文|大望財(cái)訊
在平臺化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略初見成效之時(shí)，壹玖壹玖卻宣布退市了。
近日，壹玖壹玖發(fā)布公告稱，公司于2023年4月11日向全國股轉(zhuǎn)公司提交主動(dòng)終止掛牌申請材料并獲受理。根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，全國股轉(zhuǎn)公司同意公司股票自2023年6月30日起終止在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。
對于此次終止掛牌，壹玖壹玖歸因于“長期發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，進(jìn)一步提高公司競爭力，提高決策效率，降低經(jīng)營成本，同時(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)調(diào)整”。
事實(shí)上，作為首家掛牌新三板的中國酒類流通企業(yè)，壹玖壹玖已經(jīng)連續(xù)虧損多年了。
快速開店埋下財(cái)務(wù)隱患，上市九年虧損六年
通過資料可知，壹玖壹玖成立于2008年，起初是線上線下一體化的O2O酒類服務(wù)平臺商，致力于打造成一個(gè)集訂單、采供、物流、數(shù)據(jù)營銷為一體的數(shù)字化服務(wù)平臺。
2014年8月13日，也就是在其成立后的第六年，壹玖壹玖成功掛牌新三板，并成為國內(nèi)資本市場酒類流通行業(yè)首家公眾公司。掛牌成功后，該公司開始實(shí)施全國門店擴(kuò)張戰(zhàn)略。
截至2014年末，該公司新開門店30家，累計(jì)開業(yè)門店73家，其中直營店43家，直管店27家，加盟店3家。與此同時(shí)，壹玖壹玖在2014年雙十一期間通過天貓平臺單日銷售超7200萬元，名列天貓酒類電商第二名。這一年，壹玖壹玖營收6.11億元，同比增長76.3%；凈利潤896.27萬元，同比增長67.16%。
2015年初，壹玖壹玖酒類O2O開放平臺正式上線運(yùn)營，茅臺、五糧液、瀘州老窖、中糧長城等超千家品牌入駐該平臺。年中，公司向中信證券股份有限公司、深圳市明曜投資管理有限公司等12名投資者按30億元估值非公開定向發(fā)行股票275.36萬股，總募資9681.79萬元。
就在這一年，壹玖壹玖門店數(shù)呈幾何倍數(shù)增長。財(cái)報(bào)顯示，2015年新開業(yè)門店382家，累計(jì)開業(yè)門店451家，其中直營店98家，直管店353家，覆蓋全國273個(gè)城市。同時(shí)，該公司營收、凈利上漲一倍。具體看，2015年壹玖壹玖實(shí)現(xiàn)營收11.96億元，同比增長95.89%；凈利潤1208.97億元，同比增長117.4%。
為了滿足門店快速復(fù)制對店員標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)的需求，壹玖壹玖甚至成立了自己的“黃埔軍?！薄芾韺W(xué)院。
但自2016年開始，壹玖壹玖的業(yè)績開始“大變臉”。2016年-2022年，壹玖壹玖營收分別為28.87億元、33.55億元、38.72億元、66.2億元、40.2億元、46.09億元、47.14億元。雖然營收數(shù)據(jù)基本呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但就算是業(yè)績最好的2019年，也與其當(dāng)初定下的“2019年目標(biāo)銷售額1000億元”有著十幾倍的差距。
不僅如此，最近幾年，壹玖壹玖的凈利潤幾乎一直都為負(fù)值。財(cái)報(bào)顯示，2016年-2022年，壹玖壹玖凈利潤分別為-8657.63萬元、-4997.35萬元、-6.3億元、-5.3億元、-2.77億元、5132.21萬元、-364.84萬元。
