文|文娛商業(yè)觀察 阿木

834795100元。

7月25日晚，芒果超媒發(fā)公告稱，公司擬以自有資金現(xiàn)金收購(gòu)公司控股股東芒果傳媒持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱金鷹卡通）100%股權(quán)，交易價(jià)格約為8.35億元。

同時(shí)，在公告的《補(bǔ)償協(xié)議》中，芒果傳媒還承諾了接下來(lái)三年金鷹卡通的業(yè)績(jī)對(duì)賭，金鷹卡通在2023年至2025年的凈利潤(rùn)分別不低于4625.38萬(wàn)元、5414.25萬(wàn)元和5969.47萬(wàn)元，合計(jì)約1.6億元。若對(duì)賭不達(dá)標(biāo)，芒果傳媒需給予芒果超媒現(xiàn)金補(bǔ)償。

本為“一奶同胞”的芒果超媒和芒果傳媒，為何要來(lái)這一出收購(gòu)的戲份？這份對(duì)賭條約對(duì)于金鷹卡通說(shuō)，KPI的壓力究竟有多大？完成高價(jià)收購(gòu)之后，芒果超媒是帶領(lǐng)金鷹卡通“新瓶裝舊酒”，還是實(shí)現(xiàn)“二次起飛”？

“一奶同胞”，芒果超媒為什么買(mǎi)金鷹卡通？

如果想要深入了解這一收購(gòu)流程，必須要先理清芒果超媒、芒果傳媒、金鷹卡通這三者之間的關(guān)系。

在公告中顯示，“基于芒果超媒戰(zhàn)略發(fā)展及業(yè)務(wù)布局的需要，芒果超媒擬以自有資金現(xiàn)金收購(gòu)公司控股股東芒果傳媒有限公司持有的湖南金鷹卡通傳媒有限公司100%股權(quán)?！?/p>

在收購(gòu)之前，金鷹卡通是芒果傳媒100%控股的，而芒果傳媒持有芒果超媒56.09%股份，是芒果超媒的控股股東。在收購(gòu)之后，金鷹卡通屬于是芒果超媒的全資子公司，而芒果傳媒持有芒果超媒的股權(quán)不變。因此，這次的交椅構(gòu)成“關(guān)聯(lián)交易”，而不構(gòu)成“重組上市”。

首先來(lái)說(shuō)芒果傳媒。芒果傳媒有限公司是湖南廣播電視臺(tái)下屬二級(jí)單位，是湖南廣播電視臺(tái)在2010年掛牌成立的市場(chǎng)主體，旗下包含有芒果超媒股份有限公司、芒果創(chuàng)意投資管理有限公司、湖南金鷹卡通傳媒有限公司、湖南芒果幻視科技有限公司、湖南芒果無(wú)際科技有限公司、湖南快樂(lè)通寶小額貸款有限公司，因此，從原來(lái)的定位上，芒果超媒與金鷹卡通是平級(jí)的。

其次來(lái)說(shuō)芒果超媒。芒果超媒原為創(chuàng)業(yè)板公司快樂(lè)購(gòu)，實(shí)控人同樣也是湖南廣播電視臺(tái)，是專門(mén)做電視購(gòu)物的。2018上半年，快樂(lè)購(gòu)以發(fā)行股份的方式，作價(jià)115.5億收購(gòu)快樂(lè)陽(yáng)光、天娛傳媒、芒果影視、芒果娛樂(lè)和芒果互娛等5家公司，完成資產(chǎn)重組。整體可以理解為，湖南廣電借助快樂(lè)購(gòu)這個(gè)上市公司，把其他資產(chǎn)一次性注入，形成以視頻網(wǎng)站芒果TV為核心，附加從新媒體平臺(tái)運(yùn)營(yíng)到內(nèi)容制作、藝人經(jīng)紀(jì)、IP運(yùn)營(yíng)的完整產(chǎn)業(yè)鏈條的整體上市。

而之所以進(jìn)行這一輪收購(gòu)，簡(jiǎn)單的說(shuō)是“基于芒果超媒戰(zhàn)略發(fā)展及業(yè)務(wù)布局的需要”，具體來(lái)講可以分為三個(gè)方面：

