文丨華商韜略 王洪臣
2019年，曾位列全球汽車經銷商市值第一的龐大集團，因為債務陷入了破產重組，它的創(chuàng)始人龐慶華無奈道：
“我們昨天這么干，今天還是這么干，十年前這么干，現(xiàn)在還這么干，突然出問題了，你讓我怎么說？”
四年后，他甚至連說話的機會都快沒有了。
2023年6月30日，上交所正式對龐大汽貿集團股份有限公司（下稱龐大集團）股票予以摘牌，公司股票終止上市。
摘牌的理由很明確：從4月21日至5月24日，龐大集團連續(xù)20個交易日的收盤價均低于人民幣1元/股。經過連續(xù)12個跌停，最后一天收盤時，其股價定格在0.4元/股。
2015年，龐大集團的股價到達過8.13元，市值超過800億元，排名中國汽車經銷行業(yè)第一。八年后，它又創(chuàng)造了一項行業(yè)紀錄——第一家退市企業(yè)。
為了穩(wěn)定股價、避免退市，龐大集團在最后時刻，仍沒放棄努力。
4月25日，龐大集團發(fā)布公告稱，擬在 6 個月內通過集中競價方式回購資金不低于人民幣 2.5億元的股票。
利好一出，公司股價當天大漲7.87%。但如果缺乏基本盤支撐，任何利好，都只是退市路上的回光返照。
4月29日，龐大集團披露了2022年年報，會計師認為公司存在持續(xù)經營能力的重大不確定性，審計機構則出具了無法表示意見的審計報告。
在這樣的狀況下，龐大集團自己似乎也放棄了掙扎。
5月11日，它給自己來了一刀。當天公司公告稱，“公司尚不具備實施回購的條件”，且“關于國企已入場的相關報道不屬實”。
隨后，龐大集團開始連續(xù)跌停，直至最終退市。
不了解龐大集團當年的輝煌，就不能理解走到這一步的唏噓。
2011年4月，挾中國汽車經銷商百強榜首身份，龐大集團正式登陸A股。它帶著一系列光環(huán)：國內第一家通過IPO登陸A股的汽車銷售企業(yè)、當年全球市值最高的汽車銷售企業(yè)、當年上市單筆融資額最高的民營企業(yè)……
在那幾年，大眾、比亞迪、奧迪、奔馳、瑪莎拉蒂……眾多耳熟能詳汽車品牌，都與龐大集團有合作關系。巔峰時期，龐大集團在國內外的汽車合作品牌近百家，旗下4S店網點數量高達1400多家，是名副其實的“4S店之王”。
2017年，龐大集團的新車銷售達到48.17萬輛，營業(yè)收入達到歷史最高的704.85億元，完全當得起“龐大”二字。
但是，在耀眼的營收背后，龐大的日子并不好過。
從2011年上市，直至2023年退市，公司的扣非凈利潤為正的只有2011年、2016年、2020和2021年，其余年份全部為負。
沒有一家公司可以承受長期虧損，危機爆發(fā)只是時間問題。
2017年，龐大集團的經營狀況急轉直下，兩年后的12月，因不能清償一筆1700萬元的到期債務，龐大集團開啟破產重整。
又過了四年，退市的事實表明，龐大集團并沒有因為重整而走出泥潭。
為什么曾經龐大的龐大集團，會走到這一步？
龐大集團的歷史，是從創(chuàng)始人龐慶華發(fā)現(xiàn)的一個機會開始的。
1983年，龐慶華被分配到河北灤縣物資局下屬的機電公司，當了一名汽車業(yè)務員。
他是一個很苦的青年人，只讀了七年書，在工地砸過石頭，在縣里炸過油條，修過自行車、當過理發(fā)員、還在飯店端過盤子，嘗盡人間冷暖。
相比這些工作，機電公司是個好單位。不僅可以不再吃苦，重要的是，有大量物資經銷貿易權的機電公司，是那個年代最活躍、機會最多、最開闊眼界的地方。
