文|子彈財經 王亞靜
編輯|蛋總
自2019年就啟動上市工作的海安橡膠集團股份公司（以下簡稱：海安橡膠），時隔4年終于走到了深交所門前。7月7日，海安橡膠IPO狀態(tài)更新為“已問詢”。
海安橡膠主營業(yè)務包括巨型全鋼工程機械子午線輪胎（全鋼巨胎）的研發(fā)、生產與銷售，以及礦用輪胎運營管理業(yè)務。
全鋼巨胎是指輪輞直徑在49英寸及以上的工程輪胎，主要裝備于載重量大、行駛條件苛刻的大型礦用自卸車、裝載機等工程機械。
（圖 / 海安橡膠招股書）
2015年，海安橡膠與北京橡膠工業(yè)研究設計院合作研發(fā)成功的59/80R63規(guī)格全鋼巨胎，填補了國內空白，使我國成為世界上第三個能生產59/80R63巨型輪胎的國家。此外，海安橡膠還是世界上第四個有能力制造巨型工程輪胎的企業(yè)。
但這還遠遠不夠。由于全鋼巨胎具有技術壁壘高、客戶黏性強等特點，法國米其林、日本普利司通、美國固特異三巨頭依然占領著全球85%以上的份額，海安橡膠相差甚遠。
去年以來，受地緣政治因素影響，三巨頭退出俄羅斯市場，海安橡膠借機實現了境外收入的快速增長。不過，這些偶發(fā)因素促成的業(yè)績大增是否存在可持續(xù)性還存在諸多不確定性。
在這種增長不確定性的背景下，家族式企業(yè)的風氣濃厚，疑似存在利益輸送，違規(guī)事件頻發(fā)，資本市場是否愿意為海安橡膠IPO“買單”也就成了一個未知數。
01 兄弟退位，兒女姻親滲透其中
海安橡膠前身福建省海安橡膠有限公司（以下簡稱：海安有限）成立于2005年，是由朱暉和大哥朱金清、二哥朱金林共同設立。
最早，朱暉持股70%，大哥和二哥分別持股15%。但在2007年4月，大哥和二哥以300萬元將股份轉讓予朱暉退出。
在這次股份轉讓過程中，還出現一個“烏龍”事件。朱暉在受讓朱金清、朱金林股權時，并未直接向轉讓方進行股權轉讓款的支付，而是通過海安有限進行了“中轉”支付。
朱暉以現金方式向海安有限支付300萬元，付款事由為“收投資款”，朱金清、朱金林則以“收回投資款”為由分別收到了海安有限支付的現金150萬元。
對此，招股書解釋，這是由于海安有限當時的財務人員理解出現偏差，將“股權轉讓”理解為“退股”而導致。但這種操作并不多見，海安橡膠將其稱為“瑕疵”事件。
就在朱暉的兩位兄弟退出之后，朱暉便著手為子女鋪路。
從招股書來看，朱暉至少有二女一子，兩個女兒朱素潔、朱彬彬并未在公司董事、監(jiān)事或高管層任職。不過，朱素潔在海安橡膠控股股東之一，朱暉持股100%的信暉集團擔任監(jiān)事。此外，海安橡膠官微于2022年10月發(fā)布的消息顯示，朱素潔擔任海安橡膠工會主席。
朱彬彬似乎并沒有參與至海安橡膠的關聯企業(yè)中，而是與婆家一起從事木材生意。
相比于兩個女兒，朱暉早早就在為1992年出生的兒子朱振鵬接班鋪路。
2013年，朱振鵬進入海安有限，甫一進入，就擔任董事長助理、副總經理、董事。如今，其擔任海安橡膠董事、副總經理。除此之外，其還擔任信暉集團董事長。
在朱振鵬前進的同時，朱暉的女婿朱劍水的地位日益下滑。
2009年，朱劍水就進入海安有限工作，從成本中心主任位置一路向上。在2022年8月以前，他曾擔任海安橡膠的總經理；2021年4月至2022年8月，他還短暫出任公司董事。但在此以后，朱劍水辭去董事職務，職位也降為副總經理。
子彈財經還注意到，在多個為海安橡膠的擔保中，朱劍水、朱素潔與朱暉總是同時出現。
（圖 / 海安橡膠招股書）