其一，本次收購(gòu)?fù)瓿梢院?，依托新媒體平臺(tái)芒果TV“一云多屏”多牌照、全終端覆蓋優(yōu)勢(shì)，將使得金鷹卡通公司高質(zhì)量的青少兒節(jié)目供給，觸達(dá)更多用戶，覆蓋更大范圍的人群。

其二，本次收購(gòu)，是芒果超媒推進(jìn)媒體深度融合發(fā)展的重要舉措，構(gòu)建起更具價(jià)值引領(lǐng)的全媒體傳播生態(tài)，激發(fā)更多的產(chǎn)業(yè)活力和動(dòng)能。

其三，本次收購(gòu)有助于芒果超媒完善內(nèi)容領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，鞏固用戶基礎(chǔ)，進(jìn)一步夯實(shí)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并為未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。本次交易完成后，金鷹卡通作為芒果超媒的全資子公司，將納入芒果超媒合并報(bào)表范圍，進(jìn)一步增強(qiáng)芒果超媒作為上市公司的盈利能力。

因此，芒果超媒收購(gòu)金鷹卡通，既是讓金鷹卡通的內(nèi)容進(jìn)行更多元化的傳播，也是讓芒果超媒的經(jīng)營(yíng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，二者業(yè)務(wù)深度互補(bǔ)，戰(zhàn)略高度協(xié)同。

“高價(jià)回收”，芒果超媒和金鷹卡通怎么買(mǎi)賣(mài)？

芒果超媒與芒果傳媒針對(duì)金鷹卡通的最終收購(gòu)價(jià)為834795100元，這個(gè)價(jià)格究竟是怎么算出來(lái)的呢？

根據(jù)此前金鷹卡通的營(yíng)收狀況，通過(guò)收益法、市場(chǎng)法等規(guī)則對(duì)于金鷹卡通出具了《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》。采用收益法得出的評(píng)估結(jié)果83,479.51萬(wàn)元，采用市場(chǎng)法得出的評(píng)估結(jié)果101,619.09萬(wàn)元，市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果比收益法評(píng)估結(jié)果高18,139.58萬(wàn)元，差異比例是21.73%，最終以收益法評(píng)估結(jié)論更為完整、合理，作為最終評(píng)估結(jié)論。

而根據(jù)收益法的預(yù)算，必須要考慮到金鷹卡通目前的盈利狀況。當(dāng)前，金鷹卡通盈利狀況良好，其在經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域類具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公告中協(xié)議顯示，在2021年和2022年，金鷹卡通的營(yíng)收分別為4.52億元、2.73億元，凈利潤(rùn)分別為6091.95萬(wàn)元、4699.05萬(wàn)元。

值得一提的是，在本次收購(gòu)中，芒果超媒和芒果傳媒就金鷹卡通在未來(lái)三年的業(yè)績(jī)營(yíng)收狀況簽訂了《芒果超媒股份有限公司與芒果傳媒有限公司關(guān)于現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)之盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》。

根據(jù)協(xié)議顯示，芒果傳媒承諾，金鷹卡通在2023年度凈利潤(rùn)不低于4625.38萬(wàn)元，在2024年度凈利潤(rùn)不低于5414.25萬(wàn)元，在2025年度凈利潤(rùn)不低于5969.47萬(wàn)元。

整體而言，三年差不多1.6億的凈利潤(rùn)，對(duì)于金鷹卡通來(lái)說(shuō)KPI壓力還是不小的。除了2023年凈利潤(rùn)要求低于2022年實(shí)際凈利潤(rùn)，其余兩年還是處于金鷹卡通2021年頂峰時(shí)凈利潤(rùn)和2022年下滑后凈利潤(rùn)的中間。

而這一凈利潤(rùn)對(duì)賭，也表明了金鷹卡通在被芒果超媒收購(gòu)后，整體對(duì)于自身經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升的決心和勇氣。

