文|邁點 于波
2023年上半年，中國旅游產業(yè)的強勢復蘇街知巷聞，而過去三年陷入低谷的旅游上市企業(yè)，也終于“守得云開見月明”，不僅經營業(yè)績迎來“困境反轉”，股價表現也可圈可點。然而，部分旅游上市企業(yè)卻在這個火熱的夏天，有些五味雜陳。
01 眾生相：有人歡喜有人憂
在邁點網重點監(jiān)測的36家旅游上市企業(yè)中，共有33家發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告，其中19家扣非凈利潤實現扭虧為盈，3家實現同比增長，2家出現同比下滑，盈利企業(yè)合計24家，占比達到72.73%。
值得一提的是，上述33家企業(yè)對比一季報，中報盈利數量顯著增加，由19家提升至24家，新增長白山、桂林旅游、西藏旅游、*ST西域和中青旅五家企業(yè)。財報數據顯示，上述五家企業(yè)第二季度扣非凈利潤環(huán)比增速分別達到356%、201%、106%、375%-450%、1561%。
顯然，受益于旅游市場的強勢復蘇，多數旅游企業(yè)正逐步恢復“元氣”。
文旅部數據顯示，2023年上半年，國內旅游總人次達到23.84億，同比增長63.9%；實現旅游收入2.3萬億元，同比增長95.9%。其中，第一季度國內旅游總人次為12.16億，同比增長46.5%，實現旅游收入1.3萬億元，同比增長68.8%；第二季度國內旅游總人次為11.68億，同比增長86.9%，實現旅游收入1.0萬億元，同比增長150%。
不過，面對如此火熱的旅游市場，卻仍有9家企業(yè)延續(xù)虧損態(tài)勢，更有甚者在第二季度虧損顯著放大。結合主營業(yè)務類型來看，續(xù)虧企業(yè)多為旅行社類和綜合類，而景區(qū)類和酒店類則相對較少。
02 景區(qū)與酒店：家家有本難念的經
2023年上半年，景區(qū)企業(yè)與酒店企業(yè)成為中國旅游產業(yè)強勢復蘇的最大受益者。甚至于，九華旅游、長白山、西域旅游（證券簡稱：“ST西域”）、峨眉山A、天目湖、三特索道、錦江酒店的扣非凈利潤均創(chuàng)造了上市以來中報的新高，麗江股份、黃山旅游也只是業(yè)績預告下限低于歷史高點。
然而，云南旅游、張家界、華天酒店三家企業(yè)，卻成為了“異類”。其中：
·云南旅游扣非凈利潤為虧損6000-12000萬元，虧損同比擴大71.43%-242.85%；
·張家界扣非凈利潤為虧損4200-4700萬元，虧損同比收窄62.38%-66.39%；
·華天酒店扣非凈利潤為虧損8360-10360萬元，虧損同比收窄36.35%-48.64%。
云南旅游在業(yè)績預告中指出，“報告期內，受投資動能有所放緩，尤其是地產投資拖累加大影響，服務業(yè)投資表現低迷，導致旅游文化科技板塊新項目落地及存量項目推進實施周期拉長，經營業(yè)績不及預期”。
邁點網注意到，在云南旅游過去三年的收入結構中，旅游文化科技業(yè)務占比愈發(fā)提升，由2019年的24.57%提升至2022年的53.80%，成為經營業(yè)績的重要支撐。資料顯示，旅游文化科技業(yè)務主要面向文化旅游景區(qū)提供園區(qū)策劃設計、高科技游樂設備研發(fā)生產、工程代建等系列綜合服務，受固定資產投資增速的影響顯著。