不佳的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也并非只有凈利潤一項(xiàng)。大望財(cái)訊注意到，壹玖壹玖“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”這一數(shù)據(jù)也不容樂觀。財(cái)報(bào)顯示，2016年-2022年，壹玖壹玖經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為-3.32億元、-1.06億元、-3.53億元、-10.93億元、-10.08億元、7.15億元、-1.37億元。哪怕是在業(yè)績增長的2015年，壹玖壹玖的這一數(shù)值也同樣為負(fù)（-2479.03萬元）。
對此，白酒行業(yè)分析師晉育鋒公開表示，壹玖壹玖業(yè)績不景氣，一是傳統(tǒng)的酒類連鎖門店受到了各方面的沖擊，更重要的是壹玖壹玖缺乏核心品系的引領(lǐng)，其上游產(chǎn)品資源有限?！巴瑸榫祁愡B鎖品牌的華致酒行就有茅臺、五糧液等大客戶資源，其還承擔(dān)了五糧液年份老酒的經(jīng)銷，而壹玖壹玖號稱有7000個(gè)SKU，卻沒有公布大單品的銷售占比。
值得一提的是，在業(yè)績不佳的這些年，壹玖壹玖并未停止門店擴(kuò)張。2016年-2022年壹玖壹玖累計(jì)開業(yè)門店數(shù)分別為881家、1071家、1271家、1991家、1928家、2137家、2854家。但是，這依然與其在2015年定下的“2019年規(guī)劃開店數(shù)量達(dá)6000家”相差甚遠(yuǎn)。
不過，楊陵江對壹玖壹玖有著莫名的“信心”。今年2月份，楊陵江曾在朋友圈公布了2023年小目標(biāo)：2023年，1919各種線下門店力爭超5000家。
究竟是什么原因讓資金緊張的壹玖壹玖持續(xù)擴(kuò)張門店？在香頌資本董事沈萌看來，作為連鎖零售企業(yè)，營收增長要么依靠提升單店效益、要么依靠擴(kuò)大門店規(guī)模，對于壹玖壹玖來說，目前要改善單店效益的難度更大。
白酒營銷專家、知名白酒分析師蔡學(xué)飛則認(rèn)為，作為知名流通酒企，壹玖壹玖必須依靠規(guī)模擴(kuò)張來維持渠道溢價(jià)，提升客戶價(jià)值服務(wù)，并且做高品牌價(jià)值，從而推動(dòng)企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。對于創(chuàng)新型科技類流通企業(yè)的壹玖壹玖來說，擴(kuò)張規(guī)模與資金情況并不沖突，只是企業(yè)不同階段的戰(zhàn)略重心不同罷了。
事實(shí)上，除了業(yè)績下滑、資金緊張帶來的壓力外，壹玖壹玖還曾面臨知名酒廠的正面“排擠”。
被知名酒企封殺后阿里注資，平臺化轉(zhuǎn)型初見成效？
公開報(bào)道顯示，2013年9月，郎酒率先發(fā)聲明稱，已與1919終止合作。同年11月,茅臺發(fā)布網(wǎng)絡(luò)渠道聲明，明確其他網(wǎng)絡(luò)渠道不承擔(dān)產(chǎn)品質(zhì)量問題。
2014年11月，茅臺、五糧液、郎酒、劍南春、汾酒等知名酒企先后“封殺”酒類電商平臺，原因與“雙十一”期間酒類電商平臺低價(jià)促銷有關(guān)。
2015年6月，洋河對1919全面“封殺”，要求所屬經(jīng)銷商和下游渠道不得向壹玖壹玖供貨；壹玖壹玖則虧本進(jìn)行報(bào)復(fù)性反擊，對洋河酒進(jìn)行“史上最低價(jià)促銷活動(dòng)”。在2015年“雙十一”期間，茅臺甚至直接發(fā)文鼓勵(lì)經(jīng)銷商和員工去酒仙網(wǎng)、1919等電商平臺購買茅臺產(chǎn)品，公司將以高于其銷售價(jià)回收，并鼓勵(lì)給兩家電商平臺差評。
對于酒企“封殺”一事，中國酒業(yè)獨(dú)立評論人、白酒行業(yè)分析師肖竹青曾公開表示：“其實(shí)這沒有誰對誰錯(cuò)、誰重誰輕之分，只是線上那5%的產(chǎn)品影響了線下95%的價(jià)格體系和心理價(jià)位，避免損害整體利益，大企業(yè)寧愿把這一渠道給停了?！?/p>
不過，這些并未影響資本看好壹玖壹玖等酒類流通企業(yè)。據(jù)了解，自壹玖壹玖成立以來，該公司共獲得11次應(yīng)收賬款融資（已到期8次）、7次定向增發(fā)、1輪創(chuàng)投融資等。這其中不得不提到的就是阿里巴巴。
2015年，壹玖壹玖引進(jìn)阿里旗下的互聯(lián)網(wǎng)基金公司天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司成為公司的戰(zhàn)略投資者。2018年10月，壹玖壹玖獲得阿里巴巴集團(tuán)戰(zhàn)略投資20億元，并成為阿里生態(tài)系企業(yè)。目前，阿里巴巴持有壹玖壹玖約1.14億股，持股比例為28.01%，是壹玖壹玖第二大股東。
