也在2023中報表示，若剔除直供歐派業(yè)務(wù)的影響，營業(yè)收入同比基本持平。
電商子公司營收超近4億
此次慕思股份沒有披露各渠道的收入情況。但從慕思的子公司盈利情況中可看出，慕思的電商渠道還無法與其他同行抗衡。
慕思股份子公司慕思電商（全稱“東莞慕思寢具電子商務(wù)有限公司”）上半年營收3.95億元，凈虧損2778.2萬元。財報顯示，慕思電商為慕思的電商渠道運營管理平臺，注冊資本1200萬元。
喜臨門在8月8日發(fā)布的中報顯示，喜臨門電商子公司上半年營收6.24億元，凈虧損1317.54萬元。營收是慕思電商的1.5倍，但虧損金額更少。
據(jù)界面家居了解，淘寶天貓目前為家居行業(yè)最重要的電商渠道，淘寶天貓家裝家居已經(jīng)占到整體線上家裝家居市場的8成以上。根據(jù)天貓官方發(fā)布的信息，在今年618住宅家具品牌銷售榜中，慕思位列第8；喜臨門、顧家家居、芝華仕分別位列第3、第5、第6。
在品牌最終公布的戰(zhàn)報中，618大促喜臨門全網(wǎng)銷售額近10個億，芝華仕全網(wǎng)成交額突破9.6個億。而顧家和慕思則沒有披露。
慕思的王牌產(chǎn)品為床墊，但從其他細分領(lǐng)域起家的同行，也瞄準床墊這一高毛利領(lǐng)域。尤其是在618住宅家具品牌銷售榜穩(wěn)坐第一的林氏家居，也早已在床墊板塊發(fā)力。
此外，同樣在床墊領(lǐng)域發(fā)家的喜臨門，其折扣和營銷力度更大，去年雙11就出現(xiàn)在知名直播帶貨達人李佳琦的節(jié)目里，給自己的雙11促銷預(yù)熱。
也許是同行的虎視眈眈讓慕思有了危機感。今年慕思另辟蹊徑，旗下“慕思V6系列”煥新成子品牌“慕思V6家居”，業(yè)務(wù)范圍拓寬到全屋定制。
V6家居總經(jīng)理劉遠之曾向界面家居介紹，針對寢具、沙發(fā)、床架、床墊等軟裝產(chǎn)品，以及除了衛(wèi)浴以外8大空間的定制柜，都可以進行個性化定制。劉遠之還表示，今年慕思總部拿了一個億出來補貼經(jīng)銷商，如果開一個（V6家居）店，2/3是總部補貼，他自己（經(jīng)銷商）只需要出1/3。
從慕思在財報透露的信息也能看出，V6家居是慕思的戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)，慕思想要借此突破原行業(yè)只能定制柜體，不能定制軟體的局限。但是，定制軟體的利潤遠不及定制柜體高，后者直接是按照投影面積計算，前者更多是屬于“增值”服務(wù)。
進入下半年后該向哪里發(fā)力？曾經(jīng)沒跟上的沙發(fā)板塊、電商渠道，慕思都要加把勁。