文 | 野馬財(cái)經(jīng) 張凱旌
編輯丨高巖
國(guó)內(nèi)潮玩龍頭攤上事了？
7月10日，泡泡瑪特（9992.HK）“被強(qiáng)制執(zhí)行1710萬(wàn)元”的消息引發(fā)廣泛關(guān)注，但時(shí)至今日，公司也沒(méi)有給出明確的原因，只是回應(yīng)稱該案件屬于正常商業(yè)糾紛，目前已支付全部款項(xiàng)。
而在愛(ài)企查上，也只能看到泡泡瑪特成為被執(zhí)行人的具體日期，以及判決法院、案號(hào)，再無(wú)其他詳細(xì)信息。
來(lái)源：愛(ài)企查
值得一提的是，這是泡泡瑪特首次成為被執(zhí)行人，而此前公司涉及的司法訴訟多達(dá)數(shù)百起，但泡泡瑪特多為原告。如此多的訴訟，與公司經(jīng)營(yíng)與模式有怎樣的聯(lián)系？
曾狀告搜狗、360、德芙，多為商標(biāo)、著作權(quán)糾紛
工商資料顯示，泡泡瑪特涉及的裁判文書(shū)多達(dá)421封，其中的358封公司都是原告，而最多的兩個(gè)案由則是侵害商標(biāo)權(quán)糾紛、著作權(quán)權(quán)屬、侵權(quán)糾紛。
如2021年，泡泡瑪特公司的取證人員曾在拼多多上的一家手辦網(wǎng)店購(gòu)買(mǎi)了名為“泡泡瑪特密林古堡盲盒擺件”的商品，該擺件在包裝盒、包裝袋、玩偶底部都印有“POPMART”字樣，但其實(shí)是未經(jīng)授權(quán)的假冒產(chǎn)品。最終法院判銷售方賠償泡泡瑪特13000元。
在這方面，被泡泡瑪特起訴的公司不乏一些業(yè)界知名的大廠。今年3月底法院公布的文書(shū)顯示，泡泡瑪特訴稱德芙在天貓官方旗艦店上，擅自使用泡泡瑪特商標(biāo)及作品形象，據(jù)此向德芙背后的瑪氏箭牌公司和天貓旗艦店運(yùn)營(yíng)方淘通科技索賠200萬(wàn)元。
不難看出，未經(jīng)授權(quán)的網(wǎng)店是泡泡瑪特集中打擊的對(duì)象之一，而且針對(duì)這類訴訟，泡泡瑪特的請(qǐng)求一般都會(huì)得到法院支持。
不過(guò)，即便如此想要完全杜絕盜版產(chǎn)品的銷售也并非易事。如今在電商平臺(tái)中搜索，依然能找到泡泡瑪特官方之外的小店，基本無(wú)法從頁(yè)面顯示內(nèi)容中辨別其是否有授權(quán)。
除了電商平臺(tái)，泡泡瑪特的訴訟來(lái)源還有搜索引擎。
2021年，有網(wǎng)友在搜狗搜索網(wǎng)站中以“泡泡瑪特”為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，結(jié)果顯示的第一個(gè)詞條為“泡泡瑪特全國(guó)十大盲盒品牌2021好項(xiàng)目”，且?guī)в小皬V告”標(biāo)志，點(diǎn)進(jìn)去顯示為“江蘇盒手屋科技有限公司”。
這是一家主營(yíng)無(wú)人盲盒自動(dòng)售貨機(jī)加盟業(yè)務(wù)的公司，后續(xù)調(diào)查顯示，其在搜狗平臺(tái)設(shè)置了多個(gè)關(guān)鍵詞。換言之，只要有用戶搜索“泡泡瑪特”“泡泡馬特”“molly”等關(guān)鍵詞，都會(huì)出現(xiàn)披著泡泡瑪特外皮的盒手屋廣告。此外，公司在向客戶介紹自身項(xiàng)目時(shí)，說(shuō)的是“泡泡盲盒項(xiàng)目”，也有蹭泡泡瑪特?zé)岫戎印?/p>
來(lái)源：裁判文書(shū)網(wǎng)
最終，盒手屋被判侵犯泡泡瑪特商標(biāo)專用權(quán)，賠償泡泡瑪特經(jīng)濟(jì)損失15萬(wàn)元。而在360搜索中，也出現(xiàn)過(guò)類似問(wèn)題。
整體而言，泡泡瑪特雖然涉及數(shù)百起訴訟，但多以原告身份出席，即使是被告也基本是被控侵權(quán)一方的反訴，過(guò)往案件中極少遇到需要“賠錢(qián)”的情況。
這背后是泡泡瑪特龐大的IP矩陣。作為一家將IP視為核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，早在2020年上半年，泡泡瑪特已經(jīng)擁有93個(gè)IP，包括12個(gè)自有IP、25個(gè)獨(dú)家IP和56個(gè)非獨(dú)家IP。為此，公司需要海量的商標(biāo)為其保駕護(hù)航。
截至目前，工商資料中泡泡瑪特的商標(biāo)信息已達(dá)1425個(gè)，其中狀態(tài)為“已注冊(cè)”的930個(gè)，還有104個(gè)處于“申請(qǐng)中”。公司作品著作權(quán)的信息也有992條。
始于IP，困于IP？
雖然因?yàn)镮P牽扯了不少商業(yè)糾紛，但沒(méi)有這些IP支撐，也就沒(méi)有今天的泡泡瑪特。
十年前，尚處于起步階段的泡泡瑪特還在黑暗中摸索前行，其最大的命門(mén)便是沒(méi)有標(biāo)志性的產(chǎn)品，因此盡管已經(jīng)成立5年并獲得了A輪融資，公司的前景依舊不明朗。