結合國家統(tǒng)計局發(fā)布的宏觀經濟數據來看，2023年上半年，全國固定資產投資（不含農戶）為243,113億元，同比增長3.8%（按可比口徑計算）。考慮到2022年上半年上海封城等因素對經濟的影響，2023年上半年固定資產投資復蘇明顯偏弱。因此，云南旅游的旅游文化科技業(yè)務的萎靡亦屬情理之中。
與此同時，2023年上半年的云南旅游市場，黑導游、強制購物等負面新聞被頻頻爆出，口碑急轉直下。例如據上觀新聞報道稱，目前云南一些旅行社禁止記者等“敏感職業(yè)人員”參團旅游，昆明康輝旅游的客服人員更是明確表示“沒有辦法接待記者，也沒有旅行社愿意接待記者”。
顯然，云南旅游市場的負面消息不斷，在一定程度上也影響了當地旅游景區(qū)的客流量。一個細節(jié)是，與黃山旅游等企業(yè)詳實披露客流量等經營數據不同，云南旅游在業(yè)績預告中只是用了“傳統(tǒng)旅游業(yè)務復蘇勢頭良好”這樣的字眼予以搪塞。這也側面說明了，景區(qū)客流量復蘇力度相對不足，或許也是中報業(yè)績延續(xù)虧損態(tài)勢的原因之一。
與云南旅游頗為濃厚的地產屬性不同，張家界是較為傳統(tǒng)的景區(qū)企業(yè)，主營業(yè)務主要以“旅社行+客運”為主，其虧損原因主要在于大庸古城項目尚處于“爬坡期”。張家界在業(yè)績預告中指出，“報告期內，公司大幅減虧的原因系旅游市場恢復公司營業(yè)收入較上年同期大幅增長，但因大庸古城公司折舊攤銷及財務費用導致公司仍處于虧損”。
資料顯示，大庸古城項目由張家界斥資約20億元建設，是張家界市目前單體投資最大的城市旅游文化項目。按照規(guī)劃，大庸古城將打造成集文化體驗、休閑度假、建筑藝術為一體的古城文旅綜合體，以打造成為張家界文化旅游地標、城市休閑度假旅游目的地、國際時尚的文化創(chuàng)新體驗歷史古城作為項目建設目標。
邁點網注意到，大庸古城的部分項目于2021年6月開啟試運營，但項目收入卻不及預期，拖累了張家界的整體業(yè)績。2022年報顯示，大庸古城項目實現凈虧損1.51億元，虧損同比擴大79.90%。
個中緣由，一方面在于公共衛(wèi)生事件的影響，另一方面則是張家界當地古城景區(qū)的市場競爭愈發(fā)激烈，例如宋城演藝的張家界千古情景區(qū)早在2019年便已投入運營，當地還有溪布街、古庸城等多個古鎮(zhèn)景區(qū)。
當然，一個好的跡象是，大庸古城2023年春節(jié)和“五一”期間，游客接待量分別達到2.05萬人和4.92萬人，同比增長571.11%和537.48%。與此同時，對于張家界經營業(yè)績的拖累也在逐步下降。財報數據顯示，張家界2023年第二季度扣非凈利潤環(huán)比收窄51.60%-67.39%。這意味著，隨著暑期旅游旺季的到來，張家界第三季度的經營業(yè)績有望持續(xù)收窄，甚至實現環(huán)比扭虧為盈。
華天酒店作為聚焦于湖南本地市場的酒店企業(yè)，近些年來受酒店市場進入成熟期以及自身重資產模式等因素的影響，經營業(yè)績逐步陷入“瓶頸期”。一方面，華天酒店的營業(yè)收入逐年下滑，另一方面受管理費用率及財務費用率高企的影響，扣非凈利潤陷入連年虧損的境地。
財報數據顯示，華天酒店的營業(yè)費用率由2013年的45.44%提升至2019年的71.75%，2018年甚至超過90%。其中，管理費用率由37.48%提升至48.12%，最高曾超過60%；財務費用率由6.06%提升至21.51%，最高曾超過27%。
