文|奇偶派
7月19日，梅耶博格的HOPE(高效光伏組件制造)項(xiàng)目獲得了2億歐元資金支持，在德國(guó)、西班牙建設(shè)3.5GW電池和組件額外產(chǎn)能，將引入HJT技術(shù)。
7月21日，美國(guó)Revkor公司和德國(guó)設(shè)備廠商H2 Gemini宣布計(jì)劃在美國(guó)建造20GW異質(zhì)結(jié)電池及組件工廠，重點(diǎn)建設(shè)5GW的工廠，預(yù)計(jì)24Q2投產(chǎn)，25年底實(shí)現(xiàn)25GW年產(chǎn)能。
這些，實(shí)際上都屬于光伏電池片TOPCon和HJT等路線選擇中的“表態(tài)”事件。
在歐美政策資金扶持下，海外企業(yè)對(duì)異質(zhì)結(jié)產(chǎn)品更高效率、更長(zhǎng)生產(chǎn)周期等方面優(yōu)勢(shì)逐漸認(rèn)可，當(dāng)?shù)毓夥鼜S商也優(yōu)先選擇HJT路線，異質(zhì)結(jié)組件大功率優(yōu)勢(shì)在海外愈發(fā)體現(xiàn)出來(lái)。
同時(shí)，近期降銀路線，銀包銅技術(shù)催化頻頻，國(guó)內(nèi)外廠商相繼導(dǎo)入銀包銅漿料。此前銀包銅可靠性問(wèn)題已經(jīng)逐步得到解決，下游市場(chǎng)接納度日益提高，推動(dòng)新技術(shù)量產(chǎn)導(dǎo)入，帶動(dòng)HJT大幅降本。而這，也將滿足HJT量產(chǎn)的啟動(dòng)條件，相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)有望繼續(xù)加速。
而國(guó)內(nèi)，在2022年N型電池元年中，HJT因其初建成本較高，并沒(méi)有成為只需在P型電池產(chǎn)線上增添工序便可建成TOPCon的有力競(jìng)爭(zhēng)者。
那么，在2023已經(jīng)過(guò)半，N型電池飛速發(fā)展的一年間、眾多新勢(shì)力入局的一年間，硅料、硅片、電池片、組件等行業(yè)各層有發(fā)生什么變化? N型電池的多種路線發(fā)展如何?出現(xiàn)的新技術(shù)、新設(shè)備又催生了哪些有投資價(jià)值的新產(chǎn)業(yè)呢？
1、上游價(jià)格下行，利潤(rùn)加速傳導(dǎo)，N型電池系企業(yè)受益
在光伏整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，硅料作為最上游的產(chǎn)業(yè)，化工屬性較為明顯，具有高純度要求、高設(shè)備投資以及較長(zhǎng)擴(kuò)產(chǎn)周期的特征。
高純度要求、高設(shè)備投資的特點(diǎn)，決定了硅料是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中資金壁壘最高、產(chǎn)能剛性且擴(kuò)產(chǎn)周期最長(zhǎng)的環(huán)節(jié)，疊加例行檢修等不確定性因素，相較于其他環(huán)節(jié)更易出現(xiàn)因供不應(yīng)求而導(dǎo)致漲價(jià)的情況，在產(chǎn)能提升后也更容易出現(xiàn)供過(guò)于求降價(jià)的情況。
回溯至2018年，受多晶硅價(jià)格低迷影響，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿不強(qiáng)烈，甚至紛紛選擇了減產(chǎn)，但從2020年下半年開始，隨著疫情緩解，光伏下游市場(chǎng)需求回升，通威、協(xié)鑫科技、亞洲硅業(yè)等業(yè)內(nèi)玩家先后擴(kuò)產(chǎn)。不過(guò)，由于硅料擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，一般在1.5年至2年間，導(dǎo)致硅料產(chǎn)能自2022年才開始釋放。
