文|C2CC新傳媒

7月20日上午，錦波生物（股票代碼832982）在北交所敲鐘上市。

這意味著，繼中國(guó)“重組膠原蛋白第一股”巨子生物成功上市后，錦波生物成為國(guó)內(nèi)第二家、北交所第一家成功上市的重組膠原蛋白企業(yè)。

此次IPO，錦波生物公開發(fā)行股票數(shù)量為500萬股，發(fā)行價(jià)49.00元/股，開盤價(jià)117元。截至10點(diǎn)44分，股價(jià)開盤上漲超165.41%至130.05元，總市值達(dá)87.57億。

根據(jù)招股書，錦波生物此次IPO募集資金2.45億元，投向重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

毛利率高達(dá)85.44%

錦波生物成立于2008年，是國(guó)內(nèi)重組膠原蛋白領(lǐng)軍企業(yè)，也是國(guó)家級(jí)“專精特新”小巨人企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)為以重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品為核心的各類醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

不過，其上市之路一波三折。2015年，錦波生物掛牌“新三板”，2017年進(jìn)入創(chuàng)新層，2020年6月錦波生物曾計(jì)劃科創(chuàng)板上市，不過半年后便主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。2021年接受中信證券的輔導(dǎo)，向北交所沖刺。

2022年9月，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，卻因“財(cái)務(wù)報(bào)告到期”被終止審核。2023年3月，再次因“財(cái)務(wù)報(bào)告到期”被終止審核。直到2023年3月，才恢復(fù)其公開發(fā)行股票并上市審核，6月上市注冊(cè)獲證監(jiān)會(huì)同意。

錦波生物成功登陸北交所，得益于企業(yè)不俗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

2020年至 2022 年，錦波生物營(yíng)業(yè)收入分別為 1.61 億元、2.33 億元、3.90 億元，年化復(fù)合增長(zhǎng)率為35.8%；相對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤(rùn)分別為 3194.84 萬元、5738.73 萬元、1.09 億元，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)。

截圖自招股書

橫向來看，2022年，錦波生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.90億元，同比增長(zhǎng)67.2%；歸母凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)90.2%，營(yíng)收凈利均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

截圖自招股書

其中，毛利率是體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的最直觀的數(shù)據(jù)。2020年至 2022 年，錦波生物毛利率分別為80.01%、82.29%、85.44%，呈逐年上漲趨勢(shì)。在可比上市公司中，公司毛利率僅次于提供病毒檢測(cè)相關(guān)的重組蛋白產(chǎn)品的百普賽斯，略高于巨子生物。

重組膠原蛋白貢獻(xiàn)85.6%

錦波生物業(yè)績(jī)一路飆升，主要源自于重組膠原蛋白產(chǎn)品以及抗HPV 生物蛋白產(chǎn)品兩大類的貢獻(xiàn)。

從產(chǎn)品的營(yíng)收構(gòu)成來看，包括重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維、創(chuàng)面及粘膜修復(fù)敷料、功能性護(hù)膚品在內(nèi)的重組膠原蛋白產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收占比逐年走高。

截圖自招股書

招股書顯示，2020年至2022年，該類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別約為1.01億元、1.63億元、3.34億元，占比分別為62.96%、69.81%、85.6%。三年間，該類產(chǎn)品的毛利率也從不足80%，一路攀升至86.05%?？?HPV 生物蛋白產(chǎn)品的營(yíng)收占比雖然逐年下降，但其毛利率也一直保持在86%以上。

錦波生物表示，2021年和2022年毛利率上升主要是因?yàn)榈谌愥t(yī)療器械產(chǎn)品“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”銷售金額占比增長(zhǎng)，并且該產(chǎn)品毛利率較高。

招股書顯示，“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維 "是目前唯一的注射級(jí)別的重組Ⅲ型人源化膠原蛋白生物醫(yī)用材料，用于面部皺紋糾正，目前也正在開展該材料在婦科、泌尿科、外科、骨科、心血管等各種醫(yī)療場(chǎng)景的應(yīng)用開發(fā)。