不過，隨著湖南陽光華天旅游發(fā)展集團的入主，疊加自身的戰(zhàn)略轉型，華天酒店正逐步重回正軌。2023年上半年，華天酒店虧損顯著收窄，第二季度扣非凈利潤虧損規(guī)模更是環(huán)比收窄30.49%-63.22%。
對此，華天酒店在業(yè)績預告中指出，業(yè)績大幅減虧的原因在于一是酒店業(yè)收入同比大幅增長；二是公司在降本增效方面實施一系列措施，成本費用同比有所下降。
總體來看，景區(qū)、酒店企業(yè)的虧損大多受自身經營模式、產品生命周期等因素的影響，如果自身的問題能夠得到妥善解決，那么2023年第三季度的經營業(yè)績也有望持續(xù)向好，甚至實現扭虧為盈。
03 旅行社：巧婦難為無米之炊
2023年上半年，中國旅游市場呈結構性復蘇態(tài)勢，國內游市場持續(xù)升溫，無論是出游人次還是旅游收入，均已超過或接近2019年同期水平。相對而言，受政策以及供應鏈等因素的影響，出境游市場復蘇相對滯后。國家移民管理局數據顯示，2023年上半年共查驗出入境人員1.68億人次，僅恢復至2019年同期的48.8%。
凱撒旅業(yè)在5月份接受機構投資者調研時指出，由于開放目的地只相當于2020年前的30%，同時國際航班恢復和使館簽證恢復還需要一個過程，因此2023年出境游還處于階段性恢復和調整期。
與此同時，由于過去三年的公共衛(wèi)生事件重創(chuàng)了全球旅游業(yè)，導致諸多目的地的旅游供應鏈受損嚴重。因此，隨著市場需求的逐步復蘇，目的地的承接能力顯著受限，同時大交通、地接、用車等成本也顯著提升，推高了旅游產品價格。
受此影響，2023年上半年旅行社企業(yè)大多延續(xù)虧損態(tài)勢，除了坐擁烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)兩大景區(qū)，且業(yè)務多元化程度較高的中青旅以外，眾信旅游、凱撒旅業(yè)（證券簡稱：“*ST凱撒”）、西安旅游均延續(xù)虧損態(tài)勢。其中：
·眾信旅游扣非凈利潤為虧損3100-3600萬元，虧損同比收窄56.88%-62.86%；
·凱撒旅業(yè)扣非凈利潤為虧損8000-11000萬元，虧損同比收窄40.60%-56.80%；
·西安旅游扣非凈利潤為虧損3950-5250萬元，虧損同比收窄4.97%-28.50%。
不過，自2月份開始，隨著中國公民出境團隊旅游和“機票+酒店”業(yè)務陸續(xù)恢復，以及出境團隊游試點國家擴容至60個，出境游市場正逐步復蘇。
受益于此，旅行社企業(yè)第二季度的經營業(yè)績顯著改善。其中，眾信旅游、西安旅游扣非凈利潤虧損額度分別環(huán)比收窄107.51%-120.35%、26.06%-69.13%，眾信旅游更是扭虧為盈，實現扣非凈利潤292.17-792.17萬元。
眾信旅游指出，隨著“五一”黃金周、端午小長假等傳統(tǒng)假期的到來，瑞士、法國、意大利、西班牙、葡萄牙等熱門長線目的地產品銷售情況良好，阿聯(lián)酋、泰國等短線目的地的市場份額有望進一步提升。
凱撒旅業(yè)雖然在第二季度扣非凈利潤虧損上限達到6676萬元，環(huán)比第一季度有所放大，但虧損下限3676萬元較第一季度環(huán)比收窄14.99%，虧損仍有收窄可能。凱撒旅業(yè)在5月份接受機構投資者調研時表示，年初至今，公司交易流水持續(xù)增長，多日交易流水突破百萬元，單日最高突破500萬元。