正是在這空窗期中，硅料價(jià)格持續(xù)高漲。2022年夏季，硅料價(jià)格一度站上30萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)。行業(yè)一度“高燒”，工信部、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家能源局三部門去年四季度先后發(fā)文，并約談多晶硅企業(yè)。
但經(jīng)過(guò)價(jià)格高點(diǎn)后，伴隨著產(chǎn)能的增加，硅料也同碳酸鋰一樣“跌下神壇”，據(jù)硅業(yè)分會(huì)6月數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)N型料成交均價(jià)為7.39萬(wàn)元/噸，周環(huán)比降幅為8.2%；單晶致密料成交均價(jià)為6.64萬(wàn)元/噸，周環(huán)比降幅為8.29%，已經(jīng)擊破企業(yè)平均生產(chǎn)成本，減產(chǎn)還是停產(chǎn)，已經(jīng)成為了硅料企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)壓力的選擇題。
國(guó)產(chǎn)單晶硅料價(jià)格走勢(shì)（元/kg）；資料來(lái)源：SMM、各公司官網(wǎng)、東吳證券研究所
硅料企業(yè)的寒冬到來(lái)，對(duì)行業(yè)卻是一件好事。受硅料價(jià)格上漲影響，過(guò)去兩年光伏組件的價(jià)格處于高位，一定程度影響地面電站建設(shè)進(jìn)度，而在硅料價(jià)格快速下跌之后，將會(huì)刺激原本受較高組件價(jià)格抑制的部分需求。
但是，在硅料價(jià)格的“雪崩”中，也是有部分品類、部分企業(yè)的公司因其先進(jìn)的生產(chǎn)能力“幸免于難”的。
從成本控制能力來(lái)看，頭部廠商硅料單噸成本約4-6萬(wàn)，可承受硅料降價(jià)，而二三線企業(yè)成本相對(duì)更高，又沒(méi)有雄厚的資本實(shí)力，注定成為本輪出清的對(duì)象。從投產(chǎn)效率來(lái)看，頭部企業(yè)從新建到達(dá)產(chǎn)約需1年，吃到了行業(yè)發(fā)展的紅利，而二三線及新進(jìn)者則花費(fèi)了更長(zhǎng)時(shí)間。
而在最重要硅料品質(zhì)方面，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)競(jìng)爭(zhēng)核心。伴隨N型電池片技術(shù)突破，N型硅料的需求也在提升，但N型料的生產(chǎn)核心是質(zhì)量和控制，要求產(chǎn)品的純度高，質(zhì)量穩(wěn)定，把產(chǎn)品雜質(zhì)的波動(dòng)控制在非常小的范圍內(nèi)，下游方可據(jù)以生產(chǎn)出高質(zhì)量的N型硅片、電池。
但目前，只有通威、大全等一線廠商具備量產(chǎn)N型硅料的能力，也在很大程度上為N型硅料的價(jià)格進(jìn)行了托底，近期，甚至有部分企業(yè)反饋N型料價(jià)格開始小幅反彈，而隨著N型硅片、電池放量，N型硅料與P型硅料的價(jià)格差距繼續(xù)加大，也有望孕育新的投資機(jī)會(huì)。
總的來(lái)說(shuō)，硅料層面上出現(xiàn)了行業(yè)級(jí)別的周期下跌，進(jìn)入了去產(chǎn)能的階段，對(duì)光伏行業(yè)的發(fā)展形成利好。但分具體的硅料品種來(lái)看，技術(shù)要求更加高的N型硅料將早于P型硅料完成反彈，出現(xiàn)相關(guān)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
作為硅料的下游產(chǎn)業(yè)，硅料供給的增加帶動(dòng)了硅片產(chǎn)業(yè)鏈的降價(jià)，相關(guān)公司利潤(rùn)正在重新分配。
