文|鏡象娛樂(lè)  栗子酒

萬(wàn)達(dá)最近風(fēng)波不斷。

近日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告稱，公司控股股東北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“萬(wàn)達(dá)投資”）擬向陸麗麗協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司1.8億股，占公司總股本的8.26%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為12.07元/股，交易總額約21.73億元。

此次交易完成后，萬(wàn)達(dá)投資持有公司股份約6.13億股，占公司總股本的28.14%，萬(wàn)達(dá)投資及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份約6.73億股，占公司總股本的30.90%。也就是說(shuō)，公司控股股東仍為萬(wàn)達(dá)投資，實(shí)際控制人仍為王健林，而此輪交易的受讓方陸麗麗則一躍成為萬(wàn)達(dá)電影的第二大股東，持股比例為8.26%。

據(jù)悉，陸麗麗是東方財(cái)富實(shí)際控制人其實(shí)的妻子，作為新的接盤方，陸麗麗提供的近22億元支付款，將解決萬(wàn)達(dá)近期負(fù)債纏身的燃眉之急。同時(shí)，這也是萬(wàn)達(dá)電影近半年內(nèi)頻頻被減持過(guò)程中，最大的一筆股權(quán)交易，但相較于萬(wàn)達(dá)體系整體面臨的巨額負(fù)債和對(duì)賭，仍是杯水車薪。

大筆減持萬(wàn)達(dá)電影，5個(gè)月套現(xiàn)超30億

萬(wàn)達(dá)電影被大幅減持的消息，在近半年時(shí)間里已出現(xiàn)多次。

早在今年4月，萬(wàn)達(dá)電影就曾公告稱，萬(wàn)達(dá)投資計(jì)劃通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式和大宗交易方式減持公司股份不超過(guò)6539萬(wàn)股，約占公司總股本的3%。當(dāng)時(shí)，公司給出的減持原因是：股東自身資金需求。

此次減持分多次進(jìn)行，根據(jù)萬(wàn)達(dá)電影披露的信息，5月23日~7月3日，萬(wàn)達(dá)投資通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式，累計(jì)減持萬(wàn)達(dá)電影約2171萬(wàn)股，按照減持均價(jià)12.51元/股計(jì)算，萬(wàn)達(dá)投資此輪套現(xiàn)約2.72億元。

6月9日~7月7日，萬(wàn)達(dá)投資通過(guò)大宗交易減持萬(wàn)達(dá)電影約3488萬(wàn)股，減持均價(jià)為11.39~12.02元，按此估算，此輪累計(jì)套現(xiàn)約在4億元上下。

再加上最近的這筆涉及22億元的股權(quán)交易，僅萬(wàn)達(dá)投資通過(guò)減持萬(wàn)達(dá)電影獲得的套現(xiàn)金額就在28億元以上。

此外，今年3月，萬(wàn)達(dá)電影控股股東及一致行動(dòng)人萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)也通過(guò)大宗交易的方式，減持萬(wàn)達(dá)電影約4356.5萬(wàn)股，交易均價(jià)為13.3元/股，相應(yīng)交易總額約為5.8億元。當(dāng)時(shí)，公告給出的減持原因?yàn)椋簝斶€部分股票質(zhì)押貸款，降低質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

由此計(jì)算，近5個(gè)月內(nèi)，萬(wàn)達(dá)體系僅通過(guò)減持萬(wàn)達(dá)電影獲得的套現(xiàn)金額在34億元上下。且除了直接減持之外，今年以來(lái)，萬(wàn)達(dá)投資還頻頻質(zhì)押萬(wàn)達(dá)電影股份，截至5月11日，萬(wàn)達(dá)投資累計(jì)質(zhì)押萬(wàn)達(dá)電影約1.37億股。

需要注意的是，在整個(gè)萬(wàn)達(dá)體系內(nèi)，萬(wàn)達(dá)電影可以算得上是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的之一，尤其是在電影市場(chǎng)加速回暖的當(dāng)下，萬(wàn)達(dá)電影的盈利能力也在逐步恢復(fù)。前不久，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約3.8億元~4.2億元，同比扭虧為盈。

在這樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)下，萬(wàn)達(dá)電影頻頻被減持，很難說(shuō)是明智之舉，且從具體交易來(lái)看，直到目前，萬(wàn)達(dá)電影的股價(jià)仍保持在14元/股上下，而萬(wàn)達(dá)電影此前涉及的多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格均低于此，可謂“賤賣”。但即便如此，萬(wàn)達(dá)電影還是一次次被拋售，也從一個(gè)側(cè)面反映出，萬(wàn)達(dá)可能到了危險(xiǎn)的時(shí)刻。

缺錢的萬(wàn)達(dá)，行走在危險(xiǎn)邊緣

短期內(nèi)大筆籌措資金，很大原因與萬(wàn)達(dá)商管的發(fā)展有關(guān)。

此前，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)方向上有過(guò)一次重要轉(zhuǎn)折，即剝離重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，全面轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式。2017年7月，萬(wàn)達(dá)、融創(chuàng)、富力三方簽訂了一份堪稱“世紀(jì)交易”的轉(zhuǎn)讓協(xié)議。當(dāng)時(shí)，萬(wàn)達(dá)將13個(gè)文旅項(xiàng)目以440億的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)，并將73家酒店以約190億的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給富力。

也是經(jīng)過(guò)此次轉(zhuǎn)型，萬(wàn)達(dá)躲過(guò)了地產(chǎn)行業(yè)震蕩，萬(wàn)達(dá)商管也一躍成為萬(wàn)達(dá)整體的經(jīng)營(yíng)核心。但如今，新的發(fā)展模式同樣面臨新一輪的債務(wù)危機(jī)，萬(wàn)達(dá)商管非常缺錢也早已是擺在明面上的問(wèn)題。