龐慶華趕上了一個好機會——通過打探消息，他得知齊齊哈爾市國庫有一批積壓的進口日野牌164卡車，就以每輛4.6萬元拿下25輛，轉手加價賣出，大賺了一筆。
有一次，從熟人那里得知，延吉外貿從朝鮮進口了一批外觀、配置都不錯的斯柯達轎車，價格也很低，唯一的問題是：車上有孔洞瑕疵。
龐慶華吃進了這批車，每輛車都凈賺不菲。
當時，物資局定給龐慶華一年的銷售任務是5萬元。到了1987年，他一口氣做到了53萬元，超出盈利任務10倍。
到1993年，靠資源和關系，再加上自己的機敏，已經獨立負責機電公司汽車銷售的龐慶華，基本壟斷了唐山的汽車經銷市場。
還想做大一點的他，面前擋著一道關——獨立的汽車銷售資質。
1994年，一位省領導來到灤縣，在路過機電公司大院時，他被院內擺滿的汽車吸引，進而改變考察行程，走進了公司大院。
在交談后，這位領導給了龐慶華三點建議：“第一，把這個市場做大。第二，希望你的市場別只賣汽車，將經營范圍擴大到工程機械、農用車、摩托車。第三，不要自己干，要整合全國的資源，吸引他們都到你的市場賣車?！?/p>
龐慶華因此如愿拿到了獨立的銷售資質，以及50畝地。他的冀東汽車交易市場就這樣成立了，在此基礎上成立的冀東物貿，正是龐大集團的前身。
龐慶華自此認準了賣車這條路?！爸虚g有人勸我開礦、建鋼廠、投資舞廳桑拿，我都沒動心?！?/p>
在賣車這件事上，龐慶華下足了心思。
1999年，冀東物貿改制，由國企改制為全員持股的民營股份有限責任公司，龐慶華成了民企老板，他也從此開始了“拼命”的歲月。
在龐大集團提起董事長，員工評價最多的一個字，就是“忙”。
這個老板是個精力充沛的“工作狂”，很少享受過生活：每天最多睡六個小時，常常凌晨還在開會。
為了節(jié)約時間，龐慶華有時會一邊打乒乓球鍛煉，一邊聽業(yè)務匯報。
2004年夏天，龐慶華出了車禍，胸骨骨裂。聽到消息后，兒子龐偉連忙趕到醫(yī)院，卻沒有找到人，原來老爸已經回公司上班去了。
這種不要命的工作勁頭，龐慶華堅持了許多年。
龐慶華還有一份超越常人的機敏與判斷，在“錢隨貨轉”的經銷領域，龐慶華常常在別人還沒有出手時大膽進貨，搶占先機。
比如2007年，他曾耗資數億元一次從三菱手中買斷了500輛帕杰羅速跑，以凈利潤不低于30%的價格銷售一空，獲利遠高常規(guī)車型。
外人看來，一次性買斷這種邊緣車型風險太大，但龐慶華卻很自信，并將成功歸結為自己擁有的第六感：車感——一種獨屬于他的經驗與感覺。
“當百分之百的精力全部投入到工作時，比如睜眼閉眼都是汽車，你就一定會產生第六感?！?/p>
2002年，龐慶華和眾多經銷商、媒體一起，受邀前往日本試駕斯巴魯車型。
當時，有一段35度坡試車，同行的人看到這么陡，全都往后退。而龐慶華站了出來——只要遇到沒試過的車，就一定會親自試車增強其“車感”。
“車頭沖上，根本看不見前面的路，直感覺車要往后翻，我緊張得渾身是汗?！?/p>
到45度坡的時候，連龐慶華也不敢再上了。隨后，他看到斯巴魯的試駕員在45度坡上輕松地畫著“8”字，這個場面讓他欽佩不已——當天晚宴上，龐慶華表示，一定要做斯巴魯的代理。
兩年后，龐慶華如愿拿到了斯巴魯在中國的代理權，這種重視有一個標志現(xiàn)象——在斯巴魯還沒有在中國賣出一輛車的情況下，龐慶華就為其在沈陽設立了一家旗艦店。
龐慶華這種極度自信的魄力，雖然得到了日方認可，卻也把自己置于險境。
當時，國內汽車銷售市場正在經歷一場震蕩洗牌，轎車價格下滑，導致汽車信貸的壞賬率上升，許多經銷商因此踩雷，許多人甚至就地改行。
作為一個專注于SUV市場的日本小眾品牌，國內消費者對斯巴魯還很陌生。行業(yè)內并不看好其在中國市場的前景。