2017-2020年，單晶硅片滲透率快速提升，整個(gè)硅片行業(yè)具有了較高的議價(jià)能力和盈利水平，在此階段，雙寡頭隆基綠能和TCL中環(huán)迅速成長(zhǎng)，也有越來(lái)越多的新進(jìn)者開始入局單晶硅片，快速擴(kuò)大產(chǎn)能。
但自22年年底，硅料價(jià)格開始下滑，跌幅一度超過(guò)50%，因?yàn)楣枇蟽r(jià)格的下滑顯著降低了硅片成本，硅片價(jià)格也隨之下行，2022年11月， 硅片價(jià)格已見(jiàn)明顯松動(dòng)，10月31日，TCL中環(huán)率先下調(diào)硅片價(jià)格，11月24日，隆基綠能宣布下調(diào)硅片價(jià)格，11月27日，TCL中環(huán)再次宣布下調(diào)硅片價(jià)格。
簡(jiǎn)單來(lái)看，硅片產(chǎn)品的價(jià)格似乎在同硅料一起快速下降，但深究行業(yè)，又上游傳導(dǎo)至下的降價(jià)卻利好業(yè)內(nèi)龍頭公司。
在硅料近兩年的漲價(jià)趨勢(shì)中，硅片成本也隨之水漲船高。因此，從成本端來(lái)看，當(dāng)硅料價(jià)格長(zhǎng)期處于高位時(shí)，硅片企業(yè)之間非硅成本的差異被弱化，而當(dāng)硅料價(jià)格進(jìn)入下行周期，不同企業(yè)的反映在非硅成本中的技術(shù)差異開始體現(xiàn)，可以生產(chǎn)薄片化、大尺寸硅片的企業(yè)盈利能力將快速分化。
此外，即使硅料價(jià)格已經(jīng)跳水，硅片環(huán)節(jié)名義產(chǎn)能過(guò)剩，但在實(shí)際的生產(chǎn)過(guò)程中，硅片的生產(chǎn)需要使用高純石英砂制備的石英坩堝，同時(shí)，需求正在爬升的N型硅片坩堝單耗比P型硅片高33%左右。但是，目前高純石英砂供給有限，且新增產(chǎn)能落地、爬坡遠(yuǎn)需時(shí)日，也讓硅片龍頭在硅料價(jià)格雪崩情況下得以繼續(xù)堅(jiān)挺，預(yù)計(jì)硅片環(huán)節(jié)集中度將有所提升，同時(shí)頭部企業(yè)隆基、中環(huán)可以充分享受定價(jià)權(quán)帶來(lái)的紅利。
硅片之后，便是這一年中變化最大的光伏電池了，而關(guān)于光伏電池中百花齊放的各類分支技術(shù)的相關(guān)進(jìn)展與公司投產(chǎn)情況，第二部分作詳細(xì)分析。
而在電池片外，則是注重品牌、渠道、供應(yīng)鏈能力，并講究一體化與海外化的組件環(huán)節(jié)了。
單體太陽(yáng)能電池片不能獨(dú)立使用，需與若干電池進(jìn)行串、并聯(lián)，并嚴(yán)密封裝成組件才可進(jìn)行使用，故組件環(huán)節(jié)的主要內(nèi)容為物理封裝，這也導(dǎo)致了自身技術(shù)壁壘有限、行業(yè)進(jìn)入壁壘不高。
產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)決定公司特性，目前組件環(huán)節(jié)核心競(jìng)爭(zhēng)力為銷售與品牌，更加強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈的管理能力。組件是所需輔材最多的環(huán)節(jié)，包括膠膜、板、邊框等，還有不同型號(hào)的材料，這對(duì)公司的供應(yīng)鏈管理能力提出了較高的要求。
伴隨著產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下行，組件環(huán)節(jié)的盈利也在修復(fù)。在光伏組件的成本構(gòu)成中，電池片超過(guò)一半，而硅料→硅片→電池片的價(jià)格傳導(dǎo)下，極大地緩解了組件端成本壓力，盈利性將有所修復(fù)。
2018年光伏組件成本構(gòu)成占比；資料來(lái)源：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人，首創(chuàng)證券