值得一提的是，C2CC傳媒X新妝注意到，在重組膠原蛋白產(chǎn)品這一大類下，錦波生物功能性護(hù)膚品在2020年至2022年期間的營(yíng)收則分別為0.54億元、0.7億元、0.66億元，占營(yíng)收的比例分別為33.89%、30.1%、16.91%，呈逐年下降趨勢(shì)。

據(jù)悉，錦波生物的功能護(hù)膚品主要為重組膠原蛋白精華液、重組膠原蛋白面膜、重組膠原蛋白膏霜等，自有品牌主要有164.88°肌頻/肌頻、重源等。

巨頭角逐千億賽道

相比動(dòng)物源膠原蛋白，重組膠原蛋白采用合成生物學(xué)方法生產(chǎn)，消除了免疫排斥、自帶致病病毒等風(fēng)險(xiǎn)，并與人體膠原蛋白氨基酸序列100%一致，生物活性和生物相容性優(yōu)良。

正因如此，重組膠原蛋白產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域需求持續(xù)增長(zhǎng)。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2017-2022 年重組膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速為63%， 預(yù)計(jì)2022-2027 年增速為42.4%，達(dá)到1083 億元，占比60%。中國(guó)重組膠原蛋白市場(chǎng)最大細(xì)分市場(chǎng)是功能性護(hù)膚品，預(yù)計(jì)2027年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到645億元。

千億賽道內(nèi)，除錦波生物、巨子生物兩家上市企業(yè)外，還有創(chuàng)健醫(yī)療、聚源生物等競(jìng)爭(zhēng)者。其中，巨子生物、錦波生物在原料端、品牌端均有布局；創(chuàng)健醫(yī)療、聚源生物主要聚焦于原料端。

除此之外，2022年，華熙生物斥資2.33億元收購(gòu)北京益而康生物工程有限公司51%的股權(quán)，進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)，并已實(shí)現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備；丸美股份、江蘇吳中、未名拾光、美神生物等一批公司也通過各種方式快速入局。

目前重組膠原蛋白所在的生物醫(yī)藥、生物材料行業(yè)屬于國(guó)家“十四五”規(guī)劃中的重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)。今年1月，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布YY/T 1888-2023《重組人源化膠原蛋白》醫(yī)療器械行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的公告，重組人源化膠原蛋白行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)正式形成。

面對(duì)政策紅利，入局企業(yè)施展拳腳的機(jī)會(huì)有很多，不過隨之而來的挑戰(zhàn)也不少。

今年4月，華熙生物董事長(zhǎng)趙燕在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上提到，膠原蛋白護(hù)膚品作用于創(chuàng)傷皮膚是有效的，而使用在正常皮膚則無效。另有業(yè)內(nèi)人士針對(duì)賽道新興、效果不詳?shù)惹闆r提出“含量檢測(cè)”的重要性。據(jù)悉，面對(duì)質(zhì)疑，巨子生物已經(jīng)開展試驗(yàn)證明重組膠原蛋白透皮吸收效果，此外亦牽頭制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。

回到錦波生物，除普遍的行業(yè)挑戰(zhàn)如行業(yè)監(jiān)管政策變化、產(chǎn)品研發(fā)及注冊(cè)的不確定性產(chǎn)品質(zhì)量、下游醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)不合規(guī)外，內(nèi)部亦有各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。譬如研發(fā)項(xiàng)目不及預(yù)期甚至研發(fā)失敗、現(xiàn)有技術(shù)升級(jí)迭代、核心技術(shù)泄密等技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，由于錦波生物是研發(fā)驅(qū)動(dòng)型公司，但依賴銀行貸款和商業(yè)信用融資，融資渠道單一、資金規(guī)模較小。亦是發(fā)展中的不小挑戰(zhàn)。

此次IPO，給錦波生物帶來更多可能，也為中國(guó)企業(yè)在重組膠原蛋白領(lǐng)域縱深探索提供了契機(jī)。