但是，對于阿里巴巴2018年的注資，業(yè)內(nèi)猜測不斷。有人認(rèn)為，阿里巴巴急需在這一年證明新零售能力的可復(fù)制性，所以想要通過投資、收購及整合成功的案例來證明。但也有人猜測，阿里巴巴旗下天貓酒水自營板塊弱于京東，而壹玖壹玖線下門店擴(kuò)張速度較快，所以才被阿里巴巴所選擇。
無論阿里巴巴此次注資是何目的，但不可否認(rèn)的是，在此之后，壹玖壹玖估值達(dá)到70億元，隨后還進(jìn)入2019年中國獨(dú)角獸企業(yè)名單中。
同樣是在2019年，壹玖壹玖還做出一個(gè)影響深遠(yuǎn)的重大改變。據(jù)了解，當(dāng)年，壹玖壹玖決定改變公司業(yè)務(wù)模式，即由O2O轉(zhuǎn)化為B2B和B2C。目前壹玖壹玖已形成三大業(yè)務(wù)板塊，包括C端業(yè)務(wù)（線上B2C電商和線下B2C門店）、B端業(yè)務(wù)（線上B2B電商、線下B2B門店、供應(yīng)鏈、城配倉儲(chǔ)）、衍生業(yè)務(wù)（數(shù)據(jù)信息：提供電商、終端門店、整合營銷、大數(shù)據(jù)等SaaS化云服務(wù)解決方案）。
隨著直營模式向平臺化模式的轉(zhuǎn)變，壹玖壹玖的交易規(guī)模也開始增長。財(cái)報(bào)顯示，2022年，公司線上業(yè)務(wù)快速增長，實(shí)現(xiàn)GMV（商品交易總額）近90億元。但這與其2022年GMV規(guī)劃的733億元相差甚遠(yuǎn)。
今年上半年，不少酒企為了清庫存開啟降價(jià)促銷，這也使壹玖壹玖從中受益。今年618期間，壹玖壹玖在天貓、抖音、快手平臺的GMV分別達(dá)到2.48億元、2.03億元、1.26億元，包攬?zhí)熵埵称沸袠I(yè)第一、酒水類目第一，并獲抖音、快手酒水行業(yè)雙冠王。
不過，壹玖壹玖仍然堅(jiān)持選擇終止掛牌新三板。沈萌認(rèn)為，新三板對企業(yè)發(fā)展的作用不大，新三板的融資和流通等功能基本喪失，繼續(xù)掛牌還會(huì)增加經(jīng)營成本。
蔡學(xué)飛則表示，壹玖壹玖退市新三板更多的應(yīng)該是為了更加便捷的盤整企業(yè)現(xiàn)有資源，進(jìn)行相關(guān)戰(zhàn)略調(diào)整，推動(dòng)某些工作的有序進(jìn)行，為了更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值做一定的前期準(zhǔn)備。
目前來看，壹玖壹玖未來有關(guān)上市的規(guī)劃還未可知。但可以確定的是，除壹玖壹玖外，還有其他處于同一賽道的酒類垂直電商平臺，比如酒仙網(wǎng)、酒便利、名品世家等企業(yè)，也曾做出同樣的選擇。
酒類流通企業(yè)將迎來大變革？
在肖竹青看來，像壹玖壹玖這樣主動(dòng)摘牌的企業(yè)有兩種原因，一是鑒于新三板融資能力有限，公司摘牌以降低運(yùn)營成本；二是公司想謀求國內(nèi)主板上市或港股上市，需要其從新三板退市并做一些財(cái)務(wù)安排和股份調(diào)整。
從壹玖壹玖及類似企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)酒類流通企業(yè)快速擴(kuò)張的背后離不開資金的支持，在自身業(yè)績不佳、資本未予支撐的過程中，虧損難以避免。比如同樣出現(xiàn)在“2019年中國獨(dú)角獸企業(yè)名單”中的酒仙網(wǎng)，從其披露的財(cái)報(bào)可以看到，2013年、2014年、2015年及2016年上半年，酒仙網(wǎng)營收分別為8.65億元、15.78億元、21.92億元和12.07億元，同期分別虧損3.09億元、2.87億元、2.51億元和7155.48萬元。
除此之外，酒便利等曾在新三板掛牌的企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)均不樂觀。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，酒類流通企業(yè)退出新三板，壹玖壹玖絕不是最后一家，未來極大可能還有多家新三板酒類流通企業(yè)選擇離開，畢竟新三板現(xiàn)有的資源不能滿足他們的發(fā)展。