此外，整個(gè)組件層面還延續(xù)了一體化的趨勢(shì)。在硅料高價(jià)時(shí)代中，利潤(rùn)被硅料廠、硅片廠、電池片廠瓜分，組件環(huán)節(jié)所剩無(wú)幾，而一體化企業(yè)能夠在內(nèi)部合理分配利潤(rùn)，且可以通過(guò)對(duì)上游的品控提高產(chǎn)品質(zhì)量，極大地凸顯出了優(yōu)勢(shì)，而在高價(jià)時(shí)代中，頭部組件企業(yè)也基本實(shí)現(xiàn)了硅片-電池-組件的一體化。
一體化對(duì)廠商提出更高要求，也讓小廠商面臨資金、技術(shù)等方面更大的考驗(yàn)。由于上游重資產(chǎn)的性質(zhì)，從上游到下游易，從下游到上游難，組件作為產(chǎn)業(yè)鏈下游，未來(lái)被通威、隆基等巨頭企業(yè)壟斷已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖录?/p>
同時(shí)，為規(guī)避價(jià)格承諾和“雙反”調(diào)查，組件廠商也在出海。中國(guó)光伏產(chǎn)能占據(jù)世界產(chǎn)能的 80%以上，中國(guó)生產(chǎn)的光伏產(chǎn)品出口到世界各地，而歐美等地區(qū)為了保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，便頻頻推出限制政策與“雙反”調(diào)查。
而為規(guī)避歐美制裁，組件廠商紛紛奔赴海外建廠，而海外建廠對(duì)于企業(yè)而言存在一定的準(zhǔn)入門檻，這也在一定程度上加劇了組件環(huán)節(jié)的馬太效應(yīng)，進(jìn)一步提升組件環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)的集中度。
總體而言，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈在過(guò)去一年中，經(jīng)歷了硅料快速“降溫”，利潤(rùn)釋放的過(guò)程，而相關(guān)龍頭企業(yè)繼續(xù)推進(jìn)一體化發(fā)展，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。
2、TOPCon向左，HJT向右，電池片企業(yè)向前
在統(tǒng)領(lǐng)光伏江湖約五年后，PERC電池的效率提升達(dá)到瓶頸，已經(jīng)接近24.5%的效率極限，而下一代N型電池技術(shù)也從實(shí)驗(yàn)室中走出，進(jìn)入量產(chǎn)列裝階段，故2022年也被稱作N型電池元年。
在進(jìn)入2023年以來(lái)，相關(guān)技術(shù)繼續(xù)向前狂奔，TOPCon與HJT各有優(yōu)劣、“分庭抗禮”，BC電池、鈣鈦礦電池也在虎視眈眈，隨時(shí)準(zhǔn)備迎接技術(shù)突破后市場(chǎng)份額的快速提升，相關(guān)代際替換與競(jìng)爭(zhēng)可謂是到達(dá)了白熱化階段。
2022-2030年不同電池技術(shù)路線市場(chǎng)占比變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)圖；資料來(lái)源：CPIA，華泰研究
目前，因產(chǎn)線兼容、成本等問(wèn)題，電池片最主流的變革方向仍為TOPCon路線。
從產(chǎn)能投資角度看，因結(jié)構(gòu)相似，TOPCon電池工藝路線與PERC電池有很高的兼容性，大部分工序相同、產(chǎn)線可實(shí)現(xiàn)升級(jí)轉(zhuǎn)換。同時(shí)，目前國(guó)內(nèi)很多的perc電池均為三年內(nèi)新建產(chǎn)線，想要完全推翻去做HJT路線，從經(jīng)濟(jì)層面上來(lái)看是完全不合適的。
