文|時代周報 鄧宇晨
編輯|邱月燁
在半年報發(fā)布前夕，諾輝健康（06606.HK）遭機(jī)構(gòu)做空。
8月16日，一份由J Capital Investment（下稱“J Capital”）發(fā)布的《關(guān)于諾輝健康財務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報告》在網(wǎng)絡(luò)上流傳。
在該份報告中，J Capital表示，諾輝健康通過不斷壓貨的方式虛增九成銷售收入，其真實業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其公布的財務(wù)數(shù)據(jù)?！案鶕?jù)我們善意推算，諾輝公司2022年全年實際銷售額為7695萬元，與其公布的7.65億元相差9倍。”J Capital表示。
此外，J Capital在報告中指出，在專業(yè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、公共衛(wèi)生篩查、民營體檢機(jī)構(gòu)和電商平臺等，諾輝健康旗下的“常衛(wèi)清”“噗噗管”“幽幽管”等產(chǎn)品均有銷量造假問題。
據(jù)官網(wǎng)資料，J Capital于2010年在中國成立，“著眼于發(fā)現(xiàn)全球估值過高的公司”。此前，J Capital曾在2023年1月發(fā)布了針對滿幫集團(tuán)（YMM.NYSE）的做空報告。
此份報告一出，迅速引發(fā)市場關(guān)注，也導(dǎo)致諾輝健康于8月16日午后股價暴跌，一度跌超20%。諾輝健康于當(dāng)日下午3點火速召開電話會議上，諾輝健康董事長兼CEO朱葉青等三位高管就報告中的多項質(zhì)疑進(jìn)行了初步回應(yīng)。
朱葉青表示，諾輝健康的每一份財報、每一個公開發(fā)表的數(shù)據(jù)都經(jīng)得起調(diào)研和論證，“我們歡迎投資人、投資機(jī)構(gòu)通過各種方式進(jìn)行求證?！?/p>
“該報告信息嚴(yán)重歪曲事實，意圖傷害我公司聲譽。我們將采取法律手段追責(zé)并保護(hù)公司的合法權(quán)益。我們在港交所發(fā)布的信息均真實合規(guī)?！敝Z輝健康相關(guān)負(fù)責(zé)人向時代周報記者表示。諾輝健康在同日發(fā)布的澄清公告中表示，做空機(jī)構(gòu)的指控失實、毫無依據(jù)且充滿誤導(dǎo)性。
8月16日收盤，諾輝健康跌6.88%，報18.42港元/股，單日市值蒸發(fā)超6.2億港元，總市值84.29億港元。
朱葉青 圖源：諾輝健康官網(wǎng)
數(shù)據(jù)造假“羅生門”？
在上述電話會議上，朱葉青等高管也對該份做空報告的來源進(jìn)行了說明。
朱葉青稱，此前有公關(guān)公司多次接觸諾輝健康尋求合作，但被公司方面拒絕，“我覺得為這樣的事情付出一分錢都是對公司的侮辱。”
這與網(wǎng)傳截圖的說法相符，網(wǎng)傳截圖顯示，一位諾輝健康員工在社交媒體上稱，做空機(jī)構(gòu)通過公關(guān)公司要訛公司300萬元，被拒絕后將做空報告公開。
隨后，朱葉青就做空報告中的質(zhì)疑點提出8點回應(yīng)。朱葉青稱，目前公司仍處緘默期，公司半年報將于8月21日下周一收盤后公布，屆時將會披露更為準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。
據(jù)2023年7月披露的中報業(yè)績預(yù)盈公告，2023年上半年，諾輝健康的營收預(yù)期介乎8.00億元~8.37億元，超過去年全年的7.7億元，同比預(yù)增254.2%~270.8%；上半年毛利預(yù)期7.3億元至7.54億元，較2022年同期增長區(qū)間為294.6%至307.3%。
朱葉青表示，公司上半年在杭州市濱江區(qū)稅務(wù)局繳納的增值稅款已超過了7500萬元，也是公司業(yè)績的側(cè)面印證。
據(jù)諾輝健康2022年年報，公司擁有非侵入性多靶點FIT-DNA檢測產(chǎn)品“常衛(wèi)清”，系全國首個且唯一一個獲藥監(jiān)局批準(zhǔn)的中國1.2億結(jié)直腸癌高危人群的癌癥篩查分子檢測產(chǎn)品。除此之外，諾輝健康還擁有非侵入性FIT結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品“噗噗管”和通過幽門螺桿菌篩查的糞便自檢胃癌篩查產(chǎn)品“幽幽管”。
財報數(shù)據(jù)顯示，前述三類產(chǎn)品的營收占比達(dá)總營收的99.9%，其中“常衛(wèi)清”達(dá)46.5%，是諾輝健康不折不扣的王牌產(chǎn)品。2022年，諾輝健康營收達(dá)7.65億元，同比增長259.5%，凈虧損1.05億元，2021年同期則虧損2.59億元。
在做空報告中，J Capital稱，通過對約665家重點醫(yī)院進(jìn)行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，“常衛(wèi)清”進(jìn)入其中的26家醫(yī)院，銷售量約6000人份，進(jìn)而指出2022年全年，“常衛(wèi)清”在臨床端的銷售額約為600萬元。對此，朱葉青回應(yīng)稱，目前公司2023年上半年在公立醫(yī)院的收入僅有1500萬元，大量的臨床端收入并非來自公立醫(yī)院，而是民營醫(yī)院和診所。