而隨著暑期旅游旺季的到來，出境游市場正逐步升溫。支付寶發(fā)布的暑期出境游消費趨勢顯示，2023年1-6月，支付寶用戶出境游人均消費額較2019年同比增長24%。另據途牛最新預訂數據顯示，今年暑期，出入境業(yè)務迎來畢業(yè)季及寒暑假業(yè)務高峰期，長短線的出境需求訂單量相比2019年增長一倍。
值得一提的是，2020年之前，中國已經成為全球最大的出境游市場。數據顯示，2019年中國出境游人數創(chuàng)歷史新高達到1.55億人次，出境旅游支出高達2546億美元，占全球旅游支出的比重接近五分之一。
顯然，出境游市場尚有較大的復蘇空間，在暑期旅游旺季的加持下以及供應鏈的逐步恢復，旅行社企業(yè)的經營業(yè)績在2023年下半年也有望實現扭虧為盈。
04 綜合文旅集團：東邊日出西邊雨
與2023年上半年中國旅游產業(yè)的強勢復蘇形成鮮明對比的，則是中國房地產行業(yè)的持續(xù)萎靡。國家統(tǒng)計局數據顯示，2023年上半年全國房地產開發(fā)投資58,550億元，同比下降7.9%；商品房銷售面積59,515萬平方米，同比下降5.3%；商品房銷售額63,092億元，同比增長1.1%。
受此影響，新華聯(lián)（證券簡稱：“*ST新聯(lián)”）、華僑城（證券簡稱：“華僑城A”）、三湘印象三家地產屬性濃厚的綜合文旅集團，經營業(yè)績依然延續(xù)虧損態(tài)勢。其中：
·新華聯(lián)扣非凈利潤為虧損12.33-15.07億元，虧損同比擴大16.83%-42.80%；
·華僑城扣非凈利潤為虧損12.70-17.70億元，虧損同比擴大502.22%-739.32%；
·三湘印象扣非凈利潤為虧損3200萬元，虧損同比收窄53.61%。
新華聯(lián)指出，2023年上半年，房地產項目結轉收入較去年同期有所下降，導致房地產項目毛利有所減少；華僑城指出，受房地產市場環(huán)境及公司項目結轉結構變化等因素影響， 公司結轉項目毛利率同比有所下降。
值得注意的是，上述三家企業(yè)在第二季度的業(yè)績表現出現了顯著差異。其中：
·新華聯(lián)扣非凈利潤為虧損4.06-6.80億元，虧損環(huán)比收窄17.74%-50.88%；
·華僑城扣非凈利潤為虧損9.32-14.32億元，虧損環(huán)比擴大175.89%-323.89%；
·三湘印象扣非凈利潤為盈利1266萬元，環(huán)比增長128.34%，實現扭虧為盈。
新華聯(lián)在業(yè)績預告中雖然并未提及第二季度虧損環(huán)比收窄的原因，但文旅業(yè)務的崛起或是重要原因之一。新華聯(lián)官網顯示，“五一”假期期間，公司旗下三大景區(qū)客流量再創(chuàng)新高，累計接待游客超過28萬人次，其中銅官窯古鎮(zhèn)接待游客12.58萬人次，接待游客約9萬人次，西寧童夢樂園入園人數達7萬人次。
邁點網注意到，自2011年“借殼”上市以來，新華聯(lián)始終致力于由房地產業(yè)向文旅業(yè)轉型，公司旗下三大景區(qū)項目于2019年全面落地。但所謂“生不逢時”，自2020年起連續(xù)三年的公共衛(wèi)生事件，疊加房地產政策的轉向，導致新華聯(lián)經營業(yè)績連續(xù)三年虧損，并被實施退市風險警示。
雖然2023年上半年新華聯(lián)受地產業(yè)務“拖累”，經營業(yè)績延續(xù)虧損態(tài)勢，但第二季度的環(huán)比收窄，以及文旅業(yè)務在“五一”假期期間的優(yōu)異表現，還是顯示出經營業(yè)績的向好趨勢。