在連年虧損后，2017年5月酒仙網(wǎng)發(fā)布公告稱，因公司經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)展需要，以及在境內(nèi)資本市場上市的新發(fā)展規(guī)劃，擬申請?jiān)谛氯褰K止掛牌。彼時(shí)，酒仙網(wǎng)董事長郝鴻峰表示，公司會(huì)在時(shí)機(jī)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候擇機(jī)轉(zhuǎn)板。
2021年大概就是郝鴻峰看中的“恰當(dāng)時(shí)機(jī)”。2021年4月8日、8月4日、8月12日、9月29日，酒仙網(wǎng)先后遞交了四版招股說明書。但由于2022年1月、3月上市聘請的律師事務(wù)所被調(diào)查、財(cái)務(wù)資料有效期已過，深交所兩次中止了酒仙網(wǎng)的發(fā)行上市審核。
為了沖擊主板上市，酒仙網(wǎng)還在2022年5月改名，將品牌從“酒仙網(wǎng)”升級為“酒仙”，但在2022年6月30日，深交所發(fā)布文件稱，終止對酒仙網(wǎng)創(chuàng)業(yè)板上市的審核。
2022年8月22日，酒仙網(wǎng)重啟IPO輔導(dǎo)招股書顯示，本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為華泰證券，酒仙網(wǎng)擬募資10億元，其中5.3億元用于智能倉儲(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目，1.34億元用于智慧零售信息化平臺建設(shè)項(xiàng)目，1.5億元用于品牌營銷建設(shè)項(xiàng)目，1.85億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。但直到現(xiàn)在該公司都未成功上市。
可是，從招股說明書可以看到，在新三板摘牌后的酒仙網(wǎng)最起碼“扭虧為盈”了。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，該公司營業(yè)收入分別為22.06億元、30億元和37.17億元，凈利潤為3229.16萬元、8400.83萬元和1.84億元，2021年1-6月公司營業(yè)收入19.01億元、凈利潤1.25億元。
但主板上市并非易事。目前，A股上市公司中僅有華致酒行一家酒類流通企業(yè)，而且其上市之路也不順利。
據(jù)了解，華致酒行首次沖擊創(chuàng)業(yè)板上市要追溯于2011年，但當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)以“華致酒行存在關(guān)聯(lián)交易隱憂，以及突擊任命多位董事、高管”為由，拒絕了華致酒行的首次IPO申請。2017年5月，華致酒行二度IPO折戟。直到2019年，該公司才成功上市，并成為中國首家酒類流通A股上市企業(yè)。
在華致酒行之后，直到現(xiàn)在也未出現(xiàn)中國第二家酒類流通A股上市企業(yè)。不過，華致酒行的成功上市，依舊讓許多酒類流通企業(yè)充滿信心。比如寶醞集團(tuán)，在2021年獲得6億元融資后，宣布了三年千店計(jì)劃，計(jì)劃在2021年底打造100家寶醞名酒醬酒館，到2022年實(shí)現(xiàn)500家，2023年落地1000家。比如肆拾玖坊，該公司表示未來要在全國實(shí)現(xiàn)5000家新零售連鎖店體系。
市場方面也為酒類流通企業(yè)予以支持。《2023中國白酒市場中期研究報(bào)告》提到，中國酒類市場“十四五”發(fā)展方向，是到2025年基本建成規(guī)?；l(fā)展、連鎖化運(yùn)營、標(biāo)準(zhǔn)化引領(lǐng)，多渠道、多業(yè)態(tài)、多層次、多場景、全覆蓋的酒類流通新格局。培育千億級酒類流通企業(yè)1家，百億級酒類流通企業(yè)5家，50億級酒類流通企業(yè)10家。
未來，停止掛牌的壹玖壹玖能否在2023年有新的突破？楊陵江“5000家門店”的小目標(biāo)能否在今年年底實(shí)現(xiàn)？持續(xù)開店是否能夠解決壹玖壹玖現(xiàn)階段的問題？或許只有時(shí)間才知道答案。