龐慶華下了一步險棋，但他卻對自己的“車感”很自信。
“斯巴魯和我熟悉的車型有很多不同，水平對置發(fā)動機、全時四驅。在當時，四驅可能很好做到，但做到全時四驅卻不容易，而且它非常省油?！?/p>
基于對斯巴魯的信心，龐大集團投資上億元，設立了13000平方米的斯巴魯北京配件中心庫，成立全人工24小時客服中心、斯巴魯培訓中心。
這種助推，幫助斯巴魯在中國市場快速崛起。
2004年時，初入中國的斯巴魯只賣了200多輛。但到了2011年，其在華銷量就達到了5.7萬輛；2012年為4.35萬輛；2013年銷量重回5.7萬輛。其中，70%左右的銷量來自于龐大集團。
從進入中國起，龐大就是斯巴魯在中國最大的代理商。而斯巴魯的熱銷，也為龐大的做大貢獻了不菲利潤。
當時在龐大集團主導斯巴魯營銷的李金勇有個回憶：“在2010年上市之前，龐大集團利潤總值是12個億，而我們團隊創(chuàng)造的利潤，就有6個億?！?/p>
龐大與斯巴魯聯(lián)手打造的“斯巴魯模式”，以毛利率高、資金占用少、售后業(yè)務穩(wěn)定著稱，成為整個行業(yè)羨慕的對象。
能做到這一點，在于龐大集團在一定程度上壟斷了斯巴魯的經銷權，通過“批發(fā)+零售”賺取穩(wěn)定且較高的利潤。
這離不開龐慶華敏銳的市場洞察——找到適合市場的優(yōu)質產品，然后以統(tǒng)購分銷、品牌買斷相結合的靈活方式，將經銷權控制在自己手上。
2013年初，龐大集團與斯巴魯合資成立斯巴魯中國，其中龐大集團持股40%，從代理商一躍成為合資公司股東，而龐慶華更是擔任了斯巴魯中國的董事長。
在“斯巴魯模式”節(jié)節(jié)勝利的過程中，龐大集團開始攀升到汽車經銷業(yè)的頂端，公司代理的品牌越來越多，商業(yè)版圖快速擴張。
2010年，龐大集團經銷的汽車品牌達到83個，全國門店數量800多家，營收也從2009年的351.9億元，猛增到537.7億元。
2011年，營收達到了554.6億元的龐大集團成功登陸A股，IPO募資額達到63億元。伴隨著上市，龐慶華的個人財富也水漲船高，在2011年的胡潤富豪榜上，他的財富達到100億元。
但沒人想得到，這個高光一瞬，已經是龐大最好的時候了。
2018年2月，灤州國際酒店，龐大集團召開清欠誓師大會。龐慶華頭纏紅巾，帶領各大區(qū)代表喊著慷慨激昂的口號，準備大干一場。
在外人眼中，他仍是那個精力充沛且自信的龐慶華。
但就在這一年，龐大相繼收到數十家法院送達的起訴狀，財報上虧損高達61.55億元，龐慶華的股票也被悉數凍結。
上市僅7年就陷入風雨飄搖，龐大怎么走到了這一步？
在龐大上市的2011年，當年中國汽車產銷量雙雙超過1800萬輛，位居世界第一。汽車市場熱潮涌動，同行們都在高歌猛進，龐慶華更要保持龐大的行業(yè)地位。
2012年，老對手廣匯汽車旗下的4S店數量達到了394家，一年內新增40%，步子已經不小。而龐大集團步子更大，當年4S店數量達到754家，而2年前這個數字還只是397家。
對于發(fā)展，龐慶華有一個辦法——加速快沖，向規(guī)模要效益。
這個看法有一定的合理性。在汽車經銷行業(yè)內，規(guī)?；梢栽谝欢ǔ潭壬蠑偲匠杀?，并且在品牌方獲得更大的話語權。
但凡事也有另一面——汽車經銷本身就是重資產，不講節(jié)奏的快速擴張，經銷商們就會面臨著巨大的資金、人才和土地等各方面的壓力。
但是，當有人對龐慶華頗為冒險的戰(zhàn)略提出質疑時，他的回答是：“如果不冒險，龐大和我還在灤縣這個小地方！”