華僑城在業(yè)績預告中指出，“為適應市場環(huán)境，加快銷售去化，公司對部分房地產項目采取靈活的銷售策略，預計帶來部分價值折損”。也就是說，面對萎靡不振的房地產市場，華僑城對部分房地產項目進行了降價銷售，以快速回收資金，這或許是造成其第二季度虧損環(huán)比擴大的重要原因之一。
根據華僑城披露的數據顯示，2023年1-6月，公司累計實現合同銷售面積108.2萬平方米，同比下降16%；實現合同銷售金額227.7億元，同比下降16%。根據邁點網的測算，華僑城單位售價相較于2022年同期每平方米下降235.89元。
不過，華僑城的旅游綜合業(yè)務依然顯示出極強的復蘇態(tài)勢。根據華僑城披露的數據，2023年上半年，公司旗下文旅企業(yè)合計接待游客超4400萬人次，較2022年同期增長74%。而且，面對暑期旅游旺季，華僑城旗下各景區(qū)圍繞消暑、親子游和畢業(yè)季等主題，推出了奇幻火星音樂節(jié)、“電音派對”、“粽意端午”國風公園文化季等活動。
不出意外的話，2023年第三季度，華僑城的旅游綜合業(yè)務有望帶動公司整體經營業(yè)績的回暖。畢竟，近些年來，旅游綜合業(yè)務占華僑城總營收的比重接近50%，與此同時，房地產行業(yè)也于近期迎來了政策拐點。
不同于新華聯(lián)和華僑城，三湘印象在業(yè)績預告中并未提及虧損的原因，而是非?！奥斆鳌钡闹赋隽颂潛p同比收窄的原因——“業(yè)績變動主要系公司演藝項目門票分成收入較上期增長，同時，本期收回應收賬款轉回計提的壞賬準備較上期增加，導致本期虧損較上期減少”。
根據三湘印象官網披露的信息，“五一”假期期間，公司旗下十余臺演藝項目合計演出173場，觀演人數達到20.25萬人，按可比口徑計算，旗下演出場次已恢復至2019年同期的190.1%，觀演人數恢復至169.2%，各項目票房合計收入恢復至187.1%。
不過，結合三湘印象近些年的收入結構來看，其文化演藝業(yè)務占比較低，對經營業(yè)績的影響著實有限。以2019年為例，當年文化演藝業(yè)務實現收入7343萬元，占總營收的比重僅為3.69%，而房地產銷售業(yè)務占比則高達89.73%。過去三年間，房地產銷售業(yè)務與文化演藝業(yè)務在總營收中的占比基本保持穩(wěn)定。
因此，三湘印象第二季度環(huán)比扭虧為盈的核心原因，或主要在于應收賬款壞賬準備的轉回，即通過沖抵資金減值損失，增厚了營業(yè)利潤。
總體而言，綜合文旅集團延續(xù)虧損態(tài)勢的核心原因在于收入結構中房地產業(yè)務占比較高，雖然文旅業(yè)務均實現了強勢復蘇，但對于經營業(yè)績的貢獻著實有限。不過，隨著房地產行業(yè)迎來政策拐點，疊加中國旅游市場的持續(xù)升溫，2023年下半年上述企業(yè)的經營業(yè)績也有望迎來階段性拐點。
05 結語
雖然中國文旅產業(yè)在2023年上半年復蘇勢頭強勁，但需要指出的是，其中“消費補償”特征濃郁，這意味著，一旦過去三年被抑制的消費需求得到滿足，屆時旅游市場也將逐步回歸“平靜”。與此同時，當下地方政府對于旅游產業(yè)的重視程度前所未有，隨著地方國資的加入，旅游市場的競爭，也由過去的景區(qū)間競爭升級為目的地間競爭，例如“淄博燒烤”的爆火。
那么，2024年，旅游企業(yè)將如何面對逐步回歸“平靜”的旅游市場，以及愈發(fā)激烈的市場競爭？歡迎大家在評論區(qū)留言。