文|子彈財(cái)經(jīng) 段楠楠
編輯|蛋總
美編 | 倩倩
審核 | 頌文
近年來，隨著以掃地機(jī)器人為代表的智能清潔電器的崛起，傳統(tǒng)清潔電器地位大不如前。
以“元老級(jí)”清潔電器吸塵器這一品類為例，2023年第二季度京東商城吸塵器銷量為87萬臺(tái)，同比下降約15%；銷售額約為6.6億元，同比下降約17%。
在吸塵器銷量大幅下滑的背景下，主營業(yè)務(wù)為吸塵器零部件生產(chǎn)和銷售的星德勝科技（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“星德勝”）選擇逆勢(shì)而上，向上海交易所遞交了招股書，計(jì)劃在上交所主板上市。
8月1日，星德勝針對(duì)交易所第二輪問詢做出了詳細(xì)回復(fù)，意味著公司距離正式上市或?qū)⒏徊健?/p>
不過，在下游規(guī)模收縮以及營收下滑、財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范等因素的影響下，星德勝上市前景并不明朗。
1、業(yè)績持續(xù)性遭交易所質(zhì)疑
公開資料顯示，星德勝成立于2004年，主要從事微特電機(jī)及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于以吸塵器為代表的清潔電器。
截至2022年6月30日，星德勝吸塵器類電機(jī)產(chǎn)品收入高達(dá)7.95億元，占公司收入比例高達(dá)90.53%。
（圖 / 星德勝招股書）
過去幾年，由于居民可支配收入的提升，清潔、健康生活開始深入人心，以吸塵器為首的清潔電器產(chǎn)品銷量大增。
根據(jù)歐睿國際的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)吸塵器銷量達(dá)到2275萬臺(tái)，2016-2021年均復(fù)合增長率為12.86%。
在下游需求旺盛帶動(dòng)下，星德勝吸塵器類電機(jī)產(chǎn)品銷售額從2019年的9.83億元增長至21.55億元。同期公司營收由10.61億元增長至23.11億元，歸母凈利潤也由5257.19萬元增長至1.72億元。
（圖 / 星德勝招股書）
好景不長，隨著智能清潔電器的崛起，以吸塵器為代表的傳統(tǒng)清潔電器似乎逐漸被消費(fèi)者拋棄。歐睿國際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年全球吸塵器市場銷量為1.47億臺(tái)，同比下降2.13%。
在下游需求減弱的影響下，星德勝2022年?duì)I收出現(xiàn)下滑。根據(jù)星德勝在問詢函中披露的數(shù)據(jù)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營收18.08億元，同比下滑21.77%。
上交所在問詢函中要求星德勝說明業(yè)績下滑原因，對(duì)此，星德勝表示：公司吸塵器類產(chǎn)品主要銷往歐美地區(qū)，2022年歐美地區(qū)消費(fèi)者在地緣政治、通貨膨脹等因素影響下，購買力下降，導(dǎo)致以吸塵器為代表的清潔電器類產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑。
從數(shù)據(jù)來看，星德勝吸塵器類產(chǎn)品銷量下滑幅度遠(yuǎn)超吸塵器行業(yè)銷量下滑幅度。2022年全球吸塵器市場銷量僅下滑2.13%，而公司營收下滑幅度高達(dá)21.77%。
對(duì)此，上交所要求星德勝說明是否存在公司市場份額被競爭對(duì)手獲取的情形，星德勝否認(rèn)了這一點(diǎn)。
但根據(jù)星德勝在問詢函中披露的數(shù)據(jù)，2022年公司家用吸塵器主吸力電機(jī)全球市占率為27.01%，市占率較2021年下滑4.28%。圖 / 《關(guān)于星德勝首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》
對(duì)此，上交所要求星德勝說明未來業(yè)績是否存在進(jìn)一步下滑的可能性。從行業(yè)銷量來看，2023年上半年，吸塵器在國內(nèi)主要電商平臺(tái)銷量仍在繼續(xù)下滑。
星德勝在問詢函中也表示，2023年一季度公司營收為3.61億元，同比下降10.19%，并預(yù)測(cè)2023年上半年?duì)I收為8.7億元至9.2億元，同比變動(dòng)幅度約為-2.85%至2.73%。