在萬(wàn)達(dá)投資與陸麗麗簽署股權(quán)交易協(xié)議的當(dāng)天，萬(wàn)達(dá)商管涉及15.75億元的“20大連萬(wàn)達(dá)MTN003”中票到了最后的償還期限。此外，在2024年1月，萬(wàn)達(dá)商管還將有近43億元的債券到期需要兌付。兩者合計(jì)近60億元。

值得注意的是，在萬(wàn)達(dá)投資與陸麗麗簽約的前幾天，證監(jiān)會(huì)向萬(wàn)達(dá)商管下發(fā)了《公司債券發(fā)行注冊(cè)程序中止通知書(shū)》，該公告顯示，萬(wàn)達(dá)商管主動(dòng)提出中止此次債券發(fā)行，而此次的擬發(fā)行金額即為60億元。

盡管這兩者之間很難說(shuō)有什么直接的聯(lián)系，但有一點(diǎn)可以肯定的是，萬(wàn)達(dá)商管眼下正需資金解決債務(wù)問(wèn)題。

今年5月，彭博社消息稱，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正考慮以160億元出售位于江蘇、浙江、上海等地在內(nèi)20多家購(gòu)物中心，均價(jià)在7億元至8億元。后來(lái)，盡管萬(wàn)達(dá)出面否認(rèn)了這一消息，但在此后至今，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)旗下的多個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)資產(chǎn)主體出現(xiàn)股權(quán)變更，引人遐想。

且在同一時(shí)間段內(nèi)，萬(wàn)達(dá)電影被減持的次數(shù)更加頻繁，直到這筆近22億的交易大單出現(xiàn)。目前的結(jié)果是，萬(wàn)達(dá)商管已經(jīng)按期償清了15.75億元的“20大連萬(wàn)達(dá)MTN003”中票，解決其燃眉之急的很可能就是萬(wàn)達(dá)投資來(lái)自減持萬(wàn)達(dá)電影獲得的股權(quán)交易款。

然而，銀行債務(wù)也只是萬(wàn)達(dá)商管債務(wù)危機(jī)的冰山一角，短期內(nèi)借助股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)變賣還可應(yīng)對(duì)，更大的難點(diǎn)在于，一次次掙扎在上市路上的萬(wàn)達(dá)商管，已經(jīng)到了最艱難的時(shí)刻。

300億“賭約”會(huì)是壓垮駱駝的最后一根稻草嗎？

6月28日，萬(wàn)達(dá)商管第四次遞交了IPO申請(qǐng)，距其第一次籌備上市已過(guò)去600多天。

萬(wàn)達(dá)商管之所以如此執(zhí)著于上市之路，一方面在于，自萬(wàn)達(dá)集團(tuán)全面轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)模式之后，萬(wàn)達(dá)商管便承載起整個(gè)戰(zhàn)略發(fā)展的核心，推進(jìn)萬(wàn)達(dá)商管上市也成了萬(wàn)達(dá)整體發(fā)展的重中之重。另一方面，萬(wàn)達(dá)為此曾簽下一份300億的“賭約”，這份“賭約”也成了萬(wàn)達(dá)商管如今最難卸下的債務(wù)重壓。

2021年，為了推進(jìn)萬(wàn)達(dá)商管IPO，公司曾與碧桂園、螞蟻集團(tuán)、騰訊等22家機(jī)構(gòu)投資者簽署對(duì)賭協(xié)議，若萬(wàn)達(dá)商管在2023年底前未能成功上市，萬(wàn)達(dá)商管就需需要向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購(gòu)款。

除此之外，萬(wàn)達(dá)商管還給出業(yè)績(jī)對(duì)賭，承諾在2021年-2023年，公司扣非凈利潤(rùn)分別不少于51.9億元、74.3億元、94.6億元，如未達(dá)成，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)及珠海萬(wàn)贏將零對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓有關(guān)股份，或向投資者支付現(xiàn)金補(bǔ)償。

然而，根據(jù)上市申報(bào)材料中的數(shù)據(jù)，2021年，萬(wàn)達(dá)商管凈利潤(rùn)為35.12億元，遠(yuǎn)低于承諾業(yè)績(jī)；2022年雖達(dá)到75.34億，壓線滿足對(duì)賭要求，但同時(shí)也伴隨著業(yè)績(jī)是否有水分的爭(zhēng)議。

如今，約定期限已在眼前，但萬(wàn)達(dá)商管的上市路還未見(jiàn)起色，證監(jiān)會(huì)方面仍對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況、業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尤其是償債能力抱有疑慮。如果萬(wàn)達(dá)商管未能如約上市，即便公司在“賭約”時(shí)效上還有延期空間，但300億的巨額對(duì)賭懸在頭上，隨時(shí)都有可能引爆債務(wù)危機(jī)。

彼時(shí)，即便萬(wàn)達(dá)電影易主，恐怕也很難填上萬(wàn)達(dá)商管如此大的債務(wù)窟窿。且就萬(wàn)達(dá)商管自身發(fā)展來(lái)說(shuō)，重壓之下，公司的資金流也不健康，上市申報(bào)材料數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年及2023年第一季度，大連萬(wàn)達(dá)商管籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。一面是并不亮眼的現(xiàn)金流狀況，一面是巨額的投資對(duì)賭，再加上不定時(shí)到期的債務(wù)，面臨缺錢的發(fā)展現(xiàn)狀，萬(wàn)達(dá)商管已經(jīng)到了關(guān)乎企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵時(shí)期。

*鏡象娛樂(lè)（ID：jingxiangyuler）