在過(guò)去一年中，TOPCon逐步得到行業(yè)認(rèn)可，銷售溢價(jià)逐步放大。經(jīng)過(guò)較久的市場(chǎng)培育期，下游客戶對(duì)TOPCon接受度顯著提升，除了TOPCon招標(biāo)份額增加外，TOPCon較PERC溢價(jià)也明顯提升，當(dāng)前TOPCon較PERC銷售溢價(jià)穩(wěn)定在0.1元/W，較年初銷售溢價(jià)顯著提升。
目前行業(yè)中宣布的TOPCon擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模較大，頭部企業(yè)TOPCon產(chǎn)能目前大部分仍處于爬坡階段。據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，2023年行業(yè)整體TOPCon電池有效供給約為144GW，年底產(chǎn)能400GW左右，對(duì)應(yīng)2024年TOPCon電池滲透率預(yù)計(jì)在60%-70%，仍有一定提升空間。
預(yù)計(jì)2023年TOPCon電池有效供給144GW；數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，中信建投
其中，頭部企業(yè)晶科能源、鈞達(dá)股份的TOPCon電池量產(chǎn)時(shí)間較早，率先享受到了行業(yè)紅利，至2023年底，預(yù)計(jì)便可回收2022年設(shè)備投資。晶科依靠TOPCon技術(shù)上的領(lǐng)先性，2022年以來(lái)市占率明顯提升，2023年上半年出貨達(dá)到30-31GW，行業(yè)排名第一。
而在承接perc電池產(chǎn)線的TOPCon外，具有轉(zhuǎn)換效率高、工藝溫度低、穩(wěn)定性高、衰減率低、雙面發(fā)電等優(yōu)點(diǎn)的HJT也成為了新入者的選擇。
HJT電池綜合了晶體硅電池與薄膜電池的優(yōu)勢(shì)，2022年，HJT平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)24.6%，較上年提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，較TOPCon電池和XBC電池均高1個(gè)百分點(diǎn)。并且，2022年隆基綠能研發(fā)的HJT電池轉(zhuǎn)換效率已能達(dá)到26.81%，創(chuàng)下世界新高，而在量產(chǎn)方面，預(yù)計(jì)2025年HJT量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)26%+。
但在轉(zhuǎn)換效率高的背后，則是較多的投資。在設(shè)備成本方面，TOPCon生產(chǎn)線單GW價(jià)格只有2個(gè)億，HJT價(jià)格則高達(dá)4-5個(gè)億；在材料成本方面，HJT的銀耗遠(yuǎn)高于PERC和TOPCon。如此高昂的初建價(jià)格及運(yùn)營(yíng)投入，對(duì)于當(dāng)前手握perc產(chǎn)線的老玩家來(lái)說(shuō)并不友好
但是，目前HJT降本增效路線較為明確，主要通過(guò)銀包銅、電鍍銅降低漿料成本，無(wú)鋼靶材導(dǎo)入降低靶材成本。技術(shù)進(jìn)展來(lái)看，基于成本角度，部分HJT組件企業(yè)采用“0BB+銀包銅”方案主導(dǎo)，電鍍銅預(yù)計(jì)今年中試，隨著技術(shù)的突破，HJT電池成本也將于不久的未來(lái)持平TOPCon技術(shù)。
不過(guò)，因高昂的成本與尚無(wú)法量產(chǎn)應(yīng)用降本的技術(shù)，主推HJT的企業(yè)多為新玩家，其中華晟、愛(ài)康、金剛光伏等進(jìn)度較快，而在老牌一體化企業(yè)中，東方日升也在快速推進(jìn)，其他老玩家如通威、隆基也將有量產(chǎn)線出現(xiàn)。
在最主流的TOPCon與HJT路線外，IBC電池與鈣鈦礦電池也成為了“小眾”選擇。