此外，朱暉的海安橡膠也給兒女親家與妻子娘家人的公司帶來生意。海安橡膠曾在仙游縣楓亭華祥苑茶莊購買茶葉和酒，這家茶莊為朱暉親家所經營。
2020-2021年，海安橡膠向仙游縣楓亭華祥苑茶莊采購商品的交易額分別為180.81萬元、74.19萬元。
（圖 / 海安橡膠招股書）
2020年，海安橡膠向遼寧省盛源汽配商貿有限公司采購商品，花費43.27萬元。據企查查顯示，這個企業(yè)的實控人為歐德碧，與朱暉配偶是兄弟姐妹關系。不僅如此，歐德碧還通過明河投資間接持有海安橡膠少量股份。
不過，蹊蹺的是，朱暉似乎對自家兄妹沒有過多關照。
子彈財經注意到，朱暉的大哥、二哥至今從事輪胎相關工作，并開設公司，但海安橡膠報告期內未從兩位兄弟處采購過商品或服務。朱暉胞妹朱瑞煙經營一家海鮮樓，但海安橡膠也未在報告期內與之產生過關聯交易。
02 疑似存在利益輸送，違規(guī)事件頻發(fā)
對內，朱暉為兒子鋪好了道路；對外，朱暉也展開了一系列資本運作。
報告期內，海安橡膠共發(fā)生6次股權轉讓和2次增資，引入了金浦國調基金、兗礦資本、紅塔創(chuàng)新、紫金礦業(yè)、前?；?、深創(chuàng)投等多家資本。
子彈財經發(fā)現，在這6次股權轉讓中，出現了一些異常情況。2020年12月，朱暉將39.5%股權轉讓予信暉集團，單價2元/股。
而在此之前的三輪股權轉讓中，對外轉讓單價10元/股，為激勵員工設立的員工持股平臺收購價也為8元/股。
就在朱暉向信暉集團轉讓1個月后，股東林志煌轉讓股份時，單價就上漲到12.5元/股。也就是說，朱暉以一個極低的價格實現了“左手倒右手”。
值得關注的是，海安橡膠與朱暉相關的關聯交易并不少。
例如，南芬輪胎翻新廠原為本鋼集團的集體所有制企業(yè)，朱暉等人曾承包經營。后根據本鋼集團廠辦大集體改革要求予以清理注銷時，南芬輪胎翻新廠相關資產及業(yè)務由海安橡膠全資子公司本溪海鵬承接。
南芬輪胎翻新廠于2020年12月注銷時，本溪海鵬將相關資產對價合計798.45萬元支付給朱暉。
（圖 / 海安橡膠招股書）
就在南芬輪胎翻新廠注銷的2020年，本溪海鵬向南芬輪胎翻新廠采購了398.24萬元的商品，主要為全鋼巨胎及小型工程輪胎。同時期，南芬輪胎翻新廠又向海安橡膠采購了85.85萬元商品，主要為全鋼巨胎。
（圖 / 海安橡膠招股書）
據企查查資料，南芬輪胎翻新廠在2018年時，參保人員為24人；2019年其參保人員為0。這也意味著，在2019年時，南芬輪胎翻新廠或許已經沒有工作人員。那么，產生于2020年的百萬合作，又該從何談起？
即便重新招募了人員進行生產，但愛企查信息顯示，南芬輪胎翻新廠的經營范圍是輪胎翻新、修補；輪胎購銷、膠制品制造；道路普通貨物運輸，南芬輪胎翻新廠是否存在生產全鋼巨胎的能力存疑。
不僅如此，朱劍水、朱振鵬也參與至類似事件的運作之中。
2021年11月，海安橡膠董事會同意由海安橡膠與朱劍水、朱振鵬以等比增資的方式共同向盛隆輪胎增資，其中海安橡膠以現金形式增資1274萬元，朱劍水、朱振鵬各增資13萬元。
但僅僅1個月后，盛隆輪胎就被注銷。招股書解釋稱，是根據實際經營需要，出于進一步優(yōu)化管理結構，降低管理成本，提高運營效率的考慮，因而注銷盛隆輪胎。先增資超千萬后又注銷的行為，是否存在著利益輸送值得深思。
朱暉及其近親屬的不規(guī)范行為遠不止于此。例如，2020年，企業(yè)存在通過朱暉及其近親屬控制的個人卡代為收取少量貨款的情形，金額為63.99萬元，主要為廢舊輪胎銷售款。
