文|投資界PEdaily
暗流涌動。
一時間，圈內有關于美元基金降薪、減員的傳聞沸沸揚揚。一位北京VC朋友細數(shù)身邊的例子——
他們辦公樓上正是曾經高光的TOP美元 PE，從去年就開始無差別減員，到現(xiàn)在還在陸陸續(xù)續(xù)走人；還有上海一家知名投資機構，今年2月算完賬，決定降薪20%，接下來可能要減員40%。
“可以說，你聽過的知名美元基金都在降薪?！毙虏牧贤顿Y人汪宇告訴我。
他供職于一家雙幣基金，所在機構在TMT時代頗有名氣，直到2022年開始全面轉型新能源，“all in 硬科技”。說到這兩年同行人來人往，汪宇自嘲道，“很慶幸我很便宜，裁一個美元VP夠養(yǎng)三個這樣的我?！?/p>
降薪一幕：按人民幣基金標準來
事情的變化愈演愈烈。
這幾天，VC 2.0的代表性早期機構被曝密集裁員——這家典型美元VC從年初開始轉看硬科技賽道，沒成想半年不到的時間就啟動了內部優(yōu)化，從剛入職的到資深的甚至MD級別以上全覆蓋，機構后臺優(yōu)化人員比例達30%。
傳聞中更出乎意料的是上海那家知名PE，前幾年在消費賽道的投資可圈可點。伴隨TMT和消費行業(yè)進入歷史低谷，同時受大環(huán)境震蕩影響，這家PE于近期也不得已開始裁員。
綜合多位知情人消息，該機構把在美元時代招聘的員工全部裁了，涉及總監(jiān)、副總裁、董事總經理等崗位。被優(yōu)化的人可留任到年底，期間可外出找工作。而做出這一舉措的原因在于，內部大轉舵，全面轉向人民幣投硬科技賽道。
“以后的薪資體系也準備按人民幣基金的標準發(fā)放?！鄙鲜鰳I(yè)內人士說，“說得更直白點，就是全面降薪了?！?/p>
而據(jù)我所知，雖然該PE從去年就已經在努力積極地募集人民幣基金，但由于前幾期基金項目投資情況表現(xiàn)不佳，團隊已經有一段時間沒有出手，新人民幣基金募資進展并不順利，進入到一個漫長的拉鋸戰(zhàn)。
美元基金動輒百萬年薪的時代要結束了——此情此景，一位投資人朋友在社交平臺忍不住感慨。
目睹眼前發(fā)生的種種景況，美元VC從業(yè)者百感交集。而行業(yè)每一次更迭，都帶動了一批人的遷徙。
身邊有的美元VC投資人決定繼續(xù)茍著，或許以不變應萬變是一個方案，“上有老下有小，今年主題是保住飯碗”；也有大部分人已經決定轉行，或者加入此前投資的創(chuàng)業(yè)公司；有的正在抓緊面試，徘徊在是否要接薪資砍了35%的國資機構offer。
“雖然大家對市場都有預期，但減員如此頻繁，心里還是五味雜陳。募不到新基金，投不進去硬核科技項目，盤子里的老項目退不掉，何去何從？”汪宇憂心仲仲。
全面轉舵，邏輯變了
我們都在見證歷史。
曾幾何時，美元VC被認為是國內風投的拓荒者，他們漂洋過海遠道而來，深耕中國并持續(xù)押注近20年。在那段風起云涌的日子里，美元基金締造了一個個高回報的造富神話，也為中國的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新貢獻了雄厚力量。
如Naspers投資騰訊，孫正義投資阿里，高瓴、徐新投資京東，紅杉投資美團，SIG投資字節(jié)跳動，五源投資小米，高榕投資拼多多，DCM投資快手等賺得盆滿缽滿，出身美元基金的團隊被認為是中國新經濟浪潮中的最大贏家。
此間，人民幣基金還在埋頭研究看似不性感的制造業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)，而美元基金卻憑借著互聯(lián)網公司的明星效應吸走了創(chuàng)投舞臺所有聚光燈，叱咤中國VC江湖。
這一幕已經遠去。2019年，科創(chuàng)板重磅登場，硬科技掀起了IPO浪潮，人民幣基金迎來久違的熱鬧景象，TMT時代漸漸落下帷幕。