注冊(cè)制改革后，上交所對(duì)于主板IPO企業(yè)定位為企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較大、業(yè)績穩(wěn)定性較高的大型企業(yè)。從這點(diǎn)來看，星德勝業(yè)績連續(xù)下滑或許會(huì)給公司上市帶來不利影響。
2、財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范，實(shí)控人被處罰
除業(yè)績下滑外，星德勝財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范也被市場投資者所詬病。
星德勝剛成立時(shí)，由銀科實(shí)業(yè)100%控股。銀科實(shí)業(yè)則由公司實(shí)際控制人朱云舫于2004年在中國香港設(shè)立。
在早些年，中國為吸引外資來國內(nèi)投資，在稅收、土地、水電等方面會(huì)給予外資一定程度的優(yōu)惠。為了享受政策的優(yōu)惠，朱云舫便在香港設(shè)立了銀科實(shí)業(yè)，再通過銀科實(shí)業(yè)控股星德勝，以此讓星德勝享受政策優(yōu)惠。
但根據(jù)外管局37號(hào)文規(guī)定，境內(nèi)居民個(gè)人在境外設(shè)立控股公司后，再回境內(nèi)設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)之前，應(yīng)當(dāng)向外管局申請(qǐng)辦理境外投資外匯登記手續(xù)。倘若未按規(guī)定如實(shí)辦理，若發(fā)生資金流出，外匯局將根據(jù)《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》進(jìn)行處罰。
2021年3月，外管蘇州支局對(duì)朱云舫未按規(guī)定辦理境內(nèi)居民個(gè)人境外投資外匯登記手續(xù)，作出責(zé)令改正，給予警告，對(duì)個(gè)人處5萬元罰款等處罰措施。
另外，星德勝也被外管蘇州支局以公司未能如實(shí)披露實(shí)際控制人信息的情況下，發(fā)生資金流入，處以226萬元罰款。
（圖 / 天眼查）
對(duì)于上述處罰事項(xiàng)，星德勝在問詢函中回復(fù)稱：實(shí)際控人朱云舫未按規(guī)定辦理境外投資外匯登記，主要是因?yàn)橹煸启巢皇煜は嚓P(guān)外匯政策，不存在故意逃避外匯監(jiān)管的情形，目前實(shí)控人朱云舫已繳納完上述罰款，此行為不構(gòu)成重大違法行為。
不過，自從星德勝2004年成立以來，直至2021年被監(jiān)管處罰，在長達(dá)十多年的時(shí)間內(nèi)實(shí)控人一直存在未按規(guī)定辦理境外投資外匯登記的情形，直到IPO遞表前夕才被監(jiān)管處罰，如今僅以“實(shí)控人不知情”為由來回復(fù)監(jiān)管層，恐怕很難服眾。
除此之外，星德勝與實(shí)控人還存在頻繁資金拆借以及利用個(gè)人賬戶收付公司款項(xiàng)等行為。
從公司股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，截至IPO發(fā)行前，朱云舫通過銀科實(shí)業(yè)間接持有星德勝91.83%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。
（圖 / 《關(guān)于星德勝首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》）
董事會(huì)方面，朱云舫擔(dān)任星德勝董事長，朱云舫妻子奚桃萍則擔(dān)任公司董事。報(bào)告期內(nèi)，星德勝與朱云舫、奚桃萍以及奚桃萍母親薛雪英存在大量的關(guān)聯(lián)資金往來。
以實(shí)控人朱云舫為例，2019年和2020年，星德勝向朱云舫本期拆入金額分別為1022.20萬元、2106.07萬元。
（圖 / 星德勝招股書）
對(duì)于頻繁與關(guān)聯(lián)方拆借資金，星德勝在招股書中表示：公司向關(guān)聯(lián)方拆借資金主要日常經(jīng)營有資金需求，關(guān)聯(lián)方向公司拆借資金系個(gè)人資金周轉(zhuǎn)。