2020年和2021年，存在通過朱暉及其近親屬控制的個人卡代為支付部分成本費用的情形，金額高達851.29萬元和212.91萬元，代墊成本費用主要為支付員工薪酬獎金及業(yè)務招待費等。
（圖 / 海安橡膠招股書）
招股書顯示，2020-2022年，朱暉及其近親屬應付款余額分別為3258.96萬元、615.53萬元、334.76萬元。
（圖 / 海安橡膠招股書）
03 “撿漏”歐洲市場，未來增長性存疑
從業(yè)績來說，海安橡膠近年來不管是收入規(guī)模還是利潤，均保持著快速增長。
招股書顯示，2020-2022年，海安橡膠的營業(yè)收入分別為4.98億元、7.59億元、15.08億元；凈利潤分別為4492.70萬元、7945.44萬元、3.54億元。
（圖 / 海安橡膠招股書）
其中，2022年的業(yè)績增長極為迅速，但這種增長卻存在偶發(fā)因素——是由于三巨頭逐步退出俄羅斯市場，才促使海安橡膠在俄羅斯市場的銷售規(guī)模大幅提升。
與此同時，公司向塞爾維亞（歐洲）以及印尼（亞洲）的銷售收入也有較大幅度的增長。招股書顯示，于2022年時，歐洲市場主營業(yè)務收入占比已經高達65.36%。
（圖 / 海安橡膠招股書）
子彈財經注意到，2022年，海安橡膠前五大客戶中出現三張“新面孔”。其中，烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTE LTD均為俄羅斯公司。2022年，這兩家公司合計貢獻了約2.56億元收入，占主營業(yè)務收入的17.54%。
（圖 / 海安橡膠招股書）
海安橡膠解釋，上述兩家俄羅斯公司新增成為前五大客戶的原因是，2022年國際三大品牌不再向俄羅斯市場供應全鋼巨胎產品，轉而向公司大量采購全鋼巨胎產品所致。
正是基于此，海安橡膠2022年境外收入同比增長200%，并首次超越境內收入。招股書顯示，2020-2022年，其境外收入分別為2.01億元、3.17億元、9.50億元，占比總收入的40.53%、42.71%、65.19%。
（圖 / 海安橡膠招股書）
看到銷售量增長之后，海安橡膠決定擴產。本次IPO，海安橡膠擬募資29.52億元。其中，19.45億元計劃投入到全鋼巨型工程子午線輪胎擴產項目中。
2022年，海安橡膠的產能利用率的確從2021年的60.23%快速提升到99.05%。只是，這種提振是由于外界偶發(fā)因素的變化，既然如此，海安橡膠的這種高銷量到底有多少可持續(xù)性？
如果項目建成后相關產業(yè)政策、行業(yè)市場環(huán)境、技術等出現重大不利變化，將可能導致海安橡膠新增產能無法全部消化，進而導致公司盈利水平下降。
海安橡膠也坦承，如今公司在俄羅斯的境外收入占比相對較高，如因地緣政治關系影響，導致我國與相關國家的貿易活動受限，則可能導致公司的經營業(yè)績下滑，極端情況下，公司可能出現上市當年營業(yè)利潤較上年下滑50%以上的風險。
實際上，海安橡膠的存貨已經在攀升。招股書顯示，2020-2022年，企業(yè)存貨9551.82萬元、1.73億元、2.84億元。短短三年時間，存貨幾乎翻了3倍。
（圖 / 海安橡膠招股書）
為此，海安橡膠分別計提了存貨跌價準備354.22萬元、373.53萬元和 487.75萬元。
接下來，海安橡膠究竟能否實現蛻變，真正在世界全鋼巨胎領域占領更多市場份額，相信時間很快就會驗證。而在此之前，投資者或許還會選擇觀望待之。