文|創(chuàng)瞰巴黎 Jean Zeid
編輯|Meister Xia
導(dǎo)讀
高頻交易作為量化投資的重要方法，在如今的股票市場(chǎng)，正越來(lái)越受到廣大的機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。擁有高頻交易的機(jī)構(gòu)或者投資者，比還在采用傳統(tǒng)低頻交易的投資者獲取收益的穩(wěn)定性和回報(bào)率明顯要高很多，那么究竟什么是高頻交易？怎樣才能實(shí)現(xiàn)高頻交易？高頻交易在獲利的同時(shí)又承擔(dān)著怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？人工智能會(huì)在未來(lái)發(fā)揮作用嗎？
一覽：
- 高頻交易是指在極短的時(shí)間范圍內(nèi)，在金融市場(chǎng)上發(fā)出買入和賣出指令。
- 高頻交易是算法驅(qū)動(dòng)的自動(dòng)交易，能夠針對(duì)市場(chǎng)事件做出非常迅速的反應(yīng)。
- 股市約有三分之二的交易都是高頻交易。
- 當(dāng)交易規(guī)模較大時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)反而較小，因?yàn)楦哳l交易主要以極快的反應(yīng)速度取勝。
- 高頻交易可能會(huì)因算法出錯(cuò)或黑客攻擊而導(dǎo)致股市崩盤。
Hi! PARIS是由巴黎綜合理工大學(xué)和巴黎高等商學(xué)院（HEC Paris）新成立的中心，主要負(fù)責(zé)科學(xué)、商業(yè)和社會(huì)領(lǐng)域的數(shù)據(jù)分析以及人工智能發(fā)展。近期，法國(guó)國(guó)家信息與自動(dòng)化研究所（Centre Inria de Saclay, Inria）加入了該中心。
01 什么是高頻交易？
答：高頻交易是指在極短的時(shí)間范圍內(nèi)，針對(duì)市場(chǎng)上的某些突發(fā)狀況，通過(guò)買賣差價(jià)而獲利的交易策略。例如，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息時(shí)，高頻交易員會(huì)在消息出來(lái)的瞬間迅速下單。
02 誰(shuí)是高頻交易背后的“神秘人”？
答：很顯然，人類無(wú)法在這么短的時(shí)間內(nèi)做出反應(yīng)。高頻交易主要有兩大特點(diǎn)：首先，它是計(jì)算機(jī)自動(dòng)完成的交易，需要算法驅(qū)動(dòng)；其次，它必須針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策或價(jià)格變動(dòng)等市場(chǎng)突發(fā)狀況做出極其迅速的反應(yīng)。
03 能否為我們簡(jiǎn)述一下證券交易所自動(dòng)化的背景？
答：多年來(lái)，人們每每想到證券交易所，腦海中都會(huì)浮現(xiàn)出交易員在交易大廳中公開(kāi)喊價(jià)的場(chǎng)景。然而，自1986年開(kāi)始，交易所便開(kāi)始安裝計(jì)算機(jī)輔助交易系統(tǒng)，以取代傳統(tǒng)的大廳場(chǎng)內(nèi)交易。對(duì)各大交易所而言，自動(dòng)化過(guò)程始于20世紀(jì)60年代末，到90年代初期，股票交易流程的自動(dòng)化已基本完成。在此過(guò)程中，算法交易和高頻交易也應(yīng)運(yùn)而生。
04 高頻交易占比多少？
答：預(yù)估表明，股票市場(chǎng)上約有三分之二的交易都是高頻交易。這一比例可能看起來(lái)很高，但大家無(wú)需為此驚嘆。以超市為例，盡管超市貢獻(xiàn)了大量的商品交易額，但歸根結(jié)底它只是個(gè)媒介。高頻交易員并非證券的最終持有人，而是委托人，在很短的時(shí)間內(nèi)對(duì)證券代為管理。
05 在高頻交易的背后，人類扮演著什么角色？
答：誠(chéng)然，人類的角色已經(jīng)發(fā)生了重大改變。那些口頭下單的交易員如今只存在于電影之中，取而代之的，是大量的計(jì)算機(jī)和算法。算法背后的主力軍是計(jì)算機(jī)科學(xué)家，由專業(yè)的高頻交易公司負(fù)責(zé)招募。這些科學(xué)家十分擅長(zhǎng)編寫(xiě)交易編碼，能夠不斷優(yōu)化算法的響應(yīng)速度，以形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
06 算法能否完全取代人類？