另外，公司與關(guān)聯(lián)方資金拆借參照同期銀行貸款利率水平4.35%計(jì)算，截至目前，資金拆借款項(xiàng)均已結(jié)清。
為了交易便利以及避稅，星德勝還利用實(shí)控人個(gè)人賬戶收取廢料款、發(fā)放獎(jiǎng)金、支付經(jīng)營費(fèi)用等情形。
在招股書中，星德勝表示：公司在2021年開展自查、整改，目前不存在關(guān)聯(lián)方資金拆借以及利用個(gè)人賬戶收付款等行為。
根據(jù)央行相關(guān)規(guī)定，非金融機(jī)構(gòu)之間不能進(jìn)行資金拆借，顯然，星德勝與實(shí)控人之間的資金拆借不符合央行規(guī)定。
3、被監(jiān)管層質(zhì)疑利益輸送
「子彈財(cái)經(jīng)」發(fā)現(xiàn)，星德勝與關(guān)聯(lián)方之間還存在一系列“謎之操作”。
2019年5月，星德勝將持有越正機(jī)電的21%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給侯傳英（朱云舫母親），把49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給朱云波（朱云舫兄長），宣稱此舉是為了越正機(jī)電的獨(dú)立發(fā)展。
越正機(jī)電是星德勝的子公司，專門生產(chǎn)和銷售電機(jī)及電器配件。在轉(zhuǎn)讓上述股份前，星德勝持有越正機(jī)電70%的股權(quán)，剩余30%由侯傳英持有。
上述股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格以越正機(jī)電凈資產(chǎn)作為交易依據(jù)，最終成交價(jià)格為133.51萬元。值得注意的是，在本次交易前，越正機(jī)電曾進(jìn)行一次分紅，分紅金額高達(dá)2600萬元，這直接導(dǎo)致越正機(jī)電凈資產(chǎn)大幅減少。
但在2019年12月，侯傳英、朱云波又將其持有越正機(jī)電51.00%、49.00%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給星德勝，轉(zhuǎn)讓完成后越正機(jī)電成為星德勝全資子公司。
此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格仍以凈資產(chǎn)作為交易依據(jù)，成交價(jià)格為195.72萬元，較7個(gè)月前提升將近50%。
由于前后交易時(shí)間僅間隔7個(gè)月，且兩次交易價(jià)格相差過大，越正機(jī)電的交易也引起了交易所關(guān)注，上交所要求星德勝說明本次交易的合理性，是否存在利益輸送。
對(duì)此，星德勝表示：交易符合公司治理相關(guān)規(guī)定，不存在損害公司和股東利益等情形。
不過，此次交易是否真合理還有待商榷，從交易過程來看，此次交易并未經(jīng)過審計(jì)，相關(guān)凈資產(chǎn)定價(jià)真實(shí)性也值得懷疑。
且從越正機(jī)電2018年與2019年兩年業(yè)績來看，越正機(jī)電2019年凈利潤僅為205.83萬元，明顯要低于2018年323.44萬元。
鑒于兩次交易分別發(fā)生在2019年5月和2019年12月，星德勝轉(zhuǎn)讓越南機(jī)電的股份時(shí)，參照的業(yè)績理應(yīng)為2018年，收購時(shí)公司也大概率已經(jīng)知道越正機(jī)電2019年全年業(yè)績。
（圖 / 《關(guān)于星德勝首次公開發(fā)行股票并在滬市主板上市申請(qǐng)文件審核問詢函的回復(fù)》）
在凈利潤較高時(shí)，低價(jià)出售越正機(jī)電給關(guān)聯(lián)方，在凈利潤下滑時(shí)又以高價(jià)買回。星德勝此番謎之操作，確實(shí)讓投資者看不懂。
總體來看，星德勝的主營業(yè)務(wù)吸塵器產(chǎn)品受制于下游需求的持續(xù)減弱，未來業(yè)績的增長性存疑，加上公司的財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范、被上交所質(zhì)疑有利益輸送之嫌……在種種不利因素下，星德勝順利IPO上市的可能性還有多少？「子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。
*文中題圖來自：星德勝官網(wǎng)。