文|《港灣商業(yè)觀察》施子夫 李鐳
雖然出讓子公司股權(quán)實現(xiàn)了部分現(xiàn)金流回籠，但對整個萬達集團及實控人王健林而言，目前的危機仍未解除。
很明顯，解除資金壓力及短期債務(wù)的核心仍然在于：今年內(nèi)能否實現(xiàn)珠海萬達商管的上市成功。
01、萬達電影迎來“接盤者”
7月12日，萬達電影（002739.SZ）發(fā)布公告稱，公司控股股東北京萬達投資有限公司（以下簡稱“萬達投資”）擬向陸麗麗協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份1.8億股，轉(zhuǎn)讓價格為21.73億元，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，萬達投資仍是第一大股東。
由于陸麗麗是東方財富創(chuàng)始人的妻子，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓普遍被外界認(rèn)為是陸麗麗對于王健林的重要支持，尤其是在萬達當(dāng)前艱難時刻。
無論是短期接盤，還是更看好后疫情時代下的萬達影院中長期投資截止，但總歸為萬達進行了一定的資金輸血，這在當(dāng)下可能尤為不易。
在6月30日的投資者關(guān)系調(diào)研活動中，萬達電影表示，根據(jù)往年票房數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)顯示，上、下半年電影票房相差不大。2023年上半年票房263億元，具此推斷全年票房有望超過500億元。
“2023年上半年萬達電影市占率為16.8%，未來將穩(wěn)步推進拓展工作，抓好每一檔，每一天，每一片。我們的核心關(guān)注點并非市占率，而是經(jīng)營效率、質(zhì)量及利潤回報率。目前公司采用輕重并舉策略，今年將會重點發(fā)力輕資產(chǎn)項目，該板塊市占率從去年的0.4%增長到了今年的1.4%，預(yù)計未來3-5年內(nèi)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)將每年保持提升?！比f達電影介紹道。
其還指出，萬達電影近兩年專門梳理了會員系統(tǒng)。一是星級會員，按照消費積分提供不同權(quán)限；二是W+權(quán)益會員，目前人數(shù)已達50萬，收入增長潛力巨大；三是APP會員，在萬達APP改版后，其功能定位變更為泛生活、泛娛樂、泛社交，會員數(shù)從3000萬增長到5100萬，拉新的DAU提升成果顯著；四是私域會員，目前已超140萬，后續(xù)仍有很大空間可以繼續(xù)挖掘。
由于當(dāng)下萬達集團財務(wù)壓力，實際上，今年以來，萬達已然在不斷減持萬達電影股票予以套現(xiàn)。
今年3月份，萬達文化集團率先通過大宗交易減持了2%的股份，套現(xiàn)約5.83億元；4月19日，萬達電影發(fā)布公告稱，控股股東萬達投資計劃通過集中競價方式和大宗交易方式減持公司股份不超過6538萬股，占公司總股本的3%，按照當(dāng)日的收盤價計算，這筆減持大約可以套現(xiàn)9.5億元。
6月13日，萬達電影發(fā)布公告《萬達電影:簡式權(quán)益變動報告書》，其股東北京萬達投資有限公司于2023年6月10日至2023年6月13日間合計減持306.0萬股，占公司目前總股本的0.1404%。
即便不斷減持，但能否平衡好萬達系，尤其是珠海萬達商管的壓力，仍存有挑戰(zhàn)。
02、珠海萬達商管第四次沖刺
時間上來看，2021年10月21日、2022年4月22日以及2022年10月25日，珠海萬達商管遞表港交所都沒有成功。
6月28日，珠海萬達商管第四次繼續(xù)沖刺港交所。業(yè)績層面，2020年-2022年，珠海萬達商管實現(xiàn)營收分別為171.96億元、234.81億元及271.2億元；凈利潤分別為11.12億元、35.12億元及75.33億元；毛利分別為63.43億元、105.21億元和129.83億元。
截至2022年12月31日，珠海萬達商管管理472個商業(yè)廣場，在管建筑面積達6560萬平方米。2020年、2021年及2022年，珠海萬達商管的在管商業(yè)廣場(不包括停車位)平均出租率為98.6%。截至2022年12月31日，珠海萬達商管有181個儲備項目，包括163個獨立第三方項目。
標(biāo)準(zhǔn)普爾曾指出，2021年下半年，大連萬達商管從珠海萬達商管的若干Pre-IPO投資者那里獲得了395億元的投資。如果珠海萬達商管未能在2023年年底前上市，萬達商管有義務(wù)回購IPO前投資者持有的股份，標(biāo)普因此將395億元的IPO前投資款視作債務(wù)。
惠譽也認(rèn)為，若珠海萬達商管未能在2023年底前完成上市，萬達商管將不得不把上市前的投資金額（逾400億元人民幣）退還少數(shù)股東，這將損害其流動性。
