文|斑馬消費 范建

人參可大補元氣，可最終無法挽救紫鑫藥業(yè)的資本命運。

8月4日，公司面值退市，正式從深交所摘牌。一代“參王”，帶著70億元人參存貨，就此作別了長達16年的A股角逐。

面值退市

沒有任何緩沖的余地。7月28日，深交所決定對*ST紫鑫終止上市，8月4日，公司即在交易所摘牌，股票不進入退市整理期交易，轉入全國股轉公司代為管理的退市板塊掛牌轉讓，上萬股東欲哭無淚。

上市長達16年的一代“參王”，終于告別了自己A股市場的角逐。退市時，公司的總市值已不足5億元。

在窮困潦倒中苦捱了3年，紫鑫藥業(yè)走到如今這一步，或許是一種解脫。至少，可以遠離資本的喧囂，安靜地去尋找一條真正能讓公司涅槃重生的路徑。

今年5月，紫鑫藥業(yè)年報披露，年審機構對公司的財報和內控報告出具了無法表示意見和否定意見的報告，同時，公司連續(xù)三個會計年度扣非前后凈利潤孰低者均為負值，且最近一年持續(xù)經營能力存在不確定性。

從5月9日起，公司被實施退市風險警示+其他風險警示，從紫鑫藥業(yè)變成*ST紫鑫。

市場的恐慌情緒迅速蔓延，*ST紫鑫股價持續(xù)大幅下挫。

5月19日，公司股價收于0.96元/股，首次低于1元/股，公司第一時間對外披露了風險提示公告，預警可能會被終止上市地位。

到6月1日，已連續(xù)10個交易日收盤價低于1元/股，退市的緊張氛圍進一步籠罩。

面對這種情況，很多上市公司都會采取股份回購、實際控制人或董監(jiān)高增持，來挽救股價，以期給公司一些閃轉騰挪的空間。

但是，*ST紫鑫沒有采取任何措施，并非公司無心，而是實在無力。

6月15日，公司股價收于0.37元/股，連續(xù)20個交易日收盤價低于1元/股，鎖定面值退市。

70億“參王”

人參被稱為“東北三寶”，因其生長緩慢、周期長、藥用價值高，古有“七兩為參，八兩為寶”的說法。

吉林長白山素來是我國人參的主產區(qū)，但因為過度采挖，野山參已瀕臨絕跡。

于是，當地利用自然資源條件，大力發(fā)展林下參作為野山參的替代品。

紫鑫藥業(yè)總部所在的通化柳河縣，正位于長白山的腹地。2009年，公司進入人參產業(yè)，很快成為吉林省人參行業(yè)的龍頭企業(yè)。

當時，恰逢中國人參產業(yè)遭遇國外貿易打擊而產能過剩，公司對這部分過剩產能進行了戰(zhàn)略儲備。

其后，國內人參價格持續(xù)上漲，到2014年達到階段性巔峰。利益的驅使之下，市場上大量出現了低年限、高農殘的平地農田種植人參產品（多數無法入藥）。在這樣的背景下，公司為了避免當時人參采購市場產品良莠不齊的狀況，保證公司自身人參戰(zhàn)略儲備質量，公司繼續(xù)加大了對林下參的戰(zhàn)略儲備。

隨著人參價格的上漲和公司出貨量的增加，2017年，紫鑫藥業(yè)人參板塊收入大幅增長至7.12億元，超過中成藥，成為最大的收入來源，從而推動公司業(yè)績達到自身巔峰。

次年，公司人參業(yè)務收入繼續(xù)微增，但毛利率大幅下滑，當期業(yè)績腰斬。

其后數年，公司人參業(yè)務板塊大幅萎縮，到2022年，人參系列產品的收入已不足20萬元。

對此，紫鑫藥業(yè)的解釋是，過去，公司人參產品收入增長，主要是靠出售白參、紅參、生曬參等粗加工產品，產品附加值不高。

后來，公司對人參產品進行深加工，將人參產品提取物賣到海外市場。未曾想，遭遇到了內外不利環(huán)境的連續(xù)打擊，市場一落千丈。

大量留在倉庫和種在地里的人參，都變成了存貨。

截至2022年末，公司存貨余額仍高達78.57億元，占流動資產的94.19%，占總資產的73.48%。其中，消耗性生物資產（即種植在地里的人參）價值60.17億元，包含各類林下參7300余萬株，大多生長周期已在10年以上。

巨債壓頂

守著價值數十億元的人參，“參王”紫鑫藥業(yè)卻一直過著苦兮兮的日子。

從2020年3月起，公司和部分子公司就陸續(xù)出現債務逾期。截至今年4月末，公司已累計欠薪過億、欠息13.78億元、欠稅超過9000萬元。

公司已明確，靠自身已無法解決“三欠”問題，管理層只能力保重整完成前，公司能夠持續(xù)運營。

債權方特別是金融機構，陸續(xù)將紫鑫藥業(yè)告上法庭，要求索要逾期欠款和利息。

截至目前，公司及控股子公司，累計訴訟、仲裁事項涉案金額合計約為28.79億元，占公司最近一期經審計凈資產絕對值的183.72%，且均為被訴案件。

早在2021年11月，債權方吉林特伊堂，就以紫鑫藥業(yè)不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力為由，向法院申請對公司進行重整。直到目前，法院仍未裁定受理本次破產重整申請，公司是否進入重整程序，仍存在重大不確定性。

在公司深陷危機之時，原控股股東康平投資也是自顧不暇，其所持上市公司股份已全部被質押，且因回購違約而被凍結和輪候凍結，頻頻發(fā)生被動減持和拍賣。

情急之下，康平投資將所持紫鑫藥業(yè)股份對應的表決權，委托給國藥兆祥行使，公司控股股東和實際控制人發(fā)生變更。

國藥兆祥具有國資及中醫(yī)藥產業(yè)背景，希望能從原材料供應、銷售渠道的拓展等方便，給予上市公司全方位支持。

在國藥兆祥與各方的共同努力下，形成了債務化解方案，完成了部分債務的轉貸和倒貸，但仍未從根本上解決公司的持續(xù)造血問題。

最終，走上了退市這條絕路。