諾輝健康CFO高煜表示，做空報告中幾乎沒有數(shù)據(jù)是經(jīng)得起推敲的。
針對報告中對“常衛(wèi)清”市場價格較低和電商平臺銷售數(shù)據(jù)等問題，高煜稱，“常衛(wèi)清”的臨床渠道出廠價在1200元-1600元，其他渠道（保險公司、健康管理公司、電商平臺）的出廠價在600元-1200元，2023年上半年，這部分的收入占比在在45%左右。
另外，針對做空報告中對諾輝健康銷售人員的調(diào)研內(nèi)容，朱葉青回復(fù)稱，做空機(jī)構(gòu)是與已離職的銷售人員進(jìn)行的溝通，其內(nèi)容無法確定真實性。
對此份做空報告的真實性，業(yè)內(nèi)看法不一。
8月16日，某第三方檢測機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士告訴時代周報記者，做空報告內(nèi)的整體數(shù)據(jù)有一定可信度，“這兩年腫瘤測序行業(yè)整體都很慘淡，他們的銷售額這么大，不太可能?！痹撊耸客瑫r表示，做空報告的調(diào)查不算深入，“但如果是經(jīng)銷商故意壓貨，那銷售額也是真實的，這樣做無可厚非?！?/p>
一位醫(yī)藥行業(yè)投資人則對該做空報告持懷疑態(tài)度?！肮室膺x擇大型公立醫(yī)院做樣本調(diào)研，但業(yè)內(nèi)都知道這部分是諾輝一直沒有打開的市場，感覺指控沒有實錘，可信度不高”，他告訴時代周報記者。
反腐風(fēng)暴影響幾何？
在前述電話會上，多位投資人追問了醫(yī)療反腐是否會對諾輝健康造成影響。
7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。這次會議指出，要深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。加大執(zhí)紀(jì)執(zhí)法力度，緊盯領(lǐng)導(dǎo)干部和關(guān)鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件，形成聲勢震懾。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這一輪醫(yī)藥領(lǐng)域的反腐，力度罕見，堪稱“最強(qiáng)醫(yī)藥反腐”。
時代周報記者注意到，在此次醫(yī)療反腐中，基因檢測等第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)同樣被著重點名。
2023年5月，國家衛(wèi)健委等十四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于印發(fā)2023年糾正醫(yī)藥購銷領(lǐng)域和醫(yī)療服務(wù)中不正之風(fēng)工作要點的通知》（下稱“《通知》”）。根據(jù)《通知》，監(jiān)管部門將著重整治違規(guī)干預(yù)行業(yè)的設(shè)置審批，包括第三方醫(yī)學(xué)檢驗機(jī)構(gòu)及醫(yī)美、口腔等醫(yī)療機(jī)構(gòu)和診療科目等事項。同時，要明確“九項準(zhǔn)則”行業(yè)底線，治理強(qiáng)推基因檢測或院外購藥等第三方服務(wù)等問題。
據(jù)福建省衛(wèi)健委官微于7月31日發(fā)布的文章，各級衛(wèi)生健康行政部門要做好轄區(qū)內(nèi)腫瘤基因檢測的監(jiān)督檢查，重點對醫(yī)療機(jī)構(gòu)基因檢測收費是否合理、是否存在過度檢測以及是否存在醫(yī)生與檢測機(jī)構(gòu)勾連“回扣”等問題開展監(jiān)督檢查。
朱葉青在電話會上表示，目前醫(yī)療反腐對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，包括未來6-12個月的收入幾乎不產(chǎn)生影響?！拔覀兾磥?-12個月公立醫(yī)院所產(chǎn)生的收入均是我們已通過正式進(jìn)院產(chǎn)生的銷量，同時銷量也是在爬坡的過程?！?/p>
朱葉青認(rèn)為，醫(yī)療反腐將對整個行業(yè)的合規(guī)性帶來積極影響，“我們對任何公立醫(yī)院都是嚴(yán)格按照醫(yī)院的進(jìn)院流程，從性能驗證到項目評審再到招標(biāo)議價，最后到公示，進(jìn)入收費目錄。這也是為什么我們進(jìn)入公立醫(yī)院的流程相對會比較慢，我們未來也會嚴(yán)格按照這個路徑去走?！?/p>
據(jù)諾輝健康2022年年報，公司的銷售及市場開支達(dá)5.39億元，較2021年增長了104.5%。公司稱，增幅系員工成本及促銷開支增加所致。2022年，諾輝健康的銷售及市場開支占總營收比例達(dá)70.5%。而2021年，這一數(shù)據(jù)高達(dá)125.9%。
在本次電話會議上，有投資人追問公司銷售及市場開支的具體用途和該數(shù)據(jù)未來的目標(biāo)比例。
對此，朱葉青稱，2022年的銷售及市場開支中，有三分之一為人員成本，約一半的費用為市場推廣，“我們2025年的目標(biāo)是銷售費用率降至40%，今年（2023年）的目標(biāo)是60%-65%，這個數(shù)據(jù)完全是在我們預(yù)期內(nèi)的?！?/p>