“二次起飛”，芒果超媒能否帶動(dòng)金鷹卡通？

金鷹卡通的內(nèi)容該如何與芒果超媒進(jìn)行深度融合，這成為了收購(gòu)后迫需解決的問(wèn)題。

金鷹卡通公司成立于 2004 年，是湖南廣電旗下專業(yè)的青少兒內(nèi)容制作公司，并憑借對(duì)內(nèi)容市場(chǎng)的深刻理解、優(yōu)秀的內(nèi)容創(chuàng)作能力和深厚的優(yōu)質(zhì) IP 積累，縱向拓展至線下活動(dòng)與樂(lè)園運(yùn)營(yíng)、衍生品開(kāi)發(fā)與銷售等產(chǎn)業(yè)板塊。

針對(duì)其目前的業(yè)務(wù)方向，芒果超媒旗下多個(gè)板塊均可與金鷹卡通進(jìn)行結(jié)合，共同創(chuàng)造新的內(nèi)容產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)營(yíng)收。

一方面，芒果超媒擁有芒果TV這一視頻平臺(tái)，金鷹卡通在動(dòng)畫(huà)片、綜藝、大型晚會(huì)等青少兒節(jié)目領(lǐng)域也擁有豐富的制作經(jīng)驗(yàn)，因此，二者在互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)和娛樂(lè)內(nèi)容制作上均可很好的結(jié)合。

金鷹卡通自成立以來(lái)，成為了全國(guó)第一家高清卡通衛(wèi)視，先后制作了《麥咭和他的朋友們》、《中國(guó)新聲代》、《23 號(hào)牛乃唐》、《玩名堂》等。

目前在芒果TV平臺(tái)中，金鷹卡通多個(gè)制作內(nèi)容均已登陸，包括像《瘋狂的麥咭》《愛(ài)上幼兒園》《王牌育兒師》《三孩來(lái)了》《嘭！發(fā)射》等均已上線芒果TV少兒頻道。

另一方面，芒果超媒近兩年重點(diǎn)發(fā)力以小芒電商業(yè)務(wù)為主的內(nèi)容電商，也在進(jìn)一步涉足IP衍生開(kāi)發(fā)及實(shí)景娛樂(lè)，而金鷹卡通在線下活動(dòng)與樂(lè)園運(yùn)營(yíng)、衍生品開(kāi)發(fā)與銷售上都具有充足的經(jīng)驗(yàn)，二者可以在IP衍生開(kāi)發(fā)及實(shí)景娛樂(lè)上進(jìn)行高度融合。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)年累月的積累，金鷹卡通公司憑借廣受歡迎的 IP 資源與長(zhǎng)期、豐富的活動(dòng)組織經(jīng)驗(yàn)，成功舉辦了一系列線下主題活動(dòng)；并通過(guò)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)輸出的輕資產(chǎn)模式，與多個(gè)樂(lè)園達(dá)成合作，構(gòu)建了穩(wěn)定的樂(lè)園運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)模式。

同時(shí)，在衍生品開(kāi)發(fā)與銷售方面，金鷹卡通公司將牛乃唐、麥咭等自有 IP 與箱包、文創(chuàng)產(chǎn)品等多個(gè) SKU 相融合，打造了豐富的 IP*SKU 產(chǎn)品矩陣。

回歸到平臺(tái)定位上來(lái)看，根據(jù)此前數(shù)據(jù)顯示，芒果TV目前用戶性別結(jié)構(gòu)以女性為主，占比76%；24歲以下年輕用戶占比38.8%，在主流視頻平臺(tái)中占比較高。無(wú)論是年輕化，還是女性化，均與少兒題材具有緊密關(guān)聯(lián)，形成了天然相契合的用戶畫(huà)像構(gòu)成。

整體上來(lái)看，芒果超媒收購(gòu)金鷹卡通，既是一場(chǎng)組織架構(gòu)的深度融合優(yōu)化，也是一場(chǎng)內(nèi)容生產(chǎn)的定位方向調(diào)整。芒果超媒的這場(chǎng)“少兒生意經(jīng)”已經(jīng)敲響，至于能否帶領(lǐng)金鷹卡通起飛，這就要看接下來(lái)二者的“結(jié)晶”了。