IBC電池是最具代表性的一種背接觸電池，其最核心特點(diǎn)是，前表面無(wú)金屬柵線，能夠最大程度的吸收太陽(yáng)光， 因此其單面轉(zhuǎn)化效率可以達(dá)到很高的水平，2025 年將達(dá)到 25.3%，高于其他類型電池。
又因其具有單面發(fā)光的結(jié)構(gòu)，十分契合分布式場(chǎng)景，具有廣闊應(yīng)用空間。分布式應(yīng)用場(chǎng)景一般 都是戶用或小型工商業(yè)屋頂，一般可供安裝的面積不大，且對(duì)于外觀的要求較高，是對(duì)于空間利用率和美觀度等方面要求較高的偏高端市場(chǎng)。
而IBC電池?zé)o主柵的結(jié)構(gòu)正好契合了分布式的應(yīng)用場(chǎng)景，其極強(qiáng)的單面光能吸收能力和更高的電池封裝密度能夠在有限的面積中發(fā)出更多的電，且其正面全黑造型，美觀大方，更適用于屋頂或工商業(yè)樓宇外墻。
此外，BC類電池的拓展性更強(qiáng)，以愛(ài)旭創(chuàng)新研發(fā)新一代背接觸太陽(yáng)晶硅（ABC）電池為例，有著遠(yuǎn)超其他電池的轉(zhuǎn)換效率與美觀度，正在推進(jìn)量產(chǎn)中。
與BC類電池一樣比較小眾的電池路線便是鈣鈦礦電池了。鈣鈦礦電池革新材料，利用鈣鈦礦作為吸光材料，大幅提高電池發(fā)電效率，也擁有著更低的理論制造成本和更高的理論效率天花板。
但鈣鈦礦是離子鍵結(jié)構(gòu)，在生產(chǎn)、使用時(shí)對(duì)外界環(huán)節(jié)十分敏感，相關(guān)壽命遠(yuǎn)不如晶硅電池，也導(dǎo)致了量產(chǎn)后制備效率低下，目前主要以小規(guī)模量產(chǎn)線為主，尚未進(jìn)入大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化階段。
總的來(lái)說(shuō)，在已經(jīng)過(guò)去大半2023年中，N型電池中進(jìn)展最快的技術(shù)路線仍為可承接perc的TOPCon，而HJT也因其極佳的轉(zhuǎn)換效率與快速下降的成本受到了眾多新玩家的青睞，在高端市場(chǎng)中，BC電池因其更高效更美觀而得到青睞，下一代鈣鈦礦材料仍處于研發(fā)攻關(guān)中。
3、聚焦N型趨勢(shì)下的新技術(shù)與新機(jī)會(huì)
除了產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料價(jià)格雪崩帶來(lái)的利潤(rùn)釋放與TOPCon和HJT兩大路線的紛爭(zhēng)之外，電池設(shè)備技術(shù)也處于變革重要時(shí)期，組件設(shè)備技術(shù)頻繁迭代。
硅片環(huán)節(jié)的相關(guān)企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本、適配N型化趨勢(shì)，轉(zhuǎn)向大尺寸、低氧型的生產(chǎn)技術(shù)路線；電池片環(huán)節(jié)中HJT路線為了降低成本，主攻銀漿用量的減少，采用了銀包銅、電鍍銅等技術(shù)；此外，組件環(huán)節(jié)中匹配各類電池的新型串焊機(jī)、提高光電轉(zhuǎn)換效率的激光劃片機(jī)、貼膜機(jī)也層出不窮。
其中，硅片設(shè)備中較為重要的設(shè)備更新迭代為長(zhǎng)晶設(shè)備，N型長(zhǎng)晶爐在大尺寸的需求下引領(lǐng)行業(yè)迭代。
長(zhǎng)晶爐的需求主要因大尺寸硅片供應(yīng)不足而興起。對(duì)于硅片制造商來(lái)說(shuō)，相同單位硅料下硅棒直徑變大，可以減少拉晶次數(shù)，降低能耗。
對(duì)于電池和組件制造商來(lái)說(shuō)，一方面，在產(chǎn)線生產(chǎn)速率不變的情況下，硅片面積的擴(kuò)大帶動(dòng)電池產(chǎn)線產(chǎn)能提升，可以對(duì)人工、折舊及期間費(fèi)用進(jìn)一步攤?。涣硪环矫?，硅片大尺寸化使得組件中電池間距縮小，電池占組件面積增加，進(jìn)而帶動(dòng)組件效率的提升。