而泡泡瑪特發(fā)展路上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)正是與IP有關(guān)。2015年底，公司發(fā)現(xiàn)店內(nèi)IP玩具sonny angel的銷量遠(yuǎn)超其他商品，便開(kāi)始探索IP潮流玩具，并很快發(fā)掘了Molly系列。至2020年上半年，泡泡瑪特的三大頭部IP（PUCKY、Dimoo、Molly）營(yíng)收均破億，而公司這一年的凈利潤(rùn)，是2017年的330多倍。
誠(chéng)然，盲盒這種玩法在泡泡瑪特崛起的過(guò)程中起到了不可忽視的作用。但從數(shù)據(jù)上來(lái)看，在成立后的第二個(gè)五年里，泡泡瑪特能實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性的成長(zhǎng)，幾個(gè)IP的關(guān)鍵性簽約也功不可沒(méi)。
不過(guò)，也正是因?yàn)榕菖莠斕嘏cIP的關(guān)系，所以資本市場(chǎng)對(duì)于泡泡瑪特的期待也都來(lái)自其旗下IP的成長(zhǎng)。而在2022年，公司并沒(méi)能交出一份符合預(yù)期的答卷。
基本面上，公司營(yíng)收增速大幅下滑，其中內(nèi)地市場(chǎng)營(yíng)收出現(xiàn)倒退，靠著海外市場(chǎng)的高增長(zhǎng)才勉強(qiáng)將增速維持在2.67%。
具體到IP方面，元老Molly的營(yíng)收增速已經(jīng)明顯放緩，2021年和2022年分別為97.6%和13.8%；Dimoo營(yíng)收增速更是從前一年的79.8%降至去年的不足2%。雖然新接班的SKULLPANDA勢(shì)頭正猛，近兩年?duì)I收翻了超20倍，但在泡泡瑪特獨(dú)家IP、非獨(dú)家IP、外采及代銷以及其他幾塊收入全線下降的情況下，公司顯然需要復(fù)制更多的SKULLPANDA。
來(lái)源：泡泡瑪特公告
此外，泡泡瑪特毛利率和凈利率都有不小的下滑，這也導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)創(chuàng)下了上市后新低。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，公司受疫情影響較大，一方面關(guān)停門(mén)店較多，另一方面產(chǎn)品工藝升級(jí)也導(dǎo)致原材料成本增加，再加上銷售未達(dá)預(yù)期，整體呈現(xiàn)出凈利下滑的局面。
泡泡瑪特表示，2022年對(duì)公司來(lái)說(shuō)確實(shí)有很大挑戰(zhàn)，但也覺(jué)得整個(gè)行業(yè)正在從無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入更加健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的階段。“而今年從Q1的表現(xiàn)來(lái)看，業(yè)務(wù)恢復(fù)的速度要好于預(yù)期，所以總體上對(duì)今年業(yè)績(jī)的達(dá)成和增長(zhǎng)，以及管理的方向是充滿信心的?！?/p>
泡泡瑪特預(yù)計(jì)，今年收入會(huì)有30%-40%左右的增長(zhǎng)，同時(shí)會(huì)通過(guò)降庫(kù)存、關(guān)注單店坪效、提升整體運(yùn)營(yíng)效率、調(diào)整線上渠道費(fèi)用等方式來(lái)提升毛利率和凈利率。預(yù)計(jì)今年凈利率的增速會(huì)大幅快于收入規(guī)模的增速。
產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書(shū)樂(lè)認(rèn)為，盲盒風(fēng)口已經(jīng)過(guò)去，作為潮玩，這種快爆快消的狀態(tài)本就是常態(tài)。泡泡瑪特自身也清楚這一趨勢(shì)，并在盲盒風(fēng)口頂峰到來(lái)前，就有探索更多潮玩領(lǐng)域的可能性，并試圖讓潮玩從潮流玩具進(jìn)階為帶有收藏價(jià)值的潮流文化。目前而言，泡泡瑪特還沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)突破，因此其營(yíng)收是在國(guó)內(nèi)觸及天花板后，在海外市場(chǎng)開(kāi)發(fā)藍(lán)海，提高天花板。作為國(guó)內(nèi)潮玩領(lǐng)軍企業(yè)，其積累的本錢(qián)一旦探索到新風(fēng)口，就有望恢復(fù)高增長(zhǎng)。