富貴當然險中求，但失利也可能埋藏其中，龐大的失利，很快就來了。
2011年底，幾乎與龐大集團登陸A股同時，龐慶華就與有意向中國市場出售技術的薩博汽車展開談判，準備拿下這個瑞典小眾汽車品牌，復制“斯巴魯模式”。
但是，薩博汽車最終破產，龐大提前支付的4500萬歐元（約合3.7億元人民幣）打了水漂。而龐大集團在那一年的凈利潤是6.499億元，一次虧掉一多半。
龐慶華頗為罕見地認了錯：“上市后，手里有錢了，在投資方面不夠謹慎，這也是我從膨脹到冷靜的過程。”
但是他并不打算就此收縮，而是很快就放話：
“未來龐大還會飛速擴張，我最愛說的一句話是謀事在人，成事在人。”
一位名叫常志平的汽車行業(yè)觀察者，曾經在2019年用數據爬蟲分析了龐大的官網，然后得出了一個結論：龐大將大量資源，投入了小眾品牌甚至一些“賭性”品牌的4S店建設上，在乘用車領域，建店數量在5家店以下的品牌，龐大擁有38個。
這讓常志平最后感慨道：龐大的經銷商網絡，真是東一榔頭西一棒槌。
隨著SUV品牌競爭日趨激烈，以及日方在中國市場的不積作為，斯巴魯銷量每況愈下，沒能成為龐大持久的現(xiàn)金奶牛。最近四五年，龐大還關了約20余家斯巴魯門店。
當車市需求減緩甚至轉負時，高速發(fā)展時期的自建模式，也開始展現(xiàn)它的負面——攤子鋪得越來越大，資本耗費都會越來越大。2012年后的龐大財報中多次提及了這一情況：由于前期網點建設較快，收回投資時間長，財務成本較高，使公司的盈利能力不能凸顯。
意識到風險的龐慶華在2014年終止并放棄了與廣匯的一哥爭奪，門店擴張期結束，并開始持續(xù)收縮陣線。
但船大難調頭。上市3年間，龐大集團從資本市場融資高達122.4億元，大部分都被沉淀到自建店面上了。2012年，龐大集團擁有經營網點1429家，較上一年增加了172家。2013年網點總數為1351家，已經是三年前的兩倍之多。2017年，廣匯汽車才達到這個成就。
除了激進的門店擴張，龐大集團還選擇了一條讓運營模式更重的路——買地。
在龐慶華看來，相比租賃，買地可以讓公司擁有更多的自主權。而且買地費用如果分攤到幾十年的產權期內，比租賃要便宜很多。
這一思路指導下，上市當年，龐大包括土地使用權、房屋及建筑物在內的資產已高達百億元。其土地儲備一度號稱超2萬畝，比同省房產巨頭華夏幸福還多出一大塊，堪稱省內“隱形地王”。以至于到2019年爆雷時，龐大土地使用權的成本賬面余額仍超過40億元。
此外，為了擴大營收規(guī)模，龐慶華還大手筆進行融資租賃業(yè)務，通過融資租賃公司購買車輛，再讓買主以租金方式分期付款來促進銷售。
這種模式下，龐大集團的資金風險被進一步放大。
中國汽車行業(yè)的黃金十年與金融寬松，讓龐大的問題得以掩蓋。但龐大上市后，中國汽車行業(yè)便開始進入低谷期，疊加2016年后全國范圍內的金融去杠桿，問題開始露出水面。
在2017年春，隨著一紙《調查通知書》的公布，龐大開始一瀉千里。
當年4月，龐大因信息披露違規(guī)被河北證監(jiān)會調查，這對龐大聲譽和資金能力產生了不可估量的影響。在銀根緊縮的背景下，稍有風吹草動銀行就會有所行動，此后一年多，各家銀行密集抽貸242億元，打破了龐大集團長久以來“短債長用”的財技平衡術。
汽車經銷商是最怕抽貸的。一方面，經銷商會有大筆資金沉淀在購車、拓店上；另一方面，唯有資金雄厚的經銷商才能向上游車企爭取更多主動權。沒錢，進車少，就沒有優(yōu)惠，利潤低到讓經銷商能吃土。2009年6月，北京最大的經銷商之一眾義達集團，就是因為資金鏈斷裂轟然破產。