答：高頻交易需要有正確策略的算法來(lái)驅(qū)動(dòng)，而市場(chǎng)本身也掌握著這些正確的策略，只不過(guò)其反應(yīng)時(shí)間要滯后很多。因此，優(yōu)化市場(chǎng)響應(yīng)速度至關(guān)重要：毋庸置疑，響應(yīng)時(shí)間最短的交易員能夠搶占市場(chǎng)先機(jī)。算法的開(kāi)發(fā)需要非常具體的技能，通常需要擁有計(jì)算機(jī)科學(xué)背景的人才。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，當(dāng)屬金融市場(chǎng)與大數(shù)據(jù)的聯(lián)系最為緊密，畢竟，金融市場(chǎng)上的每一筆訂單、每一次交易都會(huì)產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)。而交易所的數(shù)據(jù)源也會(huì)成為重要的市場(chǎng)洞見(jiàn)來(lái)源。各參與方需要投資大量的人力和物力，通過(guò)不斷學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)來(lái)優(yōu)化算法。
從資本的角度考量，你我這樣的投資者在進(jìn)行相關(guān)投資決策時(shí)，根本沒(méi)有足夠的資源去獲取類似的洞見(jiàn)。高頻投資的原則是在每次交易中獲得適度的利潤(rùn)。雖然每筆收益率很低，但因?yàn)榻灰琢烤薮?，因此總體收益穩(wěn)定。當(dāng)交易規(guī)模較大時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)反而較小，因?yàn)楦哳l交易主要以極快的反應(yīng)速度取勝，采用的是眾所周知的策略，不可預(yù)測(cè)的部分基本已經(jīng)降到最低。因此，高頻交易公司在過(guò)去十年中迅速擴(kuò)張。不過(guò)，近幾年的利潤(rùn)相較之前低了很多。
07 算法驅(qū)動(dòng)的計(jì)算機(jī)交易存在風(fēng)險(xiǎn)嗎？
答：歷史上曾經(jīng)發(fā)生過(guò)幾次崩盤都直接或間接跟算法有關(guān)。以2010年美國(guó)股市歷時(shí)30多分鐘的閃崩事件為例，高頻交易雖然不是股市崩盤的始作俑者，但高頻交易系統(tǒng)的停止進(jìn)一步加劇了相關(guān)損失。此外，和其他算法一樣，高頻交易算法也有可能存在設(shè)計(jì)上的缺陷，以及始料未及的錯(cuò)誤。2012年，美國(guó)大型交易公司和四大高頻交易運(yùn)營(yíng)商之一的騎士資本（Knight Capital）因算法出錯(cuò)而損失4.4億美元，一度幾近破產(chǎn)。
08 計(jì)算機(jī)交易還存在其他風(fēng)險(xiǎn)因素嗎？
答：人們現(xiàn)在仍對(duì)平臺(tái)或算法運(yùn)營(yíng)商入侵的風(fēng)險(xiǎn)避而不談。然而，惡意黑客攻擊和恐怖打擊都可能會(huì)嚴(yán)重破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定。
09 人工智能會(huì)在未來(lái)發(fā)揮作用嗎？
答：交易行業(yè)遲早有一天會(huì)使用這些工具?？梢钥吹剑娚痰阮I(lǐng)域?qū)θ斯ぶ悄芄ぞ叩氖褂靡呀?jīng)引發(fā)了一些思考。例如，英國(guó)和美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)指出，算法之間存在著“串通”。亞馬遜的定價(jià)算法就基于一種自發(fā)性學(xué)習(xí)機(jī)制，它們不僅能為產(chǎn)品進(jìn)行重新定價(jià)，還會(huì)想方設(shè)法找出最具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。即便算法自身并不包含這一明確代碼，但它們也會(huì)從經(jīng)驗(yàn)中學(xué)習(xí)，以隱蔽的方式實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。
“優(yōu)化市場(chǎng)響應(yīng)速度至關(guān)重要：毋庸置疑，響應(yīng)時(shí)間最短的交易員能夠搶占市場(chǎng)先機(jī)。”
當(dāng)前，人工智能還未在金融市場(chǎng)掀起太大水花，但考慮到人工智能的本質(zhì)，這一天遲早會(huì)到來(lái)。2017年，美國(guó)最大的資產(chǎn)管理公司之一貝萊德（BlackRock）開(kāi)始使用人工智能技術(shù)來(lái)預(yù)測(cè)收益，并進(jìn)行投資組合配置。該公司還依靠大數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行量化交易，并將其納入傳統(tǒng)投資策略的制定。摩根大通（JP Morgan）更是宣布要開(kāi)發(fā)一個(gè)基于人工智能的工具，對(duì)央行的決策進(jìn)行預(yù)測(cè)。