7月13日，惠譽發(fā)布了最新對萬達商管和萬達香港的評級報告。惠譽評級已將大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司（萬達商管）的長期外幣發(fā)行人違約評級自'BB-'下調(diào)至‘B’，將萬達商業(yè)地產(chǎn)（香港）有限公司（萬達香港）的長期外幣發(fā)行人違約評級自'B+'下調(diào)至‘B-’?；葑u同時將萬達商管子公司發(fā)行、萬達香港擔(dān)保的美元票據(jù)的評級自'B+'下調(diào)至‘B-’，回收率評級為'RR4'。惠譽維持對所有評級的負面評級觀察狀態(tài)。
據(jù)悉，本次評級下調(diào)是基于，萬達商管姐妹公司萬達地產(chǎn)集團有限公司（萬達地產(chǎn)）的流動性因公司與利益相關(guān)方的糾紛而吃緊，從而導(dǎo)致母公司大連萬達集團股份有限公司（萬達集團，持有萬達商管44%股份）的合并信用狀況弱化。
維持負面評級觀察狀態(tài)反映出珠海萬達商業(yè)管理集團股份有限公司（珠海萬達商管，萬達商管持股79%的輕資產(chǎn)物業(yè)管理公司）的上市計劃仍存不確定性，且母公司萬達集團的流動性有進一步惡化的可能性。
由于融資渠道收窄及珠海萬達商管上市計劃不確定性猶存，惠譽還將萬達商管的獨立信用狀況自‘bbb-’下調(diào)至‘bb-’。
03、惠譽：2023年底前可能無法完成上市
惠譽認(rèn)為，繼萬達地產(chǎn)陷入與利益相關(guān)方的財務(wù)糾紛以后，萬達集團的融資途徑和流動性或?qū)夯?。近期，由于萬達地產(chǎn)的一名項目投資合作方提起訴前資產(chǎn)保全程序，致使萬達集團在萬達商管中持有的部分股權(quán)被凍結(jié)。各利益相關(guān)方之間的博弈也令萬達地產(chǎn)的流動性壓力大幅加劇。
企查查顯示，大連萬達集團股份有限公司6月5日新增2條股權(quán)凍結(jié)信息，被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額合計約19.8億元，凍結(jié)期限自2023年6月5日至2026年6月4日。其后萬達集團發(fā)布了相關(guān)聲明。
此后不久，珠海萬達商業(yè)管理集團股份有限公司新增股權(quán)凍結(jié)信息，被執(zhí)行人為大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司，凍結(jié)股權(quán)數(shù)額約為50.72億人民幣，凍結(jié)期限自2023年7月4日至2026年7月3日，執(zhí)行法院為廣東省湛江市中級人民法院。
很快，據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)披露的信息顯示，被凍結(jié)了24小時的“珠海萬達商管50億股權(quán)”解凍了，以及價值超過1200億元的股權(quán)也予以解凍。
惠譽指出，盡管如此，萬達集團稱其已成功為2023年6月末到期的2.75億境外美元貸款的大部分進行再融資，剩余債務(wù)已經(jīng)出清。鑒于萬達商管資產(chǎn)規(guī)?？捎^且擁有強勁的經(jīng)營現(xiàn)金流，集團的境內(nèi)銀行融資渠道在一定程度上仍保持通暢。
惠譽稱，萬達商管已采取措施限制公司資金向萬達集團的流動，因此，惠譽將對萬達集團與其子公司之間法律層面的圍欄機制關(guān)聯(lián)性的評估自此前的“開放”重新評定為“部分開放”。由于母子公司之間的關(guān)聯(lián)方交易須經(jīng)擁有董事會席位的一家重要少數(shù)股東的批準(zhǔn)，惠譽對萬達集團對萬達商管現(xiàn)金及資產(chǎn)的獲取和控制程度的評估仍為“部分開放”。
惠譽表示，萬達商管2022年向萬達地產(chǎn)支付114億元人民幣作為數(shù)個萬達廣場商場的建造費用，并在該年度以“其他應(yīng)收款”項目入賬。當(dāng)萬達商管從萬達地產(chǎn)收購這些商場時，該筆金額將從收購成本中抵消。萬達商管表示該筆應(yīng)收款增加是一次性的，且公司預(yù)期，短期內(nèi)不會再向萬達地產(chǎn)支付任何大額款項。
惠譽認(rèn)為，與非銀金融機構(gòu)之間的爭端顯示萬達商管的融資通道已趨于弱化。一起非銀融資糾紛（索賠金額為11億元人民幣）涉及的訴前資產(chǎn)保全程序?qū)е氯f達商管在珠海萬達商管中所持13.55%的股權(quán)被凍結(jié)。
不過，萬達商管表示，公司已獲批新的資產(chǎn)支持貸款，且自四月份起開辟了新的非銀融資渠道。
惠譽報告認(rèn)為，珠海萬達商管可能無法在2023年底前完成上市。該公司與上市前投資者的協(xié)商仍在進行中，但可能會受到萬達集團法律糾紛的干擾。珠海萬達商管或能從部分投資者處爭取到債務(wù)展期，并持有充裕資金償還部分投資者要求立即償付的債務(wù)，但若無法獲得展期，截至2023年末，面向這部分投資者的債務(wù)兌付規(guī)?？赡軐⒏哌_400億元人民幣，屆時公司或?qū)⑾萑雵?yán)重的流動性危機。（港灣財經(jīng)出品）