進入2018年，龐大更是日子難過：
2018年，中國車市增長停滯，遭遇28年來首度負增長，這意味龐大還要持續(xù)承受去庫存的巨大壓力。甩貨自救的龐大4個月賣了19家公司，包括自己最優(yōu)質的資產。
當年5月，龐大作價12.53億元，向廣匯汽車轉讓旗下的5家奔馳4S店。別看數量少，但這5家奔馳4S店2017年的累計凈利潤達到1.1億元，為集團貢獻利潤占比達到了56%，可見龐大一時之窘迫。
龐慶華當時還以一副不差錢的口吻來解釋：“這個就是正常的企業(yè)資產買賣，根本無所謂‘錢多錢少’。賣幾家店不能說明什么，說我沒錢，我剛在北京亦莊買了店，花了六千多萬。我都懶得說了?！?/p>
以超過60億的虧損位列A股虧損榜第三名，總資產幾近腰斬，市值潰退至80億；創(chuàng)始人龐慶華持有的股票被悉數輪候凍結。
這一年，龐大的汽車年銷量跌至25.44萬輛，一下回到十年前。當年還能掰掰手腕的廣匯汽車，此時已是千億級經銷商集團。
一度，龐大連新車都進不起了。進車和賣車數量不到位，龐大再難從車廠拿折扣，甚至還失去了廠家的支持。2019年年初，上汽通用五菱宣布與龐大解約，這是一家多年位列龐大新車銷售榜第一名的品牌，占龐大全年新車銷量超25%。
直到2019年年初，龐慶華才在一次采訪中交了底：“去年出售奔馳4S店實際上并不在‘瘦身計劃’中，而屬于緊急情況，這也是沒有辦法，對龐大未來發(fā)展來說，（這5家奔馳4S店）給多少錢都不該賣，但當時為了防止資金鏈斷裂，只能忍痛割愛。”
2019年6月，連續(xù)14年位列中企500強前列的上市公司龐大集團，最終因為1700萬債務，走向了破產重組。
龐慶華還是將爆雷的原因歸結到了自己身上。他不止一次的公開表示，自己最后悔的，就是走了買地建店的重資產發(fā)展路線。
隨著2019年正式破產重整，龐慶華不得不離開公司。
四年過后，龐大的故事，最終傳來了幾聲裊裊余音。
盡管經歷近四年重整，但龐大集團并未出現(xiàn)根本性的起色。根據重整計劃，重整投資人及其關聯(lián)方受讓人承諾：龐大集團2020年、2021年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元，或2020年、2021年、2022年的歸屬于母公司所有者的凈利潤合計達到35億元。
但從2020到2022年，龐大集團的實際凈利潤分別為5.80億元、8.98億元、-14億元。這意味著，龐大集團并未完成重整投資人的承諾。
沒能重新振作的龐大，自然也無法得到資本市場的認可，在2015年以后，它的股價連續(xù)八年呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，并最終以退市，為這個昔日的“汽車銷售第一股”的故事畫上了句號。
當然，退市并非世界末日，重整還在路上，正如龐慶華所說：
“破產重整不是破產清算，重整是好事。”
當時，這位一手將龐大集團發(fā)展壯大起來的創(chuàng)始人被迫讓出了控制權，辭去了董事長，外界傳出他將就此退休，安享晚年。
但以“工作狂”姿態(tài)干了大半輩子的龐慶華，顯然不會甘心，一切就這樣煙消云散。
[1]《龐大集團違約債務22億，中國4S店之王墜入破產深淵》棱鏡
[2]《冒險家龐慶華的悲情人生：曾身家百億比肩馬云，今凈身出戶救公司》AI財經社
[3]《“龐大集團”龐慶華的“打法”與眾不同》愛卡汽車
[4]《深度 | 誰擊垮了龐慶華？》每日經濟新聞
[5]《“斯巴魯模式”待考》華夏時報