根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2025年，大尺寸硅片市場(chǎng)占比將由2021年的42%上升至98%，大尺寸硅片需求將繼續(xù)上升，作為光伏行業(yè)確定性發(fā)展趨勢(shì)，大尺寸長(zhǎng)晶設(shè)備將迎來(lái)新一波替換市場(chǎng)。
大尺寸硅片占比；資料來(lái)源：PVInfoLink，東亞前海證券研究所
而目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)長(zhǎng)晶爐的企業(yè)中，晶盛機(jī)電在單晶爐上的市場(chǎng)份額占到了約70%，在長(zhǎng)晶設(shè)備上的市場(chǎng)份額占到了60%，作為絕對(duì)的龍一，有望享受本輪替換市場(chǎng)紅利。
作為長(zhǎng)晶設(shè)備的供應(yīng)商，快速的技術(shù)迭代能力和配套服務(wù)，是晶盛機(jī)電成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭的重要原因。同時(shí)，企業(yè)提供技術(shù)+服務(wù)的綜合解決方案，幫助客戶以最快的速度實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，也成為了難以替代的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
在技術(shù)方面，晶盛機(jī)電背靠浙大技術(shù)支持，研發(fā)根基深厚，目前即將推出第五代基于開放平臺(tái)架構(gòu)的單晶爐，同時(shí)擁有超300項(xiàng)的國(guó)家專利為技術(shù)運(yùn)用保駕護(hù)航，形成了極強(qiáng)的技術(shù)護(hù)城河。
在配套服務(wù)方面，公司基于客戶項(xiàng)目情況，多地布局設(shè)立服務(wù)中心，開展“2小時(shí)響應(yīng)，24小時(shí)上門服務(wù)”的應(yīng)對(duì)策略，并設(shè)立專業(yè)的團(tuán)隊(duì)為客戶做設(shè)備維護(hù)和清理，保障設(shè)備的穩(wěn)定性并提高設(shè)備產(chǎn)能，使得公司的客戶粘性極強(qiáng)，達(dá)成合作后便長(zhǎng)期維持。
而公司的盈利能力，也在技術(shù)沉淀與服務(wù)粘性加持下步步走高，據(jù)公司公告，近年來(lái)公司長(zhǎng)晶爐單臺(tái)毛利率基本穩(wěn)定在40%左右，高于行業(yè)平均。
此外，大硅片長(zhǎng)晶爐也應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備方面，與包括TCL中環(huán)在內(nèi)的大客戶達(dá)成了深度合作，在半導(dǎo)體大硅片的晶體生長(zhǎng)及加工設(shè)備領(lǐng)域樹立了品牌，首次實(shí)現(xiàn)該領(lǐng)域設(shè)備的大規(guī)模國(guó)產(chǎn)替代。
而在硅片環(huán)節(jié)大尺寸趨勢(shì)催生出的長(zhǎng)晶爐需求外，電池片環(huán)節(jié)HJT路線中為降低銀耗而采用電鍍銅的技術(shù)，也有望催生出資本市場(chǎng)上的新寵。
目前，HJT尚未成為主流擴(kuò)產(chǎn)路線的原因，在于非硅成本中銀漿價(jià)格過(guò)高，進(jìn)而導(dǎo)致HJT單W價(jià)格超出預(yù)算，故目前存在著銅電鍍與銀包銅兩種降低銀漿使用量的路線。