不過(guò)，在真正的回暖到來(lái)前，公司的股價(jià)已經(jīng)先行走低。2022年，泡泡瑪特股價(jià)一度下滑至9.95港元/股，較巔峰時(shí)期蒸發(fā)近九成；此后雖然有所回暖，但目前距離2021年初的高點(diǎn)仍有約80%的跌幅。
去年至今耗資10億港元回購(gòu)，能拯救股價(jià)嗎？
眼看股價(jià)一路下行，泡泡瑪特開(kāi)啟了大手筆的回購(gòu)。
截至7月10日，泡泡瑪特今年內(nèi)共計(jì)回購(gòu)1621.7萬(wàn)股，合計(jì)占總股本比例的1.19%，如果以每日股價(jià)的最高價(jià)和最低價(jià)計(jì)算，耗費(fèi)資金在2.88億港元-3.02億港元之間。
值得一提的是，泡泡瑪特已經(jīng)對(duì)在4月3日-6月8日之間回購(gòu)的1126.7萬(wàn)股予以注銷。
IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，回購(gòu)和回購(gòu)后注銷都是為了提振市場(chǎng)信心以維護(hù)股價(jià)，回購(gòu)后注銷實(shí)際上縮小了總盤(pán)面，等于每股凈資產(chǎn)與凈收益都提升了，自然也就會(huì)推動(dòng)股價(jià)的上漲。
不光今年，2022年泡泡瑪特也多次回購(gòu)股份，總計(jì)回購(gòu)3434.74萬(wàn)股，總耗資約7.35億港元。泡泡瑪特方面稱，真金白銀的回購(gòu)彰顯了公司管理層對(duì)于潮玩賽道以及未來(lái)發(fā)展的看好。
一系列的回購(gòu)后，2022年11月至今年2月，泡泡瑪特股價(jià)漲超150%；不過(guò)2月至今，泡泡瑪特股價(jià)又跌超20%。從結(jié)果上來(lái)看，似乎并不好判斷回購(gòu)對(duì)股價(jià)起到的真實(shí)效果。
需要注意的是，港股上市公司回購(gòu)在近兩年加量趨勢(shì)尤其明顯。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年港股上市公司回購(gòu)金額達(dá)1029億港元，大幅超越2021年381億港元的規(guī)模。其背景是全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)大幅回調(diào)。
此外，港股本身相對(duì)A股估值就偏低，這也給公司回購(gòu)提供了充分的理由。前不久達(dá)利食品退市時(shí)就曾將原因歸結(jié)為“股份一直在相對(duì)較低的價(jià)格區(qū)間交易，成交量有限，不符合在業(yè)內(nèi)的地位，也無(wú)法向市場(chǎng)傳導(dǎo)其真實(shí)價(jià)值”。
柏文喜表示，港股屬于成熟市場(chǎng)且靈活性強(qiáng)，因此在股市低迷、流動(dòng)性不好的情況下經(jīng)常會(huì)啟動(dòng)回購(gòu)計(jì)劃以提升活躍度和流動(dòng)性。
在此背景下，泡泡瑪特作為回購(gòu)大軍中的一員，具體能達(dá)成怎樣的效果還有待進(jìn)一步的觀察。
不過(guò)，可以肯定的是，泡泡瑪特如果想讓業(yè)績(jī)和股價(jià)重回正軌，接下來(lái)對(duì)于IP的經(jīng)營(yíng)依然是重中之重。
張書(shū)樂(lè)認(rèn)為，泡泡瑪特的自有IP本質(zhì)上還是紙片人，缺少如漫威IP、日漫IP那樣的故事線、人物性格和世界觀，因此其IP迭代難度大、豐滿形象需要時(shí)間。但一旦通過(guò)動(dòng)漫、影視和主題公園等強(qiáng)故事性的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)填充，其生命力也就會(huì)綿長(zhǎng)而持續(xù)創(chuàng)收。
泡泡瑪特或許也是這么想的。5月，公司發(fā)布了首款自研手游《夢(mèng)想家園》的PV，從官方介紹來(lái)看，這是一款潮玩題材的模擬經(jīng)營(yíng)和派對(duì)玩法的游戲；9月，公司的首個(gè)線下主題樂(lè)園也將在北京朝陽(yáng)公園開(kāi)業(yè)。泡泡瑪特方面表示，公司現(xiàn)階段在業(yè)務(wù)上的所有動(dòng)作都是圍繞IP運(yùn)營(yíng)。
“目前樂(lè)園還處于探索階段，暫未設(shè)立盈利目標(biāo)。”泡泡瑪特稱，和朝陽(yáng)公園的合作是一個(gè)非常小的開(kāi)始，也是在積累能力，樂(lè)園和游戲、內(nèi)容的商業(yè)邏輯是一樣的，希望能賦能線下渠道及其他業(yè)務(wù)。
問(wèn)題已經(jīng)明晰，接下來(lái)泡泡瑪特能繼續(xù)講個(gè)好故事嗎？
你或身邊的人最近有買(mǎi)過(guò)泡泡瑪特的產(chǎn)品嗎？如何看待當(dāng)下的潮玩市場(chǎng)？評(píng)論區(qū)聊聊吧！