曾經的VC投資人莊明浩在上周KEEP上市之際感慨，滴滴事件之后，整個以美元VC為主的TMT VC敘事結構發(fā)生了天翻地覆的變化，現(xiàn)在回頭去看那個時點之前的世界和今天的世界，恍如隔世。
與之一同發(fā)生的是，國內創(chuàng)投迎來硬科技為主題的新時代，互聯(lián)網那一套投資策略逐漸成為歷史，國內硬核科技公司將人民幣基金作為優(yōu)先選擇，美元基金陷入“看不懂、投不進”的尷尬境地，昔日最為耀眼的那批VC，開始水土不服。
面對從TMT和消費賽道一窩蜂跑向硬科技的美元VC，蘇州一位半導體投資人曾忍不住吐槽：“國內號召大家投硬科技是沒錯，但不是讓大家都硬投科技，如果沒有底層邏輯支撐，就算轉型也很難長久。”
與之前打過交道的一位美元投資人聊起近況，他并不悲觀——前路不平坦，但路終究會在腳下?！半m然美元基金漸漸遠去，但美元基金過去的打法和價值發(fā)現(xiàn)能力依然極具生命力。”一些頭部美元基金追求顛覆性創(chuàng)新的項目，這一點仍然值得學習。
適者生存
“時代的鐘擺終于來到了扎根本土的人民幣基金一方?！毖元q在耳。
2022年，我們看到了過去十年首次出現(xiàn)的一幕——人民幣基金平均賬面回報倍數(shù)超過了美元基金。從曲線上來看，人民幣基金的回報一路在往上走，而美元基金最近這兩三年在往下走。這可能是一個重要交叉點，預示著未來人民幣基金在中國會扮演更重要的角色。隨之而然地，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板將成為VC/PE實現(xiàn)退出的關鍵一環(huán)。
數(shù)據(jù)顯示，全面注冊制時代下，只有在A股退出才能賺錢。談到退出路徑，達晨肖冰也曾向投資界直言，目前只考慮在A股IPO退出。過去一年，港股流動性擺在眼前，赴美IPO依然靜悄悄，隨著注冊制施行，A股IPO是退出最合適的選擇。
清科研究中心最新發(fā)布的IPO成績單顯示，2023上半年共有9家VC/PE機構收獲5個及以上IPO。令人意外的是，出現(xiàn)在名單中清一色的是人民幣基金。其中深創(chuàng)投收獲15個IPO，毅達資本IPO 9個，中芯聚源以8個IPO位列成績單第三。從賬面金額來看，依然是人民幣基金占據(jù)多數(shù)席位。
“過去幾年，我有一個特別強烈的感受，就是個人的命運、投資機構的命運，亦或是創(chuàng)投行業(yè)的命運，前所未有地和國家的命運緊密地聯(lián)系在了一起?！毖哉Z之中，正是當下人民幣基金投資策略的最佳寫照。
變革的大幕徐徐展開，本土化問題擺到了美元基金的面前，但這并非易事——人民幣LP和美元LP有著截然不同的要求和話語體系，這對美元基金來說挑戰(zhàn)空前，尤其是只管理美元的投資機構。我們注意到，一些曾經意氣風發(fā)的美元投資機構，已經很久不見身影。
唯有最早一批踏出本土化步伐的投資機構依然彰顯著他們的優(yōu)勢和吸引力。今年5月，啟明創(chuàng)投完成65億元第七期人民幣基金，創(chuàng)造了今年迄今為止中國創(chuàng)投市場最大規(guī)模的人民幣基金募資，LP復投率超70%，甚至一下子引來了8家保險機構。這讓正在竭盡所能募集人民幣基金的美元VC同行看得心情復雜，有喜有憂。
“未來這樣的差異會越來越多。在兩個平行世界里，要在中國做科技投資，讀懂中國的能力顯得更加重要?！眴⒚鲃?chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平曾表示。
適者生存——創(chuàng)投這個行業(yè)一直以來亙古不變的道理。
放在歷史的長河里來看，當下中國股權投資行業(yè)正處在一個關鍵的轉折期，人民幣基金和美元基金交替轉換，資本市場也在更迭變換，如何可持續(xù)地生存下去是所有人共同面臨的問題。
同樣地，如何調整姿勢，正在拷問著每一個置身其中的投資人。
（文中汪宇為化名）