從技術(shù)角度來(lái)看，之前銅電鍍量產(chǎn)難點(diǎn)包括設(shè)備產(chǎn)能和穩(wěn)定性、油墨材料、脫柵、氧化、良率、環(huán)保等，截至目前，設(shè)備產(chǎn)能、脫柵、氧化、良率問(wèn)題均已解決，設(shè)備穩(wěn)定性處于了驗(yàn)證階段，油墨開發(fā)也有企業(yè)進(jìn)展較快，環(huán)保問(wèn)題可通過(guò)增設(shè)廢水外理裝置來(lái)一定程度解決。
而在技術(shù)外，之所以我們更看好電鍍銅路線，并非因?yàn)榻当?，而是更加關(guān)注提效。若銅電鍍于2025年進(jìn)行量產(chǎn)使用，彼時(shí)，相比于銀包銅不一定可以實(shí)現(xiàn)絕對(duì)降本。但因?yàn)殂~相比于銀漿的導(dǎo)電性更強(qiáng)、銅柵線與TCO之間接觸更為致密、柵線寬度更細(xì)和柵線形貌更好，綜合帶來(lái)效率提升。
彼時(shí)，銅電鍍對(duì)于HJT將成為必選路線，在非硅成本處于天然劣勢(shì)下，提效才是HJT突圍之路，彼時(shí)，銅電鍍將成為HJT路線唯一選擇。
而在相關(guān)公司方面，銅電鍍?cè)O(shè)備標(biāo)的選擇需綜合彈性和確定性，彈性看市場(chǎng)空間和市場(chǎng)份額，確定性角度上成熟設(shè)備看市占率，非成熟設(shè)備看驗(yàn)證客戶數(shù)量和規(guī)模。綜合考慮HJT年擴(kuò)產(chǎn)100GW和年擴(kuò)產(chǎn)400GW時(shí)的彈性和確定性，HJT龍頭邁為股份為最佳選擇。
PVD設(shè)備屬于成熟設(shè)備，邁為股份的高市占率相對(duì)確定，同時(shí)公司圖形化環(huán)節(jié)已經(jīng)突破，下半年公司也會(huì)有一條中試線在客戶端開始驗(yàn)證，同時(shí)疊加企業(yè)在HJT路線中的70%+的市占率，或成為銅電鍍的引領(lǐng)者，真正完成HJT的平價(jià)。
4、寫在最后
站在國(guó)內(nèi)外光伏需求兩旺的行業(yè)發(fā)展中期，一年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)發(fā)生了眾多變化，不同的技術(shù)、設(shè)備也在快速革新，同一環(huán)節(jié)上的兼并，不同環(huán)節(jié)的一體化加速擴(kuò)產(chǎn)，都在不經(jīng)意之間加快行業(yè)前進(jìn)的節(jié)奏。
但更快的節(jié)奏并不是壞事，在產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)加劇態(tài)勢(shì)的當(dāng)下，更多的投資機(jī)會(huì)也在涌現(xiàn)，無(wú)論是專注于某一細(xì)分賽道的中小企業(yè)，或是布局多種新型電池路線的一體化龍頭，在行業(yè)的波瀾之中都有望迎來(lái)估值的提升。
而作為投資者，或許當(dāng)前最佳的策略便是深究公司，并在在行業(yè)短期遇冷之時(shí)大膽介入，在贏者通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)的未來(lái)，必將迎來(lái)超額回報(bào)。
參考資料：
1.《國(guó)內(nèi)外光伏需求兩旺，一體化擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)加強(qiáng)》，平安證券；
2.《上游價(jià)格下行利潤(rùn)加速傳導(dǎo)，關(guān)注N型新技術(shù)》，海通證券；
3.《聚焦N型趨勢(shì)下的新技術(shù)、新轉(zhuǎn)型》，浙商證券；
4.《硅料價(jià)格下行觸底，盈利分化下游受益》，東吳證券；
5.《硅料庫(kù)存快速下降，重視電鍍銅驅(qū)動(dòng)的下一輪提效降本》，國(guó)金證券；
6.《光伏設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告：追光而遇，沐光而行》，首創(chuàng)證券。